从五月份以来，金融市场的资金利率全线攀升。以三个月国债利率为例，5月7日，其到期收率为2.59%，6月19日升至3.39%，升幅高达30%；银行隔断夜拆借利率更是狂涨，6月20日的拆借利率高达7.66%，比5月7日的2.36%暴涨了3.24倍。同期固定利率企业债券到期收益率也从2.35%陡升到6.97%，翻了近三倍。加上本月上旬市场盛传的光大银行与兴业银行的同业拆借违约事故，整个市场像抽筋一样紧缩活动性。险些全部人都在喊：“钱荒来了！”- D1 q4 A0 J0 o* d8 @
6月19日，大型商业银行参加乞贷雄师，隔夜头寸拆借利率一下子飙升578个基点，到达13.44%，与此同时，各限期资金利率全线大涨，钱荒进一步升级。0 s- m9 ^1 T u; }4 o
为什么会忽然出现如许的钱荒？9 C* w1 I; _& @
笔者以为，重要缘故起因有四个：# ?" a3 X& D, ?$ e8 k+ V0 l3 {
本年以来，随着杠杆率的不绝放大，商业银行资产负债的限期错配带来的活动性风险也在渐渐放大，详细表现人民币超额备付金在渐渐降落，3月末超额备付金率从客岁年底的3.51%降至2.58%，第二季度，超储率继续降落，业内人士估计已经降到1.5%左右，银行体系活动性的边际蒙受力也因此大为降落，这是导致此次活动性危急不绝升级的核心因素。0 s, K q* \7 d" ]. M& A
月尾之前，银监会将针对8号文的落实环境睁开查抄，迫使银行将表外非标资产转移至表内同业资产，直接挤压同业拆借额度。# v) y9 s% d. k0 c1 n+ Y
资金外流。5月3日，尺度普尔指数初次突破1600点，道琼斯工业匀称指数也革新汗青纪录，站上16000点的高位，一周后，美联社发布消息称美联储官员正在操持推出QE的计谋。美联储不绝以各种差异的口径向市场吹风：“量化宽松政策将渐渐推出”。加上美国经济复苏数据的日益走强，美国对全天下资源的吸引力加强，造成新兴国家资金外流，中国也不例外，本年上半年，我国银行结售汇余额逐月降落（2月份由于季候性因素除外），从客岁12月的509亿美元降落到5月份的104亿美元。
4 Z; t4 c7 T2 M' |4 t# ]国家外汇管理局5月5日发布的《关于加强外汇资金流入管理有关标题的关照》在6月尾即将实行，迫于外币纳入贷存比稽核的压力，一些银行大概已经提前开始买入美元增补外汇头寸，以求到达羁系尺度，这是近期美元买盘力气增大的重要缘故起因，也在肯定水平上加剧了银行间资金面告急状态。同时，20号文还夸大了“对收支口企业货品商业外汇收支的分类管理”，这现实上是羁系层在严查卖弄商业，使得国际热钱流入大幅镌汰，5月份以来外汇占款增上进一步大幅降落。! h+ I3 }; S$ |, e! |) @% ~/ }" C" b
上述各种因素都对金融市场的活动性产生了肯定的紧缩压力，而6月上旬光大银行对兴业银行的违约门事故产生的蝴蝶效应进一步强化了市场对资金紧缺的推测和预期，放大了钱荒的恐慌效应。& U, ?$ s/ n0 z! M" `% M8 {% o }
固然，比光大银行蝴蝶效应更猛烈的市场恐慌生理来自央行对市场活动性紧缺的态度和反应。在金融市场资金利率急速飙升的环境下，央行开释活动性的动作远远低于市场预期，由此透袒露逼迫商业银行去杠杆的政策预期，导致恐慌感情越来越浓，市场利率越走越高。$ f% U9 O8 ^0 A0 ~ e, E9 G( N- o* A" Z
钱荒连续到何时？+ X( p: F# r8 Y8 e& a3 ^
从季候性因向来看，6月份是商业银行稽核二季度贷存款规模的时点，短期存款冲规模导致市场资金更加紧缺，资金本钱上升在所不免；加上六月尾七月初又恰好是预备金缴款和财政缴款的时点，活动性上收也会在肯定水平上加剧市场的资金紧缺，因此，假如央行近期没有安排鼎力放肆度的开释活动性步伐出台，钱荒至少要连续至7月初。而资金面吃紧也将导致银行理财产物的收益率有所攀升。 | 
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发表于 2019-6-14 00:01:12