揭开：美联储和COMEX金市背后的猫腻……

显示全部楼层 · 发表于 2019-6-13 23:09:43

　一、美联储会利用金价吗
　　越来越多的证据表明，美联储经常到场并试图干预黄金等贵金属市场。
　　12月8日，前美联储理事格莱姆雷（Lyle Gramley）在担当加拿大贸易消息网的 “买卖业务日”访谈节目采访时暗示：美联储接济美国经济的方案中一大告急部分包罗使美元对黄金大幅贬值。
　　节目的主持人扣问了格莱姆雷关于美联储的资产负债表在近几个月来大幅扩张征象。
　　“我听说美联储已经酿成了一个政府管理的对冲基金，财务杠杆比例高达1:50，你担心这会对美联储的形象造成陵犯吗？”

　　格莱姆雷说：“我以为你必须明确一个毕竟，美联储的资产包罗黄金券，我记得是按42美元/盎司左右计价的，假如按现在时价计价的话，美联储的财务杠杆比例就会比现在看来的小许多。”
　　同样，假如将美国政府所说的黄金储备按照现在COMEX的时价（约820-830美元/盎司）而不是政府入账时的42.22美元/盎司来盘算的话，美国的货币资产将会大幅增长。固然，现在的金价还不敷以使美国的黄金储备代价抵消近期美国政府由于各种接济筹划而背上的巨额债务。随着危急的加深，美国面临的债务将不停增长，美联储将会针对黄金会接纳什么样的政策？

二、美国政府救市筹划耗费巨大
　　自从次贷危急发作以来，美国各大金融机构不停面临连续串资产坏账、亏损乃至倒闭的逆境，为防止危急的连锁效应在金融体系进一步扩大、缓解活动性危急，美国政府不停向市场注入资金、担当巨大金融机构、用政府资金来弥补金融机构的坏账。据彭博通讯社统计，在推出8000亿美元新救市方案后，美国政府答应拨出的救市金额已达8.5万亿美元。这一惊人的数字包罗：2.3万亿美元用来发放贷款，而所抵押的资产险些毫无代价；3万亿美元用来购买停业机构的股权，而这些机构的净资产现在已为负；3.2万亿美元用来为濒临瓦解的金融衍生品作包管。

　　图片泉源：CaseyResearch.com
　　要知道8.5万亿美元这一数字所代表的意义，我们可以将它与美国汗青上的反复巨大战役耗费以及告急项目投入作比力。下图可以看出，从美国的独立战役到二战，加上罗斯福新政以及储贷危急的投入，15项的总耗费才不外8.1万亿美元。可见此次金融危急中美国政府的投入之大。

　　图片泉源：CaseyResearch.com
　　美国财务部12月10日公布的最新数据表现，在制止11月尾的2009财年前两个月里，美国政府赤字已高达4016亿美元，是客岁同期的2.5倍，靠近2008财年4550亿美元的程度。加上奥巴马在2009年上任，筹划将颁布1万亿美元的财务刺激方案，来岁预计的赤字环境将会更大。

三、美联储背后的机密
　　我们通过细致观察美联储的资产负债表，就可以发现伯南克终极的意图就是要将美元对黄金贬值。美联储的负债规模在已往两个半月的时间里急速扩大，从9320亿美元上升至22500亿美元。美联储险些买下了全部本应由国会答应的7000亿美元接济筹划来购买的银行有毒资产，而这些官方的接济资金却被用来购买各大银行的股权。
　　通过不利用被羁系的国会官方资金，美联储走上了机密购买有毒资产之路。他们不担当任何审计监视，只管它们利用的钱仍旧是纳税人上缴的。同时，美联储开始史无前例地大量印刷美元。现在我们还没有感受到它的效应，由于美联储为了克制这些新印制的美元很快引发非常通胀，将它们临时押在银行的储备金里，还未拿出来利用。美联储是怎样做到临时将这些美元储备起来的呢？
　　起首，通过与贸易银行的“逆回购协议”。美联储起首以贸易银行急于脱手的有毒资产做抵押，将新印制的美元提供给贸易银行作为贷款融资，之后又通过向贸易银行出售国债接纳这笔现金，而这些国债是也是美联储用新印制的美元从财务部购买的。如许，贸易银行乐成脱手了手中的有毒资产，把风险和亏损转给了纳税人。
　　其次，通过高储备金利率。贸易银行和美联储之间大概存在一个默认协议，即贸易银行拿到现金融资后将这些新印制的美元存回美联储的“储备金余额”账目下。这个账目从9月的80亿美元大幅增长至11月28日的5780亿美元。从2008年10月9日开始，美联储开始向各银行付出储备金利钱。其时银行隔断夜拆借利率大幅低于官方公布的联邦基准利率，而美联储对法定储备金和超额储备金的利率分别仅低于基准利率0.1个百分点和0.35个百分点。如许，各银行可以很轻易地举行美元的国内息差套利：先向美联储乞贷，然后把借到的钱重新存入储备金账目获取利钱。除此之外，各银行还可以把新印制的美元存入另一个账目——“准备金余额以外的联邦储备银行存款”，这一账目可以大概得到同样的利钱，其账目金额也从9月的120亿美元上涨至11月28日的5540亿美元。美联储利用这些方法进一步对新印制的美元举行接纳。
　　不外，这些资金将终极用于公开市场借贷，只管如许做银行将会负担很高的风险。由于贸易银行没有自己的现金流来发放贷款，美联储终极将要自己负担风险来提供贷款，银行体系只是它的一个贷款通道而已。但现在来看，美联储要比及财务部完成告急的国债融资之后再让这些新印美钞进入市场，如许，财务部能以较低的利率筹集到更多的资金。
　　这一批暂押在银行储备金的美元总量凌驾1.2万亿，也就是说，美联储在已往2个半月里的信贷规模仅增长10%左右，而不是从它资产负债表上所看到的靠近150%。
　　除了在国内举行以上利用外，美国在国外也掀起了一股美元紧缺的假象。在本年7月的时间，美国财务部通过外汇平准基金（ESF）大量抛售欧元，并通过向各国央行付出利钱（大概是以欧元的情势）创建了某种金融衍生品将美元抽离市场流畅环节。其时正值美元走强的开始——7月15日。
　　其时笔者还以为美国的这种利用会很快斲丧掉它的外汇储备，使其制止这种利用，但我们低估了伯南克。相反，美联储以提供美元为粉饰，与多国央行创建了货币交换机制。其时国际市场对美元的需求较大，一方面是由于美联储的美元接纳办法，一方面是由于一系列名誉违约事故引发举世范围内涵商品市场和股票市场的去杠杆化活动，大量金融机构由于活动性不敷，不得不出售手中的风险资产来归还债务，这就造成了这些机构对美元的大量需求。
　　现实上，美联储比任何一家中心银行更加必要外汇储备。由于它必要通过外汇储备来控制美元的代价，包管美国国债以最高的代价和最低的长期本钱出售。
　　美联储还通过别的一系列方法来控制货币供给，进而控制汇率。比方，他们将流畅中货币总增长量控制在330亿美元，而通过外汇回购协议乐成将美元在国外的供给镌汰了300亿美元，并将“别的债务”级别的美元供给也镌汰了70亿美元。由于“别的债务”级别包罗国外持有的美元，这一步伐导致了外汇市场中的美元供给相比2008年9月镌汰40亿美元。
　　全部这些步伐的共同作用，导致只管美国根本面非常糟糕，美元依然在国际市场不停升值，7月以来商品代价大幅下滑，黄金蒙受巨大下行压力。
　四、COMEX金市已往被利用的背后
　　一样平常来说，很少有人会在商品上涨趋势中逆市做空，由于如许一不鉴戒就会背负债务、使自己陷入停业地步。然而，颠末观察发现，这种环境在COMEX黄金、白银等贵金属市场却经常出现。
　　根据美国商品期货买卖业务委员会（CFTC）公布的COMEX期金持仓陈诉，在本年3月和7月，黄金代价处于上涨势头的时间，美国黄金期货市场却出现了一大批新开的空仓，大量卖出头寸给人供给不停增长的“卖弄”印象，导致金价的临时下跌。而由于COMEX拥有着国际金价的定价权，这些利用者们也就相称于利用了整个国际黄金市场。
　　市场上涨趋势一旦遭到粉碎，大量多头投资者开始恐慌，收到追加包管金的关照后尽快想办法平仓止损，不吝以低于买价许多的代价卖给空头。这一过程使得空头们通常得以赢利平仓。假如是必不得已要交割，它们就指望各个欧洲中心银行（有人称作美联储的地下储存室）开释黄金实物进入市场来增援他们。已往，通常到关键时间，就会有34吨左右的黄金投入市场，将不停上涨的金价拉下来，迫使多头平仓。
　　颠末更多观察发现，在已往21年左右的时间里也经常出现如许的征象。只管由于市场的现实需求，已往21年里金价趋势是在上涨，但由于市场利用的粉碎作用，增速大幅放缓了。
　　为什么这些空头得以云云大胆利用？告急是由于它们与美联储有着千丝万缕的接洽，可以说，他们是美联储的老朋侪。已往美联储的主席们都以为有须要支持黄金空头们对金市举行定期攻击，以防止过于守旧的投资者把大量的钱投资在黄金，削弱美元的职位。因此，固然金价长期来说是由供给关系决定，但短期内与美元的干系性非常强，当美元被人为拉高时，黄金一样平常都会下跌惨重。这些COMEX金市的空头们也就在美联储的支持下得到可观的收益。

　五、危急的加深催生金市玄妙变革
　　2008年11月28日是纽约商品期货买卖业务所（COMEX）12月黄金期货合约的第一次交割关照日。这一天，市场上的多头买家要求交割的数目到达了汗青高程度。下图可以看出，这一天就有8600张黄金期货合约要求交割，每张合约规格为100盎司。

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　　图3 COMEX交割关照单（2008年11月28日）
　　为什么多头要求交割的意愿云云剧烈？这是至今为止举世经济危急给出的最剧烈的信号——市场对黄金实物剧烈的避险需求。
　　除了要求交割的合约数目空前之外，从12月2日开始，黄金现货相比纽约商品期货买卖业务所（COMEX）当月黄金期货合约出现了升水1.98%的征象，而相对2月黄金期货合约也升水0.14%。这种环境在接下来的几天里更增强化，到12月10日现货相对这两个月份的期货合约代价的升水比例已经分别扩大至3.5%和0.65%。而与此同时，黄金代价在12月5日下跌至740美元/盎司的低点。

　　为什么金市同时出现现货升水和代价大幅下跌征象？据我们的推测，一个大概性就是空头们盼望通过大量卖出黄金现货和12月份期货合约来打压金价，挫败多头士气，使他们在不停亏损的压力中选择平仓告终。然而这一招事与愿违：固然黄金现货代价和12月期货合约代价都遭受严峻打压，期货合约下跌得更加锋利，出现了他们料想之外的现货升水征象，但是多头们更加不会放弃交割了。
　　此时假如COMEX黄金的空头们放弃对金价的打压，让其自由上行，现货升水的环境就可以很快改变，但这次他们似乎改变了利用市场的方法，转而盼望通过现货升水带来的无风险利润引诱更多黄金现货持有者卖出现货、买入期货。然而，这一方法也没有乐成，在这段现货升水期间，他们筹集到的黄金现货不敷10000盎司，连交割100张合约都不敷。而现在越来越多的12月合约多头要求举行交割。

　　COMEX现在正在提示期货经纪商留意12月大概出现黄金多逼空征象，并发起价位约在840美元/盎司的12月合约空头尽快平仓出局。到现在为止已有12636张黄金合约发出交割关照单，空头们要在12月31日前交割。一样平常环境下他们会提早交货获取现金来换得利钱，但这次他们肯定要延长交货了。
　　接下来就要看多头面临空头大概举行的代价打压是否可以大概对峙到末了。一个大概的结果是，空头终极可以大概乐成交割这些合约，但这将导致COMEX库存大幅降落。在2月合约的交割战中，空头将会更加占据弱势。

　　总的来说，黄金代价并不是当前的告急标题。假如黄金代价下行，那只是空头们为了将多头吓走的把戏。商品市场有一条铁规则：多逼空轻易，但空逼多难。缘故原由就是，空头最多可以大概做到的就是利用无风险利润来引诱多头放弃交割，这也是为什么之前空头可以大概利用市场的缘故原由。但随着当前金融危急的恶化，黄金实物的保值需求大增，多头们不再看好纸币利润，毕竟，黄金就是黄金，纸币还只是纸币。这也就是黄金和美元的关键之战。

六、美联储的艰巨决议：美元对黄金贬值
　　上文提到，美联储通过控制美元的供给险些到达了完全控制美元代价的目的。当它盼望美元上涨时，他可以增长银行储备金数额；当它盼望美元下跌的时间，他们可以将储备金开释进入市场。不外，如许做将会出现一个标题：真正的投资者正在脱离股市，股指越来越依靠政府的资金投入来克制大幅下跌。
　　现在，投资者们纷纷从共同基金和对冲基金中撤走资金，这对股价造成了巨大的下行压力。假如道琼斯指数降落至8000点以下一段时间，大部分美国[url=http://insurance.hexun.com/]保险公司将会处于巨额亏损状态，资不抵债。而根据法律，这些资不抵债的保险公司将像银行一样被关闭。假如大量保险公司倒闭，美国又将陷入一轮金融风暴的摧残，经济将会越来越不稳固。
　　现在美联储可以选择通过一级买卖业务商直接购买公司股票来支持股价。在已往的几周里，美联储已经做了大量如许的利用，然而这个方法服从非常低，而且耗费的资金量巨大。要知道，在市场下行的时间推动行情轻易，要扭转行情确黑白常之难。美联储可以通过开释新发行的货币进入股市，使股市止跌回升、渐渐稳固下来，然而，发行货币将会使美元贬值、黄金升值。黄金升值将会大大伤害美联储的老朋侪——COMEX空头的长处。
　　现在在全天下都掀起了黄金购买热，而股市的投资豪情广泛低沉。由于这个缘故原由，美联储在12月1日实验紧缩货币供给，但这一活动对股价的打击比金价还要大：黄金下跌了5%左右，标普500指数下跌了靠近9%。第二天，美联储放松了货币供给，美元贬值，股市和金价回升。假如美联储重复举行如许的利用，股市投资者的信心将会受到巨大打击，他们从共同基金和对冲基金的撤资征象将会更加严峻，股市的下跌一发不可摒挡，整个天下将走向第二次“大冷落”，乃至比第一次更加严峻。到其时，美联储将再也无力接济。信赖伯南克明确这个原理，清晰自己在玩一个多么伤害的游戏。
　　美联储现在必须做出一个艰巨的选择。假如他们继续支持黄金空头打压金价，股票市场的疯狂下跌将是他们无法负担的结果。
　　信赖读过美联储主席伯南克的书的人都知道，伯南克的长期筹划包罗使美元对黄金贬值，这与大多数前任美联储主席的态度恰恰相反。他在成为美联储主席之前曾多次在文章、演讲、专题论文中表明他对黄金的态度。他经常歌颂前总统罗斯福在1934年的黄金升值/美元贬值政策，并以为是这一政策将美国从大冷落中接济了出来。伯南克以为，美元对黄金贬值可以有用地刺激经济，导致股市在1934年立即大幅上涨。这将是美联储盼望再次出现的征象。

七、黄金后市将怎样利用
　　黄金代价重回其天然程度只是一个时间的标题。美国告急金融机构也都同意这一点，比方摩根大通和花旗银行的分析师都在猜测黄金代价将会大幅上涨。不外风趣的是，黄金反把持办法委员会的数据表明，摩根大通和汇丰银行已往都曾是COMEX金市的告急空头。同时，高盛也曾大量到场打压金价的利用办法。然而，这个月的交割陈诉中，高盛和汇丰都到场了买入交割。因此可以看出，由于这些公司规模巨大，免不了出现有些买卖业务员不诚实的征象。
　　更告急的毕竟是，大部分国际银行一样平常都不在期货市场举行交割，而是在伦敦现货市场买入金属。这次他们到场交割的缘故原由就是现货升水，要么是伦敦黄金市场现货短缺，要么是他们发现买入黄金期货相比现货来说更自制。而这一征象通常意味着未来代价的大幅上涨。
　　对于投资者来说，现在市场给出的信号是：各就各位、等候机遇。由于经济危急的进一步深化，举世商品需求将继续疲软，通缩压力下黄金将有大概继续承压，短期内涵上下双重气力的共同作用下出现振荡行情，因此要留意控制头寸、镌汰风险。
　　但对于买卖业务员来说，接下来可以举行波段利用。未来几周里黄金代价将会上扬，预计在2009年1月将会出现由于赢利盘平仓告终而导致的代价回调。

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