根据国金行业研究员自下而上对所覆盖的高出 200 家A 股上市公司的中期业绩猜测，汇总下来样本公司的中期利润增速大抵为33%。这部门样本公司利润约莫占到全市场利润的80%。此中，金融覆盖了95%的利润，采掘覆盖了92%，制造业覆盖了55%。我们以为，这个样本的猜测环境应该照旧可以大概起到肯定的参考作用。 我们的测算会存在肯定低估，由于我们的制造业和其他一些行业覆盖相对较少，而且这些行业利润增速看起来照旧比力高的。我们大抵判定终极全部A 股的中期利润增速大概在40%-45%。
- T7 U# G# z) O9 @! k 以上的中期业绩增速是符合预期。从统计局公布的1-5 月工业企业利润看，仍旧维持了不错的红利状态，可以预期上市公司的中报还会维持在相对景气高位；现在的中期业绩增速符合我们之前的预期，下半年上市公司业绩会蒙受经济放缓带来的压力；现在wind 统计的市场对沪深300 的2010 年红利猜测是31%，我们以为必要向下修正。
8 t& D9 p" Q4 h% Y# \2 |3 b. J 基准场景：2010 年增长18%。我们维持10 年A 股红利增长18%，此中银行增长16%，基于下半年经济增长出现并不黑白常剧烈的放缓。对2011 年的利润增长，现在开端判定2011 年上市公司红利增速在[6%,18%]。6 x- Y* `- y- O1 R' \
A 股现在位置总体估值公道。在现在的红利猜测程度下，即2010 年增长18%，2011 年增长10%，对应的PE 为14x，PB 为1.9x；我们以为上证指数在2300-2400 一带的总体估值程度符合的反应了这种利润增长的预期。下行的风险在于经济出现较大程度的放缓，从而拖累A 股业绩出现更大幅度的下滑；上行的风险在于政策作出相对积极的应对，如适度放松钱币、推出恰当的维稳政策。我们以为这更多的取决于投资者短期预期的颠簸，而非根本面趋势性的方向，决定了总体上是区间颠簸特性。
l- ?9 }% f# V. U. ?. o A 股布局性差别，布局性演绎。我们判定后市市场在阶段性上指数不会有太大的空间，但在布局上的分化还将继承。我们关注以下方面：
# N: J: q+ y' A9 _5 s 属于估值低地：银行、保险、铁路运输、高速公路，带有肯定的防御型特性$ b& { U8 b$ f
业绩相对稳固：医药、家电、食品饮料，固然阶段上也会存有肯定的估值开释压力，但业绩增长相对确定% y4 {( |6 i6 v. @3 G& B4 F
存在改善预期：周期股中相对更看好水泥；关注新兴财产后政策驱动，如新能源汽车、干净能源、信息财产，但自下而上更为告急。（国金证券研究所）( s/ t7 |7 V5 z/ ]: O
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发表于 2019-5-6 09:02:24