当攀钢钒钛的股价还在12元以下时，银河证券的分析师在7月9日发出一份研究陈诉，以为攀钢钒钛“股价被严肃低估”，按照股价/每股资源代价的指标，给出了188元的“银河目的价”。
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& U+ H. _' ^ _' n: v5 d( G 在7月7日，同是银河证券，同一位分析师，在其《钛精矿代价大涨，攀钢钛业业绩大增》的陈诉中，以为短期目的价14元，恒久目的价20元以上。2 _2 z3 G J& f
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而在7月15日，银河证券又公布一份修订版的攀钢钒钛陈诉，攀钢股价理论上可以到达56.12元。一周内推测出三个差异的股价，还在7月15日当天给攀钢钒钛带来一次涨停，当天游资加仓，机构席位却在大量出货。这场研报闹剧随之引来投资者、管帐师和证券学者的围观：攀钢钒钛“股价被严肃高估”，是分析师忙中堕落，照旧尚有隐情？
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作为卖方分析师，券商研究员告急是为机构客户提供研报服务，既要包管研报的独立性，又要绷着神经工作，满足基金、私募等客户的信息要求。一位券商分析师告诉《中原时报》记者：“多数研究员在拿命换钱，40%的时间在外出差调研和跑路演，每周都要加班写陈诉，随时担当基金公司的咨询。为了包管研究陈诉高产，数据出现一些偏差不可克制。”8 E1 b! S# \% Z' U& z7 \
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银河证券7月尽心尽力唱多攀钢钒钛，一面是分析师喊出188元目的价，一面是机构客户大笔卖出攀钢钒钛。于是市场质疑分析师和机构之间的默契：“不怕研报堕落，就怕分析师故意堕落。”
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$ k$ w* Q. O8 x1 y 银河证券澄而不清
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近来，这份研报背后更多的本相泄暴露来，颠末多方证明，银河证券近期的攀钢钒钛陈诉署名为王国平，实际撰写人则是不久前从光大证券(13.55,0.21,1.57%)跳槽至银河证券的胡皓。银河证券7月15日还主动致歉，称7月9日《股价被严肃低估》的陈诉中，188元的高价是由于分析师数据盘算错误导致。! H% J3 R) e* Q/ O+ p# u
7 V% c/ S' C4 U5 v# X8 } T 按照《股价被严肃低估》原稿，通过攀钢和举世告急矿企“股价/每股资源代价”的比力，攀钢现在每股资源代价与三大矿商较为靠近，但“股价/每股资源代价”仅为4.3%，远低于三大矿业巨头的67.7%(淡水河谷)、77.5%(力拓)和115%(必和必拓)，纵然参照三大矿商的最小值67.7%，得出的目的价也将到达188元(277.8×67.7%)。5 X$ [' ~, s5 l7 Q1 z3 X( F! Z
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7月15日，银河证券登出致歉阐明，称“将一个原来该放到分母上的百分比放到了分子上，导致效果相差巨大。但不影响保举攀钢钒钛的终极结论”。在其修改后的陈诉中，淡水河谷的股价/每股资源代价更正为19.6%，力拓更正为35.8%，必和必拓更正为5.1%，攀钢钒钛稳固，依然为4.3%，国内的矿企金岭矿业(20.10,0.27,1.36%)则为76.2%。这份陈诉按三大矿商的均匀值20.2%盘算，得出攀钢理论上可到达56.12元。
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: l/ `3 I l: e 不外，更多的标题袒暴露来，财政专家夏草质疑：“两份同题陈诉，前后保举代价盘算口径就不划一，修订前是按三大矿商最低数，修订后是按均匀数，如果根据这个指标，必和必拓也只有5.1%。”
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以股价/每股资源代价的指标盘算，分析师“自由发挥”的空间很大，如果参照金岭矿业的76.2%，攀钢钒钛股价理论上应该是200元左右，参照必和必拓，攀钢钒钛股价则不会高出20元。以这份陈诉的盘算公式，同是矿商巨头，必和必拓参照淡水河谷，股价应该上涨3倍，参照力拓，股价翻7倍也不太过。$ H, l, \( \ t- B1 c8 ]9 M
' j* S4 ^2 r* y2 ^, r. o9 Z 有管帐师质疑，矿商的均匀品位、吨资本、吨红利这些都是关键数据，单纯看股价/每股资源代价没有太大意义。三大矿商巨头拥有定价权，开采本事和攀钢钒钛也不能完全等同。
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7月19日，就连上市公司攀钢钒钛也出来发澄清公告，和这份陈诉撇清关系。攀钢钒钛称：“差异的铁矿石范例有着差异的冶炼性能和技能经济指标，纵然是同一范例铁矿石，也有品位高低之分。”差异地域的矿山，有差异的经济代价。总之，不能以某一个指标而举行简朴的经济代价类比。
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上市公司还趁便说，这份研报的作者没有来攀钢钒钛调研，研究陈诉中利用的攀钢矿业资源储量、钛储量和钒储量与公司已披露信息存在不划一。实地调研不是分析师发陈诉的须要条件，但是银河证券在7月7日、8日、9日连发三份关于攀钢钒钛的研究陈诉，如果都是闭门造车，代价将大打扣头。4 a2 p; f( k) R# ]) h# W
. C0 D/ Z% }. t 乌龙陈诉陪同机构出货
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; f* j* R& N# B3 L7 S 在7月9日(周六)，银河证券关于《攀钢钒钛股价被严肃低估》的陈诉发布，只管分析师将其追捧至188元的目的价，市场险些没什么反应，7月8日(周五)收盘价11.85元，至7月14日股价小幅上涨至12.22元。直到7月15日，银河证券公开辟致歉公告，还修订了推测价，这份研究陈诉开始表现出“市场代价”，当天业务部游资追逐攀钢钒钛，制造了一个涨停板。
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本年年初至今，攀钢钒钛利好不停。实际控制人将鞍千矿业和卡拉拉两个矿山资产与公司红利本事较差的钢铁资产举行置换，注入代价每股10.7元的矿石资源。近期上市公司又预计卡拉拉一期产量将从1000万吨增长至1600万吨。5月27日，公司股东鞍山钢铁团体公司筹划在将来12个月之内，在公司股价低于10.55元的情况下，增持不高出总股本2%的股份。
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( H4 u' R) W; p4 Y 有大股东的增持允许，再加上银河证券在推测股价时的豪言壮语，7月15日，一些资金终于心动。当天，财通证券绍兴人民中路证券业务部、中信金通证券杭州延安路业务部两家浙江游资聚集地分别大笔买入攀钢钒钛，净买入金额高达1.6亿、1.35亿，尚有别的3家业务部游资也出现在成交量龙虎榜上。而机构专用席位却在用脚投票，3家机构席位净卖出6468.45万、5170.7万、3958.01万，应是前期赢利者在出货，而当天股价涨停顺遂掩护了这些赢利盘出逃。
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2 ^% h) o! L* |% M 银河证券的致歉公告还特别声明：“颠末内部核查，停止陈诉发布日，本年度我公司自营和资产管理业务并未交易、持有攀钢钒钛股票，也没有提前将该陈诉提供给任何机构或个人。”但这份研报，客观上资助了机构出货。4 Q% L" V% i |. W/ x
G% N( l! B2 Y, Z; T3 S3 R 按照银河证券的说法，研究陈诉只向机构客户和部门个人提供，所载内容只提供给客户做参考之用，但在研报发布的第二天，平常投资者很容易就得到这类陈诉，无论是188元的推测价，照旧56元的代价，都比当前攀钢钒钛12元的代价高出几倍。如果仅仅看分析陈诉的结论，对平常投资者很有勾引力。
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/ b, v+ i! b% S3 j 这险些是研报财产链的广泛征象，券商研究所第一时间向机构客户提供陈诉，随后几天，这些陈诉开始公开流传，先影响部门投资者，再向大众投资者流传。研究所、机构和散户都默认了这种研报发布，但是散户并没有被证券研究所视为客户，如果完全将研报当做投资发起，常常处在被诱导的田地。 | 
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发表于 2019-6-13 23:36:32