 上图是银监会理财业务新规对业务的影响一览，就在新规征求意见稿曝光的当晚，著名多头小胡子总和著名空头MSN总开始了新一轮的PK：! ?8 u1 ]& F" m! |
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小胡子总：我有100中来由看多债市
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“与2014年版本相比，新办法或将大幅趋严，大概的变动包罗：
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5 C6 J0 Y8 c9 [# A* e①对银行理财业务资质区分综合类和根本类，前者将不能投资非标和权益类资产；
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( R4 p# G }- P2 W5 B! T8 ~②银行理财投资非标类资产，只能对接信托操持，不能对接资管操持；/ j6 k9 k' M& N! E+ O
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③克制银行发行分级理产业物。
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* ?( h( v1 S$ {3 K7 I假如这一羁系办法终极坐实，大概会对市场产生较大的影响。$ l3 q/ b! k* u
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起首，部分中小银行的理财业务将受到打击，住民部分大概不得不担当更低的预期回报率，这将为债市收益率下行打开空间。
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其次，现在券商和基金子公司资管规模体量巨大，高出20万亿，假如限定银行理财只能对接信托操持，新增非标大概会出现显着的回落，这不但大概导致银行设置压力加大，也大概对实体融资造成影响，加剧经济下行压力。& F% N2 B1 B; I0 A8 o
/ h8 r0 L5 t- u& ]第三，限定分级理产业物发行会对风险资产代价产生倒霉影响，打击风险偏好，同时也驱策部分资金不得不进入债券市场。总的来说，近期羁系层“去风险”信号愈发明白，债市作为仅剩的拥有“相对代价”的资产种别，在需求端将得到越来越多的支持。”. q$ r/ l0 w! V
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MSN总：我有100种来由看空债市
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. p) T' w1 Q5 s第一，从大趋势上看，新规体现羁系趋严、防风险的思绪，重点体现对非标债权的羁系，名誉扩张速率或将放缓。
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第二，克制银行理财发行分级产物重要是从产物负债端出发，即产物计划角度；资产端（产物投资）羁系仍有待明白，预计影响不大。
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. s; U3 _! o4 [. {& k+ Q. r9 W第三，银行理财扩张速率或将放缓，多角度影响债券市场，“泛资管”羁系趋严的政策思绪值得器重：
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（1）银行理财羁系趋严将导致理财团体规模增速放缓。
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（2）理财投资债券的规模并不肯定显着增长。部分市场观点以为，限定非标和股权投资，会导致这部分资产直接腾挪至债券市场，我们以为这只是静态的看题目：起首，已往在“资产推动负债”模式下产生的理财规模，随着非标资产的淘汰会自然消散，并不会完全转化为投债的理财规模。其次，理财投资债券的规模=债券投资占比*理财总规模，只管非标规模降落，会导致债券投资占理财总规模的比重增长，但是理财的总规模在放缓，以是债券投资规模并不肯定增长。再次，小银行不能投资非标后，理论上是有动力转向债券投资来维持理财规模和理财收益。但现在非标收益率高于债券收益率，纵然小银行转向债券投资，也难得到高出非标的收益。小银行理财收益大概相对大银行并无上风，进而导致小银行理财规模占比降落，纵然小银行加大债券投资，也并不会带来多少新增债券的空间。
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$ N5 u; c% f/ ^1 E+ ^ a$ B4 m（3）假如非标融资受限，肯定会导致企业寻求银行贷款和发行债券，因此会增长名誉债市场供给.与此同时，在银行理财羁系收紧的配景下，银行理财增速会放缓，此消彼长后，银行理财所谓“资产荒”的情况大概会有所改善。1 w, T7 v4 Q+ ?, ]7 t I& d
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（4）羁系风控的重点范畴，企业融资更加困难，或将加速部分名誉违约变乱的发作。 `* i; b" H5 G8 M( H
9 U- F% u" @' K2 u' G6 i4 C( i) u(55）委外资金高杠杆操纵计谋将受到束缚，小银行委外杠杆或有超标压力；“双十”束缚也大概导致银行理财会集持仓的名誉债被抛售。
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（6）理财托管更加严格，跨行托管或将增长资金扰动。
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（7）对股市影响，感情大于实质。据我们相识，此前投资股票市场的资金大多数属于新规答应的资金，而小银行投资股市的情况并不多见。因此，新规并不会导致投资股票资金显着的紧缩，周三股市的体现过于剧烈。
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固然，从其他分析师的声音来看，显着小胡子总一方人多势众，民生、中金等券商的研报均表现，新规挤压非标与风险资产额度，或致委外井喷，债市将受益。 | 
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发表于 2019-6-13 20:06:30