养基日常中，经常有朋友问我，某基为什么“偷吃”？( C4 {) M, }' |7 T/ K& x3 K n3 m1 K
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) n* y5 |) C, N; r* U& D' Z 翻开各款买基APP讨论区，各种关于估值的问题，你们整挺会。而且大家发现了，不同APP，盘中同一时间点给的估值都不太一样。
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' g; P9 G) a- B, ^ 基金净值，是根据基金实际持仓如股票、债券等资产等收盘价计算的，由基金公司、托管银行双方同时独立计算，数据核对一致后对外公布的。公募基金有严格的监管，净值不会有问题。那“净值”和盘中各平台显示的“估值”为什么差异这么大呢？
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; a5 O) E" z- i 1.信息滞后性。基金信息定期披露，基金季报一般在季度结束之日起15个工作日内公布，半年报在上半年结束之日起60日公布，年报则是每年结束之日起90日内公布。我们看到的上一个报告期的持仓时间相对滞后。当下，基金经理可能已经做了调仓动作，与公布的上一报告期有所出入。今年又是赛道景气度切换频繁的一年，偏股类基金调仓频率也有所提高。" F0 L, l* k- }& K O) _
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2.持仓信息完整性。问了在互联网销售平台工作的朋友，“估值”是按照上一报告期披露的持仓和相关指数走势预测，不同平台的估算模型并不完全一致。那用季报披露的前十大持仓模拟出的估值是否可以呢？7 r! f4 f: O9 t" L+ R8 l
, U4 ~4 b: V* q( C, H1 f 东海基金统计了偏股混合型基金和股票型基金的630数据，前十大持仓占净值比重的均值约45%。还有很大的空间留给非前十大重仓股嘛。持仓信息的缺失是“估值”不准的原因，看来“估值”仅供参考，实际涨跌幅还是得以“净值”为准。
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& T* ]& d' V0 X' W2 h 那么研究排名不在前十大的“隐形重仓股”就很有意义。相比于季报只披露前十大重仓，半年报和年报披露全部持仓，更加完整。今年公募基金半年报陆续披露，非前十的“隐型重仓股”也浮出水面，值得深扒一下。4 ^/ \% M$ C+ J9 K S4 H
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先下个定义，本文所指的“隐形重仓股”，是指未出现在基金前十大重仓股之列的个股，但被基金经理重仓持有（占基金净值比重超过2%），在基金持仓组合中排名第11至20位之间，属于基金组合中“腰部”持仓的股票。统计的基金仅包含股票型和偏股混合型公募基金。+ B1 ]& i, N, P7 e$ |
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一、隐形重仓股行业分布' G9 i) M8 z5 y4 M$ }
7 t/ P7 w1 Y7 v/ N. z7 I 东海基金对2021年中报数据进行了分析，筛选出来“隐形重仓股”1700多只。前五大行业分别是医药生物、电子、化工、食品饮料、电气设备。
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" W I$ b1 J/ |# Y6 v 数据来源：聚源数据，行业为申万一级行业分类，东海基金整理
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2 X1 |9 ?3 {! q {9 W0 g+ v 二、隐形重仓股对重仓股排名影响 D, [ E6 ?% V' M5 d
4 l' P4 w$ N) }8 Q S6 _) y 我们看2021半年报披露的前十大重仓股排名，若加上隐形重仓股的比重，对排名影响如何？
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2021年半年报重仓股排名" h2 q7 ]( a8 M
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数据来源：聚源数据，东海基金整理6 v! _& Y9 C3 }3 v3 M! e6 v
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加上隐形重仓股后，排名前9位的重仓股没有变化，稳坐交椅。而后面的排位却发生了变化，比如中国中免、山西汾酒、爱尔眼科等，通过隐形重仓股抬升了自己的“地位”。美团、东方财富、亿纬锂能、洋河股份加上隐形重仓股后，则降低了排名。% J! \* n6 O# l0 ]5 U% N" t) |8 e
$ F5 K; g/ F j 看来隐形重仓股的比重对持仓判断还是有很大的影响，为避免诸如此类的误差，后续对偏股基金的持仓分析，我们加上隐形重仓股。1 f# E4 c- b4 T) Q& o
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三、2020&2021H1重仓股排名变化$ o8 S, F% p' ?( M- [
8 w& ~ T$ {/ `/ `2 _" g6 O' R D; i 加上隐形重仓股，持仓情况更加准确，想进一步了解2021年上半年的重仓股变化情况，根据东海基金提供的数据，看看基金真实的“心头爱”都有哪些。
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% ` ~1 g% W/ J c p- s 重仓股排名变化7 q) r2 j( V( l2 @/ i
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数据来源：聚源数据，东海基金整理
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半年时间，重仓股重新排座次，中国平安、美的集团已经不在前二十名榜单，山西汾酒、爱尔眼科、东方财富、韦尔股份、华友钴业开始上榜，宁德时代、海康威视、药明康德排名大踏步上升。
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重仓股上半年涨跌幅及持仓量变动 y! S2 s$ w ]6 s& a1 h
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数据来源：聚源数据，东海基金整理 }& I8 f0 ^% t {0 x
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3 R$ q: a+ f" z. z8 y' @4 ? 重仓股是按照总体市值计算，股价涨跌也会影响总体市值。因此我们看重仓股时，看市场偏好还需要了解持仓量变动。上图东海基金统计了半年报的前20大重仓股的持仓量变动和个股涨跌幅情况。
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0 _3 Y9 g/ X: k 我们认为，了解重仓股情况，还需加入“隐形重仓股”这一幕后大哥，半年报和年报披露信息更加详细，值得详细阅读。毕竟，掌握的信息越多，越有发言权。 | 
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发表于 2021-10-23 07:55:41