一、1 月走势：弱市中行业跑赢市场，符合预期。
* F. x( x7 ]$ z2 I4 K$ V2 @) z. b 1 月上证综指下跌8.5%，受“三网融合”等利好因素刺激，通讯行业在大盘调解中跌幅相对较少。国信通讯装备当月下跌1.4%。受“携号转网”，及逐月环比上升的3G 新增用户数提振，联通下跌3.4%，继续跑赢大盘，符合我们预期。. `0 _" C: j9 `) O
二、12 月行业数据：通讯运营整年收入增长4.1%，投资增长26.1%。& g6 ^8 e, J, C0 I3 w) J8 \
2009 年行业累计实现收入8707.3 亿元，增速为4.1%。累计完成投资3724.9 亿元，增速26.1%。工信部表现，2010 年我国通讯业发展目的是：业务总量增长12％左右，业务收入增长4.5%左右，综合资费水平降落9%。
, c# ~+ F4 X0 U 三、联通3G 放号跟踪与判断：联通3G 新增用户继续逐月环比上升。0 o8 n+ r% U1 F2 ?" O; l' N
12 月联通3G 用户新增92 万户，保持逐月环比上升态势。我们预计联通3G 新增用户数将突破100 万户/月，已调高2010 年至月新增130 万户/月。
! d7 u& B$ `0 K 四、2 月通讯装备投资发起：标配，保举中利、复兴、三维。
- j6 {) g& D7 F s# v: _- _ 未来1-3个月，我们仍旧以为：通讯装备行业将“小幅跑赢”大盘，但幅度无疑将会有所收窄（板块现在10 年35 倍PE，相对大盘PE 比值已凌驾汗青均值），因此发起“标配”。紧张逻辑及缘故原由：投资顶峰相近、后3G 连续增长、估值仍有空间。10Q1重点保举：中利科技、复兴通讯、三维通讯。
( m4 B& v$ V+ t6 k7 F 五、2 月通讯运营投资发起：标配，保举联通。
& D3 x+ ~+ b9 v2 L8 H+ q 未来1-3 个月，我们仍旧以为：通讯运营行业将“跑平”大盘。现在联通PB2 倍左右，处于汗青低位，下行空间有限。相对大盘PB 比值低于汗青均值，未来上行空间较大，但须要时间与等候，因此发起“标配”。紧张逻辑及缘故原由：2010 年红利难有显着转机、3G 用户发展敏捷、等候红利拐点。预计一季度业绩真空期中，用户数是股价上涨催化剂。（国信证券研究所）* ~6 b7 O, R# ]- `! U, B5 t
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发表于 2019-5-6 11:14:12