再智慧的把戏，再夺目的运作，终有被看破的那一刻。
/ d% d8 ~5 k, Y$ k: q* I+ z2016年6月6日，宝塔实业突然公布，停止与中植系旗下润兴租赁的重组操持。这为正在资源市场衔枚疾进的中植系，敲响了一记警钟。
" U6 `. L6 I) V* U9 S4 b0 D据上海证券报记者观察，近两年来，中植系在资源市场加速攻城略地，运作上出现三大特点：持股模式多元化；从参股到钻营控股；孵化金融平台“拆分上市”。
6 Q/ p1 e& \2 T3 b尤其第三点：中植系正徐徐、沉寂地将旗下富嘉租赁、润兴租赁、庆汇租赁、中程租赁、丰汇租赁，分别操持与康盛股份、宝塔石化、宝德股份、台甫城、金洲慈航等上市公司举行重组；还拟将参股的华中租赁、控股的摩山保理注入法尔胜，并以加入定增情势携手瑞丰高材投资瑞丰保理，共涉及6家金融租赁公司、两家保理公司，金额合计约165亿元。
* H1 t: w$ S- U/ h记者发现，中植系设立、收购上述平台的时间均较短；上鄙俚关联生意业务复杂；中植系鼎力大肆运送资金、提供客户；各平台间资金活动频仍，运营独立性存疑；毛利率颠簸剧烈，一连红利本领堪忧。
7 B; U6 v3 b: X& T! @* A凡此种种，亦屡现于羁系部门对重组方案的问询函中。据记者统计，这些问询函共6份，涉及标题多达25个。! v" ?+ A8 L. Y% K! C' T: m
无论从规模策划抑或品牌效应的角度，中植系理应将上述平台整合归并，规范同业竞争与关联生意业务；现在反其道而行之，各自为阵，拆分注入差别上市公司，难明的动机与潜藏的风险，均令人担心。
& D2 _; g. ?% \! f0 r$ t8 _6 k两年前，上海证券报曾刊发深度报道《中植系魅影》，全面解构其资源版图与两大运作逻辑：一是影子控制下，以资金池业务为焦点的混业金融生态，以股权去关联化规避法律风险；二是架构金字塔式资源运作模式，通过数轮证券化实现高杠杆、循环式运作，实现收益放大、风险转嫁。' x; E( e) j6 D; @/ W
现在，高调夺目的资源运作将中植系推入“2.0期间”。
: x; o; p8 t( X) F; R君以此始，将以何终？& M H( [& d8 _& q6 ?" h- i" r9 H
A股二十余年，能“造系”者均为一时之雄杰。在制度性的机会中，他们将绝顶智慧应用于风险隔离下的短期优点的最大化，轻蔑产业规律与商艺，更遑论恒久结构下的公道利润。他们的草泽、创新、光辉、陨落，深刻影响着我们的投资生态，值得全部市场加入者深思。# Z" z: U+ @- u
中植系旗下租赁、保理资产拆分上市路径
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[table=90%][tr][td]上市公司[/td][td]拟并购标的资产[/td][td]并购标的建立时间[/td][td]中植系加入时间[/td][td]方案披露日期[/td][td]生意业务作价[/td][td]现在实行进度[/td][td]评估增值率（%）[/td][/tr][tr][td]宝德股份[/td][td]庆汇租赁[/td][td]2001年7月6日[/td][td]2013年7月18日[/td][td]2014-10-30[/td][td]6.75亿元[/td][td]完成[/td][td]121.9[/td][/tr][tr][td]宝塔实业[/td][td]润兴租赁[/td][td]2013年10月21日[/td][td]2013年10月21日[/td][td]2015-12-12[/td][td]18.75亿元[/td][td]停止[/td][td]216.28[/td][/tr][tr][td]大 名 城[/td][td]中程租赁[/td][td]1999年7月7日[/td][td]2013年12月4日[/td][td]2016-4-26[/td][td]25亿元[/td][td]举行中，签署转让协议[/td][td]209.58[/td][/tr][tr][td]法 尔 胜[/td][td]摩山保理[/td][td]2014年4月2日[/td][td]2014年4月2日[/td][td]2015-9-8[/td][td]33.6亿元[/td][td]举行中，董事会预案[/td][td]236.6
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a6 h2 o8 \8 H+ q% D- T[table=90%][tr][td]法 尔 胜[/td][td]华中租赁[/td][td]2013年11月6日[/td][td]2014年12月31日[/td][td]2015-9-8[/td][td]停止[/td][td]107.8
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6 H" U& B4 p) m# N6 u0 a5 b% k1 t[table=90%][tr][td]金洲慈航[/td][td]丰汇租赁[/td][td]1999年9月15日[/td][td]2010年2月[/td][td]2015-4-27[/td][td]59.5亿元[/td][td]完成[/td][td]214.27[/td][/tr][tr][td]瑞丰高材[/td][td]瑞丰保理[/td][td]2015年6月4日[/td][td] [/td][td]2015-4-13[/td][td]15亿元[/td][td]停止[/td][td] [/td][/tr][tr][td]康盛股份[/td][td]富嘉租赁[/td][td]2015年3月11日[/td][td]2015年3月11日[/td][td]2015-11-24[/td][td]6.75亿元[/td][td]完成[/td][td]168.86& h* _' u; @1 x, [. r x6 m
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版图：租赁、保理业务批量拆分上市; v" j' s4 Y5 y. A8 P" d9 ]4 W% B
& m n' c2 Z4 Q3 ]* C5 w- v' I近两年来，中植系正将旗下多个租赁、保理资产分别注入上市公司，以实现金融资产批量证券化，上述生意业务共涉及6家金融租赁公司、2家保理公司，作价合计高达165亿元。0 [. }# B2 _) X2 ]
半个月前，美尔雅公告现实控制人变动，中植系的中纺丝路通过协议受让美尔雅团体的控股权，成为上市公司间接控股股东，中植系掌门解直锟成为美尔雅现实控制人。
4 K' R: l$ @ k6 p在美尔雅随后披露的权益变动陈诉书中，具体阐明白解直锟直接或间接持股比例在5%以上的18家上市公司环境，除了港股公司卓亚资源、老恒和酿造外，16家A股公司分别为台甫城、佳都科技、法尔胜、*ST宇顺、金洲慈航、荃银高科、宝德股份、格林美、兴业矿业、物产中拓、天龙团体、骅威文化、中南重工、超华科技、康盛股份、美尔雅。/ N3 `3 k) A3 n
同时，公告也披露相识直锟控制的投资平台，包罗中植团体（注册资源50亿元）、中植资源（注册资源10亿元）、中植产业（注册资源10亿元）等共计27家企业；别的尚有3家重点持股的金融机构：中融信托（注册资源60亿元）、中融基金、中融汇信期货。. L% Z6 R: k1 b7 m& s
由此，一张较为清楚的中植系企业版图，初次通过正式公告显现在市局眼前。
& k5 j* ` ~) a) o在此底子上，记者再通过数据整剃头现，两年来（自2014年4月上海证券报刊发《中植系魅影》、《解构中植系》后至今），包罗美尔雅公告中的18家上市公司，A股市场披露过与中植系存在资源运作的企业案例共计36个，会集于金融、文化、环保、农业等产业。! G7 R$ h( e) X
从加入方式看，加入上市公司的定增照旧主流，占比到达一半；但相较两年前，中植系涉猎上市公司的模式正在多元化，二级市场举牌、控股权协议受让、定增与举牌并行、发行股份购买资产的重组等均有案例出现。$ _7 K4 k4 Q' P. `
值得特殊关注的是，中植系正将旗下多个租赁、保理资产分别注入上市公司，以实现金融资产批量证券化。相干生意业务涉及康盛股份、宝塔石化、宝德股份、台甫城、金洲慈航、法尔胜、瑞丰高材7家上市公司。此中，瑞丰高材较为特殊，系中植系拟以加入定增情势共同投资瑞丰保理。
! ]( }1 N" O; p; O& G9 G上述新动向与中植系作为财务投资人身份，入股其他行业上市公司形成光显对比，意味着中植系正徐徐从幕后走向台前。8 J8 e# M' D# T* p1 J) p
具体来看，2016年4月，台甫城公告，全资子公司名城金控拟以付出现金情势收购中程租赁有限公司（简称“中程租赁”）100%股权，生意业务作价25亿元。
, X( \9 Q+ }/ p' C( g" K停止收购前，中植系通过旗下3个平台合计持有中程租赁100%股权，该部门股权是2013年12月通过收购方式得到。" E3 U2 M- h0 ^
2016年3月，法尔胜公告，拟以付出现金情势收购上海摩山贸易保理有限公司（简称“摩山保理”）100%股权，生意业务作价12亿元。这是法尔胜调解原重组方案的效果。2015年9月，法尔胜拟以发行股份和付出现金相团结的方式，直接和间吸收购华中融资租赁有限公司（简称“华中租赁”）、摩山保理100%股权，生意业务作价33.8亿元。后该重组方案被证监会否决。
4 \5 g9 a/ D# Y摩山保理是中植系旗下中植资源2014年4月与摩山投资发起设立，建立时中植资源持股90%。3个月后，中植资源将其持有的90%股权转让给法尔胜控股股东泓昇团体; A% p" U+ t. ]9 W
究竟上，对于租赁资产的上市运作，中植系从2014年10月就已开始。
7 R4 z1 {% @- u2 Z& Y$ d5 g2014年10月，宝德股份发布重组陈诉书，以发行股份及付出现金方式购买庆汇租赁有限公司（简称“庆汇租赁”）90%的股权，生意业务作价为6.75亿元。
& L0 M g& R7 j7 z" w B1 p宝德股份收购前，中植系通过旗下重庆中新融创持有庆汇租赁90%股权，该股权由中植系2013年7月收购取得。
, m. ]9 B: Q6 ~ S0 i0 k& R2015年4月，金洲慈航也发布重组陈诉书，以发行股份及付出现金的方式购买丰汇租赁有限公司（简称“丰汇租赁”）90%股权，生意业务作价59.5亿元。11月，康盛股份发布巨大资产收购陈诉书草案，以付出现金情势收购富嘉融资租赁有限公司（简称“富嘉租赁”）75%股权，生意业务作价6.75亿元； 12月，宝塔实业发布重组预案，拟通过发行股份及付出现金的方式收购江苏润兴融资租赁有限公司（简称“润兴租赁”）75%股权，生意业务作价18.75亿元。0 r4 x" D3 _" T2 F
此中富嘉租赁2015年3月才设立，是中植系通过旗下朗博团体全资持有；丰汇租赁则是中植系通过旗下4个平台持有，2010年2月通过收购取得；润兴租赁是中植系通过旗下3个平台全资持有，于2013年10月设立。* I$ p7 A* i6 {% u, x. I: @( l
综合来看，上述生意业务共涉及6家金融租赁公司、2家保理公司，作价合计高达165亿元。 | 
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发表于 2019-6-13 05:19:39