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双降之后，央行还将使用怎样的货币政策来调节经济。对于这样的疑问，在“2015金融街论坛暨第十一届北京国际金融博览会”上，中国人民银行行长助理殷勇昨天表示，央行实施货币政策的空间还比较大。. a3 m% ^1 M4 p9 f$ `) j
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从去年年底以来，央行多次降息降准，利率已经降至历史低位。尽管央行曾多次否认，但针对中国版QE的说法仍然此起彼伏。昨日，殷勇表示，从中国的情况看，即使近两年央行不断创新货币政策工具，但并不意味着实施QE.
; Q) V4 j, r! y" ?/ `/ V4 n 殷勇解释道，中国央行的资产负债表规模不仅没增加反而下降，商业银行的资产负债表也一直保持较高增速。而当前中国利率处于正常水平，存款准备金率也仍维持在相对高的水平。他重申了中国央行当前政策与QE的区别：国外实施QE的背景是名义政策利率已经触及“零”下界，难以再通过常规的降息方式来使实际利率下降和增大货币政策对经济的支持力度。# u4 h5 a3 _1 A! M
此前央行也曾发文表示，中国尚未面临“零利率”甚至是“负利率”时代。名义利率水平仍在“零”之上，此外存款准备金率也相对较高，因此当前在需要增大货币政策支持力度的时候，利率工具及准备金率工具都有使用空间，降准措施不直接扩大央行的资产负债表，不属于非常规的QE措施。/ R& ]; [; m6 F# J
殷勇明确表示，随着中国经济进入“新常态”，货币政策工具将不断优化，中央银行以前主要依靠外汇占款投放基础货币，外汇储备大规模积累时代基本结束，在此背景下，中国人民银行推出了降息、降准、信贷资产质押再贷款等措施。
7 Y E% V T7 ~3 E8 u “中国利率仍有较大弹性和空间，央行实施货币政策空间仍比较大，未来货币政策模式还会不断创新，央行可使用的工具仍很多。”殷勇表示。
8 B5 ?& v3 }9 S" Y3 k2 q- w 【相关报道】& e& {: w8 b( J! u
货币政策持续宽松护航稳增长
2 K: K' x; |) Y$ {1 i 央行日前决定，自2015年10月24日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，同时对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限。并于同日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。这是继今年8月25日之后两个月内，央行第二次打出“双降”组合拳。专家表示，央行此次政策出台体现稳增长、调结构、促改革的综合考量，有利于为我国宏观经济运行创造良好环境。) L C- [/ ? v
央行四个月内三次“双降”
' e6 e, |) @8 k) R; B2 t3 b “要继续创新宏观调控思路和方式，提高政策的针对性、灵活性，用好财政政策空间相对较大的优势，合理运用降准、定向降准、降息等货币政策手段，保持经济平稳运行，妥善应对和化解风险，促进经济筑基固。”10月23日，国务院总理李克强在中央党校就当前经济形势和重点工作作报告时指出。) A0 \( ?; r9 ?9 J4 O2 b* A
总理话音刚落，央行旋即宣布降息、降准和定向降准。这是央行6月27日宣布定向降准并同时下调存贷款基准利率、8月25日宣布下调存贷款基准利率并降低存款准备金率后，不到4个月第三次同时降息降准。
6 p) [5 e7 o( k# T! y0 Z* ] 本次降息的方向有所侧重。具体来看，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%；其他各档次贷款及存款基准利率、央行对金融机构贷款利率相应调整；个人住房公积金贷款利率保持不变。
, p: y9 Q! T8 z1 l 在降息的同时，央行决定，对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限，并抓紧完善利率的市场化形成和调控机制，加强央行对利率体系的调控和监督指导，提高货币政策传导效率。
5 w" ?3 Z, B6 E* } 9月末人民币存款余额为133.73万亿元。按此计算，本次普降存款准备金率理论上可释放资金6686.5亿元，再加上定向降准的0.5个百分点，本次降准释放的资金规模应在1万亿元左右。
. C! B ~' \, A8 f5 q) T “双降”组合拳护航稳增长; m) j6 p0 w& q( s! p' J, r
进入2015年下半年，我国经济增速有所放缓，三季度GDP从一、二季度的7%回落至6.9%。
* t4 t+ e# N8 a2 x9 L. { “我国PPI连续43个月负增长，创下历史新低，有必要释放流动性，以应对经济下行压力；另一方面CPI同比上涨1.6%，物价整体水平较低，为基准利率下调打开了通道。”中国国际经济交流中心经济研究部部长徐洪才表示。
( x% e; ^6 Y4 l, }+ \ 当前我国经济面临较为复杂的国际国内形势。从外部环境看，世界经济仍在调整分化，复苏动力不足。从国内看，当前我国经济正处于结构调整“爬坡过坎”关键阶段。今年以来，长期驱动中国经济增长的投资增速明显放缓。前三季度，我国固定资产投资名义增长10.3%，增速比上半年和去年同期分别回落1.1个和5.8个百分点。
7 y g% @. \4 A$ ` “实体经济挑战仍然比较严峻。双降是为稳增长创造良好的货币环境，保证市场的流动性合理充裕，有助于进一步引导金融机构降低实体经济融资成本，对于缓解经济下行，改善企业经营状况有一定的积极作用。”中国社科院金融所银行研究室主任曾刚表示。; L" E* E9 _: ^3 Y$ |9 l2 F7 L9 O
央行有关负责人表示，目前国内外形势依然复杂，我国经济增长仍存在一定的下行压力，需要继续灵活运用货币政策工具加强预调微调，为经济结构调整和经济平稳健康发展创造良好的货币金融环境。2 f1 X( a g. O& x; [+ y
定向精准货币政策注重实效
$ C2 f% g) _: ]9 m9 m; `6 p 值得关注的是，央行调整优化了定向降准的标准。与以往通常额外降低农村金融机构的存款准备金率不同，此次央行宣布“对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点”。
V$ V6 L5 W6 G) R “把支农、支小的大银行纳入定向降准政策范畴，有利于进一步激励大中型银行等‘主力部队’开拓‘三农’和小微企业金融服务，最终有利于金融资源弥合经济结构短板，全面促进结构调整。”央行研究局局长陆磊说。: g) b3 E3 t# `6 Y
央行有关负责人表示，调整后的定向降准标准主要考虑了金融机构符合宏观审慎经营的情况、“三农”或小微企业贷款增量及存量占比的情况，也综合考虑了“三农”和小微企业贷款总量等情况，有利于引导金融机构调整优化信贷结构，加大对“三农”和小微企业的支持力度。* H, O: f! [( o6 n3 W4 U, o/ B/ j
在“双降”的同时，央行宣布，对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限，并抓紧完善利率的市场化形成和调控机制，加强央行对利率体系的调控和监督指导，提高货币政策传导效率。
7 P: }7 B+ }4 ?$ U& @5 S( g 中国人民银行研究局首席经济学家马骏表示，下一步，要让金融市场和机构更多地使用诸如SHIBOR、短期回购利率、国债收益率、基础利率等市场利率作为产品定价的基础，逐步弱化对央行基准存贷款利率的依赖；要通过一系列改革来疏通利率传导机制，让短期利率的变化能够有效地影响各种存贷款利率和债券收益率。 | 
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发表于 2015-10-30 14:33:00