股市加杠杆的本质是资产设置没有好的产物和预期收益率，以是投资者加杠杆，同时也增长了风险。
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% A5 c. h2 T* |1 z+ \在2013年6月，我们刚履历过一场“钱荒”。地方当局融资需求膨胀、房地产泡沫刺激开辟商拿地开工、过剩产能开启末了的狂欢，实体对信贷的资源的饥渴不能被传统表内信贷满足（存贷比稽核、信贷投放行业限定、资源富足率束缚），开始借路表外融资，各类金融创新层出不穷，结构化产物和理财在巨大的融资需求趋使下都被创造了出来。
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+ N* X: W! ]) a/ T% z高收益资产的创造是须要钱去投资的，结果就是随处都有乞贷的需求。但央行对这种信贷的狂欢是鉴戒的，由于光荣大量创造会导致债务累积和潜伏的通胀压力。于是，在6月外汇占款紧缩，央行也拒绝增补活动性后，就出现了7天质押回购利率一度上冲至20%的异景。! q; ?* P3 c# h; a; h
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但是，纵然发生了钱荒，从住民层面看，你会发现，如果你有富足的本金，过得照旧很爽的。由于投资信托产物是很靠谱的，年化收益率10%乃至以上，有当局包管和刚性兑付。纵然不买信托理财，买点一线都会房地产也是好的，北上广深12-13年房价一起上涨。不愁没有可投资方向。8 c. S ^7 J4 W5 m7 ~ t* h3 K
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固然，随着中心加大反腐力度，43号文束缚地方当局融资活动，再加上央行和银监会对影子银行的严羁系，信托理财产物开始不靠谱了。一是真正无风险的理财产物收益率降落得很快，二是部分看似高收益的理财信托产物光荣风险很大，刚性兑付的冰山在经济下行高压之下正徐徐碎裂。3 u3 b5 }+ k7 Y: M
' m" a; J- I. Q信托理财不靠谱之后，各人很快发现了下一个吸金池，那就是A股。一是富足自制，很多蓝筹破净，但分红率其时都靠近8%，二是有改革预期，各人知道互联网+和制造业2025才是中国的未来，传统过剩产能在一带一起的大旗下可以从绝望中探求盼望，那么这就意味着估值重估。各人预期新经济会更换传统经济，而新经济离不开股市。
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于是就都来炒股了。除了牛市的造富效应之外，银行也有了实体经济以外的高收益资产对接了，一方面可以以优先端配资给杠杆客，还可以对接券商的两融受益权。别的，打新基金也可以为投资者提供近8%的无风险固定收益。但是，股市的疯狂加杠杆活动也受到了羁系层的鉴戒，股市随后开启了去杠杆之路，如今已成交低迷，赢利效应不在。5 |! |# c& }. C& X2 }3 _. M
8 \- t8 S- s, Q% L% a8 B股市大幅震荡后，对地方当局融资束缚仍在，房地产贩卖端已往虽有好转，但巨量库存之下也没有开工，因此也并未动员全财产链产能再扩张。从住民层面看，实体忽然既没有了好的债权类资产，也没有了股权资产。大量有投资需求的货币却没有投资渠道，进入了“资产设置荒”的期间。% o3 a5 J$ U; {' V; o
! U- W% g! z# k9 b5 }2 m0 }末了的结果是各人担当了更低收益的银行理财。银行理财司理一开始拿着钱狂扫光荣债，但也开始犯愁了，光荣债收益率已经低得没法看了，怎么办？加杠杆买，然后就是昧着本心买些高收益债。风控过不了咋办？委托给基金公司大概私募买呗。
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如今公司债和光荣债都疯狂了，房企开心了，债务负担重的非标被置换成4%-5%的公司债了，同样爽的尚有地方当局，3.2万亿地方债发了一泰半了资金面也没有告急，谁让钱这么多但找不到设置方向呢？值得深思的是，云云猛烈的加杠杆的做债，和已往的股市又有什么本质区别呢？- n6 v. ]9 g* Q3 L0 c
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绕了一大圈，大量的货币照旧围绕着传统部分转，无论是房地产照旧地方融资平台，不管其光荣资质怎样，只要投资者承认这个债有当局兜底，肯定会被资金横扫而且评级不低。这么多货币没有去处，如果实体层面真的有好的创新和好的赢利项目会怎样呢，是不是会蜂拥而上呢？答案是肯定的。但痛惜的是，没有，否则也不会资产设置荒了。大概，资产设置荒的背后只是意味着经济改革的历程真的偏慢吧。 | 
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发表于 2019-6-14 00:33:57