（1）对比食醋与酱油，可以看出：中国食醋产业规模相对较小，产业会合度较低，产物贩卖均价也有差距。换个角度看，食醋行业上风企业的提拔空间很大。
# h# P: S V1 v0 W2 V- R5 F3 S （2）恒顺醋业红利本事指标的改善潜力很大，可以从两个维度来思考：对比行业和别的企业，公司毛利率较高、但净利率低；具体分析恒顺的费用构成情况，有较大的节流空间。2 y2 D7 |' S* r; @ m" i
（3）作为一家连续厘革的老国企，公司向好的趋势是确定的，09-10年恒顺发生了很多积极的厘革。作为一家品牌代价突出的老国企，现阶段的恒顺很像08年的汾酒。3 b d: l2 f) A( H; W/ g7 U
红利推测和投资评级5 z Y+ ~! E8 Z- a* m
预计2010-12年实现EPS 0.26、0.45、0.60元，继续给予“买入”的投资评级。通太过析公司的发展空间和红利本事提拔空间，我们以为恒顺将来的增长潜力很大。若因短期业绩低于市场预期导致股价下跌，大概形成较好的买入时点。
" C2 R( q9 R; N- H5 `5 n 股价体现的催化剂
! c! }7 l1 \ n, e- I2 n6 s 短期催化剂：单季度贩卖情况出现好转、利润增速大幅进步，前期的改革和调解结果显现。恒久催化剂：地方政府的思绪和管理层鼓励机制出现厘革。
& d) W2 S3 z: \ 风险提示
, R& C' [# b# M1 E% l 短期业绩低于市场预期。（广发证券研究中心）% G& u9 z9 R4 `; Z& G
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发表于 2019-5-6 00:02:03