|
没有人知道这是一颗手榴弹照旧一颗核弹头？ % [0 m$ X: }$ I2 u- ^# d. ?9 W
. B8 Y- A" q, d
/ y5 a3 n* \$ T1 l3 l, p$ R# O4 S
中国债务的快速上升是投资者多年的一大担心。新兴市场经济体团体债务占GDP的均匀比例为175%，而中国快速增长的企业非金融债务使得中国远超这一数字。
' r7 I* }: b3 b& X7 |- z5 I0 n) [- [0 w [
z+ y8 R& w" |: s. T+ _
实际的题目在于：中国的债务水平现在是什么水平？ ' E) S! L; Q/ t6 G q
6 @: v- _( ^! p' d! T# s% l
& l7 x* N# r y7 Z- l+ J4 J) {
VisualCapitalist的分析师Jeff Desjardins告诫到：真实的情况大概优劣常令人担心的，由于没有人知道原形。 . a4 a9 T- w3 S) X7 j
( i& b1 D' G0 f% y
, N0 c O/ L7 i" |+ J假如中国债务炸弹爆炸，其对市场带来的影响没有人可以推测。Kyle Bass表现，市场丧失规模大概是美国次贷危急发作时的5倍。但是穆迪则表现，中国的债务炸弹会在爆炸前被中国政府安全排除。 3 o+ P' Z+ l$ ~
4 Y0 c1 w/ e* k# I$ O9 r! E4 r
7 J6 d# Z% s2 j2 |在本日的图表中我们将分析对于中国债务炸弹规模，载荷和大概带来影响的各种推测。 4 ]5 b9 {" q3 T. H8 _
: p: N! P2 }: b |
& q6 G# U; m0 |( f- [' h* t9 k3 M; ?7 F% w" \2 A
6 X/ I9 z( I: [- [% W: s
5 I" w4 S. d$ S; k0 `* I
图1：中国债务载荷差别机构的推测：麦格理350%(2016年4月)，国际金融协会295%(2016年5月)，麦肯锡282%(2015年2月)，Wigram资源顾问280%(2015年底)，国际整理银行249%(2015年9月)，金融时报237%(2016年4月)，高盛218(2016年1月)。 . ]' U: H+ w; `* E2 {8 k
+ K$ `; u. V! G' z R9 X; K; a
; z! d& X: b" R, {4 w# c# _- {; u3 n/ t/ F; l
' ^5 r3 Y" K$ s( n4 j6 W- p7 ^" q
% ?- s1 u% m, C7 Y( f
图2：中国，韩国，美国，德国和加拿大团体债务构成比例(企业债务，家庭债务，金融机构债务和政府债务) 8 [5 U, b0 ^, q# Y, }
+ P M/ n, z" v. T; _8 G0 M# G7 q
- q% }* `) _, w8 |6 Q$ I9 ]& j* |0 n: d" E; {$ j% T3 J9 T
' o5 e$ d# a: X' i
y% d) l1 O) w$ u
图3：中国不良贷款率推测：官方推测1.7%，法国里昂证券15-19%，Autonomous研究20-21%。
, m6 S3 ?% C2 h( d4 y$ D; V. h- ^9 X9 e- v$ C9 N9 ~
1 O# R: D2 K, v5 i, M
中国债务炸弹：载荷
0 j" ]6 ?: y3 b
. F8 K1 Y2 N; P. [/ k9 n
4 Q/ B( a& M) A6 z% S8 u
麦肯锡在2015年初给出了一个被广泛认可的中国债务规模的推测。根据制止2014年第二季度的数据，麦肯锡推测中国团体债务占GDP比例为282%，2007年这一数字为158%。 0 B6 @- m6 b8 f; e$ w2 ]. \
5 l3 j" b! y5 b2 o& Z
" N; z) o2 D( e, _. |* j之后，很多着名机构开始纷纷给出自己的推测。 ( t: X3 x1 d) p+ w% I
. {( F* X1 p, r& B2 f3 E
& C! ^+ M0 Y) {6 a3 v守旧一方：高盛在2016年1月推测，中国2015年团体债务占GDP比例为216%(几个月之后，高盛又给出一份独立陈诉指出2016年中国团体债务占GDP比例靠近270%)。 7 X+ [. W- \6 D I
1 a/ |9 D1 o, v
0 w' N" Z" Z" U. a& S) E激进一方：麦格理分析师Viktor Shvets指出中国团体债务规模为35万亿美元，靠近GDP的350%。 " G! O& T3 T9 u6 P$ y$ I
2 Q( q, W. H5 C J
$ }. T& }+ k% j- Y [( o5 S/ S$ I
究竟是这都是人们的推测。中国拥有者巨大且快递发展的影子银行业务，这使得推测的难度非常大。
2 T' |% ]0 y: N4 i3 K! X8 m& R( {( E$ u- i& T7 H! j8 u
( i" Q# N9 \) r$ [8 i( p4 T1 }
一个国家的团体债务由很多部分构成，包罗政府债务，企业债务，银行债务和家庭债务。
2 M8 N+ z. Q7 h9 F' Q8 v R% W
! e* O8 B2 l8 A% E- ~
8 L% Z/ [* T) n7 C) X& r/ } @中国的情况是，企业债务违约的风险最大。根据麦肯锡的数据，中国企业债务占GDP比例已经高出美国，加拿大，韩国或是德国的水平，而中国仍然是一个新兴市场国家。
6 ?. j6 }1 v6 {8 f! q% S9 v4 C# b( _7 K9 p- g* b
; E0 z* P: H$ |( ~
标普评级推测中国企业债务占GDP比例为160%，2008年为98%。美国现在的数字为相对安全的70%。 + l4 A6 H) C; _$ g/ m
% T- ^$ R1 n3 v
m5 A) d5 T; C- \0 @! ]中国央行与其他人一样担心中国的债务水平。以下是中国央行行长周小川一个月前的发言：
" f+ x2 R) W y5 P; C6 e
# z% X. `, ^1 } e1 j+ U$ @
) r# p k3 a( Z8 ?7 N" i债务占GDP比例，特殊是企业债务占GDP比例太高了。周小川指出高杠杆率会带来宏观经济风险。
* e. U# [ e9 C
. q, {1 k6 u8 O; m) n
0 F0 m% c" R# T) ~" M
拆除炸弹 / Y( h. k* H, U# t- k# d
5 N9 U* b5 I( s: P4 ]5 l不良贷款是可以引爆中国债务炸弹的导火索。 . h$ D% J" Q. K6 E) D+ H
- d5 }* ^4 Q' l: U2 F u* H
, i6 l; Q' e0 ^9 Q, A9 {& g- X所谓不良贷款是指借贷人无法按时归还的贷款。这类贷款通常靠近于违约或是已经发生违约。
4 i! j' Y8 N% h& Y% U" ?+ S4 E* t4 l9 j* f; J6 Y
3 ?$ h ?$ m$ M$ l* n( L: |" Z中国官方的不良贷款率推测为1.7%，不幸的是独立研究者以为实际的数字更高。 & q( _) L6 B& F+ g8 \! j6 ^9 t
n ]5 |2 \$ |
/ V+ t. U/ _3 e* T# j/ m
相对乐观的分析师以为这一数字靠近10%，而相对灰心的分析师以为中国不良贷款率在15%-21%之间。以致连国际钱币基金构造都推测中国现在存在匿伏风险的贷款率为15.5%。
' s) K H; v2 m) c1 M
5 R3 ~) s' i8 t7 B; w
4 r3 V7 B) w- u! G假如须要找一个地方入手办理中国的债务题目，不良贷款就是动手之处。 | 
|手机版|Archiver|
( 桂ICP备12001440号-3 )|网站地图
发表于 2019-6-14 00:54:08
