证券行业：获政策庞大支持 保举5只股( S2 W/ K5 \9 p( g a( C2 g6 m# e
事故：/ W& R1 H# p0 y% k5 _
5月8日证券公司创新发展研讨会之后，正值市场对于羁系风向较为渺茫的时点上，近期包罗多家券商的公司债发行申请获证监会通过、股权质押式回购业务加快推进等事故连续落地。- O6 v. i1 ~2 \0 `! I% r' ]7 N0 o! Y
1）5月10日中信证券公司债200亿元发行申请、5月15日华泰证券公司债100亿元发行申请、5月17日广发证券公司债120亿元发行申请，均连续得到了证监会通过。
$ j J9 h# X* {- V- s, J 2）5月23日股权质押式回购证券生意业务启动了初次的联网测试，此中海通、中信、广发、华泰、招商、光大、国信、国泰君安、银河、齐鲁、安全共11家券商到场了测试。5月23日，中登公司公告，近期推出证券质押供需信息发布平台。
- l. E% B- h- v( U) z9 ^ 影响：
+ S! v# x( ^! P! i5 k 在证券公司从“轻资产”转型“重资产”模式的大配景下，证券公司发债管理了“重资产”业务的资金泉源题目（融资资本约5％）；股权质押式回购业务管理了“重资产”业务的项目泉源题目（规模有望到达万亿元级别规模）。由此，证券公司进入“重资产”模式下的杠杆提拔阶段已得到了政策方面的庞大支持。# \: E! `" Z8 A6 X: @3 T" f
投资发起：; M* ]) j5 X- V/ _2 C
基于新羁系环境下证券行业roe向上趋势已得到政策的庞大支持，维持证券行业“买入”评级，重要观点：国内证券行业的发展重要履历3个阶段：
. G4 @+ u) G0 p9 u% j. o" V% E0 C 1）“轻资产”业务为主，如经纪、承销等；1 Z+ Y+ O/ b( f) S
2）“重资产”业务的本金消化阶段，如两融、约定式/质押式回购、另类投资等；% V4 x/ M6 M' P. G& h
3）“重资产”业务的杠杆提拔阶段。, l+ Q4 f% W1 X
以上3个阶段大抵相称于我们此前深度陈诉中多次提及的“roe杜邦三部曲”的3个阶段，即依次依靠“收入净利率”、“总资产周转率”、“权益乘数”3个驱动因向来提拔roe。现在国内证券行业已到达第2）阶段后期、第3）阶段初期，该阶段证券行业roe趋势将继续向上。综合思量大型券商在股权质押业务、公司债发行等方面均享有优先试点资格，以及事故驱动等因素，保举：光大、方正、长江、中信、海通。
# {9 Q) X4 V! H$ ^: p8 I$ D" J: k 风险提示：
* k# f [& G3 d$ @0 l3 A: K 证券板块股票供给增长，巨细非减持等。
& X4 |6 Z& _9 t （广发证券）
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发表于 2019-5-4 20:10:52