A股红利增速略超预期。2009 年A 股上市公司利润增长为25%，2010 年1季度利润增速为62%。从布局上看，沪深300 和中小企业板公司的利润增速都出现了较为显着的回升，而创业板的利润增长在1 季度显得较慢不及预期。
v1 X; R3 D, s( }& S 红利的最大压力在资本上升。重新订单-购进代价这一反应企业利润趋势的指标看，企业的资本压力较快上升，正在给利润增长带来负面压力。未来毛利率倾向于下行，资产负债率倾向于稳固，但同时还能有进一步改善的是在费用率和资产周转率。综合而言，我们以为工业上市公司ROE 大概会维持在如今程度上下颠簸。
9 B2 p3 Q" F8 a; R B# B Z1 c' }3 o$ W 我们构建了三种红利假设的景象：
+ h9 q i4 x8 a7 t# ]8 c- O' C" M 基准景象：在经济不出现大的颠簸下，我们以为 2010 年的A 股上市公司利润增速有望到达25%左右。
1 H* d- O3 h( S' Y+ X 灰心景象：一个相对灰心的场景是在调控的配景下，需求受到肯定克制，同时利润率回到相对较低的位置，则A 股红利增速为18%。# ~- G6 ?# r# C' }+ ^* w4 g
非常灰心：实体经济出现 04、08 年那样较大幅度的阑珊，下半年企业红利急转直下。团体A 股红利增速大幅降落至6%。
) Q$ l' W1 s+ b# |$ l6 U, u A 股市场如今已反应了灰心的红利远景。在灰心景象的红利增速下，如今A股市场的2010 年PE 为18x，PB 为2.7x。假如进入下半年，思量到来岁的红利增长，则市场PE 会向15x 靠近，已具有较强的安全边际。在非常灰心的远景下，意味着市场须要进一步的调解空间。但我们以为，从整年看本年经济出现二次探底的大概性较小，假如市场在担心感情下出现进一步大幅下跌，我们以为将迎来本年较好的一轮投资时机。" ]& {+ H& d6 C- y- p# H; L6 V3 G" Y
行业层面我们关注利润增长更确定的行业。在如今阶段，投资者担心未来红利增长的不确定性，我们较为关注利润弹性较小的行业，我们相对看好此中的食品饮料、银行、保险、煤炭行业。（国金证券研究所）+ i% l# i) s: `
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发表于 2019-5-6 09:06:35