巨大冲击下的反思

显示全部楼层 · 发表于 2019-6-13 23:37:14

　　毫无疑问，美国金融市场与实体经济将担当随美国主权光荣品级初次被调降而来的巨大打击。

　　美国国债市场代价降落、收益率上升，这将导致持有美国国债的债权人受损以及美国当局融资资源上升。当前大量持有美国国债的投资者包罗美联储、养老基金、共同基金、保险公司以及外国债权人，都将遭受肯定水平的资源丧失。而据摩根大通估算，本次美国光荣降级将使美国全社会融资资源每年增长1000亿美元。固然，美国国债市场代价降落以及收益率上升的幅度，如今来看依然存在不确定性。由于环球范围内能在规模与活动性方面更换美债的投资品着实太少。短期内投资者大概还只能继续担心地持有美国国债，投资者大幅减持美国国债的大概性不高。

　　美国法律规定，养老基金与共同基金必须持有较高规模的AAA级资产，如今，他们大概会被迫出售大量美债，在压低美债市场代价的同时，自身遭受巨大丧失。对实行巴塞尔资源协议、持有大量美国国债的贸易银行来讲，将碰面对资源金不敷的地步。只管光荣降级发生在周末，然而上周五美国股市暴跌大概意味着金融市场提前听到了风声。然而，当标准普尔公布调降美国主权光荣品级之际，美联储也发布了一项告急声明，表现评级下调“对风险资源金要求、美国国债以及其他由美国当局、当局机构和当局资助实体发行和包管的证券的风险权重将不会改变”，美联储对这些债券的羁系规定及处置惩罚方式也不会改变。美联储的救火活动大概缓解该变乱对金融市场的打击。

　　将来美国国债市场大概出现供过于求的局面，为缓解国债收益率上涨对恒久利率以及私家部门消耗与投资的倒霉影响，美联储或将加大对美国国债的购买力度。最新数据表明，本年第二季度美国GDP增速仅为1.3%，同时一季度GDP增速由之前的1.9%向下修正为0.4%。第二季度私家消耗对美国经济增长的贡献险些为零。为刺激经济增长，美联储在本年年底出台QE3的大概性在渐渐增大。而无论是美国主权光荣品级被调降自己，还是QE3的大概性加大，都会进一步打压美元汇率。

　　在不少分析师、经济学家与政治家看来，美国主权光荣品级被调降大概标志着美国霸权职位的继续衰落。这还将严厉打击美国、美元与美国金融市场的形象以及美国国民的信心。大概正由于云云，美国当局对光荣品级被调降的反应相称猛烈。美国财政部指出，标准普尔在对将来美国财政远景的推测方面，由于盘算错误导致赤字虚增了两万亿美元。继欧元区当局求全谴责光荣评级机构调降评级加剧了欧洲主权债务危急之后，预计将来一段时间美国当局也将向三大评级机构施加强大压力。“三大”的独立性将遭遇庞大检验。

　　迄今为止，美国光荣品级调降对中国的打击似乎依然有限。最直接的打击天然是中国投资者持有的凌驾1.2万亿美元的美国国债市场代价大概缩水，但如果中国投资者实行的是汗青资源记账而非公允代价记账的话，那么美国国债市场代价降落对他们而言并非“真实丧失”。纵然美国光荣品级下调导致美国经济增长继续恶化，进而影响到中国出口增长，中国当局也大概通过放松货币政策、刺激企业投资与住民消耗来实现本国经济的高增长。由于中国当局依然有本领实现短期内中国经济相对独立的增长，因此看来，似乎美债危急对中国打击有限。

　　然而，美国主权光荣品级降落，为中国当局反思发展计谋提供了极为难过的时机。我们已往的发展模式是，通过扭曲国内各种要素（包罗地皮、劳动力、资金、能源与环境）的代价，使得我们的出口商品具备太过的代价上风。通过大量出口，在用国内资源补贴了外国人之后，我们得到了大量的美元收入。遗憾的是，我们没有把美元花掉，而是以外汇储备的情势积聚起来，绝大部门又以购买美国国债的方式重新贷给美国人。在我们的观念中，美国国债是环球最安全、活动性最强的资产，持有美国国债是在产业管理上最稳妥的选择。这次美债危急给了我们非常深刻的教导。如果美国国债上限没有进步，美国国债乃至已出现技能性违约。纵然违约被制止，一旦美国通过印钞来低沉现实债务，将来的通胀与美元贬值都将吞噬掉我们的外国资产。我们以扭曲国内各种要素代价、捐躯本国住民福利而换来的虚幻的“硬通货”，很大概在中期内涵各种压力的打击下灰飞烟灭。试问，这种以经济增长速率最大化而捐躯了国内资源与住民福利的增长模式，岂非还没有走到止境吗？

　　应对美国主权光荣品级调降造成的打击，有治标与治本两条路径可供选择。治标之策是，更为多元化地管理现有外储存量。在美元资产内部，相对减持美债与机构债，增持美国股票与公司债。在币种多元化方面，继续增持欧元、日元与新兴市场国家币种资产。治本之策是，通过加速国内收入分配改革、改正产业结构失衡、推进要素代价市场化，变革经济增长模式，加强汇率弹性，改变国际收支双顺差，缓解乃至制止外储的继续增长。

http://www.simu001.cn/x117682x1x1.html
最好的私募社区 | 第一私募论坛 | http://www.simu001.cn

		自动登录	找回密码
密码			立即注册

巨大冲击下的反思

精彩推荐