本周，举世股市纷纷下挫，部分缘故起因在于，中国发布了令人不安----而又自相抵牾----的经济数据。但投资者应该更信赖哪个数据----是暗示中国经济已陷入过热通胀风险的数据，还是表明已出现降温趋势的数据? 研究表现，未来几个月，经济降温趋势大概会占上风。但这并不是要将恒久通胀威胁最小化，中国的通胀已成为一个布局性标题，现在重要受到工业投入代价不绝上涨的驱动。
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! h8 j3 A! r: q0 j: x! p- W 起首，让我们来看一下自相抵牾的数据。表现通胀显着仰面的数据，是中国物流与采购团结会(CFLP)体例的采购司理人指数(PMI)购进代价指数，4月份该指数升至72。6，较3月份上升了7。5。这意味着企业为原质料和别的本钱所付出的代价，在4月份出现显着上涨。
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但另一个非官方指标与这一警示信号相抵牾，该指标表现，天下范围的制造业运动大概正在放缓。据汇丰(HSBC)表现，汇丰中国采购司理人指数 (HSBC China Manufacturing Purchasing Managers Index)从上月的57。0降至55。4。不外，值得注意的是，这个数字与中国物流与采购团结会的另一个数据相左，即4月制造业PMI从3月的55。1 升至55。7，表明制造业运动总体趋于生动。) U. |: E8 E+ V6 d+ Y7 q" v
. {) l) A0 X. I t+ V8 y 由于统计方法差别，这些PMI数据每每有些相互抵牾，但只要读数高于50，就意味着经济处于扩张阶段。; r5 ?* I( Q2 h" O
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不外，这种相互抵牾的征象，也突显出人们对于中国经济远景的差别解读。灰心者倾向于以为，通胀引发的经济过热将迫使中国当局非常突然地采取加息办法，从而导致房地产泡沫幻灭，引爆地方当局债务的定时炸弹，并克制固定资产投资。然而，另一些人假想的环境更为暖和：通胀处于可控制范围之内、房地产市场运动强劲但徐徐放缓、出口连续增长、国内消耗者需求强劲。
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根据我们的研究，降温趋势已开始形成，但没有迹象表明，这种趋势将演变为一场杂乱。《FT中国投资参考》在中国10多个都会对50家汽车经销商举行的观察表现，4月份前半个月的新车订单(尤其是排量低于1。6升的小型车)显着淘汰，而本年第一季度销量的同比增幅则高达71。78%。/ u$ C$ Y6 p8 w2 X
, T4 a/ r5 P" C 如果汽车市场的放缓连续数月，将对更广泛的经济范畴产生显着影响，由于2009年的汽车贩卖怒潮，是中国摆脱金融危急的一种关键催化剂。一些经销商表现，随着客岁积贮的需求消散，低于1。6升汽车税收优惠淘汰的影响开始显现，国内不少地区经销商的库存都在增长。3 n+ S5 T2 D$ |2 w k; L
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房地产市场初现的趋势，也让人们对所谓泡沫将会破碎的观点提出了质疑。市国土局资料体例的数据表现，4月上半月，差别都会的房价涨跌互见;4月下半月，北京、上海、深圳的房屋成交量有所降落。这些迹象与中国国家统计局(National Bureau of Statistics)公布的信息形成了光显对比。统计局称，3月份房价上涨了11。7%，是自2005年开始有该记载以来的最高月度同比增幅。
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别的，中国地皮勘探规划院(China Land Surveying and Planning Institute)的数据表现，天下70个都会的地皮代价3月份环比下跌31%。地价是一项权衡开放商对未来项目热衷水平的告急指标。不外，中国当局仍渴望进一步为地产市场降温，当局本月公布，将本年用于住宅开发或再开发的地皮供应量增至18万公顷，是客岁的1。35倍。
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导致房地产市场放缓的根源在于，有迹象表明，在2009年9。6万亿元人民币的放贷高潮之后，银行在放贷标题上正变得更为审慎。中国银监会 (CBRC)好像已决意实行11。5%的现实资源富足率(CAR)标准，这使得“三大”国有银行本年不得不从资源市场寻求约莫2700亿元人民币的融资，而别的较小型银行则大概实行筹集约3000亿元人民币的资金。 D/ ?% u: P+ f2 x1 m
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如果得不到资金来补足资源金根本，银行的资源富足率大概会降至银监会要求的水平之下，从而妨碍它们发放贷款。不外，本年资源市场能否满足云云高的银行资金需求，还很难确定。另一个放贷限定是以存款的情势。2。25%的一年期存款基准利率，已连续两个月低于住民消耗代价指数(CPI)，存款增长在不绝减速，大概使银行无法到达发放新贷款所需的存款预备金要求。+ ^$ i$ [/ M. h$ \+ H
2 e$ o% y) F! @# o9 R6 c8 r0 Y' N) t 但通胀环境又怎样呢?中国物流与采购团结会PMI购进指数明白表现出，通胀压力丝毫没有减轻。4月份CPI大概会突破3月份2。4%的同比增幅，但大概仍将低于当局设定的3%的目的。一个更为紧急的担心是，4月份生产代价指数(PPI)非常大概突破6%，高于3月份5。9%的同比增幅。- { f4 ?* V' C! Y& h1 v
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PPI在未来数月失控的大概性仍然存在，如果出现这种环境，中国当局将别无选择，只能加息，从而引发更剧烈的下跌。不外，还存在另一种大概性：关键部分现在表现出的降温趋势，大概会开始压低钢铁、铜、铝、水泥、玻璃、煤及别的投入代价，从而将投入代价通胀维持在安全范围之内。
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大概，中国央行选择从下周起将银行存款预备金率上调0。5%(而不是加息)是一种迹象，表明它以为关键部分已显现的徐徐降温趋势，大概可以大概实现它渴望在本年看到的“软着陆”，而无需给钱币政策“踩刹车”。 | 
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发表于 2019-6-13 23:26:48