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【第一私募论坛】www.simu001.cn】我的投资系统有三大支柱：% u+ T. \; C+ z: X
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一、认知：对市场及自我的┞俘确认知；
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" b2 O5 [6 B% c/ F二、立场：缺少守旧谨严的立场，所谓的估值或平安空间就不是一个靠谱的工具；
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三、策略：动态再均衡，因变而变、逆向而变、张弛有度。" d! F7 I& i) {7 x/ ?
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一、对市场及自我的┞俘确认知
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1、对市场的认知" O( u$ |& I1 c8 d
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（1）这个市场门槛比较低并且介入的聪慧人太多，竞争很是剧烈，这不是一个等闲能赚钱的处所；" `8 K, V8 t0 q- f$ m
6 v* ~6 [' S0 D3 m8 z% N7 W（2）从长周期的角度而言股票确切是一个很好的的投资东西，但就历史数据统计其持久收益率也就8%到10%左右，比国债稍微高一点，持久来看比房地产也要高一点，并且这个收益率75%的机构还达不到，一般的中小散户克服这个收益的概率更低；! w6 T' `3 O- ^& M& m
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（3）股票市场很希奇是一个布满传奇、布满故事的范畴，有很多莫名其妙或貌同实异的工具把投资者裹挟进这个市场，这里有两个典范案例：
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（A)只有介入股市才能对抗通货膨胀：在通胀的大布景下面对现金资产的日渐缩水，股市似乎特别具有吸引力，但这是一个很希奇的看法：就大部分投资者而言假如连本金都不能保住、你怎么可以或许抗拒通货膨胀？
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（B）相似滚雪球或复利效应（N年N倍）的***太多，基金司理最喜欢的促销东西就是复利表，但出于发卖念头很多被公示民众的复利表是选择性的：那些负复利（连续大跌、瓦解或萧条对成本的毁损）后面的悲凉故事无人说起，实在没人知道长长的坡与湿湿的雪在哪里，这是一个竞争剧烈的范畴，当你发现所谓长长的坡的时候已经人满为患你爬不上往的、当你爬上往的时候再厚再湿的雪也早已经被滚光了。0 i7 Q( N. {6 S8 y
$ K5 J1 k- X7 W9 p% D2、对自我的认知
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( o5 c' d$ |3 Z( z7 t* g0 u# e这实在是一个很是巨大的课题，不仅涉及到心理学也涉及到哲学条理的思虑，这里仅就与投资最相关的一些工具进行切磋：
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5 E7 Y, c; G0 k4 V2 p（1）命运与才能：投资是命运与才能最分不明白的范畴，买彩票也有人发家但中彩者不会自以为是彩票专家、但买中牛股的人城市以为自身是具有超强才能的股票专家牛股投资者没有中彩者那么有自知之明：在一个随机波动的世界里大家都是水池里的鸭子，不要认为自身可以或许扑打几下同党就能转变水池的水位，在我们分不清命运与才能的时候最恰当的做法是把成功回于命运、把惨败回于自身；; Z% [) [5 g) a
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（2）过度自信与自认为是：这是成功投资或牛市期最容易孵化的孽种，我们会把投资成功和这个过程中的某种工具（理念、策略或某神秘技巧）联系在一路，在成功的光环下会以为自身把市场看破了或把握了投资法门，现实上市场中所谓成功或牛股都有相当成分的随机波动性，我们会把某时某处具有必定偶尔性的策略认定成必定性或永远性的投资策略，它发生两个副产物对投资的影响长短常大的：一个就是过于自信、第二个就是自认为是，为什么会过于自信或自认为是呢？由于曾经用某种方式赚过钱所以相信某种方式是连续有用的；现实上任何一个有用的方法都是阶段性的、有前提的，可是由于我们在赚钱的过程中产生了认知扭曲会把这种方法和赚钱树立一种必定的联系，容易过于自信或自认为是，在投资的时候会做比较极真个、相对化的一些判定；
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（3）收集时期的新型认知误区：在当今这个短期化或快餐化的时期“投资圈的社交”也慢慢收集化，有两个我“自认为是”发现的认知误区须要特别说明一下：
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（A）在收集中的投资社区有很多所谓这个群、阿谁帮，假如应用不妥对投资决策计划是有害的：由于既然是个群或帮是概念雷同的人聚在一路，大家彼此碰撞、彼此强化很容易得出一些极真个、相对化的判定，所以说大家要慎用这个东西，我建议大家反历来用这个东西，假如你看好茅台，你就要专门参加那种黑茅台的群。为什么？由于你想要投资的工具，你必定要往寻找一些背面的工具来均衡它，像这样你才能得出一个比较客观的、合适现实的判定；
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. C4 `. G9 ^4 B+ }4 L( y（B）做投资必定要真挚、坦然的面临自身，不要由于收集世界的虚名而扭曲对自我的认知，我的收集体验特别愿意与大家分享：收集不该该只是追求认同的处所、更是追求反思与客观的处所，不然可能会误进邪路；收集也不是一个显示自身更聪慧的处所而是一个让别者来分析你、置疑你的平台，经过别人的概念来触动你、让你认清你自身，在这个过程傍边慢慢完美对自我及市场的认知系统。0 w# L$ m0 J% C' G$ f7 L' W0 _7 v
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二、立场：没有守旧谨严的立场，所谓的估值或平安空间就不是一个靠谱的工具
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1、平安边际不是一种纯真的估值技巧其焦点是守旧谨严的立场：做投资都感到价钱的波动比较大，实在估值的波动比价钱的波动更大，一个股票可能在8块到10块之间波动，可能我们对其做的估值在6到30块之间波动，由于我们在估值的时候现实上是在做价值判定，而价值判定原来就是一个很主观的工具，每个投资者城市做出自身的判定，估值现实上是一种客观的因素和主观的因素彼此混杂今后得出的一个比较含混的工具；假如估值都在很大的一个空间波动那么以估值为基准的投资就没有意义了，那么我们该怎么样以估值为基准来做价值判定呢？这里的焦点要素就是守旧、谨严的立场，只有守旧的估值才具参考意义，假如是“非守旧或乐观的立场+有些科学意味的计量”获得的估值对投资的损害与误导是很太大的，由于有些高级数学的计量包括此中（貌似科学）有时往往强化投资者的过度自信，这实在也是泡沫机制的成因之一。7 E% Z% O) K8 z6 t& s6 r
, r; L5 X+ ~& ^3 y2、我在做投资的某几年长短常迷信这个估值的，什么三阶段模子、五阶段模子，自身也做了很多表格，由于那时我有一个设法，我把所有的材料都进行融会整理、把你这个股票估的很准了，莫非我还不能赚钱吗？确切有时候你仍是不能赚钱。由于你在做估值的时候必定会参加很多主观的一些参数，像我们做估值都知道所谓的现金流折现，还要加上高级数学的工具，参数一个渺小的调剂会就会在估值上发生很是大的波动，假如估值的波动很大，就难以用估值为基准做出你的投资决策计划，我比来看到一篇消息报道，有一只股票攀钢钒钛，曾经有人做出一个很离谱的估值，那时出来的是180，随后又修改到50多，这个估值陈述仍是机构做出来的，我感到缺少一点最少的严谨，此刻的价钱是2块多，这种估值有意义吗？所以我感到只要你缺少守旧谨严的立场，估值就不是一个靠谱的工具，现实上此刻我做估值很是简单：只做守旧的估值；并且因为市场的随机波动性就算估值正确也与市场表现之间没有必定的联系，不要认为估值可以决策一切它只是投资的基准之一而不是全部；8 ?) ?/ G* i3 P) z/ f
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3、我们回想有二三十年持久成功投资记载的投资人，我看了一下他们都有相对共同的品德：那就是守旧谨严。特别是有30年以上成功记载的（典范代表好比施洛斯），他可能没有很高的文凭，没有受过专业的教导，可是你只要有守旧谨严的立场，你在投资范畴就具有一个比较主要的上风，这是我今朝独一可以确认的投资机密。
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/ Q& l1 U% B; q: h9 q6 @* a4、守旧谨严的立场是在估值的时候我们要做守旧的估值，我们在做了守旧估值的情形下，我们怎么样树立投资组合呢？怎么样进进一个现实的操作过程呢？这就涉及到参与价钱的问题，平安空间还有一层寄义，那就是价钱意识。我们做投资的时候必定要对控制好参与价钱：必定要低成本的参与；由于我们在一只股票能赚几多现实上算起来很是简单，两个因素：一是参与价钱，二是参与份额（设置装备摆设比例），决策了你在这只股票上的终极回报；所谓的回报不是起源于公司伟不巨大，而是起源于你的投资成本，好比说茅台有人赚几十倍但也有人被腰斩，所以说我们在发现标的并做守旧估值，然后我们要进往的时候，必定要控制好我们付出的成本。这一点我比较有领会，为获得好的价钱（成本上风），有时候要等几年，有时候还等不到，这是投资很主要的一个要素。我在这里就简单的说了一下我投资系统的第二个支柱，平安边际，它现实上不是技巧性的工具，而是属于思惟上和意识上的工具：守旧谨严的立场、强烈的价钱意识。 c- O% @0 `4 S5 ~1 b0 E
, j5 v! Q, x f" h7 u, w三、投资策略：动态再均衡
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( F: Z8 [% f3 Q' w, [$ t1、市场具有随机波动的天性我们一旦进进这个市场，基础上我们就很难把握自身的命运，如何在不判断性的市场情况里寻找一种相对判断的操作策略呢？带着这种思虑进行了连续的实践摸索，我终极选择了动态再均衡的策略。现实上作为投资者我们在市场里面虽随市场波动但仍是有一些主动性：好比我们投什么、什么时候投、什么价钱投、投几多都是我们自身可以决策的，所以我们要很是谨严的看待自身的每一次操作，而动态再均衡能供给操作标的目的很是明白的指引；* E/ \ V V7 L7 q. E
: _3 N* b0 |* F4 I1 j2、动态再均衡是跨周期的风险对冲策略：做投资必定要有跨周期的思维习惯，由于在牛市傍边即使你赚很多钱，假如在上一轮熊市傍边你损失太大，你可能赚的钱还不足以补充上一轮熊市的吃亏，你同样一无所得；所以做投资万万不要只考虑能赚几多更要考虑怎么样防备风险，必定要在市场不好的时候、在极端风险状况下控制你损失的幅度，这个才是持久投资致胜的主要，而动态再均衡策略可以在相当水平上实现这个目的，虽然在任何时候它都不是最优的策略，可是反过来看它在任何情形下都不是最差的策略。它是一套均衡的、跨周期的、能抵抗风险的持久策略，对这个策略的了解须要有超过牛熊的大视野。
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% N) }% q3 P4 M8 ]+ c9 D3、动态再均衡包括三个条理：（1）修建初始投资组合：依据对各类资产的风险-收益评估判断设置装备摆设构造并完成初始投资组合的修建；（2）再均衡：恢复设置装备摆设构造；（3）动态：在再均衡的基本上对设置装备摆设构造进行调剂。! K& L3 E/ l$ P
( p$ u" i5 j: T. U8 z$ j0 m好比典范的平衡设置装备摆设组合“50%的┞樊+50%的股票”， 在市场随机波动中资产价钱变更后会打破“50%的┞樊+50%的股票”的构造，我们在操作中就要将其恢复到本来的设置装备摆设构造：这个恢复均衡的过程是卖掉表现好的，买进表现差的，完整是逆向的操作；动态调剂是在再均衡的基本上做一些逆向放大，好比说在牛市上升的时候，我们要卖掉更多的股票，把股票的设置装备摆设从50%降到30%、降到20%，也就是说市场热度越高，我们的持股比例越低，反向操作；在熊市的时候，市场下跌的幅度越大，那么我们在恢复股票设置装备摆设的时候不是简单的恢复到50%，可能会恢复到55%，60%，也就是说我们在设置装备摆设构造调剂的时候会参加一些逆向放大的效应，可是我不建议对市场没有持久实践经历的投资者采用这种策略，由于这种策略在应用的时候假如不妥，其后果可能还不如简单的再均衡策略。股票论坛 www.simu001.cn【第一私募论坛】www.simu001.cn】 | 
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