美国次贷危急(聚焦美国金融漩涡)本质上是一场史无前例的光荣危急。由于“金融创新”名义下杠杆效应的过分放大，加上美国当局对金融创新羁系的缺失，引发了举世的金融海啸，不但动摇了美国的金融霸权职位，动摇了举世对美元金融体系的信心，也动摇了众人对华尔街精英的信托。只管华尔街只是一条金融街(行情论坛)，但其百年积聚的文化正在异化，成为沉没举世财产百年海啸的震源。
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2 r H2 z8 _7 `7 J海啸过后，举世假造经济与实体经济失衡的格局必将重组，独立投资银行与万能贸易银行的条规将被重新规范；金融创新与羁系（分业或混业）的制度将重修；美元独霸的钱币体系或将调解。7 b2 y: N" c/ A8 c% x- P$ j2 _9 x
$ v, j8 `1 z+ }- ?$ m$ @那么，华尔街精英在次贷危急中饰演了什么脚色？迩来，诺贝尔奖得主斯蒂格利茨以“伪善之果”（Thefruitofhypocrisy）为题在英国《卫报》撰文指出，次贷危急是“美国最良好、最聪明的一些人，都把他们的才智用在了怎样躲避条规和尺度的管束上，而这些条规是为了确保经济服从和银行体系的安全而计划的。不幸的是，这些人做得太乐成了，而我们全部人，包罗屋主、平常工人、投资人和纳税人，却为他们付出代价”。; P! O+ @8 K# d* T6 m
, s$ L) z$ C" o) e8 O$ s9 H( z! L7 y谁是华尔街精英？
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所谓华尔街精英，告急指美国着名投行（如雷曼、贝尔斯登、美林等）与万能型银行（如花旗银行等）的职业司理人或分析师、精算师等焦点业务人士。% E t3 w* r/ A! ~6 D6 D
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华尔街金融从业职员共分为五种范例，第一类是在大型投行、万能银行担当高管的人士和基金司理；第二类是金融分析师与产物计划师；第三类是交易业务员与贩卖员；第四类是技能职员；第五类是专业状师、管帐师、评估师等。此中华人约2000名，多数为名校毕业后直接进入华尔街的年轻人，告急从事与数据分析及技能干系的业务工作。而此中中年技能骨干则既懂金融又懂盘算机，有的还会研发软件。据统计，现在在纽约州的证券从业职员就多达21万。
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; X; |7 K9 b2 J5 p7 j长期以来，一代又一代的华尔街人在美国以致天下科技发展与经济繁荣中，发挥了举世瞩目的作用。但从美国次贷危急发作停止2007年11月，美国金融业共裁人14.6万人，是2006年的三倍；2008年以来，仅花旗、雷曼等10多家金融机构已裁人数万人，金融界工作职位镌汰20%。这些失去工作的华尔街金融人士，有的正成为美国中小金融机构，包罗我国金融机构抄底聘任的目的。 R. A: a* e- K9 L* G" n6 p
+ t: l. o. e4 V0 @1 ]- M从金融创新的角度，我们应当肯定华尔街金融人士的专业性与创造性，并引进所需人才；但是，也应看到，华尔街精英的体系性活动错误与当局羁系失当同为金融海啸的告急根源。从华尔街两个世纪的变迁来看，金融危急好像成了美国的家常便饭，而每次危急的最大获益者总是华尔街。这就使我们不能不细致研究华尔街“精英谱”在这场金融危急中的体系性错误活动链。$ b" f8 r5 \% O8 M) s+ v
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华尔街的体系性错误活动链
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) N9 Y7 p* k9 M7 M# f. E/ u一、“动力链”：失衡的鼓励体系
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绝顶聪明的华尔街人与薪酬专家联合，为其计划了来由十足的天价鼓励方案，导致华尔街CEO与职业司理人有着为股票期权铤而走险的倾向，以致不吝突破道德底线（如各种违规套利）。( `/ R. I% H* g/ H8 q( T6 e
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按股票期权盘算收入的机制，使华尔街管理层奉行“与其增长公司的真实利润，不如增长财务报表上的收入”。固然萨班斯·奥克斯利法案可以制约公司管理层与管帐公司的作假活动，但对股票期权方面的标题却一筹莫展。由于在财务陈诉中股票期权并不被视作付出，股东们也不会非常在意这些股票期权的去处，这使得公司通过股票期权来付出司理层的高额薪酬公道化、制度化。而个中最易发生的公司管理层遏制公司资产负债表的负债增长而虚增表上收入的活动，每每被忽略了。
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% v1 {/ @4 n/ ]" Z# X8 @- [由于华尔街管理层只到场股票期权的分红而不负担丧失，使得高风险投资具有剧烈的吸引力。管帐制度布局使这些标题不停恶化。& l/ X. g7 M. D" A8 ?; |: r7 A
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二、“技能链”：失算的投资模子: D3 B a* R& i8 C& H
6 v5 I1 C6 `4 m/ P# {' z华尔街信奉各种投资模子，但正是失算的投资模子，导致华尔街才华出众的分析师、精算师与管理层，团体忽略了体系性错误，并在证券化分析、体系风险估算以致毁约概率盘算上推测失误。 P1 A2 @+ W" C# D, e
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他们以为，房贷证券化仅有很小的大概会流失其本来市场代价的10%。究竟上，当市场风险高度关联时，房价(专题)下跌，利率进步，经济低迷等一系列状态会使干系风险进步，同时也提升了毁约的概率。, T6 |; J' S' J. F1 p9 X
, K: Q7 y- v6 q8 Z) @* T# R# k尚有一个容易忽视的标题，固然《新巴塞尔协议》要求银行管理自身风险时要监控好银行复杂的管理体系，但在信息网络技能改变当代金融活动根本与举世化的情况下，传统的活动性变异为“服从型活动性”和“衍生型活动性”。作为次贷危急两大特点之一的光荣危急，在服从型活动性中诱发成巨大的市场危急；而作为次贷危急另一个特性的光荣衍生品危急则在衍生型活动性中变得诡异无常：昨天天下还处于活动性过剩状态，本日忽然活动性枯竭，如不向市场注入真正的钱币，天下经济就进入紧缩状态以致处于瓦解边沿。- O' v( ~' a1 N
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在这种状态下，银行是否可以大概真的管理风险，评级机构是否可以大概真正评估风险，都是不确定的。尤为严肃的标题是，银行都在使用类似的错误模子，固然此时管理者还可以检测这些模子的体系性标题，但全部的公司都以为本身管理风险的本领优胜于其他公司而不乐意与人们分享这些模子，致使信息不对称的错误模子从计划开始相沿至使用层而体系化，成为美国体系性金融危急的“技能链”。
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2 U) n" V' Q, d, }# q三、“流传链”：失实的传销本领
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! {: J: u0 a8 D) N失实的传销本领，挑拨口若悬河的华尔街行销师、交易业务员及基金司理得以创造所谓低丧失概率的资产，并见好就收，而将将来的丧失留给各国投资人与贸易银行、保险公司。9 y6 b8 o# D6 B5 P. S& n
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使用传销本领，基金司理可以创造出低风险高回报的资产。在经济繁荣时，人们都容易忘却经济警言：天下没有白吃的午餐。究竟上，一个资产有95%的概率可以得到高于正常水平1%的回报，但同时也有5%的概率会在原资产中丧失X%。如果X大于20%时，实际丧失通常要花20年时间才华求证与知晓。而对冲基金司理总是快速抽身而去，让投资人遭受风险。一旦市场发生存动性变异或布局性风险时，倒霉的总是善良无知的投资者。 | 
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发表于 2019-6-13 20:39:03