债市扫黑收网：债市女王孙明霞和她引发的债市窝案

显示全部楼层 · 发表于 2019-6-14 00:33:59

深秋的东北，冷气袭人，小城齐齐哈尔市建华区人民法院，备受瞩目的中国债券市场腐败窝案开庭审理。远在庭审之外全部债市从业者，无不关注着这场具有标志意义的审判。

9月22日，陈智军、叶凡、胡强、孙明霞、侯宇鹏等9人，曾经中国债券市场个个响当当的风云人物对簿公堂，随着庭审细节的曝光，交错在银行、证券、信托等金融机构之间，利用理财产品举行职务陵犯和优点运送的违法生意业务浮出水面，涉及各类金融机构高层、中层、下层员工范围之广，金额之大，令人恐慌。至此，多年来藏匿在中国债券市场“丙类户”、一级半市场的腐败内幕细节亦公之于众。

《财经》记者获悉，当天庭审一连12个小时，现场氛围始终平和，陈智军、孙明霞等紧张犯罪怀疑人，未对犯罪究竟表达过多贰言。检方控告陈智军职务陵犯、向非国家工作职员贿赂两项罪名，原宏源证券总裁胡强、副总裁周栋知情并同意上述生意业务，并购买次级份额，涉嫌滥用职权犯罪。

经查明，2010年5月至2013年8月，陈智军突破公司“隔离墙”制度，先后设立并操控五款布局化理财产品，优先级由银行认购，陈智军保举职员认购次级额度，通过“定向生意业务”和让渡宏源证券优点资源两种本领，将宏源证券优点运送给理财产品账户，共发生242笔干系生意业务，向理财产品运送优点凌驾1亿元。此中一款产物次级部分年化收益率凌驾400％。

2010年5月至10月，陈智军挑拨宏源证券贩卖生意业务部“溢价分销”华林证券承销的5只企业债，并通过宏源证券自营账户与“丙类户”低卖高买举行生意业务，将背工存留在“丙类户”，宏源证券以贿赂的方式，分别返给孙明霞等人7681万元背工款。检方控告华林证券孙明霞、王威、侯宇鹏等人涉嫌受贿罪，一并被司法部分告状。

别的，此案中涉嫌违法的东莞银行原财务总监邓奕婷，原资金部总司理汤文龙及其助理黄健联另案处置惩罚。

孙明霞归案后，被爆供出100多人的债市腐败名单，今后国家发改委多位官员相继被查。让外界颇感不测的是，查察构造对孙明霞的控告，并不涉及企业债一级市场发行环节“财务顾问费”腐败标题。

此轮债市反腐，缘起于财务部张锐国债发行腐败案，一度掀起了规模空前的债市扫黑风暴，而如今随着陈智军、孙明霞案开庭，扫黑办法进入收网阶段。在一位资深的市场从业者看来，原先外界等候的，尤其是多年来企业债一级市场发行环节，官商共同加入的腐败痼疾，并没有得到彻查和根治，债市反腐任重而道远。

以“丙类户”为例，银行间市场最初推出“丙类户”制度，其目的是为了丰富投资者范例，增长生意业务生动度，提拔市场团体服从，而如今，当丙类户已沦为市场专业金融从业职员举行优点运送的紧张工具。干系羁系部分应更加注意制度层面查漏补缺和市场规则的重塑，债市反腐不能停顿在纠察违法违规举动等治标层面。

多位债券市场羁系的高级别官员曾在差别场所表现，已往一段时间内，债券羁系竞争促进了市场产物创新和规模扩容，提拔了羁系服从。但是如今看来，这种割裂的羁系格局每每极易引发羁系套利，是繁殖腐败的温床。

而从陈智军、银河证券代旭通过布局化理财产品举行职务陵犯和优点运送看，近几年此类创新的资产管理业务发达鼓起，高出银行、券商、保险、信托、基金以及浩繁第三方理财机构的大资产管理灵敏崛起，率先在业务层面上实现了金融业混业筹谋，对现有金融业分业羁系制度带来巨大打击。

祸起布局化理财

2010年11月3日，东莞银行“玉兰理财”代价发展系列之债券5号（简称“玉兰五号”）理财产品提前竣事，在银行理财产品发作式增长的年代，“玉兰五号”与市面上大多数银行理财并无异同。

然而，正是这款再平常不外的银行布局化理财产品，成为原宏源证券债券贩卖生意业务部总司理陈智军举行职务陵犯、优点运送的开端。

陈智军1979年生，清华五道口金融学院毕业，深受原宏湖证券总裁胡强欣赏，是债市中少壮派的代表人物。

“玉兰五号”发行规模3亿元，于2010年5月24日设立，限期一年。当时，正值券商资产管理业务松绑和布局化理财产品快速鼓起。按照宏源证券内部业务分工，此类理财产品由券商资产管理部分负责发起和创设，债券贩卖生意业务部负责债券自业务务和分销业务，公司内部两项业务有严酷防火墙制度。

据《财经》记者获悉，陈智军将设立理财产品并担当投资顾问的意图向时任宏源证券总司理胡强、副总裁周栋陈诉，得到了二者同意。但是，时任宏源证券纪检书记杨玉成，分管资管业务副总裁李祥，风控、法律合规部分总监阳利都提出反对意见，以为由债券贩卖生意业务部主导，大概出现理财账户和自营账户对手生意业务的大概，不外高管默许使得业务很快放行。

与大多数银行理财产品差别，“玉兰五号”是一款布局化理财产品。具体到产物布局看，根据权益分配的序次、负担风险巨细、收益差别，分为优先级和次级，优先级负担风险小、收益低，次级部分风险大、收益高。

“玉兰五号”总召募金额3亿元，优先部分2.7亿元，次级部分0.3亿元。优先部分由齐鲁银行和甘肃农村光荣相助社金融结算中央认购，分别认购1.9亿元、0.8亿元。宏源证券陈智军、叶凡、胡强、周栋以及公司员工近20人，东莞银行邓奕婷、汤文龙、黄建联，甘肃农村光荣相助社金融结算中央主任宋小宁，中国建立银行金融市场部总司理谷裕等，分别以妻子、后代、父母等支属的名义认购了次级份额。干系方意识到大概存在违规，次级份额均未以本人身份认购。

多位业内人士透露，此类理财产品的发起方，通常会给认购颖跞额度机构的干系负责人主动分配次级份额，作为交换，让其个人获益，到达优点运送的目的，在布局化理财产品中，这是广泛存在的行业秘密。

通常，为了保障和进步次级部分收益率，在引入杠杆利用的同时，还要确保生意业务对手不发生违约风险。为提拔整个产物收益水平，陈智军选择将其管理的债券自营账户和理财账户的债券卖出、买入，通过“过券”、“代持”等本领规避关联生意业务，以此将宏源证券自营账户的优点运送到理财账户。

告状发起书控告，期间，陈智军通过宏源证券资产管理部向“玉兰五号”发送投资发起书93份，涉及债券18只，生意业务160余笔，约50家金融机构提供了“过券”、“代持”业务。

“玉兰五号”实际发行164天，通过上述操控债券生意业务，“玉兰五号”赢利6872.52万元，造成宏源证券优点丧失凌驾6000万元，不到半年时间，次级部分收益率到达205％。

有了“玉兰五号”的利用履历，“玉兰六号”很快设立，发行规模4.4亿元，优先、次级比例为10∶1，优先级分别由兴业银行、湛江市商业银行认购，次级仍由陈智军分配认购。产物存续期为一年，次级部分收益到达46％。

今后，在陈智军筹谋下，宏源证券北京资产管理公司与北京国际信托有限公司设立“丰实融信6号”、“丰实融信8号”布局化信托产物，与中国对外经济商业信托有限公司设立“汇鑫3号”布局化信托产物，三款产物分别召募资金3亿元、4.4亿元、3亿元，到期后次级部分收益率分别达74％、99％、97％。

公安告状书表现，上述五款理财、信托产物存续期内，共计发生180笔定向生意业务，让渡宏源证券优点资源生意业务62笔，运送优点2241万元。此中陈智军赢利4982万元、胡强赢利252万元、周栋赢利37万元。共计造成宏源证券丧失凌驾1亿元。

检方还控告，2009年至2013年间，陈智军利用职务之便，通过购买没有正式业务的卖弄发票，为家人报销旅游费、机票和购车手续费等方式，通过卖弄报销陵犯宏源证券优点共637万元。

隐匿的优点运送

检方还控告陈智军受贿、贿赂犯罪。在上述五款布局化理财产品，此中四款产物的次级部分认购名单中，都出现了宋小宁的身影。

宋小宁，甘肃省农村相助金融结算中央原主任。告状书称，2011年5月、“玉兰五号”设立期间，由于宋小宁地点的甘肃农村金融结算中央认购8000万元优先级份额，作为交换，经陈智军保举，宋小宁以其儿子宋浩升名义购买150万元次级份额

宋小宁意识到此类理财产品可以或许得到高额安全收益，可以“挣大钱”，遂提出向陈智军索要更多次级份额。“玉兰六号”建仓时，陈智军分配给宋小宁1100万元次级份额，宋与他人合资通过个人贷款筹集资金认购次级份额，同时，宋小宁指令部属员工，将甘肃省联社5只债券，面值4亿元，低于中债估值的代价卖给“玉兰六号”，已此运送优点，造成甘肃省联社丧失近660万元。

今后，宋小宁以“退休后在深圳买房养老”为由，继续向陈智军索要次级份额，并于2011年11月、2012年1月以非本人账户，分别认购“丰实融信8号”、“汇鑫3号”次级份额500万元、400万元。

通过上述四笔生意业务，宋小宁共计赢利凌驾1900万元。检方控告宋小宁为陈智军谋取不合法优点，非法获取财物，非国家工作职员受贿犯罪。

随着宋小宁认购次级份额更多细节曝光，多年来隐匿在金融行业布局化理财产品中的优点运送网络浮出水面。据一位资深的券商从业者透露，通过认购次级份额举行优点运送，这是行业广泛存在的潜规则，也是拓展业务、维护人脉关系的惯用本领。直到本日，这种业务模式依然方兴未艾。

案件卷宗表现，公安部分对陈智军利用布局化理财产品举行优点运送的观察非常过细，除了胡强和周栋以外，宏源证券大部分高管都通过支属名义认购了此类产物的次级份额，包罗前述宏源证券高管李祥林等人，宏源证券债券贩卖生意业务部近三分之二的员工也直接或间接加入认购此类产物，赢利颇丰。

别的，公安告状书还表现，中国建立银行金融市场部总司理谷裕通过妻子账户认购20万元“玉兰五号”次级份额，五款布局化理财产品的次级份额认购者，不乏各大银行中高层管理职员，以及平常员工的身影。

据一位知晓案情的权势巨子人士向《财经》记者透露，以致有国家金融部分高级官员秘书，也认购了前述五款布局化理财产品的次级份额，在得知陈智军等人相继因此被查后，其主动向干系部分上缴了全部违规所得。

不外，由于这些认购主体并没有加入此类产物的创设，不涉及犯罪，仅仅在公安部分侦查阶段帮忙观察，相继取保候审，如今都已经回归工作岗位，法院未予告状。

在陈智军归案整整一年后，素有企业债市场“一哥”之称的银河证券固定收益部总监代旭被北京警方带走，后警方以滥用职权和职务陵犯罪名刑拘代旭等人。

据《财经》记者获悉，“代旭案”公安部分已经侦查闭幕，经开端查明，观察缘起一款布局化证券投资聚集资金信托产物，该产物由银河证券发起设立，总规模3亿元，优先级2.7亿元由中国银行认购，年化收益率为4.4％，劣后部分由银河证券固收部分32名员工认购，年化收益率为38％。

由于该款产物次级部分认购不敷，公司动员内部员工认购，银河证券代旭、李青等公司固定收益部分负责人带头购买了肯定命额的产物。该信托筹划设立后，紧张投资标的是由银河证券承揽并贩卖的企业债项目，部分设置资产（债券），原来由银河自营部分持有，该产物建立后，承接了自营部分这部分债券产物，利用伎俩和犯罪究竟与陈智军案颇为相似。

而随着陈智军案件开庭审理，“代旭案”即将水落石出。

孙明霞归案

办案职员在侦查陈智军等人涉嫌职务陵犯犯恶行程中，发现了陈智军等人向华林证券孙明霞、侯宇鹏、谢文贤等人，以“溢价款”付出优点费的方式得到企业债一级市场分销赢利的线索。

孙明霞曾被誉为“债市一姐”，一度是企业债市场呼风唤雨式的人物。案发时孙明霞、王威、侯宇鹏分别任华林证券副总裁、固定收益总部总司理和债券贩卖生意业务部总司理。

2010年5月至10月，华林证券先后承销发行5只企业债（10鄂国资债、10平湖债、10嵊州债、10绍黄酒债、10嘉建投债），孙明霞等人决定以“溢价分销”索要背工的方式贩卖这些债券，交由侯宇鹏具体实行。

所谓企业债“溢价分销”是指，债券发行的代价高于其面值代价，当投资者得到债券额度后，转手在二级市场卖出，便可得到差价。

宏源证券叶凡得知此事后，告知陈智军等人，在征得宏源证券高管同意后，宏源证券加入上述5只债券分销，共计赢利1.04亿元。

今后，叶凡和侯宇鹏接洽返还背工事件，双方商定通过操控债券生意业务，将优点款留存在指定的“丙类户”公司账户中。所谓“丙类户”是指一种银行间市场债券结算账户。银行间市场债券一级托管账户分甲类、乙类、丙类三种，此中甲类为商业银行，乙类为光荣社、基金、保险等非银行金融机构，丙类为加入银行间市场的非金融机构法人，丙类户只能委托甲类户署理生意业务债券。

“丙类户”推出的初志是生动市场生意业务，但是渐渐有专业职员通过开设丙类户，举行“代持”、“养券”、“倒券”等灰色债券生意业务活动。丙类户长期生动在债券发行的一级市场，部分账户通过低价拿券，转手高价卖出，获取差价。在2013年掀起的一波“债市扫黑”中，“丙类户”成为腐败的查处重灾区。

宏源证券正是通过“丙类户”的方式向华林证券孙明霞等人返还背工。侯宇鹏提供了哈尔滨炯宇投资咨询有限公司（简称炯宇公司）、哈尔滨丰佳投资咨询有限公司（简称丰佳公司）、北京金利永盛投资咨询有限公司（简称金利永盛公司）三个丙类户账户，叶凡通过35笔低买高卖的生意业务，将高额收益留存在丙类户，共计返款孙明霞等人7681万元作为实际的背工款。

以此中一笔生意业务为例，2010年6月1日，宏源证券将面额为1.4亿元的09嘉善债卖到浙江绍兴恒信农合行，浙江绍兴恒信农合行将该债券卖到哈尔滨银行，哈尔滨银行于当日以102.4元的代价卖到丙类户公司炯宇公司，炯宇公司于当日以105.38元的代价卖回到哈尔滨银行。通过此环节将给侯宇鹏等人的优点费417.2万元留存在炯宇公司。后哈尔滨银行将该债券卖到国金证券，国金证券再卖回到宏源证券。

在“优点费”进入指定丙类户后，侯宇鹏按照孙明霞的指示，将背工款分配至孙明霞、侯宇鹏等多人。查抄构造控告孙明霞、侯宇鹏、谢文贤等人在金融业务活动中，收受背工，应以非国家工作职员受贿罪追究刑事责任。

计划和贩卖布局化分级产物、利用丙类户举行优点运送，仅仅是债券市场腐败的冰山一角。

中国债券市场发展迟钝，发育水平较低，市场规模较小，直到近几年债市规模快速扩张，干系制度弊端和缺位愈发显着，羁系套利加剧，繁殖了形形色色的腐败举动。

尤其是企业债发行一级市场以“财务顾问费”为名的审批寻租优点链，不绝被以为是债市腐败重灾区。孙明霞落案后，办案职员顺藤摸瓜，海通证券固定收益部总司理曲林被观察，此案观察的核心是，2005年孙明霞和曲林地点机构同为主承销商的一笔企业债项目涉及的财务顾问费标题。

孙明霞先后所供职的华林证券、国信证券，代旭地点的银河证券，多年来在企业债承销市场压倒齐备，业绩极为抢眼。外界一度以为，他们被观察，意味着发行审批腐败会渐渐浮出水面。

今后，公安部分观察范围进一步扩大，负责企业债发行审批部分受到连累，国家发改委财金司前司长张东生、工作职员苏崇波、魏星，以及浙江省发改委副处长柳志文相继遭观察，债市反腐徒然升级。

不外让业界颇为不测的是，涉及孙明霞的控告只字未提企业债一级市场发行审批腐败的标题。

治罪争议

据一位加入庭审的辩护状师透露，9月22日庭审当天，陈智军、孙明霞等9人并未对检方控告的案件究竟提出较大贰言。

证券公司开展前述资产管理业务，并没有干系的羁系条款大概规则实用，此类业务属于银行、信托、券商业务的交错地带，游离于“一行三会”的羁系框架和政策以外，缺乏明白的羁系依据。

布局化分级理财产品次级份额紧张针对盼望获取较高收益，风险蒙受本领较强的投资者，当理财产品发生违约兑付风险时，优先包管优先级投资者的本金和收益，而次级份额用来增补亏损，因此次级份额认购者存在血本无归的大概。而认购此类产物次级份额，是否属于刑法贿赂罪规定的索取他人财物，大概非法收受他人财物，存在很大争议。

持这一观点者以为，宋小宁购买的理财、信托次级份额，理论上是有风险的，不是稳赚不赔，收益不固定，以是不属于可以用款项盘算数额的财产性优点，不属于商业贿赂犯罪中的“财物”。如今刑法和司法表明也并没有将理财、信托次级份额明白规定为“财物”，因此，从罪刑法定的角度，得到基金份额生意业务时机不构成受贿罪。

加入这次案件的某状师事件所副主任状师以为，这起案件中，次级份额认购者付出了对价，并非无偿得到，令大众不能继承的是购买理财产品的收益特别巨大，因此令人眼红，主观上就判断了认购者的不对。以宋小宁为例，他以为购买理财产品可以或许“挣大钱”，才一而再地购买理财产品，他大概贪心，但是贪心并不违法，更未触及刑法。

《财经》记者获悉，陈智军案件已往之以是久久未能开庭审理，一方面是由于案情复杂、观察取证周期长，另一方面也是由于各方对于犯罪究竟的定性，不绝存在争议。

别的，这起案件中大量的非法赢利是以债券的频仍生意业务得到，通过债券的低卖高买、低买高卖的途径来实现，怎样判断生意业务金额具体数值，成为各方关注的核心，也是量刑的紧张参照。法院在告状意见书中，采取以“中债估值”作为债券生意业务代价是否公允的参照值，这是否可作为权势巨子的法定判断标准？各方也存在争议。

争议的核心在于，中债估值只是一个参考数值，证券法及其干系司法表明中均未将其作为债券盈亏数额的标准，很多时间债券生意业务生意业务额大概低于或高于中债估值，这是非常正常的征象。

究竟上，这些年中债登对市场生意业务债券举行估值订价过程中，城投债成交少，有机构投资限定，生意业务双方每每对城投债的代价界说差别很大，其成交代价每每偏离中债估值很多。一位债券市场生意业务员以为，中债估值自己就有缺陷，偶然一支债券生意业务不太生动，中债可用来参考估值的数据不多，会导致生意业务代价偏离较大，大概代持时间较长，期间中债估值发生较大变革，还要按照原来的约订代价生意业务。

因此，持这一观点者以为，以中债估值为标准来盘算理财产品赢利金额、受贿金额、农联社丧失金额，并非权势巨子的可靠依据。况且甘肃省联社卖出的5只债券代价，均在规则允许的偏离中债估值2％的区间以内。

陈智军、孙明霞等人的这起案件，是国内有关通过布局化理财产品、丙类户举行优点运送、行受贿犯罪的初次刑事诉讼，只管存在上述争议性看法，但从庭审情况看，大概此案治罪量刑已经没有太大牵挂，不外关于这一标题标争议将是金融界、法律界长期永恒的话题。

显然，布局化理财（信托）产物是成熟金融市场中专业的金融产物，充实表现金融创新的活力，在提拔金融服从的同时，意味着更大的运作风险，存在本钱和效能的均衡难度，对羁系水平和金融法制情况有着更高的要求。而在当下国内金融服务标准化和一体化水平较低，法制情况和投资理念尚不健全情况下，布局化产物终极沦为“聪明”的专业职员举行优点运送的“合法工具”。

一位资深的金融从业者以为，随着金融机构之间业务相助不停加深，差别机构间相互的风险敞口在渐渐加大，金融机构的资金与金融市场的关联性的提拔，一些高出差别金融机构、计划复杂的金融创新产物，在分业羁系的格局下，金融风险监测和防范每每力有未逮，尤其是各类金融机构资产管理业务已经实实际质的混业筹谋，加速金融羁系体制改革势在必行。

债市风暴第一案“悄悄”开庭孙明霞等9人团体受审

　　9月22日，齐齐哈尔，阵雨，冷。齐齐哈尔是黑龙江省第二多数会，又称“鹤城”。位于北纬50°附近，9月下旬气温已低至10摄氏度。

　　两年前启动的债市“打黑风暴”，随着孙明霞案的开庭，终于要告一段落。与当年被观察的惊动一时大相径庭，从预备开庭到正式开庭，被告的
干系公司股票走势。

　　清晨8点半，两位状师拖着装满案件卷宗的行李箱急遽进入齐齐哈尔市建华区人民法院，孙明霞案及其他干系9位被告的委托状师及眷属到齐。

　　对于建华区法院而言，这天非比平常——法院刑事审判庭于上午8点半开始，在法院大楼六楼东侧第一审判庭，审理陈智军、胡强等9名被告职务陵犯、国有公司职员滥用职权、对非国家工作职员贿赂一案。自清早开始，法院全勤警备，盛食厉兵。原来预计是一场旷日长期的审理，不意竟然在一天之内即完成了从开庭到末了陈诉的全过程。

　　陈智军是宏源证券原债券贩卖生意业务部总司理，胡强是宏源证券原副董事长、总司理。与其同时被带走观察的尚有宏源证券原债券贩卖生意业务部副总司理叶凡，以及宏源证券原副总司理周栋。

　　《第一财经日报》记者在现场相识到，法院未公开的被告人中，还包罗曾经申明显赫的“债券女王”孙明霞等人。孙明霞是国信证券原固定收益部总裁，与她同时出庭继承审理的，尚有国信证券原固定收益奇迹部副总裁侯宇鹏、固定收益奇迹部债券生意业务部原总司理谢文贤。别的两名被告分别是甘肃省农村光荣社及哈尔滨一家投资公司的干系人士。

　　“悄悄静”的审判

　　两年前，时任国信证券固定收益奇迹部总裁、曾经的“债市女王”的孙明霞以及副总裁侯宇鹏、债券生意业务部原总司理谢文贤被公安带走观察，业界震动。当时有消息称，国信证券固定收益部全部员工被下封口令，禁谈此事。

　　两年后，案件终于开庭审理。与当年的惊动一时大相径庭，从预备开庭到正式开庭，孙明霞等9人的状师及眷属，都显得格外“沉默沉静”。

　　22日清晨，建华区法院的入场安检比以往都更加严酷。每一位出场旁听的眷属，在前一天都到法院用身份证调换了法院旁听证。每一位听审职员出场，法院安检职员都会对照出场职员的旁听证是否与已登记名单同等。有听审职员盼望出示身份证以公民身份入场旁听，也遭到拒绝，缘故原由是“法庭已经没有座位”。

　　当《第一财经日报》记者表明身份，盼望凭记者证出席旁听时，法院干系负责人表现，因记者没有预约且没有旁听证，以是不能旁听。本报现场发现，有的眷属因“条件不及格”而没有领到旁听证，不能出场与被告见面。“两年时间，眷属都不能见被告，厥后才允许状师跟被告见面。”

　　因涉案被告人数较多，当天上午11点半左右，才有5位被告方发表完告状书意见。上午的审理不绝一连至12点半，被告方状师及眷属总计约四五十人，一连走出法院。阴雨未停，局促的门廊更加拥挤。

　　“孙明霞状态怎样？”“公诉人以什么罪名告状？”当《第一财经日报》记者向多位状师和眷属表明身份，并提出上述标题时，对方的反应让记者倍感不测——不方便说。

　　在记者追问下，一位眷属向本报表现，上午举行的控辩环节并无太多贰言，没有什么好说的。而另一位眷属则对穷追不舍的记者低声说“法院有规定不能和媒体细说，你不要问我了”。

　　“刑事案件跟民事案件不一样。”北京一位从事证券诉讼业务多年的资深状师对《第一财经日报》说，民事案件有受害方，原告和被告有赢有输，这也是为什么以为自己有冤的一方会盼望将案件公之于众，继承监督。“刑事案件差别。刑事案件中，被告方紧张的诉求不是伸冤，而是夺取轻判，因而不盼望受到过多关注”。

　　究竟上，这本应是一场“公开审理”。9月19日下战书15：23，齐齐哈尔市建华区法院网公布了一条开庭信息，称法院刑事审判庭定于2015年9月22日（星期二）上午八时三非常，在六楼东侧第一审判庭，“公开审理”陈智军、胡强等9名被告职务陵犯、国有公司职员滥用职权、对非国家工作职员贿赂一案。

　　事发两年前

　　本年下半年以来，金融反腐一连升级，从券商到羁系层，不停有大佬落马。证券行业风声鹤唳，大家自危。这一情形，恰似两年前的债券市场。

　　2013年10月11日薄暮，本报收到国信证券发来的声明。在这份声明中，国信证券证明了孙明霞、侯宇鹏和谢文贤因个因缘故原由正在继承公安构造观察的消息。

　　国信、宏源两券商债券业务骨干被查，将这场始于当年春天的债市羁系“打黑风暴”推上了顶峰。2013年4月，万家基金的基金司理邹昱和中信证券固定收益部实行总司理杨辉被观察，随后一连串债市资深从业职员相继“落马”。

　　就在之前不久的9月尾，宏源证券才刚刚公告了公司副董事长、总司理胡强，副总司理周栋因个人标题继承公安构造观察的究竟。短短一个月间，两家券商共有7人被查。有关具体观察信息，本报在2013年10月14日刊发的《债市打黑风暴再起：国信宏源两家券商七人被查》一文中已作具体报道。

　　先从“债券女王”孙明霞提及。中国证券业协会注册信息表现，2008年2月15日孙明霞注册入职华林证券，2012年8月10日，其注册信息变动为转投国信证券。孙明霞的“过人之处”就在于，无论供职于哪家券商，都能很快为公司带泉源源不停的企业债承销业务。

　　以华林证券为例，2009年到2011年，华林证券企业债承销量一连三年位列券商同业的前三强。2011年，华林完成16单企业借主承销，数目排行业第一，市场份额占28%。值得关注的是，这段时间华林证券作为一家中小券商，其债券业务一枝独秀。孙明锨谰人亦从华林证券总裁助理、副总裁走上总裁岗位。

　　2012年转往国信证券之后，当年国信证券企业债承销金额就到达433亿元，市场份额占比达6.66%，行业排名第三位。而在孙明霞团队入驻之前的2011年，国信的债券承销金额只有47亿元，市场份额占比为1.94%。

　　2013年9月尾，宏源证券公布，公司副董事长、总司理胡强，副总司理周栋因个人标题继承公安构造观察。董事会同意免去其两人职务。公司董事长冯戎代行总司理职责。

　　宏源证券三人被带走，与孙明霞被带走观察时间相近。这也引发债券业界的广泛推测——债券市场须要多个相助者才气完成优点运送，上述被带走的涉案职员被大概相互有关联。

　　债市腐败链

　　债市腐败的标题，不但存在于寻租的一方，更存在于设租的一方。在孙明霞等人被带走近一年后，发改委多为司局级干部连番落马，此中就包罗掌管企业债“金钥匙”的张东生。

　　2014年8月22日，最高人民查察院公布，日前，查察构造以涉嫌受贿犯罪对国家发展和改革委员会就业和收入分配司原司长张东生存案侦查并采取逼迫步伐。张东生此前的职位，是发改委财务金融司司长。

　　值得注意的是，2005年是企业债发力的关键时期，也是企业债审批发行的郁勃时期。此时，张东生正是财金司的负责人。当年，企业债发行额度较上年翻番至654亿元，2006年增至995亿元，2007年更是跳升至1719.86亿元。

　　2006年7月，发改委决定任命徐林为财务金融司司长，张东生“尚有任用”。根据要求，张东生在很短的时间内与徐林完成工作交接，不久便被任命为就业和收入分配司司长。

　　对于张东生的“落马”，业界推测纷纭。一个比力有共识的说法是，孙明霞被观察后，为减轻罪责曾主动交接多人名单，此中也涉及其他券商，以致羁系部分。该说法如今本报并未证明。

　　具体到利用层面，又不得不提到“丙类户”带来的一级半市场的腐败。丙类账户正是在两年前债市“打黑”风暴中被会合曝光的工具，紧张用于债券生意业务违规套利以致优点运送。

　　银行间债券市场成员分甲、乙、丙三类，甲类户多为商业银行，乙类户一样平常为光荣社、基金、保险和非银行金融机构，丙类户紧张黑白金融机构法人。丙类户不能直接加入债券生意业务，只能通过甲类户署理生意业务结算。根据业内人士的分析，债市优点运送涉及机构固定收益业务负责人、债券贩卖团队负责人、投资司理和生意业务员等，相互先容“一级半市场”的生意业务时机，并利用与自身关联的丙类账户运送优点。

　　简朴来说，在债券发行时，几方通过与承销团成员签订特别协议，得到分销数目及较低的利率，然后在二级市场提价卖出，坐收无风险暴利。

　　按照如今仅有的案件公开信息，9名被告大概涉嫌“职务陵犯、国有公司职员滥用职权、对非国家工作职员贿赂”。如今案件详情尚未公开，本报未能从法院或被告方面获知检方具体告状内容。

　　22日晚20：45分左右，被告从法院后门被押送离开。审理期间，两位女性被告因身材不适，还临时请来医护职员医治。至此，9名被告，17位辩护人，开庭审理11个小时（上午4小时，下战书7小时）后宣告竣事。

　　气温降至8摄氏度，“鹤城”的阴雨仍未停歇。（第一财经日报）

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债市扫黑收网：债市女王孙明霞和她引发的债市窝案

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