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本日看到这篇文章，以为照旧比力有效，说出了中国股市如今的状态，不高也不低。涨上天的想法不要有，跌的比谁都惨也不要有。关注意点，钱币，汇率，股市政策，通货膨胀。多关注着四点，其他可忽略。: c+ o1 ]) h& C3 r+ l6 ^( I
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海通证券
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1、市场结构：市值、数目和行业分布
# z5 ` L0 o4 Q; T A股总市值环球第二，上市公司总数环球第五。我们统计停止9月4日的环球各股票市场的总市值，中国A股市场处于环球第二的位置。美国为环球第一大股票市场，总市值26.8万亿美元，环球占比约为39.3%；中国沪深两市加起来为第二大市场，总市值7.9万亿美元，占比11.6%，假如思量A股加上全部外洋的中资股，总市值为9.1万亿美元，占比13.4%；日本为环球第三大股票市场，总市值5.1万亿美元，占比7.5%；后续依次为英国、泛欧(法国、比利时和荷兰)、香港以及加拿大。从上市公司数目的角度来看，中国A股的上市公司数目处于环球第五的位置。第一位美国，共有6961家，第二是印度(3687家)，依次为日本(3533家)、加拿大(3485家)、中国(2868家)、英国(2631家)、香港(1902家)等。% |% E% _# G9 G: N& [9 P
A股市值中位数、均匀市值环球领先，市值/GDP的值低于环球均匀程度。盘算各市场的市值中位数程度，中国遥遥领先为12.5亿美元，美国为6.7亿美元，日本为3.9亿美元，香港为2.1亿美元，别的各国均小于2亿美元；由总市值和上市公司总数盘算得到每个国家上市公司均匀市值，可以看到美国最大，均匀为35.4亿美元，泛欧为33.5亿美元，中国也较高为27.1亿美元。由此可以看出A股小市值的公司数目相比其他国家还较少，尤其是市值10亿美元以下的上市公司。我们用16年9月4日的市值和16年上半年的GDP(年化)盘算各个市场的“巴菲特指标”，如今中国A股的市值占GDP比重为78%，处于汗青的教逑堤度，加上全部外洋中资股，中国市值占GDP比重为89%。英国为150%，美国为146%，日本为106%，加拿大为105%，环球均匀为92%，中国A股处于环球较低的程度，乃至低于环球均匀程度。别的，根据美国、英国、日本等国的汗青履历，市值占GDP的比重在100%左右是个比力公道的程度，如今中国市值占GDP的程度处于较低位置。, V3 ~2 Z( l* M" w! R% Z4 y$ @' |
中国金融业和工业市值占比大，产业发展与发达国家相比不均衡。观察上市公司总市值的行业分布，美国的新兴产业为其主导产业，信息技能、金融和医疗保健占比最大，分别占比20.9%、19%和14.7%，合计占比54.6%；从合计净利润的角度看，美国金融、信息技能、非一样平常消耗品合计净利润占比力大，分别为25.7%、18.7%和12.5%，金融行业的净利润占比略高出市值的占比，但总体上各行业净利润占比与市值占比程度相近。日本市值占比最大的三个行业为非一样平常生存消耗品、工业和金融，占比分别为20.6%、19.1%和16.7%，合计为56.4%；合计净利润占比最大的三个行业为金融、非一样平常生存消耗品和工业，分别为24.1%、22.4%和19.9%，总体上来说净利润占比与市值占比力为匹配。相比而言，相比而言中国的产业结构则更为传统，红利程度与市值并不匹配，市值方面金融、工业和非一样平常生存消耗品占比最大，分别为26.9%、18.4%和12.1%；而合计净利润方面，中国金融业一家独大，合计净利润占比高达63.7%，可以看出中国上市公司中行业结构不公道、发展不均衡，上市公司作为代表中国最精良的一批公司，如今只有金融业(银行、证券、保险、房地产)红利程度最高。纵然同为发展中国家的印度，只管他们的金融业净利润占比也高出了市值占比，但是仍旧有信息技能、能源等行业净利润占比高出市值占比，存在显着的上风行业。另一个角度，从上市公司数目的行业分布角度看，美国数目占比力大的行业与市值占比力大的相仿，分析行业间上市公司发展较为均衡；中国的数目占比力大的行业与市值占比力大的差别等，数目占比力大的为工业、原质料和非一样平常生存消耗操行业大，分别为25.4%、17.7%和16.3%，合计占比59.4%，市值占比最大的金融行业数目并不多，这分析行业间上市公司发展不均衡，金融业存在市值较大的巨无霸公司。 2、生意业务特性：成交额、换手率和投资者结构
1 K6 {7 E5 x/ y4 u. J A股市场成交额较大，换手率奇高。2016年上半年，美国股市共成交18.4万亿美元，环球排名第一，占比约33.8%，中国的成交额为9.76万亿美元，环球排名第二，占比约为17.9%。中美两国的成交额远弘大于天下其他国家，后续排名依次为日本(成交额为2.84万亿美元)、英国(1.22万亿美元)、泛欧(9593亿美元)、韩国(8476亿美元)等。横向比力一下中国和美国股市和债市的成友爱况，中国股市16年上半年成交额9.76万亿美元，债市成交额为7.72万亿美元，股市成交额为债市的1.26倍，相比而言美国股市成交额18.4万亿美元，债市仅成交2.39亿美元，股市成交额是债市的7.7倍，中国投资者股债生意业务较为均衡，而美国投资者更青睐股市。中国股市的成交额约为美国的一半，但总市值仅为美国的三分之一，可见中国股市换手率比美国要高出不少。我们统计了16年上半年环球各紧张生意业务所的换手率，可以看出中国创业板、中小板遥遥领先，年化换手率分别为731%和558%，纵然中国的主板也有233%的年化换手率，而美国纳斯达克市场是环球成熟市场上最生动的股市，年化换手率不外244%，别的市场大多数低于100%。
; f6 u8 W# X2 i3 ]6 U$ a 散户占比高作育了中国股市换手率大。在《给A股体检：玩家结构、生意业务特性、筹码分布-20160517》中曾经统计，散户换手率更高，13-16年换手率分别为868%、1138%、2410%、1157%，15年每半个月就换手一次，各人都热衷于谋利炒短线。而A股市场中正是散户占比最大，以自由流畅市值盘算，15年散户占比高达50.4%，从成交量占比来看，07年来A股成交分布不绝稳固，个人投资者占比85%左右，机构投资者12%，企业法人3%。相比而言国外的市场均是机构投资者为主的市场，个人投资者占比均不高，美国标普500当中个人投资者仅为14.1%，香港市场中个人投资者约为27%，英国市场中个人投资者占比为17.5%，纵然是同样为发展中国家的印度，个人投资者也仅为13.9%。
# W% q/ V; N N! R4 \$ C 3、估值程度：市盈率、市净率和国债收益率对比 A股市场估值绝对程度较高，但相对程度较为公道。我们选取中国的主板、中小板和创业板与环球紧张国家的指数来比力估值程度，从市盈率(TTM)的角度来看，绝对值方面估值较高，如今主板17倍、中小板56倍、创业板70倍，而标普500为20倍，纳斯达克39倍。05年至今的区间主板为10至57、中小板为16至97、创业板为29至151，主板在环球范围内略微偏高，中小创则冠绝环球，如美国标普500的PE区间为11至27，纳斯达克市场为17至69。假如观察如今的PE所处的百分位程度(最大值和最小值之间的分位数)，中国主板为16%、中小板为51%、创业板为35%，美国标普500为59%、纳斯达克为43%，中国和其他国家相比均处于较为公道的程度。从市净率(LF)的角度来看，绝对值方面估值较高，如今主板1.7倍、中小板4.5倍、创业板6.2倍，而标普500为2.9倍，纳斯达克3.6倍。05年至今的区间主板为1.3至7.2、中小板为2.2至8.2、创业板为2.3至12.7，主板在环球范围内略微偏高，中小创则冠绝环球，如美国标普500的PB区间为1.5至3.0，纳斯达克市场为1.7至3.9。假如观察如今的PB所处的百分位程度(最大值和最小值之间的分位数)，中国主板为8%、中小板为38%、创业板为36%，美国标普500为91%、纳斯达克为84%，中国和其他国家相比均处于较为公道的程度。! i1 D( g. m4 ?, g" K/ u. k
A股市场的高估值与低利率和企业红利高增速有关。进一步观察利率程度和红利增速环境和估值的匹配程度，我们知道利率越低、红利增速越高估值也就越大。起首我们用十年期国债收益率代表无风险利率，用以比力估值和利率程度的匹配程度。如今天下紧张国家的利率程度均处于05年至今汗青中的最低程度，中国十年期国债收益率为2.75%，与汗青最低2.64%仅差11个bp。从百分位的角度来看，当前中国的十年期国债收益率处于汗青最低程度，估值处于汗青的中心程度，这与天下上大多数国家相似。如许比力来看，股市估值并未处于汗青的最高程度，相较于债市拥有更大的吸引力。进一步思量估值与红利增速的环境，创业板、中小板固然估值高，但是在环球范围内也拥有更高的净利润增速，创业板16年上半年/15年净利润同比分别为49%/25%，中小板为13%/13%，远高于环球其他市场，如印度证交所15年净利增速为4.4%，纳斯达克为2.7%，别的大多数国家均为负增长，这分析中国A股高估值是有业绩高增长支持的。 | 
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发表于 2019-5-23 23:54:50