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1 把自己想象成一个企业 8 r9 o, W6 j2 d+ h+ X# x- O, C n
要很好明确投资杠杆，我以为最佳的方式是投资者把自己想象成一个企业，那么投资的杠杆标题也就转化为企业的杠杆标题。 - E" o" `! o U g I& v( ?1 W; X
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着实我们个人投资的过程，本质上也是做企业的过程。无非有些人没有认识到自己是属于一个企业，而仅仅把自己看成了一个博弈单元而已。 6 q0 B4 T% L& s" U% m
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但看成企业，通常来说，差异行业的企业，杠杆率是不一样的。比如近来被火热讨论的国投电力，其资产负债率约莫是70%以上，而泸州老窖的资产负债率约莫就是20%左右。 $ P: A5 h* [ K
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差异企业的杠杆率除了由于行业的因素以外，另有企业商业模式的因素，导致杠杆率的差异。
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( z2 Y) y* y; V同样是渠道企业的阿里巴巴和京东，它们的商业模式很差异，因此杠杆率也是很不一样的，我们不能用阿里的标准去衡量京东的杠杆率，也不能用京东的标准去衡量阿里的杠杆率。 4 T: E2 W* o0 O& H+ r [* K
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2 杠杆有高下之分 # x5 ~7 ], S3 n4 J9 p
* b. K3 U/ V2 t; P5 q% N- l对于企业来说，有两种杠杆：一种是策划性的杠杆，一种是金融性的杠杆。
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策划性的杠杆是由于策划因素所导致的杠杆率的上升，比如预收账款的增长、应付账款、应付工资增长等缘故因由。 : g }$ i/ Q9 e3 G. C0 @8 O
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一个很显着的例子就是格力电器，其杠杆的上升很大缘故因由是策划性杠杆的上升，我曾经见到一个还算老道的投资者，对这个策划性的杠杆认识不敷，以为对策划性的杠杆要避之则吉。
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金融性的杠杆是通过跟银行等金融机构乞贷大概是发现赢利而进步的杠杆。这类杠杆通常资本相对比力高。
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相比而言，我们要畏惧的杠杆，大多数时间是金融性的杠杆，而不是策划性的杠杆，策划性的杠杆要比金融性的杠杆要高。
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对于我们个人投资者而言，着实也是须要筹划策划性的杠杆，如许进步我们的杠杆才是可以安心的杠杆。 / S5 S# ~6 ^( H% ?
- p. O" `+ D, Q那么怎么思量筹划自己的策划性杠杆呢？这着实很有艺术性。比如巴菲特，他用到的杠杆，大多是策划性的杠杆，就算是他初期的合资制的基金，也是在限定肯定风险的底子上思量提拔的杠杆，这就是典范的策划性的杠杆筹划。
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9 d+ l* h$ ^( h, Q& Z后期伯克希尔哈撒韦公司中大量的产险保费，更是一种预收性子的策划性的杠杆。以是研究巴菲特你会发现他着实好坏常善于使用杠杆尤其是善于使用策划性杠杆的投资者。 : ~, D1 _8 @9 s% b! h8 t- C
. |5 q* Y4 ~0 ]. g对于策划性杠杆来说，通常越多越好，由于相对来说风险有限，而收益大概很大。
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3 金融性杠杆的水平 7 D& V5 o2 I, d) e
/ w/ N2 I% w' g; R) }0 {7 L前面提到企业的杠杆受行业与商业模式的特性影响显着，但对于企业跟投资者都一样要答复的标题是，要不要金融性杠杆，金融性杠杆到什么水平。 * o! E I( U6 J
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一个正常的企业，一样平常情况下，我不太同意其资产负债率高出50%，比如科伦药业，类似生产滴液的企业，不绝在不绝增长金融性的杠杆，抱着深深的戒心。
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a) i3 u$ q- u _% V- W4 ~0 J7 C不少企业上市，就是为了低沉金融性杠杆来的，上市一开始轻微低沉一些金融性杠杆，然后几年后，企业七零八落的费钱，金融性杠杆又开始上去了，大部门类似的企业，都不是一流的好企业。 + C5 B3 _0 i1 D3 w' g
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对于投资者也是一样，如果是不绝进步自己的金融性杠杆，临时取得了好的收益，也不是很明智的做法。
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但是不是金融性杠杆就不要呢？我以为这有些偏激，对于投资者来说，得当接纳一些金融性杠杆是可以思量的。
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以是一样平常情况下如果有人问我杠杆标题，我照旧同意他们去把融资融券去开通，并可以接纳肯定的情势，在好的时机，得当接纳一下金融性的杠杆。 ' y; O1 i6 ~7 j" B
& g$ o+ f& U7 q7 I我比力同意的使用金融性杠杆的原则是不要高出自己本金的30%，最好是控制在20%左右，而且大部门时间，这种金融性杠杆是不运用的，只有在时机非常好，相比接纳杠杆的资本，其预期的收益大大高出接纳杠杆的资本的时间，才可以思量。
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现实中的投资者很遗憾的事，很少服从类似的原则，他们既更喜欢在预期收益远远低于杠杆资本的条件下使用杠杆，也更杠杆高出自己本金的多少整数倍来举行谋利。 : D( |6 `) v* t9 [+ Z
0 }3 `& t- G1 q a* @2 r; _8 j4 加杠杆与去杠杆的机会
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不是任何时间都有可加杠杆大概应该去杠杆的，在我以为，加杠杆与去杠杆都须要团结这个股市发展的周期，如果处于周期的底部，是得当徐徐增长投资杠杆的，固然一样平常情况下，如果要加杠杆，我是不太同意一下子把杠杆就加上去。
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: b. A, @/ h- E b( \- a( i' b# B, p投资每每不像我们想象的那样，股票就肯定会涨，以致还会跌。敢于在越跌的时间越买，到肯定水平得当增长杠杆，是创建在对投资对象的明确底子上。
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以是任何时间我们都应该把大部门精神花在研究与分析企业上，而不是在加减杠杆上。
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同样的，去杠杆也一样平常在整个股市相对高估的底子上，徐徐逐步去掉相干投资杠杆。这里的高估与低估，须要比自有资金更加守旧，省得让自己受到不须要的伤害。 | 
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发表于 2019-6-13 20:02:56