（1）对比食醋与酱油，可以看出：中国食醋产业规模相对较小，产业会合度较低，产物贩卖均价也有差距。换个角度看，食醋行业上风企业的提拔空间很大。
! _. R3 v7 Z/ k' n5 L5 r （2）恒顺醋业红利本事指标的改善潜力很大，可以从两个维度来思考：对比行业和别的企业，公司毛利率较高、但净利率低；具体分析恒顺的费用构成情况，有较大的节流空间。) [. C& I6 g$ N5 D* j& n# R
（3）作为一家连续厘革的老国企，公司向好的趋势是确定的，09-10年恒顺发生了很多积极的厘革。作为一家品牌代价突出的老国企，现阶段的恒顺很像08年的汾酒。
( d- z4 _. s5 p9 d& ^* G; k5 o 红利推测和投资评级
0 e. o0 Z0 }% [ [ ^2 g& @ 预计2010-12年实现EPS 0.26、0.45、0.60元，继续给予“买入”的投资评级。通太过析公司的发展空间和红利本事提拔空间，我们以为恒顺将来的增长潜力很大。若因短期业绩低于市场预期导致股价下跌，大概形成较好的买入时点。: A* B& `. D; j0 I/ z- e+ H
股价体现的催化剂
0 T: x- d8 q: U& z) c5 O 短期催化剂：单季度贩卖情况出现好转、利润增速大幅进步，前期的改革和调解结果显现。恒久催化剂：地方政府的思绪和管理层鼓励机制出现厘革。6 s. F( t. ?" n0 @3 ~
风险提示
; f, P6 z6 L& l 短期业绩低于市场预期。（广发证券研究中心）
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发表于 2019-5-6 00:02:03