证券行业：获政策庞大支持 保举5只股% r6 @+ _$ A5 m' F- @9 i* D# k) m) O
事故：
, h# x* x( q) h8 p! M 5月8日证券公司创新发展研讨会之后，正值市场对于羁系风向较为渺茫的时点上，近期包罗多家券商的公司债发行申请获证监会通过、股权质押式回购业务加快推进等事故连续落地。 a9 f. n1 I; `0 q5 C) I7 Q
1）5月10日中信证券公司债200亿元发行申请、5月15日华泰证券公司债100亿元发行申请、5月17日广发证券公司债120亿元发行申请，均连续得到了证监会通过。7 Y3 d# L( c2 ?1 r) [" l0 |* z
2）5月23日股权质押式回购证券生意业务启动了初次的联网测试，此中海通、中信、广发、华泰、招商、光大、国信、国泰君安、银河、齐鲁、安全共11家券商到场了测试。5月23日，中登公司公告，近期推出证券质押供需信息发布平台。0 d$ Z* U M3 c& ]5 T6 L+ j, V% w
影响：" d. ~& [6 p6 V% }; I
在证券公司从“轻资产”转型“重资产”模式的大配景下，证券公司发债管理了“重资产”业务的资金泉源题目（融资资本约5％）；股权质押式回购业务管理了“重资产”业务的项目泉源题目（规模有望到达万亿元级别规模）。由此，证券公司进入“重资产”模式下的杠杆提拔阶段已得到了政策方面的庞大支持。! `; n+ @3 ~% N4 H: y3 e5 o
投资发起：* o. l* d2 D, W
基于新羁系环境下证券行业roe向上趋势已得到政策的庞大支持，维持证券行业“买入”评级，重要观点：国内证券行业的发展重要履历3个阶段：+ W( ^5 e, W {; k! V U: P1 t
1）“轻资产”业务为主，如经纪、承销等；
9 Q* K4 D, Y5 S3 a- M* K( I# A 2）“重资产”业务的本金消化阶段，如两融、约定式/质押式回购、另类投资等；
" |' y9 H& @7 Z, ~9 m 3）“重资产”业务的杠杆提拔阶段。- `' z6 B g- _1 ?
以上3个阶段大抵相称于我们此前深度陈诉中多次提及的“roe杜邦三部曲”的3个阶段，即依次依靠“收入净利率”、“总资产周转率”、“权益乘数”3个驱动因向来提拔roe。现在国内证券行业已到达第2）阶段后期、第3）阶段初期，该阶段证券行业roe趋势将继续向上。综合思量大型券商在股权质押业务、公司债发行等方面均享有优先试点资格，以及事故驱动等因素，保举：光大、方正、长江、中信、海通。: `& w) H4 I: L5 N" j2 g8 r. R
风险提示：
0 C$ Q7 h+ d! [; _! w4 R" @. S 证券板块股票供给增长，巨细非减持等。
7 f4 U, J% v z) ]/ {, w6 D$ `# K/ k （广发证券）1 c- Z3 J+ |; k7 H! j
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发表于 2019-5-4 20:10:52