平安证券：互联网金融行业深度报告

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2013 年 11 月 25 日
安全证券
正文目次
第一章互联网金融产生的配景和发展路径 ...................................................................... 18
一、什么是互联网金融？ ................................................................................................. 18
1.1 金融的本质 ....................................................................................................... 18
1.2 互联网金融的抱负状态 ..................................................................................... 19
二、互联网金融产生和发展的缘故原由 .................................................................................. 19
2.1 互联网的渗出引发行业融合.............................................................................. 19
2.2 多方需求的共同作用 ........................................................................................ 20
2.3 技能进步提升设置服从 ..................................................................................... 22
三、互联网和金融机构的比力上风 .................................................................................. 23
3.1 互联网行业的上风 ............................................................................................ 23
3.2 互联网行业的劣势 ............................................................................................ 25
3.3 传统金融机构的上风 ........................................................................................ 26
3.4 传统金融机构的劣势 ........................................................................................ 27
四、互联网金融大概的发展路径 ...................................................................................... 27
4.1 颠覆之路漫漫而修远 ........................................................................................ 28
4.2 第一阶段：捏造渠道扩张 ................................................................................. 29
4.2 第二阶段：数据推动融合 ................................................................................. 29
4.3 第三阶段：平台胜者为王 ................................................................................. 30
第二章业务范例决定互联网企业涉足金融的方式 ........................................................... 31
一、互联网行业对金融业务的渗出 .................................................................................. 31
1.1 互联网企业的分类 ............................................................................................ 31
1.2 企业范例决定涉足金融的方式 .......................................................................... 32
二、保举标的 ................................................................................................................... 35
2.1 东方财产—垂直类互联网金融服务平台龙头 .................................................... 35
2.2 上海钢联：垂直范畴互联网公司涉足互联网金融服务的优质模板 ................... 36
第三章电商改变商业竞争格局，孕育第三方付出诞生 ................................................... 39
一、互联网进军传统零售，行业格局巨变 ....................................................................... 39
1.1 弁言——科技进步造就了第三方付出，电子商务的发达发展是第三方付出鼓起的
推动力 ....................................................................................................................... 39
1.2 电商渠道发达发展，传统零售分流严峻 ........................................................... 40
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1.3 龙头电商已经走出可连续的乐成红利模式 ........................................................ 43
1.4 电商服从上风显着，线上线下之争日渐清朗 .................................................... 49
二、大数据提升运营服从，财产链重构正在发生 ............................................................ 53
2.1 传统零售模式加剧供需两边信息不对称，财产链条服从低下 .......................... 53
2.2 互联网渠道的核心：办理信息不对称，提升商业谋划服从 .............................. 55
2.3 依托O2O，零售业将来的厘革路径 ................................................................. 59
三、第三方付出，物流、信息流、资金流的整合者 ......................................................... 62
3.1 第三方付出的产生、范例和发展趋势 ............................................................... 63
3.2 低落名誉本钱、提升资金服从，推动传统企业向互联网转型 .......................... 69
3.3 第三方付出机构跨界激动剧烈，敏捷渗出传统金融范畴 .................................. 72
第四章银行和第三方付出公司，角逐大数据王者 ........................................................... 75
一、基于大数据根本上的金融业务 .................................................................................. 75
二、第三方付出鏖战理财业务——余额宝们能否撼动活期存款....................................... 75
2.1 外洋第三方付出公司发展起来的货币市场基金业务的兴衰 .............................. 75
2.2 中国现在货币市场基金发展情况 ...................................................................... 78
2.3 第三方付出对银行理财业务的影响——影响活期存款，但水平不深................ 79
三、企业融资业务——在线名誉贷款 ............................................................................... 80
四、第三方付出对银行付出业务的影响——将来影响银行结算收入有限 ........................ 81
第五章多模式的互联网金融正在演绎，传统银行直面挑衅 ............................................ 83
一、互联网与金融的相互推进 .......................................................................................... 83
1.1 互联网渗出率进步是金融互联网化的推动因素 ................................................ 83
1.2 用户与技能双轮驱动，互联网金融已然不可拦截 ............................................. 84
1.3 互联网金融是满意多层级客户融资和理财需求的告急本领 .............................. 88
二、P2P 贷款——贯彻互联网各人分享精神的最佳表现 ................................................. 90
2.1 P2P 贷款的扼要先容 ........................................................................................ 90
2.2 以Lending Club 为例看外洋P2P 贷款 ............................................................ 91
2.3 直接P2P 贷款的中国模板——各人贷 .............................................................. 93
2.4 从运营模式看中国发展P2P 贷款的桎梏 .......................................................... 96
2.5 中美P2P 市场发展效果的思索 ........................................................................ 98
2.6 中国P2P 贷款范畴蕴含的风险分析 ................................................................. 99
三、众筹——拉近抱负和现实 ........................................................................................ 100
四、无穷的界限——基于互联网的银行上线（直销银行） ............................................ 102
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五、依托互联网和当代IT 技能的社区银行 .................................................................... 107
5.1 美国社区银行扼要先容以及发展情况 ............................................................. 107
5.2 我国社区银行——理念已经升级，通过交错贩卖扩大收入泉源 ...................... 111
第六章网络保险盛宴，时机大于挑衅 ........................................................................... 112
一、保险行业现有营销渠道分析 .................................................................................... 112
1.1 已往20 年保险业大发展 ................................................................................. 112
1.2 保险公司现有营销渠道 ................................................................................... 112
二、中国网络保险发展情况 ........................................................................................... 113
2.1 中国网络保险发展进程 ................................................................................... 113
2.2 中国网络保险近况和市场规模 ........................................................................ 114
三、中国网络保险发展的特点 ........................................................................................ 115
3.1 中国网络保险消耗的群体特性 ........................................................................ 116
3.2 中国网络保险消耗的产物特性 ........................................................................ 117
3.3 中国网络保险消耗的市场特性 ........................................................................ 118
四、中国网络保险发展的四类模式 ................................................................................ 118
4.1 保险公司自建网络贩卖平台............................................................................ 119
4.2 专业网络保险中介平台 ................................................................................... 121
4.3 兼业网络保险贩卖的电子购物平台 ................................................................. 123
4.4 专业化的网络保险公司 ................................................................................... 123
五、国外网络保险的发展状态 ........................................................................................ 124
5.1 美国网络保险发展简介 ................................................................................... 124
5.2 日本网络保险发展简介 ................................................................................... 125
六、网络保险对我国保险业带来的影响 ......................................................................... 126
七、网络保险对保险公司风控提出的挑衅 ..................................................................... 127
第七章创新和特色化谋划，券商应对互联网打击的有效方式..................................... 129
一、网络券商是互联网与证券行业融合的重要情势 ....................................................... 129
二、网络券商的三种路径及红利性分析 ......................................................................... 129
2.1 嘉信理财的发展路径 ...................................................................................... 129
2.2 E-Trade 的发展路径 ....................................................................................... 133
2.3 乐天证券的发展路径 ...................................................................................... 136
2.4 外洋网络券商的模式对比 ............................................................................... 138
三、对我国证券行业的启示 ........................................................................................... 139
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3.1 假如放开网上开户互联网企业极有大概到场网上经纪业务 ............................ 139
3.2 开辟创新业务和走特色化谋划蹊径是应对互联网金融打击的有效方式 .......... 139
3.3 大券商应开展机构业务，小券商应拓展差异化业务 ....................................... 141
第八章移动付出发达鼓起，OTO 是行业发展趋势 ....................................................... 143
一、我国付出体系及发展进程 ........................................................................................ 143
1.1 我国付出体系 ................................................................................................. 143
1.2 付出发展进程 ................................................................................................. 143
二、付出行业仍处在快速增长阶段，移动付出增速最高 ............................................... 146
2.1 付出行业长期都将是向阳行业 ........................................................................ 146
2.2 互联网付出是向阳行业中增长最快的范畴 ...................................................... 146
2.3 线下收单以银行卡POS 收单为主 .................................................................. 147
2.4 线上付出快速增长 .......................................................................................... 147
2.5 付出行业竞争格局——线下老大银联惜败线上战场 ....................................... 148
2.6 结论 ................................................................................................................ 149
三、付出方式厘革中的付出机构 .................................................................................... 149
3.1 付出机构——中国银联 ................................................................................... 149
3.2 第三方付出代表公司 ...................................................................................... 150
3.3 电信运营商 ..................................................................................................... 151
3.4 银行 ................................................................................................................ 152
四、移动互联网付出工具 ............................................................................................... 152
4.1 移动付出发展的三个阶段 ............................................................................... 152
4.2 第三代移动付出以运营商为推动主体 ............................................................. 153
4.3 第三代移动付出的商业模式............................................................................ 155
五、移动付出财产链分析 ............................................................................................... 156
5.1 移动付出财产链 .............................................................................................. 156
5.2 结论 ................................................................................................................ 159
六、总结 ......................................................................................................................... 161
6.1 移动互联网鼓起催生金融付出汗青性大变局： .............................................. 161
6.2 第三代移动付出即将发达鼓起： .................................................................... 161
6.3 商业模式渐渐清楚，把握移动付出入口就把握了将来无穷商机： ................. 161
6.4 运营商是第三代移动付出推动主体，推广节奏将显着加快： ........................ 161
6.5 推广阶段硬件提供商受益，遍及阶段平台商和OTO 服务提供商受益： ........ 161
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七、标的保举 ................................................................................................................. 162
7.1 天喻信息——金融付出互联网化首选收益标的 .............................................. 162
7.2 同方国芯——芯片国产化龙头 ........................................................................ 163
第九章大战伊始军器先行，时机盎然的IT 行业 ........................................................... 164
一、互联网金融期间的IT 投资图谱 ............................................................................... 164
1.1 产物互助同伴的IT 时机：受益最早，短期暴发性最确定的范畴 ................... 165
1.2 金融企业的IT 时机：甜睡的雄狮，具备成倍增长潜力的千亿级大市场 .... 168
1.3 互联网企业的IT 时机：参战与辅战皆得，连续高歌猛进的行业性时机 .... 171
二、布满个股投资时机的IT 行业 ................................................................................... 174
2.1 石基信息 ......................................................................................................... 174
2.2 金证股份 ......................................................................................................... 178
2.3 恒生电子：金融IT 巨头 ................................................................................. 180
2.4 聚龙股份 ......................................................................................................... 184
2.5 新北洋 ............................................................................................................ 188
2.6 广电运通 ......................................................................................................... 191
第十章互联网金融风险，不可忽视的羁系 .................................................................... 195
一、互联网金融的风险 ................................................................................................... 195
1.1 技能风险 ........................................................................................................... 195
1.2 业务风险 ........................................................................................................... 195
1.3 法律风险 ........................................................................................................... 197
二、互联网金融的羁系政策发起 .................................................................................... 198
2.1 美国相干的羁系政策 ......................................................................................... 198
2.2 我国互联网金融的羁系发起 .............................................................................. 199
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图表目次
图表1 金融行业的本质 ........................................................................................................ 18
图表2 抱负的互联网金融：信息体系完满、风险控制有效，中介机构消散 ................. 19
图表3 互联网遍及率高出40% ............................................................................................ 20
图表4 线下购买运动向线上运动转移 ................................................................................ 20
图表5 O2O 电商的线上和线下融合 ................................................................................... 20
图表6 阿里巴巴平台商户融资需求调研效果 .................................................................... 21
图表7 互联网企业积聚了巨大的流量 ................................................................................ 21
图表8 网游和广告已经证实了流量的巨大代价 ................................................................ 21
图表9 基金公司收入降落，渠道维护本钱却渐渐进步 .................................................... 22
图表10 互联网通过技能进步提升金融行业的设置服从 .................................................... 22
图表11 网购消耗已经成为风俗 ............................................................................................ 23
图表12 乐天名誉卡与一样平常名誉卡开户流程比力 ................................................................ 24
图表13 互联网技能突破了规模化瓶颈，实现长尾效应 .................................................... 24
图表14 互联网公司用户规模巨大 ........................................................................................ 25
图表15 互联网公司产物用户 ................................................................................................ 25
图表16 通过聚合产物功能和优化体验提升粘性 ................................................................ 25
图表17 互联网贷款规模增速快，但占比小 ........................................................................ 28
图表18 企业客户依然是利差创收大户 ................................................................................ 28
图表19 余额宝规模借助捏造渠道敏捷扩张 ........................................................................ 29
图表20 阿里小贷通过数据分析完成贷款发放的整个流程 ................................................ 30
图表21 按照业务范例分别的互联网企业 ............................................................................ 31
图表22 差异范例公司的用户规模、年度和数据商业属性差异较大................................. 32
图表23 百度与中原基金团结推出百度理财产品 ................................................................ 33
图表24 多家资产管理公司在淘宝理财频道贩卖产物 ........................................................ 33
图表25 东方财产将流量导向旗下每天基金网实现理财产品贩卖..................................... 34
图表26 B2B 电子商务模式分类 ............................................................................................ 34
图表27 电商平台通过对数据的发掘提供资金支持 ............................................................ 35
图表28 科技改变生存的方方面面 ........................................................................................ 40
图表29 中国网民数目及增速 ................................................................................................ 40
图表30 中国网购消耗者数目（万人）及渗出率 ................................................................ 40
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图表31 中国网购市场生意业务金额（亿元） ............................................................................ 41
图表32 我国网购C2C 市场份额 ........................................................................................... 41
图表33 中国网购B2C 市场份额 ........................................................................................... 41
图表34 淘宝系贩卖规模及增速 ............................................................................................ 41
图表35 季度网购规模及占社零总额比例 ............................................................................ 41
图表36 网购增速与传统零售增速比力（季度） ................................................................ 41
图表37 连锁百强企业与电商市场份额厘革 ........................................................................ 42
图表38 网购增速与传统零售增速比力（季度） ................................................................ 42
图表39 我国网购市场品类占比 ............................................................................................ 42
图表40 我国服装网购渗出率 ................................................................................................ 42
图表41 图书、化装品网购渗出率 ........................................................................................ 43
图表42 3C、家电品类网购渗出率 ........................................................................................ 43
图表43 差异品类受电商渠道打击水平 ................................................................................ 43
图表44 平台型电商龙头的三种差异乐成模式 .................................................................... 44
图表45 聚石塔平台的运作模式 ............................................................................................ 45
图表46 京东商城融资进程 .................................................................................................... 46
图表47 一号店贩卖额（亿元）及增速 ................................................................................ 46
图表48 一号店供应链创建情况 ............................................................................................ 46
图表49 一号店运营本钱分拆（元/每订单） ....................................................................... 47
图表50 一号店与传统超市存货周转比力 ............................................................................ 47
图表51 公司季度累计收入增速 ............................................................................................ 48
图表52 公司季度毛利率 ........................................................................................................ 48
图表53 公司季度贩卖+管理费用率 ...................................................................................... 48
图表54 公司季度累计业务利润率 ........................................................................................ 48
图表55 公司季度存货周转天数 ............................................................................................ 48
图表56 公司季度应付账款周转天数（含票据） ................................................................ 48
图表57 公司季度易购含税收入及增速 ................................................................................ 49
图表58 公司易购收入占总收入比 ........................................................................................ 49
图表59 苏宁云商的金融业务结构 ........................................................................................ 49
图表60 传统渠道供应链模式 ................................................................................................ 50
图表61 电子商务供应链模式 ................................................................................................ 50
图表62 一号店与实体超市费用分拆 .................................................................................... 51
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图表63 一号店与传统超市费用率比力 ................................................................................ 51
图表64 需求散状分布下的供应链结构 ................................................................................ 52
图表65 需求麋集分布下的供应链结构 ................................................................................ 52
图表66 黑猫宅急便（上海）冷冻冷藏配送流程 ................................................................ 52
图表67 传统品牌分销体系 .................................................................................................... 53
图表68 重点百货企业毛利率水平 ........................................................................................ 54
图表69 与国际服装品牌存货周转率比力 ............................................................................ 54
图表70 沃尔玛基于物流配送体系的外延扩张 .................................................................... 54
图表71 沃尔玛存货周转天数 ................................................................................................ 54
图表72 A 股超市公司存货周转天数 .................................................................................... 55
图表73 A 股超市公司应付账款周转天数 ............................................................................ 55
图表74 重要生存服务类O2O 企业及收入泉源 ................................................................... 56
图表75 NTT docomo 开辟的Shoplat 软件............................................................................ 56
图表76 菜鸟物流“双十一”协作体系 ..................................................................................... 57
图表77 深圳社区“猫屋” ......................................................................................................... 57
图表78 国内当地生存服务O2O 在线市场规模 ................................................................... 58
图表79 国内餐饮行业O2O 市场规模................................................................................... 58
图表80 传统商品零售或服务企业O2O 模式创新案例 ....................................................... 59
图表81 部门地区传统超市企业开启了O2O 探索 ............................................................... 60
图表82 品牌企业O2O 路径 .................................................................................................. 60
图表83 部门品牌线上(淘宝官方渠道)贩卖情况 .................................................................. 61
图表84 国内传统百货公司的转型和发展规划 .................................................................... 62
图表85 我国第三方付出市场增长敏捷 ................................................................................ 63
图表86 我国银行卡渗出率稳步提升，但仍不到50% ........................................................ 64
图表87 我国网购规模与互联网付出规模同步增长 ............................................................ 64
图表88 第三方付出生意业务规模结构 ........................................................................................ 65
图表89 第三方互联网付出市场份额 .................................................................................... 65
图表90 第三方移动付出市场份额 ........................................................................................ 65
图表91 第三方付出核心企业生意业务规模单元：万亿 ........................................................ 65
图表92 第三方付出牌照种别及与银行付出的比力 ............................................................ 66
图表93 我国对于第三方付出举行了非常过细的管理 ........................................................ 66
图表94 中国手机渗出率低于其他发达国家和地区 ............................................................ 67
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图表95 移动付出是O2O 财产链的告急服务环节 ............................................................... 67
图表96 我国移动付出市场规模与增速 ................................................................................ 67
图表97 亚马逊1998 年至2012 年不停保持高速的贩卖增长（单元：千美元） ............. 68
图表98 美国18 岁以上成年人网络利用率统计 .................................................................. 68
图表99 通过Paypal 付出的金额不绝攀高 ........................................................................... 69
图表100 举世非现金结算量（单元：十亿）——金砖四国增长敏捷................................. 69
图表101 付出宝提供了个人名誉证的功能 ............................................................................ 70
图表102 阿里巴巴业务体系 .................................................................................................... 70
图表103 重要独立第三方付出企业服务范例及红利模式 .................................................... 71
图表104 第三方付出实现信息流、物流和资金流的整合 .................................................... 72
图表105 第三方手机付出可以或许冲破银行、运营商之间藩篱，实现用户全覆盖 ................. 72
图表106 Paypal 基金的份额增长非常敏捷 ............................................................................ 73
图表107 余额理财客户90%来自乐天 .................................................................................... 74
图表108 乐天银行超等贷款余额稳固增长 ............................................................................ 74
图表109 资源市场对第三方付出机构的高估值表现其发展潜力 ........................................ 74
图表110 Paypal 基金的份额增长非常敏捷 ............................................................................ 76
图表111 Paypal 基金的总回报降落速率较快 ........................................................................ 76
图表112 美国共同基金结构 .................................................................................................... 77
图表113 Paypal 基金收益率颠簸 ............................................................................................ 78
图表114 货币基金的规模情况近几年不绝增长 .................................................................... 79
图表115 货币基金收益率在短限期投资端有较强吸引力 .................................................... 79
图表116 中国网民规模十年增长十倍（亿人） .................................................................... 83
图表117 中国手机网民规模五年增长近十倍（亿人） ........................................................ 83
图表118 中国互联网渗出率仍在保持逾越举世的速率增长 ................................................ 84
图表119 金融核心消耗人群界说重要由核心中产阶层构成 ................................................ 84
图表120 金融核心消耗人群对于传媒媒体的阅读呈很显着的逐年降落趋势 ..................... 85
图表121 金融核心消耗人群对互联网的利用显着高于人群总体 ........................................ 85
图表122 金融核心消耗人群移动互联网的利用频率以致高于人群总体近一倍 ................. 85
图表123 互联网最大的创新源自其强盛的平台代价 ............................................................ 86
图表124 互联网险些在全方位的支持金融行业的厘革 ........................................................ 87
图表125 P2P 信贷业务流程 ..................................................................................................... 87
图表126 阿里小贷业务流程 .................................................................................................... 87
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图表127 互联网名誉贷款业务流程 ........................................................................................ 88
图表128 个人和企业生命周期与融资需求 ............................................................................ 89
图表129 从个人理财投放角度看理财资金的需求 ................................................................ 89
图表130 互联网借贷服务行业名誉数据泉源 ........................................................................ 91
图表131 Lending Club 差异种别客户对应的贷款利率 ......................................................... 92
图表132 Lending Club 差异种别客户对应的贷款安排费用 ................................................. 92
图表133 基于互联网技能的Lending Club 总贷款额正在保持每年惊人的倍数增长趋势 . 93
图表134 各人贷差异乞贷限期、地区所占成交总额比力 .................................................... 94
图表135 各人贷的信贷投放上升速率非常敏捷 .................................................................... 94
图表136 各人贷风险准备金增长情况 .................................................................................... 95
图表137 各人贷不良贷款情况 ................................................................................................ 95
图表138 现在中国P2P 贷款的重要业务模式 ........................................................................ 96
图表139 互联网名誉贷款企业的梯队分化 ............................................................................ 97
图表140 JICC 会员范例统计 ................................................................................................... 97
图表141 2013 年以来P2P 平台倒闭、欠款一览 ................................................................... 99
图表142 众筹模式的流程 ...................................................................................................... 101
图表143 HSBC 的直销银行First Direct................................................................................ 102
图表144 HSBC 官方界面 ....................................................................................................... 102
图表145 Capital One 团体的Capital One 360 ....................................................................... 103
图表146 Barclays’ Direct（ING Direct 英国） ..................................................................... 103
图表147 ING 现在还控股的澳大利亚ING Direct ............................................................... 103
图表148 ING 官方 .................................................................................................................. 103
图表149 Capital One 360 的直销银行可以开立多种多样的账户 ....................................... 104
图表150 开立账户填写的信息也相对简单 .......................................................................... 104
图表151 北京银行的直销银行 .............................................................................................. 105
图表152 美国网上银行与同期银行均匀利率水平比力 ...................................................... 106
图表153 InsWeb 公司年收入情况（百万美元） ................................................................. 107
图表154 2010 年美国银行业根本结构 ................................................................................. 108
图表155 2012 年末社区银行资产结构占比 ......................................................................... 108
图表156 30 年间美国银行业资产增长情况 ......................................................................... 109
图表157 全美差异范例银行税前ROA 比力 ........................................................................ 109
图表158 社区银行与一样平常商业银行ROA 比力 .................................................................... 110
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图表159 社区银行资财产务派生的中央业务占比很低 ...................................................... 110
图表160 均匀资产收益率情况-社区银行订价有上风 ......................................................... 110
图表161 社区银行息差具有肯定上风 .................................................................................. 110
图表162 社区银行同一样平常商业银行中央业务收费情况 ...................................................... 110
图表163 1991-2012 年中国人身保险保费收入逐年递增 .................................................... 112
图表164 2012 年中国人身保险市场保费构成比例 ............................................................. 113
图表165 中国保险业电子商务发展路径 .............................................................................. 114
图表166 中国电子商务模式 .................................................................................................. 114
图表167 中国网络购物消耗总额和占比逐年提升 .............................................................. 115
图表168 中国网络保费收入和占比逐年提升 ...................................................................... 115
图表169 中国网络保险购买群体出现年轻化特性 .............................................................. 116
图表170 中国网络保险购买群体出现男性化特性 .............................................................. 116
图表171 中国网络保险购买群体地区分布出现东部特性 .................................................. 117
图表172 中国网络人身保险出现短期化简单化特性（13 家重要网销网站信息统计） .. 118
图表173 中国网络保险营销的四种模式和特点 .................................................................. 119
图表174 保险公司自建网络保险平台简介 .......................................................................... 119
图表175 泰康人寿网销保险保费收入逐年递增 .................................................................. 120
图表176 泰康人寿网销保险保单件数逐年递增 .................................................................. 120
图表177 泰康在线网销产物一览表 ...................................................................................... 120
图表178 2011 年泰康人寿网销保险产物保费收入构成 ...................................................... 121
图表179 2011 年泰康人寿网销保险产物保单件数构成 ...................................................... 121
图表180 国内重要专业网络保险中介平台 .......................................................................... 122
图表181 苏宁易购互助同伴和网销保险产物分类 .............................................................. 123
图表182 2007-2011 年美国网络汽车保险贩卖出现逐年上市趋势 .................................... 124
图表183 美国消耗者购买网络汽车保险意愿观察表 .......................................................... 125
图表184 Lifenet 创建以来承保保单数目出现快速增长 ...................................................... 126
图表185 Lifenet 创建以来承保保单数目月均环比10%以上 .............................................. 126
图表186 外洋网络券商的发展路径 ...................................................................................... 129
图表187 1975 年之后美国佣金率大幅下滑 ......................................................................... 130
图表188 嘉信理财在提升客户体验上所做的改善 .............................................................. 130
图表189 美国证券行业90 年代的佣金率水平大幅下滑 .................................................... 131
图表190 OneSource 账户的具体功能.................................................................................... 131
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图表191 嘉信理财的管理资产规模远远高出行业增速 ...................................................... 132
图表192 利钱和资产管理业务是嘉信理财的重要收入泉源 .............................................. 132
图表193 嘉信理财的ROE 连续逾越行业 ............................................................................ 133
图表194 E-Trade 在网络券商中的综合服务本领处于行业领先职位 ................................. 133
图表195 E-Trade 创建之初逐日成交量增速惊人 ................................................................ 134
图表196 单纯的零售经纪业务使得E-Trade 初期的红利水平低于行业均匀 .................... 134
图表197 E-Trade 多元化谋划的发展路径 ............................................................................ 135
图表198 利钱收入成为了E-Trade 告急的收入泉源 ........................................................... 135
图表199 E-Trade 缺乏对金融财产链的深度拓展ROE 连续低于同业 ............................... 136
图表200 比年来E-Trade 银行业务的不良率高于同业 ....................................................... 136
图表201 乐天团体的业务范畴 .............................................................................................. 137
图表202 乐天证券新开户中乐天会员的比例非常高 .......................................................... 137
图表203 包罗乐天证券在内的金融板块不是乐天团体的创收板块................................... 138
图表204 E-Trade、嘉信理财和乐天证券谋划模式优劣势对比.......................................... 138
图表205 互联网企业的上风在于其强盛的获客本领 .......................................................... 139
图表206 美国证券行业ROE 水平并没有由于佣金率放开而趋势性降落 ......................... 140
图表207 美国证券行业在20 世纪70 年代后机构业务渐渐鼓起....................................... 140
图表208 美国证券行业收入结构日趋多元化 ...................................................................... 141
图表209 我国创新大会以来行业创新业务层出不穷 .......................................................... 141
图表210 互联网企业与传统券商竞争上风对比 .................................................................. 142
图表211 我国机构业务发展空间巨大 .................................................................................. 142
图表212 付出工具变迁进程 .................................................................................................. 143
图表213 电子付出发展阶段 .................................................................................................. 144
图表214 付出工具变迁进程 .................................................................................................. 145
图表215 2009-2016 年中国付出机构生意业务规模 .................................................................... 146
图表216 2009-2016 年中国第三方付出行业生意业务规模结构 ................................................ 147
图表217 2006-2012 年中国住民社会消耗品零售以及银行卡消耗额状态 ........................ 147
图表218 2009-2016 年中国第三方互联网付出市场生意业务规模 ............................................ 148
图表219 2012 年中国付出机构互联网付出市场竞争格局 ................................................. 148
图表220 中国银联业务体系 .................................................................................................. 150
图表221 阿里巴巴业务体系 .................................................................................................. 150
图表222 中国移动移动付出业务体系 .................................................................................. 151
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图表223 移动付出发展的三个阶段 ...................................................................................... 152
图表224 移动付出的三大功能范畴 ...................................................................................... 153
图表225 NFC 模块及全卡方案原理 ..................................................................................... 154
图表226 中国移动移动付出平台 .......................................................................................... 155
图表227 NFC 在航空方面应用的案例 ................................................................................. 156
图表228 天下联网POS 机比年快速增长（单元：万台） ................................................. 157
图表229 NFC 手机硬件及功能 ............................................................................................. 157
图表230 NFC 付出用卡片供应商列表 ................................................................................. 158
图表231 移动付出财产链 ...................................................................................................... 158
图表232 日本NTT DoCoMo 移动付出财产链模式 ............................................................ 159
图表233 移动付出中SWP-SIM 卡市场空间测算 ................................................................ 160
图表234 中国生存服务O2O 规模连续扩张 ......................................................................... 161
图表235 互联网金融正在创造着一个又一个新的商业模式 .............................................. 164
图表236 互联网金融期间A 股IT 行业投资图谱 ................................................................ 165
图表237 中国机构投资者管理资产规模5 年增长近4 倍 .................................................. 166
图表238 国内证券业IT 办理方案市场容量估计仅10 亿元规模，基金IT 办理方案市场容
量估计更小 ......................................................................................................................... 167
图表239 基金公司业务体系表示图，直销和TA 只是诸多子体系中的一部门 ................ 167
图表240 互联网金融的改造有望带来资产管理IT 市场呈倍数的发作式增长 ................. 168
图表241 中国银行业IT 付出是一个千亿级的大市场 ......................................................... 169
图表242 中国银行业IT 付出显着低于举世均匀水平 ......................................................... 169
图表243 中国银行业IT 办理方案市场存在严峻低估的大概性 ......................................... 170
图表244 国内金融龙头企业收入和利润规模比互联网龙头企业大一个数目级（亿元）
170
图表245 中国第三方付出规模乐成跨国10 万亿关口，将来仍将保持连续较快增长 ..... 171
图表246 2009-2016 年中国第三方付出行业生意业务规模结构现实线下收单和互联网付出仍
是绝对主体 ......................................................................................................................... 172
图表247 2012 年中国第三方付出差异业务范例发展比力 ................................................. 172
图表248 腾讯的收入和利润连续保持了较快增长（亿元） .............................................. 173
图表249 百度的收入和利润增速连续靓丽（亿元） .......................................................... 173
图表250 腾讯和百度的研发付出已往三年CAGR 高达60%（亿元） ............................. 174
图表251 公司业务结构图 ...................................................................................................... 175
图表252 公司业务收入及增长率、归属母公司净利润及增长率（单元：亿元） ........... 175
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图表253 公司旅店信息管理体系在五星级旅店市场份额高出90% .................................. 176
图表254 石基信息支持服务总用户数（单元：家） .......................................................... 176
图表255 西软科技总用户数（单元：家） .......................................................................... 176
图表256 中国五星级旅店数目及增长率（单元：家） ...................................................... 177
图表257 中国五星级旅店数目及增长率（单元：家） ...................................................... 177
图表258 南京银石签约项目（单元：个） .......................................................................... 178
图表259 券商会合生意业务体系份额表现金证与恒生已成为国内证券软件业的双寡头 ....... 179
图表260 证券市场生意业务量份额表现金证已占近半壁江山，现在市场排名第一 ............... 179
图表261 公司与付出宝和银团结作开展互联网金融业务 .................................................. 179
图表262 恒生电子各类业务市场占据率 .............................................................................. 181
图表263 恒生电子主营收入构成 .......................................................................................... 181
图表264 2000-2012 公司管理费用及增长率 ........................................................................ 182
图表265 公司积极摆设互联网金融业务 .............................................................................. 183
图表266 公司营收结构图 ...................................................................................................... 184
图表267 聚龙股份部门产物 .................................................................................................. 185
图表268 纸币清分机市场规模（单元：亿元） .................................................................. 185
图表269 小型纸币清分机市场份额估算图（2012 年） ..................................................... 186
图表270 我国ATM 机保有量及增长率（单元：万台） .................................................... 186
图表271 每百万人拥有ATM 机数目（单元：万台） ........................................................ 187
图表272 ATM 机市场空间估算 ............................................................................................. 187
图表273 聚龙ATM 机 ............................................................................................................ 187
图表274 公司主业务务收入结构图 ...................................................................................... 188
图表275 基于两大核心技能的部门产物 .............................................................................. 189
图表276 公司外洋市场营收状态（单元：亿元） .............................................................. 189
图表277 嵌入式热敏打印机 .................................................................................................. 190
图表278 嵌入式扫描仪 .......................................................................................................... 190
图表279 鞍山博纵部门点验钞机和纸币清分机 .................................................................. 190
图表280 2008-2012 年举世重要ATM 品牌在中国市场的贩卖量、市场占据率及排名情况
191
图表281 2010-2012 年公司研发费用付出及占比 ................................................................ 191
图表282 公司应对互联网大潮推出的移动互联金融服务平台 .......................................... 192
图表283 多功能的VTM 机 ................................................................................................... 193
图表284 丰富的VTM 产物 ................................................................................................... 194
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图表285 典范的P2P 平台防备名誉风险的本领 .................................................................. 196
图表286 P2P 平台短拆长借的谋划模式 ............................................................................... 197
图表287 非法集资的界说使得互联网金融很容易面对法律风险 ...................................... 198互联网金融行业深度陈诉（2013.11.25安全证券）.pdf
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