导 读在4月17日由中国基金报、深圳市金融办和香山财产论坛团结主理的第二届中国机构投资者峰会暨财产管理国际论坛上，高毅资产总司理邱国鹭发表了“新牛市配景下的风险与机会”的主题演讲。邱国鹭以为，还这轮牛市没有走完。竣事有两种大概，一种是是钱币再次收紧，另一种的经济硬着陆。但这两种现在看概率都不高。总体上讲，市场体系性风险不大，而本身蓝筹股的估值也公道。新牛市配景下，股市既有风险又有机会。现在小股票风险简直很大，要注意规避风险；但同时，蓝筹股另有机会。$ ]& s _ Z# q
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本日我演讲的主题是“新牛市配景下的风险与机会”。为什么说这是个新牛市呢？由于这个市场有以下七个新特点——
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第一个特点是“新经济、新财产”。市场上，互联网+、各种O2O、P2P、移动医疗、农业信息化等等各种新概念层出不穷，只管标的股价到终极大概都会020，但至少各人现在还在享受这个过程。
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第二个特点是“新工具、新市场”，比方新三板、ETF期权、中证500股指期货、沪港通等机制一连推出，未来有望推出深港通、实现资产证券化。
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" h5 p4 ~% Z& M5 E第三个特点是“新股民、新机构”。许多人说，这轮牛市是90后和85后的第一次牛市，许多年轻散户入市，机构中现在也有许多80后的基金司理。已往一年，我口试了许多研究员，但厥后发现，许多研究员在我们多轮口试过程中就被原单元提升成基金司理了。现在我们看到一个符合的人，就立即办入职，由于我们不知道两个月以后他是不是也酿成基金司理了。年轻的基金司理没有汗青包袱，投资的“道”不切身履历是难以真正领会的，以是他们对风险的控制意识也没有那么强。高毅资产管理在雇用基金司理时参考一个标准——“七年八年，数一数二”，就是盼望基金司理们有7、8年的长期履历和良好业绩。
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' _, O9 @6 R$ x8 d5 q3 G第四个特点是“新政策、新导向”。“资金进入股市也不算是不支持实体经济。”如许的政策导向，与已往简直发生了很大的变革。
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$ z/ j- O' `. x$ K s第五个特点是“新流传、新媒体”。每个人的朋侪圈中都有股神，晒业绩、晒涨停，而榜样的气力是无穷的，微信等外交工具加速了信息的流传服从，人的头脑、观点同化趋势和从众心分析更强。' ?+ ^4 o1 L: t$ U2 R O# c
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第六个特点是“新杠杆、新风险”。现在这个市场，是中国股票市场汗青上一次真正存在广泛杠杆的牛市。国外投资者常说：“底是圆的，顶是尖的。”为什么？高杠杆的市场一旦下跌，免不了会出现踩踏变乱，市场的杠杆风险现在还没有得到富足的器重。3 A* I* U7 O; ?, S# h
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第七个特点是“估值的新体系、局部的新泡沫”。新的估值体系很好明确，现在市场上有相称一部分的股票的PE高出100倍，乃至也有些是PB、PS高出100倍的，这已经是市梦率、市胆率、市傻率的概念。局部的泡沫化也很好明确，中小股票估值很高，但是大盘蓝筹股固然涨了1倍多，时至本日估值仍在公道地区。
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1 O8 p3 Y* J) {5 H. P/ M2013年许多蓝筹股的市盈率只有三到四倍，现在股价涨了一倍多，看起来似乎已经积聚了很高的涨幅，但仍旧是公道的，由于原来其处在很不公道的估值地区。好比中国安全(89.92, -0.88, -0.97%)、招商银行、贵州茅台、美的电器等。; r$ p) ] e F( i0 t1 v0 @6 t* O
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市场的分化很显着，现在有许多个股的PE以致PB都高出了100倍，但我们无法预判泡沫何时会幻灭。我以为，在高杠杆、高估值因素叠加下，这些股票终极会一地鸡毛。关键标题并不是泡沫幻灭会不会发生，而是什么时间发生。高毅资产管理为什么要求雇用有丰富履历的基金司理？由于我信任，每一轮泡沫都陪同着新经济、新思绪的产生，只有履历过1999年的泡沫的人，才华深刻的明确这个市场的变革。
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# g3 d; e$ f% r3 }$ U6 R1 @1999年纳斯达克泡沫时，我曾对本身的第一任老板说，科学技能确实地进步很快，我当时的老板说：“科学技能进步再快，也没有华尔街的贪婪增长得快。”人性的贪婪促使股票代价大概过分反映任何的技能变革带来的利益，乃至三倍、五倍，但终极都会幻灭，这个效果是肯定的。现在中小盘股票的估值泡沫已经靠近1999年时间的水平。1999年的“5.19行情”中，有许多个股出现几十个涨停，过后根本都打回本相。人性的贪婪、谋利心态100多年来都不会改变，只是现在到场市场的股民、基金司理们变了。市场下跌时，只管是10倍市盈率的蓝筹股也很大概出现下跌，但是那是有底的、有安全边际的，那些100倍市盈率的股票，跌起来大概就没底了。
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( ?4 ^: J4 s3 Q3 p4 L9 X1 V我们身边有许多人到场融资融券，高杠杆入市。个别银行的90后员工使用多张名誉卡套现炒股。对于我们十几年不停在股市中沉浮的人来说，始终要对市场保持一份敬畏、一份清醒。市场在2000点时，我是最乐观、仓位最高的基金司理之一，市场上涨到4000点我固然不灰心，但是对市场的局部泡沫化所积聚的风险，必要保持鉴戒。
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除了之条件到的七个新特点，现在市场另有别的两个告急的特点。' S; G3 Y5 @" E& ^: p
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市场正在形成巨大的“连通器”效应，国表里资源市场的割裂正在渐渐被突破，未来游资很难再关门恶炒一些资质很差的股票，而会选择具备根本面、更确定上涨空间的股票。这个游戏的末了着实已经很清楚了，只是许多人还不乐意在灰姑娘的马车酿成南瓜之前退出来。高估值的小盘股已经不止两三倍的高估，一旦个股下跌的时间，踩踏变乱是不难想象的。7 n! B( D F! B: r8 ]/ J) p) V
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别的，一二级市场正在买通，新三板就是一个很好的创新。只管新三板的股价高估也很严峻，但至少实现了上市渠道的买通，是注册制的部分实现。A股上市公司也不绝收购各种非上市资产，医疗传媒、移动医疗、以及各种P2P都是云云。而资金供给一旦克制，爆炒的风险就会暴袒露来，泡沫幻灭会很快。以是，对中小股票要注意风险。
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至于这轮牛市走完没有，我以为还没有。这轮牛市的竣事有两种大概，一种是是钱币再次收紧，另一种的经济硬着陆。但这两种现在看概率都不高。总体上讲，市场体系性风险不大，而本身蓝筹股的估值也公道。我以为，新牛市配景下，股市既有风险又有机会。固然，大部分人都乐意挤在高风险的小股票那一端，我想提示各人，现在小股票风险简直很大，各人要注意规避风险；但同时，蓝筹股另有机会。 | 
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发表于 2019-6-13 19:53:23