（1）对比食醋与酱油，可以看出：中国食醋产业规模相对较小，产业会合度较低，产物贩卖均价也有差距。换个角度看，食醋行业上风企业的提拔空间很大。, N8 `; |# U% s, A) E/ J
（2）恒顺醋业红利本事指标的改善潜力很大，可以从两个维度来思考：对比行业和别的企业，公司毛利率较高、但净利率低；具体分析恒顺的费用构成情况，有较大的节流空间。
6 F+ P4 ~2 q* s3 b. n8 b7 O （3）作为一家连续厘革的老国企，公司向好的趋势是确定的，09-10年恒顺发生了很多积极的厘革。作为一家品牌代价突出的老国企，现阶段的恒顺很像08年的汾酒。
" a& }" J8 m8 t3 e" k9 c 红利推测和投资评级+ m7 Y/ M9 e- _5 ?! v
预计2010-12年实现EPS 0.26、0.45、0.60元，继续给予“买入”的投资评级。通太过析公司的发展空间和红利本事提拔空间，我们以为恒顺将来的增长潜力很大。若因短期业绩低于市场预期导致股价下跌，大概形成较好的买入时点。+ ^: A* b) M q3 E/ V% Y& |
股价体现的催化剂
- P7 q1 T% B9 X 短期催化剂：单季度贩卖情况出现好转、利润增速大幅进步，前期的改革和调解结果显现。恒久催化剂：地方政府的思绪和管理层鼓励机制出现厘革。
+ O8 ]$ K+ S7 _3 y% W 风险提示' \( T! g; X" O5 r7 V) r% c' r
短期业绩低于市场预期。（广发证券研究中心）( }; w8 V/ E$ y9 v3 m
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发表于 2019-5-6 00:02:03