导读：在大迁移变化期间，拥抱低收益，把你的投资慢下来，就是对财产最好的掩护，由于在没有预备好伞之前，你跑的越快，淋得越湿。
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作者| 肖磊，财经记者圈专栏作者3 ^% w, L* S% b
近来跟几个发急做投资的朋侪谈天，抱怨最多的是，如今钱不好赚了，投资收益越来越低，赢利太慢了。我问，你发急用钱吗？都回复说不发急用，但总以为跟前几年相比，赢利越来越少，越来越慢，越来苑⒀圆。
J5 K' Y) O1 \& B你跟他们说，买点国债、配点黄金、投点指数基金，至少也是一种应对不确定性的投资方式，把回报预期低沉一点，心情也会变得更好。他们通常嗤之以鼻，然后问你，比特币怎么样？这东西赌对了能一夜暴富！
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投资现实上就是生存，如果一开始就在高速路上加速疾驰，突然下了高速，面对岔口、红绿灯、时不时出现的路人，大概利市忙脚乱，不会开车了。5 \+ p+ b5 k' ~
对突然改变的不顺应、未来的不确定性，对财产的焦虑，对一夜暴富的理想，导致更多的投资者依然沉醉在高增长高回报的风俗当中，思考力锐减，从而开始冒进。
0 ?8 _9 {5 k( ~- W低收益是趋势举世最大的资产管理公司贝莱德（BlackRock）的最新观点以为，未来5年，险些全部资产的投资回报率都会变得比如今更低，任何资产的回报率要到达6%都非常困难，乃至，大部门连5%都无法到达。; O; j& v% w' y0 O8 F& O
别的，该机构还预计，持有美国国债的投资者，约莫每年会亏损1%以上，整个固定收益类资产都将迎来一个可骇的期间，从如今开始到2021年，仅有10%的举世固定收益证券产物能做到3%或以上的年化收益率。- I) i: x+ ^+ W2 |& d4 z3 ~$ `4 l
关于举世性收益率的低沉，我优劣常同意的，而且国内市场应该也能感受到显着的打击波。$ ?4 T1 ?/ z/ n, r6 t
如下图所示，一度被市场追捧的钱币基金等理产业物，如今收益率已降至2.5%，银行理产业物收益率降到了3.5%左右，信托降到了7%以下，P2P网贷匀称收益率也已跌破10%。- k# B% W7 t! O+ g u
前三十年，中国市场是一个大牛市，且千年难遇。在此期间，做交易和做投资一样，比的是谁更大胆，胆子越大赚的越多。在创造财产的高速上，各人都风俗了加大油门、享受速率。
8 ^& a# v" Z4 F) o. z7 R然而，种种数据和迹象已表明，这种跟国家运气厘革绑在一起的“牛市”如今已经竣事，至少令你回味无穷的谁人速率肯定是一去不复返了。十三亿人不再为填饱肚子而冒死，更多的人面对的是康健、精神、金融等方面的需求，而这种需求急也没用。" K$ W# [. z# n1 J2 j
前几年，中国某构筑公司曾创造过20天盖出一栋59层楼的纪录，如果你加入投资了如许的项目，20天就能得到回报。英国人评价说，“如果你能在英国找到一家构筑公司在同样的时间里建好你的花圃棚屋，那就是万幸了。”' Q4 f- u z% s' L3 J. f- _
在诸多国家，大部门人已风俗了几十年稳固的风景和街道，风俗了3%的经济增长，如许的期间终究会出如今中国。你可以20天盖一栋59层的楼，但你大概须要花很多年才气吸引到住客。这种只寻求供给，而忘记需求的发展模式所带来的产能过剩，已经压得中国经济喘不外气来。
7 A7 z6 I) R! |* R- |如果说牛市比大胆，“熊市”则须要专业的分析和良好的定力。巴菲特的财产95%以上是60岁之后才得到的，而60岁之后的巴菲特，所履历的正是美国经济增速跌至6%以内的时间。要问巴菲特60岁之前在干什么，此中最告急的两点，一个是学习、修炼，另一个就是想法想法掩护财产（不亏钱）。6 e5 r/ L: n, h7 g7 P( s
低利率也是趋势
3 ]$ d8 W6 t, r. V0 f4 {$ ]4 m4 n+ ]; h由于企业、家庭等的负债规模越来越大，大部门经济体增长陷入停滞，举世利率的回升须要很长时间，包罗美国在内，没有一个国家可以或许蒙受连续上升的利率程度。
- C: [2 ^% W5 S# M4 X! I- |$ K假设要比及美国、欧洲、日本等不再担心通缩和增长题目，三、五年的时间是不敷的。美国作为举世经济的绝对霸主，走出零利率程度整整花了十年，如今加息节奏依然慢得令人惊奇。
, Q" P$ n. X7 p9 p) o% Q本次举世性的增长放缓，跟2008年金融危急带来的风险完全差别，一个是硬伤，病愈快，一个则是不可逆转的“朽迈”。
* |. \( u9 R# h. k如今的情况是，中国用两倍于2010年的信贷量（本年仅上半年新增信贷7.5万亿，2010年整年新增信贷7.9万亿），却难以刺激出其一半的增长（2010年GDP增速14.48%，本年上半年GDP增速仅6.7%）。# C/ E- E$ Z6 B/ ^4 l
企业层面，2015年沪深两市全部企业归属上市公司股东的净利润增速已跌至不到4%，比2014年7.37%的增幅降落了一半。本年一季度，A股上市公司净利润合计为6346亿元，同比竟然下滑0.45%。! I& Y1 a3 f4 V; h* z
基于企业利润和经济增长预期的股票市场，除了概念性板块的生动，真正有很好业绩支持的企业，市场资金早已超额布局，可以发掘的黑马越来越少，高发展和高回报变得非常奢侈。
6 K/ b" B! I) X) S2 `钱币池子对股市、楼市的刺激有限据麦肯锡(McKinsey)的统计，2008年至2015年，举世总负债额增长57万亿美元，而举世GDP总和还不到80万亿美元。2008年的时间，中国钱币基数M2余额还不到50万亿，如今快到150万亿了。 [$ F8 H3 q' g
美国的股市、中国的房子、举世的负利率债券等等，各资产代价如今已充实表现了钱币效应。
2 ]7 c& T4 @0 G, K+ O7 q. x; [日本央行连续的QQE和扩大购买ETF（间接买入股票）的方式，并没有给日本股市带来太大的转机，日本企业红利增长的瓶颈制约了股票代价。" p( } V" h. a$ f3 E
当市场资金多到肯定程度，反而会对优质资产带来逆向“伤害”，比如A股市场宝能对万科的购买，原来是一件有利于股价的事，如今反而使得万科股价颠簸剧烈，很多投资者对万科的代价投资，变成了对每一个消息都非常敏感的谋利炒作，其对品牌造成的伤害已无法挽回。
6 T/ I' \/ U9 b6 U/ P% T$ A* w当前大部门入市投资者坚信的不是企业的发展和经济层面的回暖，而是寄渴望于金融市场运动性的转移（比如很多投资者以为房价跌股市涨）和对资金杠杆的等待。
% A: X: D& B6 {5 R" p" [9 u: n* G从中长期看，这种投资逻辑的不确定性，现实上远比持有现金蒙受负利率风险更大。/ S: Y: P) ~, D1 o3 a/ ~
未来什么是稀缺的？汗青来看，每一个规模性市场的崛起，都会给举世带来巨大的机会，比如已往半个世纪里，欧洲、日本、亚洲四小龙、中国等先后的高速增长，在干系周期内，给举世带来了超额回报。
$ {5 {/ T: e( y! s1 {& S& y但没有永世一枝独秀的市场，当增长峰值已过，产能过剩题目和信贷膨胀会给举世带来巨大的增长陷阱。中国市场增长的放缓，不但是中国须要自我顺应，举世也将会为之作出较大的调解。这种调解通常是长时间的L型。
% i% p; {" e) u) S0 r+ ~& i在低增长、低回报期间，原来你以为最好的资产，未来大概风险最大。在低回报长期连续之际，选择投资品种方面，“稀缺”远比“创造收益”告急得多。本年上半年，举世诸多投资品种没有跑赢黄金代价指数，这并不是偶然，可以或许创造财产的市场越来越少，诸多资金天然就会流入到供给天然稀缺的市场。想想，未来什么是稀缺的？, d$ E* _1 k. o* r s; X+ l6 ~
在大迁移变化期间，拥抱低收益，把你的投资慢下来，现实上就是对财产最好的掩护，由于在没有预备好伞之前，你跑的越快，淋得越湿。 | 
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发表于 2019-6-14 02:46:16