新海股份(002120.SZ)公告拟被韵达借壳。现在申通、圆通以及顺丰均已公布借壳上市方案。韵达借壳上市将再次动员板块上涨。1 z2 e6 N; s- ]$ E& L
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批评
" y; k! n5 s3 d" k* w/ ?* _ 韵达拟借壳新海股份,补涨空间大:新海股份将以每股19.79 元的代价向韵达增发8.8 亿股,韵达作价180 亿借壳新海股份。1)韵达答应2016~18 年业绩分别为11.3 亿/13.6 亿/15.6 亿。
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9 f0 P; Y9 \1 c2 R% D" j( K 2015~18 年复合增长率31%;2)现在申通和圆通均匀估值42倍,以此估算,韵达对应2016 年红利的市值可达475 亿;3)思量股本扩张后,现在新海股份隐含市值210 亿,有较大补涨空间。
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韵达占中国快递市场11%的份额:2015年韵达快递量为22亿件,占中国总快递业务量的11%(圆通15%,申通12%,顺丰8%)。3 g$ j: ^9 p: t6 g9 n
1 | t" p) H2 q5 v 加盟商数量2800 家(申通1495 家,圆通2000 家);网点数量约2 万个(申通1 万,圆通为2.4 万);直营转运中心54 个(申通48 个,圆通60 个)。2015 年扣非后红利6.9 亿元,与申通和圆通相若。
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- y% _. {; _) d9 l1 @, I2 r 我们看好快递市场未来在中国的发展:1)市场增速快,来由有三:" [, K! }8 r- O$ m6 @) N
第一,电子商务的高增长促进快递业的快速发展;第二,和美国相比,中国人均快递量仍低;第三,快递地区发展的不平衡带来巨大的上升空间,现在仅上海、浙江、北京和广东到达美国的人均快递量;2)市场格局趋稳,单价降幅收窄,未来利润率有望维稳。别的,通达系温暖丰等大网络享受规模经济上风;3)加盟的低资源方式恰当快递业在中国的发展,未来的趋势大概是直营和加盟相互渗出。# j! B1 N4 ]3 I% T; \% L# I- g& b
2 X, e. X; `. Q* L; o 估值与发起
' o* G6 C( V8 Z6 q* V) k# Z1 X 韵达借壳方案的公布,快递和干系行业关注度得到提拔。发起关注快递借壳干系标的鼎泰新材,艾迪西和新海股份等。 `, [" n9 [" I; ^+ v& X, f
/ Q* V3 H, B) ~* W) A" f$ c: R4 n 风险
9 V1 g0 v5 o9 ?# W# X0 k& n 快递企业借壳进度低于预期,经济增速放缓。# e" K7 ` }9 y! z) V2 k
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