（1）对比食醋与酱油，可以看出：中国食醋产业规模相对较小，产业会合度较低，产物贩卖均价也有差距。换个角度看，食醋行业上风企业的提拔空间很大。3 P6 R# b3 }+ E" P0 n6 q2 O
（2）恒顺醋业红利本事指标的改善潜力很大，可以从两个维度来思考：对比行业和别的企业，公司毛利率较高、但净利率低；具体分析恒顺的费用构成情况，有较大的节流空间。' C3 t* Q: b, [5 {( A7 E" G
（3）作为一家连续厘革的老国企，公司向好的趋势是确定的，09-10年恒顺发生了很多积极的厘革。作为一家品牌代价突出的老国企，现阶段的恒顺很像08年的汾酒。
0 {/ m* ^; }5 A4 ` 红利推测和投资评级
1 n3 @1 p+ x0 ~# f- s* I 预计2010-12年实现EPS 0.26、0.45、0.60元，继续给予“买入”的投资评级。通太过析公司的发展空间和红利本事提拔空间，我们以为恒顺将来的增长潜力很大。若因短期业绩低于市场预期导致股价下跌，大概形成较好的买入时点。
/ T! E) ?6 O& k! x& m 股价体现的催化剂0 l. v5 p/ ]1 v0 ~6 s) R% t- L
短期催化剂：单季度贩卖情况出现好转、利润增速大幅进步，前期的改革和调解结果显现。恒久催化剂：地方政府的思绪和管理层鼓励机制出现厘革。
2 N5 H9 Z* B3 L! Y# V4 O 风险提示
9 g& s! V! f2 l) s; B 短期业绩低于市场预期。（广发证券研究中心）( _1 G! h& {# R) O9 f7 c" r; W
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发表于 2019-5-6 00:02:03