估值是投资最告急的环节之一，也是投资协议的告急内容，投资前必要明白评估资产的公允代价。估值方法通常包罗相对估值法、折现现金流法、资本法、+ u) e/ q( A0 U2 w, h* d) c! e' o
整理代价法、经济增长值法等。股权投资行业重要用到的估值方法为相对估值和折现现金流法。1 s* ?8 F8 F8 b! w- \4 E: C
1、相对估值的种类最多，是早期创业投资基金较常用的方法，定增基金、并购基金等也通常以之作为参考。
( H7 r0 J6 V8 t2 O, n) y H2 W2、如果目的企业现金流稳固，未来可猜测性较高，则现金流折当代价更故意义。折现现金流估值法多用于以发展和成熟阶段企业作为投资标的的中后期创投基金和并购基金。7 ~# G1 u+ Y. i1 k$ R' }
3、资本法重要作为一种辅助方法存在，重要缘故因由是企业汗青资本与未来代价并并无一定接洽。
9 L) P9 |- i1 |. i0 H. K5 a4、整理代价法则常见于杠杆收购和停业投资计谋。
! \5 I8 Y( ? a/ X' d; k2 `5、经济增长值法重要应用于一些特别的行业。7 n0 D! G; U8 k. |, Y: [7 N
一、相对估值法, C7 m, V z+ f) R% Q$ |, m. I
相对估值法是指将企业的重要财务指标乘以根据行业或参照企业盘算的估值乘数，从而得到对企业股权代价的估值参考效果，包罗市盈率、市现率、市净率和市销率等多种方法。8 n+ V% O0 }2 d
用相对估值法来评估目的企业代价的工作步调包罗：
& v/ P5 T! i7 {) M' t% W1 r(1)选定相称数目的可比案例或参照企业;+ `6 F# I0 \* e" E5 V! l. Y* K4 l
(2)分析目的企业及参照企业的财务和业务特性，选择最靠近目的企业的几家参照企业;
- n5 Z- P4 q2 K9 @4 r(3)在参照企业的相对估值底子上，根据目的企业的特性调解指标，盘算其定价区间。3 J. L( [, K6 M" Q N6 _/ U
(一)市盈率法
! f8 r# M( d* w市盈率便是企业股权代价与净利润的比值(每股代价/每股净利润)。是中国股权市场应用最为广泛的估值指标。4 L9 ` c+ }. S/ j# N3 |) K
投资时常用的两个概念是静态市盈率和动态市盈率(或称滚动市盈率)。这两个指标的差异在于净利润盘算的方法差别。前者使用的净利润为上市公司上一财务年度公布的净利润，而后者接纳的则是近来四个季度陈诉的净利润总和。动态市盈率反映的信息要比静态市盈率更加贴近当前实际，但季度财务陈诉通常没有颠末审计，其可信度要低于经审计的年度净利润。
' V, U. \# b0 d/ L6 J: s别的，市场上还存在前瞻市盈率的说法，即当前股票代价与分析师对该公司下一年度净利润主流猜测值的比值。6 S8 |( ~6 V, {, w3 @' p
差别行业的市盈率会有很大差异。企业的净利润轻易受经济周期的影响，市盈率指标也一样受经济周期的影响。两种因素相互叠加会导致周期性企业估值程度在一个周期内出现大幅起落的特性。对于股权投资基金之类的恒久投资者而言，估值参考标准不应只是特定时间的市盈率。) Q1 s2 W- g3 |6 f
(二)市现率法) x: r6 M. m1 q* g5 u
市现率指的是企业股权代价与税(所得税)息(利钱)折旧摊销前收益(EBITDA)的比值。% a. s: M( z% c& O% |
市现率法有以下不敷：
( e$ t) \3 j8 A2 f0 X/ }(1)市现率和市盈率一样要求企业的业绩相对稳固，否则大概出现较大毛病。6 G7 i" m. a5 f+ N" {
(2)EBITDA未将所得税因素思量在内，税收减免大概补贴会导致两家企业的EBITDA相称但税后净利润却相差较大。& a* ~3 a4 `! l9 [! t' [* L
(三)市净率法
$ k* A# O2 i- M$ k0 {市净率(P/B)也成市帐率，便是企业股权代价与股东权益账面代价的比值，大概每股代价除以每股账面代价。(股东权益又称净资产，即全部者权益，是指公司总资产中扣除负债所余下的部分。)5 F8 c' G, d8 q9 ]/ ?% p$ L; J
差别行业的市净率大概存在巨大差异。一方面，差别行业的资产红利本事差异巨大;另一方面，一些企业拥有的无形资产并未进入其资产负债表，如把持或寡头把持、品牌、专利和特定资源等。制造企业和新兴财产的企业通常不得当接纳这种估值方法。前者多数资产接纳汗青资本法计价，与市场公允代价差异较大;而后者的重要代价并不表现在资产代价上。除了行业因素之外，差别市场对企业的定价程度也有较大差异。1 `5 i4 f- g7 \3 G! U$ @" m
(四)市销率法
9 g* x1 S/ k% ~0 Y$ l市销率(P/S或PSR)也称市售率，便是企业股权代价与年贩卖收入的比值。8 o% e! h1 u, }( ~
创业企业的净利润大概为负数，账面代价比力低，而且谋划净现金流大概为负。在这种情况下，市盈率、市现率及市净率都不太实用，用市销率估值反而更有参考代价。% d4 k: e8 k0 A/ F9 P% }: P
二、折现现金流法
" C z) t! V' {$ x1 R" ~% \折现现金流法(Discounted Cash Flows，DCF)是通过猜测企业未来的现金流，将企业代价界说为企业未来可自由支配现金流折现值的总和，包罗红利模子和自由现金流模子等。贴现现金流法的底子是现值原则，即在思量资金的时间代价和风险的情况下，将预期发生在差别时点的现金流量，按既定的贴现率，同一折算为现值，再加总求得目的企业代价。
2 ~- ^ l3 D% k; C9 ` N(一)股权自由现金流量贴现模子
& t) i4 m& m- D1 E- |( ^在股权自由现金流量贴现模子中，股权的内涵代价便是未来各年股权自由现金流量用权益资源资本贴现得到的现值之和。
4 k& E6 v0 F+ c( P9 L! v(二)公司自由现金流量贴现模子
5 f- \1 P. U q9 b3 C- P5 r相比于股权自由现金流量，公司自由现金流量当中增长了流向债权人和优先股股东的现金流，贴现时所接纳的贴现率不再是权益资源资本，而是公司的加权匀称资源资本WACC。
5 Y( F5 ~. B$ m; q6 x5 A% j9 O* f三、资本法. b4 Y1 z8 i! p+ t3 V* W
资本法包罗账面代价法和重置资本法。5 R! {1 d/ w' J; c
(一)账面代价法
3 ~8 b. f5 ~2 T# L+ `4 l5 V# E账面代价法是指公司资产负债的净值，但要评估标的公司的真正代价，还必须对资产负债表的各个项目作出须要的调解，在此底子上，得出双方都可以担当的公司代价。
0 j, d/ s8 {3 O R6 v: `' o6 [; c(二)完全重置资本(重置全价)
5 j2 ~; z. ?& C; ]; z完全重置资本是指在现时条件下重新购置一项全新状态的资产所需的全部资本。重置资本法是用待估资产的重置全价减去其各种贬值后的差额作为该项资产代价的评估方法。重置资本法的主观因素较大，且汗青资本与未来代价并无一定接洽，因此，资本法重要作为一种辅助方法。
7 S% H0 F- k; m# d. p四、整理代价法
8 c& _: H, R* {3 \' J整理大抵分为停业整理和公司遣散整理。整理代价法的重要方法是，假设企业停业和公司遣散时，将企业拆分为可出售的几个业务或资产包，并分别估算这些业务或资产包的变当代价，加总后作为企业估值的参考标准。一样平常接纳整理代价法估值时，接纳较低的扣头率。
/ |/ V$ ^4 j/ }0 k9 a1 q对于股权投资机构而言，整理很难得到很好的投资回报，在企业正常可连续谋划的情况下，不会接纳整理代价法。
( p' h* m2 | I5 |( w* H五、经济增长值法
7 Z d& a- o6 k3 O) ]6 L0 y- T, n( R经济增长值(EVA)是一种新型的公司业绩权衡指标，比力正确地反映了公司在肯定时期内为股东创造的代价。根本盘算方法为：EVA=税后净业务利润-资源资本。
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发表于 2019-6-13 00:52:13