近期，我们在北京、上海调研了五家上市公司：安泰科技、金自天正、北京科锐、置信电气、思源电气。从调研情况看，并不抱负。最紧张的抵牾体如今两点：行业竞争剧烈，投资增速放缓；原质料（钢、铜、铝）代价上涨造成本钱压力。简朴情况如下。 安泰科技! w! B" M+ y. i8 Q- t
根本情况：（1）公司非晶带材生产情况精良，4 万吨生产线已经全部投产，成材率稳固在70%的程度。（2）市场预期比力高的与国网建立合资公司的变乱正在举行，并无详细时间表。但是，一旦建立合资公司，那么卑鄙需求将出现发作式增长。（3）从如今电网公司的态度看，国网对非晶变压器持支持态度，而南边电网则以S13 硅钢变压器为主。（4）而且，公司与国网也在探究别的范畴的互助，非晶纳米晶、永磁稀土产物则是重点。（5）我们预计，公司2010 年的EPS 为0.85 元。 Q/ ]% T. Z) b( I7 s) _( G# b
刺激因素：（1）与国网建立互助公司；（2）国家加大节能减排推广力度；（3）国网订定线路斲丧标准；（4）由公司提供的非晶变压器产物挂网运行精良，开始大规模推广。. Y/ Z: s! Q/ y( ?8 `
风险提示：（1）公司与国网的合资公司并不详细时间表；（2）公司可转债酿成股本，摊薄公司8%的业绩金自天正
4 ]' P9 m4 p& j 根本情况：（1）公司近期得到两个冶金总包项目，开始往总包方向发展。但冶金行业属于产能过剩行业，转型透出一丝“无奈”。（2）公司高压变频产物正在与艾默生举行互助研发，但样机正在研发中，短期内为公司利润3 w4 e# p9 ~# [4 M
贡献较小。（3）2010 年是大股东钢研团体整合之年，以是团体内部整合短期内不会启动。（4）我们预计，公司2010 年的EPS 为0.55 元。
2 R0 F9 ~/ r3 L) p0 F+ ~ 刺激因素：（1）公司连续得到冶金总包项目订单；（2）大型冶金企业创建能源管理体系。/ E" b* q9 O7 d0 V0 d
风险提示：（1）公司的收入确认方式是：在得到90%的账款时才会确认收入（之前不绝计入预收账款），以是一旦业主推迟付款时间，公司将无法确认收入；（2）资产注入或收购预期短期内大概无法兑现。
/ ]2 |. _/ b4 S* ]北京科锐$ ~$ M1 j! _+ P
根本情况：（1）公司生产的重合器、故障定位体系、智能环网柜都是将来智能电网受益的品种（进步配电网自动化程度），而且公司可以提供配电网成套办理方案。（2）公司技能方面在配电网范畴有着显着的先发上风，2 v: r& A: l+ q8 L5 P# o
通过不绝的进步产物质量，增长附加值，公司将来的发展空间广阔。（3）公司是安泰科技非晶产业同盟的成员之一，如今正在研发1600kva 风电非晶变压器产物。) d" L' F; G+ s& G0 w
刺激因素：（1）公司紧张产物得到国网的推广；（2）公司风电非晶变压器正式投放市场。7 y! u3 k, \5 u% }5 R9 f& ]; N
风险提示：（1）公司并没有利用好电科院“二股东”的有利条件，现有产物短期内推广存在不确定性。公司须要办理研发与市场推广联合的标题；（2）公司风电非晶变压器可否顺遂进入市场存在不确定性。" _6 t# y( R. ]
置信电气
" I9 `* L% V/ G1 c8 A 根本情况：（1）公司09 年收入下滑紧张是由于江苏省电网要求推迟交货（约有4 亿元订单转结在2010 年确认收入）。（2）国网将10～35kv 装备招标权收归到总部对置信电气影响不大，由于这也是各个省网公司单独招标，再同一报备。（3）江苏省本年的需求将会规复增长，再思量浙江、天津、河南等市场的开辟，预计2010 年的收入为17 亿元。（4）公司2010年面对铜价上涨的压力，毛利率面对降落的风险。09 年初，公司由于江苏大单以是在低价购买了大量的铜材，这个确保了公司09 年毛利率提拔。但2010 年由于铜价的上涨致使毛利率有下行的风险，预计整年毛利率为33%。（5）预计公司2010 年的EPS 为0.52 元。
" K( m8 R, t9 r 刺激因素：（1）安泰与国网建立合资公司；（2）各个省网公司需求增长，订单增长；（3）国家节能减排政策的刺激。
4 a9 ~2 `, o4 R# f 风险提示：（1）公司与安泰科技最大的差别在于：安泰科技可以忍受短期内低于预期，而置信电气如果订单出现标题，则股价下跌的风险进步；（2）铜价继续上涨致使毛利率连续降落。
- J' _) o3 a$ I6 K" Y 思源电气% W/ q) _4 h& _
根本情况：（1）公司2010 年传统业务面对三大压力：国网团体投资增速放缓、产能增长致使代价竞争、原质料代价上涨令本钱压力增大。（2）GIS（紧张会集在126kv，2010 年预计收入1.2 亿元，同比增长100%）、SVG（10～35kv 的代价可以低于SVC，而且没有谐波污染，2010 年预
9 v2 u6 ^9 Y g' ?* E 计收入1 亿元，同比增长60%）、油色谱在线监测（单套10 万元，2010年预计收入7000 万元，同比增长40%）是公司新的增长点，但是对公司2010 年的业绩贡献有限，预计会在2011 年出现发作。（3）公司已经把握数字化变电站核心技能，具有成套装备供应上风，但短期内难以贡献利润。（4）预计公司2010 年的EPS 为1.14 元（思量投资收益1 亿元）。8 D+ \' n+ X. [2 q
刺激因素：（1）国网改用“均匀价中标”的方式；（2）GIS、SVG、油色谱增长超预期；（3）国网出台智能电网相干规划。
) t( }5 B7 q) A! [ 风险提示：（1）国网110～500kv 投资占比减小；（2）原质料代价上涨。4 M" U5 w, ~% U0 e$ S& O
思源电气2 a% |3 \ _7 l" y* O% D
根本情况：（1）公司2010 年传统业务面对三大压力：国网团体投资增速放缓、产能增长致使代价竞争、原质料代价上涨令本钱压力增大。（2）GIS（紧张会集在126kv，2010 年预计收入1.2 亿元，同比增长100%）、SVG（10～35kv 的代价可以低于SVC，而且没有谐波污染，2010 年预
" I) }; N7 f6 {0 Y. o. s$ K/ i1 s 计收入1 亿元，同比增长60%）、油色谱在线监测（单套10 万元，2010年预计收入7000 万元，同比增长40%）是公司新的增长点，但是对公司2010 年的业绩贡献有限，预计会在2011 年出现发作。（3）公司已经把握数字化变电站核心技能，具有成套装备供应上风，但短期内难以贡献利润。（4）预计公司2010 年的EPS 为1.14 元（思量投资收益1 亿元）。
3 \; l1 d6 ]1 p5 H 刺激因素：（1）国网改用“均匀价中标”的方式；（2）GIS、SVG、油色谱增长超预期；（3）国网出台智能电网相干规划。" W- Y/ e+ Z1 V5 T' e" ]
风险提示：（1）国网110～500kv 投资占比减小；（2）原质料代价上涨。（华泰团结证券研究所）
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发表于 2019-5-6 09:06:33