核电风景独好。与其他电力企业相比，核电行业无亏损征象，红利本事较强，2009 年11 月，核电行业实现累计贩卖收入234.1 亿元，毛利率为47.33%，利润率为41.46%，从积年财政数据来看，核电毛利率保持在46%以上，匀称利润率达30%以上。/ N% `8 } J2 ~" C7 E0 v, O
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核电营运需求连续，发展空间广阔。现在国财产业政策已从“适度发展核电”变化为“加快推进核电发展”。我们乐观预计到2020年国内核电运行装机容量近8000 万千瓦，将是原规划的两倍，现有机组（908 万千瓦）的近9 倍。按照现在核电机组发电服从，预计2020 年，国内核电发电量将高出5600 亿千瓦时/年，若以现在核电匀称上网电价盘算，核电上网收入将近4500 亿元/年。3 X) r. t: `# C& l. G( [2 v; h, U. I
7 {% U9 u% {: j x, e 核电代价上风渐显，红利提升空间犹存。现在作为干净能源的核电代价已开端具备市场竞争力。秦山二期核电站团体国产化率为55%，上网电价已低于同地区的煤电标杆电价。预计2020 年国内核电装备匀称国产化率将达75%以上。我们以为随着核电站装机容量及装备国产化率的提升，核电行业红利本事仍有提升空间。+ M1 e X3 G& f" j* m
9 E4 R: ?- t8 [$ |6 e7 l v- B, r 政策扶持核电发展。紧张包罗：核电机组发电上网调理次序仅次于可再生能源机组及垃圾发电机组，优先于燃煤燃油机组；核电机组正式商业投产次月起15 个年度内，同一实验增值税先征退却政策，返还比例分三个阶段逐级递减：正式商业投产前5 年内，可以返还75%的增值税。
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3 s' ?, m; L( o) I R/ F 积极布局，蓄势待发。现在拥有核电开发资质三大团体已积极布局各地核电站。我们以为现在采取二代改进型技能的在建核电站造价相对较低，未来中广核团体规模、资源上风将较为显着；现在国内暂无核电营运上市公司上市，上市公司紧张通过参股核电站，得到投资收益。
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6 I9 ?6 e8 u) g9 A1 u0 l0 ] 投资计谋。我们预计 2015年左右国内涵建核电站将进入会集投产期，核电运营规模将明显增长，在建核电参股上市公司将进入实质性受益期；就现在来看，位于核电财产链的中游核电装备商将起首受益。发起关注拥有焦点技能、具备估值上风的核电装备公司：东方电气（600875） 、哈空调（600202） ，我们分别给予“买入”和“增持”评级。 - P# _1 D1 M# B$ ~
7 X* _9 r$ t1 L% y( U 风险提示：1)财产政策扶持力度低于预期；2)核电站投产速率低于预期。（世纪证券 新能源研究小组）
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发表于 2019-5-6 11:14:13