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【第一私募论坛】www.simu001.cn】凡是，在选股时，有三个要素必需细心考量：一是估值，由于好公司贵了就不是好股票;二是品德，由于坏公司再廉价也不是好股票;三是机会，由于即使是廉价的好公司，假如没有催化剂，股价也可能长时间不涨。1 f9 _2 N9 O2 @ V: p1 q N, f
: N: F3 j- K- N8 S9 { 假如说炒股是科学加艺术的活儿，那么估值更接近科学，所以可学;机会把握更像艺术，要看禀赋，只能靠悟;而对品德的判定则是科学和艺术都要一点，难学但仍可教。
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买股之前要三问) F* t2 s C& T! {
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炒股大家们对这三个要素也是各有着重。格雷厄姆最重视估值，他买的股票总市值经常比公司的净现金和活动资产还低。巴菲特关前期受格雷厄姆的影响较大，买股票时特别提醒估值;后期受芒格和费雪的影响，更提醒公司的品德。尽管巴菲特关仍在低估值中寻找平安边际，他的名言“宁可以合理的价钱买巨大的公司，也不要以极低的价钱买通俗的公司”却表现了品德比估值更主要的思惟。至于索罗斯，很多人简单地以为他是个趋势投资者，实在他同时也是个善于把握拐点的逆向投资者。他的投资作风靠的是自上而下的宏观判定，靠的是对机会的把握。5 M! {2 h+ k4 U8 X. R8 u' ]6 o
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笔者在买进一只股票之前，一般会问自身三个问题：这股票为什么廉价?这公司为什么好?为什么要此刻买?实在问的就是选股的三个要素：估值、品德和机会。
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" t7 b6 E/ ~1 Z 在估值方面，一般希望估值比同业低，比历史均匀数低，或者是总市值比将来成漫空间低;在品德方面，判定一个公司是否是好公司，重点看这个公司是否具有品牌、渠道、成本、团队、机制、订价权和成长性等上风;在机会把握方面，常见的催化剂有基本面拐点、盈利超预期、高管增持、新订单等。
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在选股三大体素中，机会往往很难把握。基金司理作为专业人士，迫于短期排名压力而选时，可以了解。对于大部分者来说，也许没需要选时。找到低估值高品德的公司就拿着、扛着、熬着，只要没踩到价值陷阱，赚钱只是时间问题。
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, }% l* U) Q) d5 n; d# O+ X/ o0 ^ 规避四类价值陷阱
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% R8 b; D2 ]9 ^( j: `! j7 V 所谓价值陷阱，指的是那些再廉价也不应买的股票，由于其连续恶化的基本面会使股票越跌越贵而不是越跌越廉价。
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有四类股票容易成为价值陷阱。第一类是被技巧提高裁减的。这类股票将来利润很可能逐年走低甚至消散，即使估值再低也要警惕。例如数码相机发现之后，主业是菲林的柯达股价从14年前的90元一路跌到现在的3元多，就是尺度的价值陷阱公司。所以价值投资者一般对技巧变更快的行业特别谨严。
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" G p% p5 G4 m# S 第二类是赢家通吃同业里的小公司。在全球化和互联网时期，很多行业的集中度进步是大势所趋，行业龙头在品牌、渠道、客户黏度、成本等方面的上风只会越来越显明，这时，业内的小公司即使再廉价也可能成为价值陷阱公司。8 }0 _. E& `8 Q3 B/ s4 J
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第三类是疏散和重资产的落日财产。落日财产，意味着行业不增加了;重资产，意味着需求不增加的情形下产能无法退出;疏散，意味着供过于求时行业可能产生无序竞争甚至价钱战。是以，这类股票的廉价是假象，由于其利润可能日就衰败。
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第四类是景气极点的周期股。交易周期股不能只靠自下而上选股，必需联合自上而下的宏观分析。在经济扩大的早期和中期，低估值的周期股是很好的投资标的。在经济扩大晚期，低市盈率的周期股则酿成了价值陷阱，由于此时的颠峰利润是不成连续的。, D, u; g. d7 D) w7 J
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只要可以或许避开价值陷阱，股友可以变得很轻松：找到廉价的好公司，买进并持有，直到股价不再廉价或者发现公司品德没你想象的好时，卖出。这是一个蠢措施，但《美国士兵守则》说得好：若一个蠢措施有用，那它就不再笨拙。股票论坛 www.simu001.cn【第一私募论坛】www.simu001.cn】 | 
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