一个时代已经结束了”——专访索罗斯

显示全部楼层 · 发表于 2019-6-13 23:11:27

“现在的调解，不是正常的经济周期，而是一种根天性的体系重修；以往那种繁荣是创建在一种错误的底子上，你再也不能把繁荣创建在那样的底子上”

　2008年下半年开始深化的环球金融和经济危急，至今仍不绝地突破人们的预期，以异乎寻常的方式发展演变，以至于传统主流经济理论哑然，恒久形成的头脑方式亦遭受挑衅。
　　拉响警笛者并非没有，以致数年前开始做空的人也并非寥寥——在众人仍对次贷危急不以为意的时间，就已有对大危急的预警——只是都在当年那热得发烫的气场中被容易地蒸发掉了。
　　由于亚洲金融危急而在中国险些家喻户晓的投资“大鳄”乔治·索罗斯（George Soros），在2005年就开始高呼“狼来了”。刻薄的人们讽刺道，“一只坏了的钟，一天也有两次是准的”。索罗斯固然有过“偷袭”英镑、墨西哥比索和泰铢的光辉，却也有不敷为外人性的沉痛铩羽。只不外，这一次他又赢了。这是一个代价数百亿美元的判定。
　　2008年1月23日，索罗斯在英国《金融时报》上撰文——“60年来最糟的市场危急”，称“当前的（次贷）危急标记了，以美元作为国际储备货币的底子上举行的信贷扩张，走到了止境……这次危急，是一场超等繁荣履历过60多年以后的盛极而衰”。
　　79岁的索罗斯，至今还是金融范畴的风云人物，其投资战略仍被很多投资者视为经典。而他的公众形象，则颇为复杂。
　　——他是“环球金融界的坏孩子”（美国《华尔街日报》）；马来西亚前总理马哈蒂尔更怒斥其为“亚洲金融危急的纵火犯”。
　　——与投资家的身份相比，他的善士和社会活动家身份的曝光率大概稍低。他创建或加入创建的数家基金会，近20年来不绝致力于社会慈善奇迹，在天下范围内推动公民社会发展。
　　——他是最早表态支持奥巴马的人之一。不无偶合的是，次贷危急以来，他的见解和建言都体如以厥后的政府政策中。
　　2008年以来，索罗斯多次发表关于危急见解的文章。9月，美国前财长保尔森开始酝酿用政府资金购买金融机构不良资产时，他就撰文说“别给保尔森开空缺支票”；10月初，美国国会仍在为前“题目资产接济筹划”争论不休时，他旗帜光显田主张给银行注资。10月下旬，《财经》专访索罗斯时，保尔森已经一改初志转而接纳注资的方式。
　　今后，美国政府的做法好像都“服从”了他的意见。好比，10月28日，索罗斯撰文命令美国引领对新兴市场经济体的救济办法，越日，美联储就公布为墨西哥、巴西、韩国、新加坡四国央行提供各300亿美元的货币互换；本年1月，盛传美国政府将创建一个“聚集银行”统购金融机构不良资产时，索罗斯称这种做法“不会发今世价，而会扭曲代价”，厥后财长盖特纳公布的“金融稳固筹划”里果然没有“聚集银行”的踪影。
　　索罗斯大概只是浩繁为政府建言的人之一，但这位“中标率”颇高的建言者，其见解大概值得一听再听。2009年3月11日，在当前美国金融体系支离破碎、金融机构国有化如箭在弦之际，《财经》记者再访索罗斯。
　　采访在纽约曼哈顿区七大道888号32层索罗斯基金办公室举行。索罗斯一袭黑洋装，雪白的衬衫和划一的领带，尺度的华尔街装束。采访过程中，他不绝把玩记者的手刺——在这位叱咤国际金融界的风云人物身上，看不到丝毫架子，感觉不到压力，也没有想象中的那种犀利。
　　这是一位年近八旬的老人，头发尽染银霜，眼角爬满皱纹，却难掩其蓝灰色眼睛顾盼之间的熠熠神采，以及偶然的微笑中表露的灵活和狡黠。
　　“我笑不出来，由于现在形势很严厉。”照相时，索罗斯说。
“超等大泡沫”
　　《财经》：你曾经多次乐成地预见金融危急并从中获益。你是怎么做到的？
　　索罗斯：我自己发展的一套理论，或称一种哲学，以为金融市场是差别一样寻常的。大概是这种观点，使我可以大概在泡沫天生的时间就把它们辨别出来。
　　通行的理论，也就是所谓的有用市场假说，以为市场总是可以大概充实、精确地反映全部的可得信息，我的理论却不是如许。此中包罗两个假说，其一，市场总是扭曲可得信息。由于市场是投资于未来的，而未来是不可推测的，以是市场总会有一些私见，产生与实际不符的扭曲。其二，金融产物的错误定价，总能影响或改变那些代价原来应该反映的根本面。
　　市场和根本实际之间这种双向的接洽，意味着市场并不总是被动地“反映”，同时也自动地“影响”实际。我称之为“反射性原理”（principle of reflexibility）。泡沫的产生，起首要有一种主导了实际的趋势，然后要有对这种趋势的错误概念，而这二者之间反射性地相互加强的效果，就会导致泡沫，泡沫变得不可连续就终将破碎。这不是“反射性”的惟一情势，但这是一种非常剧烈的情势。
　　《财经》：详细到当前的金融危急呢？
　　索罗斯：这场危急恰好证实白有用市场假说的谬误。我以为，美国房市泡沫一开始只是通例性的小泡沫，但它从20世纪80年代开始，在温床般的条件下逐步长成，就成了一个超等大泡沫。这次危急差别于80年代以来的那反复；那反复只不外是都被政府乐成地管理了，而这又强化了市场原教旨主义的“市场可以大概自我改正”这一错误概念。究竟上，它们是被政府干预改正的，不是市场自我改正。
　　这一次泡沫鼓得太大了。20世纪80年代以来的金融市场，着实就是“市场危急-政府救济-再危急-再救济”的过程；市场信赖政府的救济本事，政府对很多题目听之任之。在这套游戏规则下，很多小泡沫累积、演酿成了一个“超等大泡沫”，政府再也没有办法像从前那样施以援手了，危急就完全失控。雷曼兄弟的休业，彻底改变了这场游戏，金融泡沫今后幻灭，并严峻影响了天下经济。
“新旧”银行
　　《财经》：在救济金融体系的题目上，固然争议存在已久，而且还会连续，但金融机构的国有化，好像是不可克制的吧？
　　索罗斯：所谓“国有化”，着实是贴了个错误的标签，用“资源布局调解”（recapitalization）的说法会好一些。实际环境是，银行资源大量流失，私有部分又不肯重置这些资源，政府就必须顶上。政府在雷曼兄弟这件事上不这么干，效果金融体系就塌陷了。
　　吃了苦头之后，政府决定再也不能让一家会危及整个体系的金融机构倒闭，以是开始“人为地”维系它们的生命。但仅仅让它们“活着”是不敷的，你还得给它们注资，让它们可以大概渐渐规复活力。私家部分现在没有注资意愿，政府就得这么做。对于新兴市场经济体——那些处于国际体系边沿的国家来说，它们的政府没有富足的本事来为银行体系包管，因而都面临着资源外流，走入一场比美国还要糟糕的危急。
　　《财经》：国有化，或称“资源布局调解”，既然是须要的，为何另有很多停滞？
　　索罗斯：现在的环境好像是，政府要么不乐意，要么没有本事对银行注资，使其资源富足率高到可以放心去放贷。他们现在做的只是防止银行倒闭，而不是举行“资源布局调解”。这内里有政治上的决议，而且现在也还没有取得同等意见。而且，美国有一种很强的反对银行国有化的感情。因此，“国有化银行”会遭到非常强的反抗。
　　《财经》：假如“国有化”不可克制，技能上怎样利用，才可以大概取得最好的效果，并使大概的负面效应最小化？
　　索罗斯：我主张把银行现有的资产做一个分离。假如资产代价降落，就用现有的资源负担这部分丧失。然后对银行未来开展的新业务注入新的资源，也就是把旧业务和新业务剥离开来。在银行内创建起一个干净的“新银行”，不会由于原来那些“有毒”资产贬值就遭腐蚀，然后把新的资源注入这个“新银行”，可以是私家部分的资源，也可以是政府注资。这个“新银行”就会有富足的资源，也就会很乐意举行放贷。如许，经济才气得到重启。
　　现在政府正在查抄银行的资产负债表，即所谓“压力测试”，这会连续到4月尾。然后就得决定，对每家银行接纳什么步伐。在这件事故上，速率很告急。
　　《财经》：你说的是在同一家银行内部创建一个“新银行”和一个“旧银行”。也有很多人发起创建专门的“债务银行”，持有从金融机构中剥离出的“有毒”资产，你对此怎么看？
　　索罗斯：1994年用过这种方法，但用于本日的环境效果不会好。当年的存贷款危急之后，人们设立了一家独立的“坏银行”，处理了全部的不良资产。当时行得通，是由于资产数额相对较小。但现在题目太大了，不大概重走老路。
　　起首，现有这些银行是旧业务的最佳继承人，它们明确做什么、怎么做是最好的。
　　其次，可以克制给“有毒”资产估值的困难。假如拆分出“坏银行”并把资产拿来拍卖，你就得估值。但假如只是把这些资产存在银行里，用银行的资源、股权、次级债务来覆盖这些资产，就可以逐步等，让这些资产渐渐得到整理。“有毒”资产有大概还会规复一部分代价，特别是过很长一段时间以后。
　　我所说的“旧银行”只是一个形象的说法，并非一个实体，它只是一种整理资产的方式，而不再涉及更多的银行业务。把有贬值压力的资产都“另装一个口袋”，以免它们对其他业务产生严峻影响。“旧银行”针对的是已往的业务，全部的新业务都由谁人“新银行”来处理惩罚。“新银行”，“旧银行”，着实是一个团体；“旧银行”完成任务的时间，也就成了“新银行”。
　　《财经》：有一种说法以为，“国有化”的优点就是政府可以享有对银行更具决定性的控制权，以便进一步推进。你以为呢？
　　索罗斯：国有化的安排只能是暂时性的，而且一旦危急竣事，出现银行开始放贷、经济开始增长的迹象，银行就必须重新以贸易原则为原来谋划，不再受政府的影响。在所谓的“国有”期间，政府不能对谋划决议有控制权。它应该是羁系，包罗羁系可用信贷的总量，而不是作出经济决定。
　　《财经》：就是说，政府要尽早退出？退出时要注意什么题目？
　　索罗斯：对。政府要准备尽早退出。政府退出之时，就是压缩信贷规模之日。
　　现在名誉崩塌，黑白常时期。要回到正常状态的话，不大概走一条简朴的路。现在必须用政府名誉来置换私家名誉，实际上就是创造货币，扩大美联储的资产负债表规模。而当市场上的名誉规复的时间，由于你已经投入了很大规模的货币，伤害就一下子从通缩酿成了通胀，就得紧缩货币供给，而紧缩货币的同时还要做到信贷能有所增长。这个利用相当玄妙，有两个完全差别的阶段。我们现在还在第一阶段，他们还没有乐成。
　　《财经》：你对奥巴马政府的经济刺激筹划有何评价？
　　索罗斯：这个筹划肯定是有助于和缓经济的下滑，不外，它也执偾刚刚开始，照旧必要对银行注资，并使房市稳固下来。有须要通过低落房产的止赎、对按揭做出新的安排，让人们有本事付出购房按揭贷款，能继承住在自己的房子里，淘汰房产被强行出售的事故发生。
　　然后，最告急的就是要为其他国家做些事故了。新兴市场经济体实际上是危急中受影响最严峻的，甚于美国。美国政府还享有最高的名誉度，发行的债券各人都乐意买。但其他国家的政府就没有这种为银行体系作包管的本事了。我们应该为它们提供，贷款也好，准备资金也好，不管什么方式，就是要让它们可以大概掩护本国的银行体系，就像我们掩护自己的一样。
　　它们的很多银行实际上都是西欧跨国银行的子公司，这些银行正在撤回自己的资金。这些国家面临着贷款即将到期的实际，却不能融得资金来归还；它们的危急还要继承恶化。我们给其他国家造成了一个很严峻的题目。这些只能通过国际相助来管理。美国和中国现在显然是最告急的两个国家，应当协力相助。
“中国比美国更容易走出危急”
　　《财经》：对于这场危急的演进，你能否再做个推测？
　　索罗斯：中国的环境最好，而且比美国更容易走出危急。预计本年年底，中国经济就会复苏了。中国政府提出了一个相当有影响力的刺激筹划，假如还不敷，我想他们还会进步金额。由于他们有这么做的本事，而且也明确各人有什么等候。你不能指望出口增长，由于外需不再，只能刺激内需，特别是通过底子办法建立来刺激内需，这也会对国内斲丧需求起作用。
　　另一方面，中国若能与其他国家相助，为其他国家也提供信贷，那么其他国家也能用来刺激自己的内需，从而为中国的出口重新打开市场。要走出这场危急，中国比美国和欧洲的处境都要好。
　　《财经》：你以为中国现在出台的刺激筹划是否富足好？
　　索罗斯：你们很大概还必要投入更多。光刺激GDP增长，比起创作育业固然容易得多。出口部分是劳动麋集型的，但基建工程更多是资源麋集型，因此能提供的就业机会更少。中国必须思量怎么为农村剩余劳动力提供就业机会。是发展墟落，照旧扩展新都会？这是中国的一个大任务。
　　但中国最大的任务，照旧融入环球经济体系，并为重塑国际金融体系发挥更大的作用。由于中国不大概独善其身。我以为，对于国际金融体系的重修，中国要有更多更强的声音，以是我本年6月要去中国。当时，对整个形势也应该会有更好的领会和判定。
　　《财经》：那么，西欧经济呢？2010年可以大概规复吗？
　　索罗斯：规复不到已往。现在的调解，不是正常的经济周期，而是一种根天性的体系重修。对于美国来说，一个期间已经竣事了。以往那种繁荣是创建在一种错误的底子上，你再也不能把繁荣创建在那样的底子上。美国和环球金融体系都必要巨大调解。我渴望我们可以大概在比以往更公道的底子上重修国际金融体系。这不是所谓的“回归正常”，由于从前那种所谓的“正常”不可连续。
　　全部国家都应该出一把力，由于假如环球化破碎，每个人都无法享受环球化的优点。但现在破碎的大概性很大。要维系它必须付出很大的积极，必须调解、更换那些坏掉的部分。
　　此中很关键的一点是，环球性的金融体系就必须有环球性的羁系，但我们没有。现在的羁系都照旧国家层面的。以是，必须加强现有这些国际金融机构的气力，这是眼前要做的事。■

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