普雷姆·杰恩教授在他的《巴菲特逾越代价》一书中提出了代价投资战略的三大题目，我很感爱好，以为很有须要予以解读。
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8 p* }$ ?4 Z1 b: R* O, Q" V+ P第一个题目：代价投资带来的超额收益必要多长时间？
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杰恩教授以为，在投资组合构建后的第一年里，只管收益率不很突出，但也不会令人扫兴。代价投资并不是在第一年就发挥作用，4%-6%的差异并不算很显着。但是在接下来的时间里，差异开始加大。到第五年，差异大概为每年8%。杰恩教授得出结论说，代价投资战略要想得到丰厚的回报，必要期待几年时间。因此，买进股票要有富足的耐心。
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我对这一点深有相识。确实，心态浮躁且没有耐心，代价投资每每失败。就我本人的投资实践而言，组合里的股票几年不涨是常有的事。只是我坚信我的分析效果，并笃信其内涵代价未得到体现，以是不会因此而调解。杰恩教授发起说，一旦投资组合完全构建好，就不必要根据一样寻常的底子对它举行羁系，“少积极比多积极强”，可以将更多的时间做其他的事。这一点我完全表现附和。但他又说，理想的状态是，可以好几年都不消对此举行再评估。这一点我无法完全苟同，我以为每年举行一两次的评估照旧须要的，由于公司谋划毕竟处于一连性的运动中。6 G. F7 v4 F1 o5 C' A$ u/ Z
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第二个题目：市盈率和其他的代价投资战略在将来仍旧有效吗？* ~8 G- J+ n3 y
' ~3 G7 m2 D$ N& q" ^, O. i这个题目与“代价投资真的有效吗？”相似。杰恩教授以为，仍旧有效。就市盈率这个指标而言，逆向投资研究者大卫·德瑞曼在1977年和1998年的两次实证研究都表明，市盈率在具体使用中简直可以做得不错。有关代价投资最为著名的研究是由伊利诺伊州大学的几位教授共同主持完成的。他们根据市盈率和其他比率指标构建相应的投资组合，观察了1963-1990年间股票的收益环境，终极的效果验证了本杰明·格雷厄姆代价投资战略的正确性，阐明代价投资好坏常乐成的投资战略。依据这个战略，完全可以击败那些专注于短期投资收益的基金司理人。
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8 B! |5 a j' B. o' @* T6 b固然，也必须承认，市盈率或其他代价投资战略会有一段时间不起作用。这阐明，任何一种投资战略都不会在任何时间放之四海而皆准的，因此，代价投资战略确实就是约翰·博格老师所说的，只是“次优”的战略。我初学代价投资的时间，有一段时间曾经以为代价投资是“百战百胜”的。确实，如果置于恒久视野下，它大概就是“百战百胜”的，但在某一个时期，它显然未必云云。如果我们处于那样的时期，更必要有富足的耐心，而且维持投资组合稳固。
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第三个题目：代价投资战略的风险会更高吗？7 s& V2 F5 g) c% [/ }) \
. ?/ Y d6 D% ^1 z2 r0 C杰恩教授仍旧以伊利诺伊州大学的谁人著名研究为证。他们通过观察5年期投资组合的收益率环境对风险举行了分析。他们发现，无论一个投资者什么时间运用代价投资战略，只要时间限期凌驾5年，他所得到的投资收益率才会高于其他范例的投资战略。这就意味着，代价投资战略绝非可以或许立竿见影，必要充实的时间的举行酝酿和发酵。如果没有极具耐心，效果将一无所获。他们的研究也表明，更进一步，只管在市场下跌周期，代价投资的作用比力显着，但在上涨周期，代价投资的体现也并没有比其他投资战略差很多。很多代价投资者恒久以来的投资收益可以直接验证这一点。末了的结论是，从恒久来看，代价投资并没有让投资者袒露在更大的风险状态之中。这些都让我高兴鼓舞，更加刚强了我的代价投资的理念。' A; p: h$ b# m; u
& }. G/ N# p5 t/ W9 }# t杰恩教授指出，代价投资背后隐含的最根本的头脑，是在比力低的代价程度上购买股票。一系列的科学研究表明，纵然只运用比力简单的财政指标，也会得到不错的投资回报。代价投资必要富足的耐心期待很多年才华比及其投资战略发挥作用，只是很多投资者大概没有这份耐心。另有紧张的一点，代价投资的收益率之以是很高，是由于这种投资战略对投资者的活动要求比力严格，以是题目的关键是，真的可以或许确定本身与众差异吗？ | 
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发表于 2019-6-13 19:57:00