肇始于次贷危急的美国金融危急已经连续一年多。对于外贸依存度曾高达71％汗青高位(2007年1～9月份)的中国经济来说，其微观和宏观经济受其影响不可制止。中国应怎样应对这场金融危急，并使美国金融危急的副作用降到最小？为此，本刊专访了美国耶鲁大学管理学院金融学终身传授陈志武。
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中国消息周刊：美国政府接受“两房”之后，中国持有的“两房”债券面对的风险低沉，其红利程度会否有相应厘革？中国持有的“两房”债券有须要继续减持吗？为什么？! m' ?6 ]$ x; `" j/ ^7 p
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陈志武：这对中国持有的“两房”债券是好消息，让近8000亿美元债券的投资回报上升。在这种情况下，没须要减持，由于由美国政府接办之后，“两房”以后不会出现赖账的局面，违约风险险些为零。“两房”持有的以及包管的住房按揭贷款5万亿美元左右，占整个住房按揭贷款市场的一半，就因这一点，美国政府不会对“两房”债券放手不管。
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# L3 m/ p& M6 E! C9 Z! } 只不外，由于次贷危急的进一步深化，华尔街多家公司倒闭或被迫低价出售，一些银行和保险公司也相继出题目，这些已经严峻影响到美国的资金供应，使以后的资金本钱会继续上升，以是，“两房”债券固然不会出现违约，但是随着资金本钱的上升，这些债券的代价大概会降落，使持有债券的中国各银行和外汇管理局出现亏损。因此，短期内不肯定减持，但也不妨在增持之前等一段时间。) \: Y' N$ F8 y
8 P4 X( H J/ H7 u, @ 中国消息周刊：据悉，中国的1.8万亿美元外汇储备资产中，有约莫1万亿美元左右投资于美国国债与机构债，这些资产会美国政府接受“两房”中，受到怎样的影响？中国面对的外汇形势将会有怎样的厘革？" G3 L. V$ @* x. H
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陈志武：短期看，中国持有的这些美国国债和机构债大概有少许升值，由于次贷危急的深化增长投资者找避风港的倾向，而政府债又是公认最安全的地方。但是，“两房”的接受使美国的财政赤字增长，这对美元的长期走向倒霉，因此，从久远看，中国外汇储备的增量应该继续向其他币种和非美元资产设置，要继续增长其他币种资产的权重。
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1 X6 z4 m1 n; M1 | 中国消息周刊：美国政府接受“两房”将对中国出口贸易带来怎样的影响？* n5 \. E ]; N* N; m
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陈志武：接受“两房”本身对中国的出口贸易是件功德，由于这对稳住金融市场的信心、包管美国消耗信贷供应不至于降落太多或太快，都是很积极的。只是次贷危急的影响还不止到此，现在的华尔街和整个金融业在重新洗牌，因此，仅救“两房”也难以扭转次贷危急对美国靠光荣借贷驱动消耗的经济模式的打击，从这个意义上，中国对美国的出口贸易会有一、两年的下坡路，会进一步打击中国的出口企业，特殊是沿海省份的经济。也就是说，现在看来，次贷危急对美国消耗经济的打击已往被低估了，其影响的深度和广度比原来估计的要严峻，这对中国出口经济不是功德。
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& O$ U* R: Q) t 不外，欧洲经济受到的打击会比美国低，由于已往两年欧洲为打击通胀而将银行利钱上调不少。但是，随着经济阑珊的到来，油价和资源代价都已降落，以致会继续降一些，通胀压力在敏捷减轻。因此，欧洲国家接下来会下调利率，刺激经济增长。那样，中国向欧洲的出口贸易可以得到调停。1 d; H+ ~4 M" J7 k3 g9 @1 w6 Y
) S$ V1 @/ K" ]$ N1 o 别的，能源和资源代价因经济阑珊的压力而降落之后，对中国经济又是件功德，这又帮了中国经济。
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中国消息周刊：“两房”危急对中国经济的影响还表现在哪些方面？对于中国经济的未来发展会有怎样的意义？0 c0 `& Q# p; Q1 v
' @; M8 v. L" [% r9 Q4 k8 ` 陈志武：次贷危急的发生和发展恰好发生在中国已往30年的经济增长模式走到止境的时间，亦即，已往靠投资拉动增长、靠出口为快速增长的工业产能提供出路，到客岁，纵然没有次贷危急，这种增长模式也差不多走到止境，WTO“红利”已经被用完，出口市场难以继续扩大，在这种时间又碰前次贷危急，这两者加到一起，大大改变了中国经济模式转型的须要性，转型已经是没有选择，必须通过进一步的改革强化国内需求增长的本领，让中国经济以后能靠国内民间消耗动员。否则，中国经济和社会碰面对比力大的寻衅，假如说次贷危急是美国自1930年代至今最严峻的一次金融危急的话，那么，中国经济转型的寻衅也是近20年最大的一次。
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中国消息周刊：美国政府接受“两房”的步伐本身，对于中国政府调控经济会否有相应的影响？我们应该怎么对待当前的“救市”呼声？4 t: a7 Z1 W* R5 V4 E
6 P. A/ ^/ h0 J; A 陈志武：中国的股市和房市不是由于政府“救市”不敷，而是由于政府干预太多，才出现股市、房市被经常厘革的政策所绑架的局面。房市前些年是由于地盘供应以及开辟商贷款的不绝被政策压缩，进而使房产供应相对需求的落后，迫使房价不绝上涨，这一年多又是通过压缩住房按揭的供应、增长二手房生意业务费用等而克制需求，促使房价快跌。政府的干预制造出代价的大起大落。好比，原来股市在本年四、五月前，涨跌根本由市场加入者对未来中国经济、对上市公司未来根本面的猜测而决定，好不容易让中国股市与经济的根本面挂中计，同涨跌。但是，突然间，“巨细非”股票的生意业务规则被改变，接下来，从7、8月至今，关于进一步限定“巨细非”的“第二次发售”等政策谎话和风声连续不绝地出来，便是是把“股改”要办理的非流畅股题目又请返来了，于是，股市关注的题目不再是中国经济和企业的根本面，左右股价的不再是上市公司的根本面，而是关于“巨细非”政策谎话的新动向，“巨细非”政策的不确定性重新绑架了股市。看到这种不确定性，连那些原来不计划卖的“巨细非”股东都被迫一解禁就立刻要卖，先卖了走路再说！股市就是如许被政策的摇摆拖着走。- N* C+ Y2 u7 T2 u; f. G
( u1 [/ M) ]: M1 T9 r6 ?, Z 但是，中国经济在未来一、两年必要“财政刺激”。已往在亚洲金融危急等时期，国家一向接纳通过增长根本办法和工业项目投资来刺激经济，那种通过国家投资来驱动经济的宏观调控本领已往起到过积极的效果，由于从前的根本办法差、工业根本必要快速发展。但是，到本日，工业产能严峻过剩，出口增长也越来越难，因此，由政府增长投资动员经济的做法已经不能再用了，现在更应该通过减税、退税刺激民间消耗来动员经济增长，也就是说，现在用“财政刺激”经济的办法是通过减税把更多收入留在企业和老百姓手中、通过退税把钱送回到中低等收入家庭，以此增长民间消耗，动员经济增长，也推动经济转型。 | 
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发表于 2019-6-13 20:35:09