新海股份（002120.SZ）公告拟被韵达借壳。现在申通、圆通以及顺丰均已公布借壳上市方案。韵达借壳上市将再次动员板块上涨。
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批评
3 y- U2 Z, l# |* T' y. S2 B! b. S 韵达拟借壳新海股份，补涨空间大：新海股份将以每股19.79 元的代价向韵达增发8.8 亿股，韵达作价180 亿借壳新海股份。1）韵达答应2016~18 年业绩分别为11.3 亿/13.6 亿/15.6 亿。7 ^& N( v; Q. H5 @4 b
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2015~18 年复合增长率31%；2）现在申通和圆通均匀估值42倍，以此估算，韵达对应2016 年红利的市值可达475 亿；3）思量股本扩张后，现在新海股份隐含市值210 亿，有较大补涨空间。: m {' V& m7 y+ |7 n- @# h
+ b- w5 a, W: y8 n7 t- L/ E9 n 韵达占中国快递市场11%的份额：2015年韵达快递量为22亿件，占中国总快递业务量的11%（圆通15%，申通12%，顺丰8%）。
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( r# p- N0 h6 T% ] 加盟商数量2800 家（申通1495 家，圆通2000 家）；网点数量约2 万个（申通1 万，圆通为2.4 万）；直营转运中心54 个（申通48 个，圆通60 个）。2015 年扣非后红利6.9 亿元，与申通和圆通相若。5 F- c* h7 y; [
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我们看好快递市场未来在中国的发展：1）市场增速快，来由有三：
- o# b' y' O: J/ I 第一，电子商务的高增长促进快递业的快速发展；第二，和美国相比，中国人均快递量仍低；第三，快递地区发展的不平衡带来巨大的上升空间，现在仅上海、浙江、北京和广东到达美国的人均快递量；2）市场格局趋稳，单价降幅收窄，未来利润率有望维稳。别的，通达系温暖丰等大网络享受规模经济上风；3）加盟的低资源方式恰当快递业在中国的发展，未来的趋势大概是直营和加盟相互渗出。! e( {; M2 d4 w3 n, ]6 }. {% I
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估值与发起1 Q3 t" {8 D6 x2 L* u( q
韵达借壳方案的公布，快递和干系行业关注度得到提拔。发起关注快递借壳干系标的鼎泰新材，艾迪西和新海股份等。
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0 g* @4 ~9 D( P( b7 {/ | 风险
( n: I9 {7 c h6 X2 n/ M# D# Q 快递企业借壳进度低于预期，经济增速放缓。
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发表于 2019-5-2 23:45:02