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自2014年中国债市突破刚性兑付以来，债市违约进入高发期，投资者担心本身是否会成为下个“踩雷”人，对怎样对冲名誉风险提出了急迫的需求。 D& k7 M3 V- F
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证券时报本日报道，央行正牵头外汇生意业务中央研究在银行间债券市场推出CDS，不少银行也开始动手预备。 # q8 T7 U$ r5 D/ y4 q+ Q' f1 s- @- x
. Z0 Y E# v: L f, y6 ?1 F名誉违约交换（CDS)又称名誉违约掉期，是现在环球广泛生意业务的场外名誉衍生品，雷同于针对债券违约的保险。卖方赚取的是参考资产按时还款时的合约金。 " ?; i7 X9 p/ `+ i% m
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CDS可以在生存资产全部权的条件下向生意业务对手出售资产所包罗的名誉风险，进而平抑对冲名誉风险，且有助于增长债市活动性。
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0 s4 J' a; u+ c S& Q" N$ p. q% Q1 ]0 ^实际上国家发改委客岁12月正式下发的《关于简化企业债券申报步调加强风险防范和改革羁系方式的意见》，便明白提出鼓励机构探索债券名誉保险，探索发展名誉违约交换（CDS）：
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( U9 }7 u; V+ h: W" h& Z+ w/ L（十三）鼓励开展债券再包管业务。鼓励融资性再包管机构负担企业债券再包管业务，进一步分解债券偿债风险。鼓励地方政府通过资金注入、财政补贴等方式，支持新设立的或已有的融资性再包管机构做大做强。
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（十四）探索发展债券名誉保险。鼓励保险公司等机构发展债券违约保险，探索发展名誉违约交换，转移和分散包管风险。 ) {$ F$ H2 M9 i! g2 N6 @2 `
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; c* C& Z5 z6 T7 O8 K光大证券固定收益首席分析师张旭在研报中提出，从规模上看，在已往的几年期间，我们债券市场重要名誉品种的发行规模出现发作式的增长。停止2016年3月，名誉债市场（短融、超短融、中票、企业债、 公司债、定向工具）余额达14.3 万亿元，存量个券凌驾1.2 万只，占团体债券市场规模的28%，成为债券市场不可或缺的紧张构成部分。; j( f- q+ F5 c8 w5 P- S% }" L' z# R
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随着中国债市刚性兑付的渐渐突破，名誉债的估值将更多地反映其风险程度，瑕疵债的名誉利差也出现体系性的上行。这都为中国版CDS的推出提供了条件。从意义上看，名誉违约交换实现了名誉风险的分离和生意业务，可以有用对冲名誉风险，并可以在此根本上举行套利和谋利。 1 z& h) s7 s W0 V) Z4 ~; n
+ w& T% g% S! ~+ O! ]+ r5 N张旭同时体现，在对中国版名誉违约交换等待的同时，也要对名誉违约交换的风险引起高度的警示。2008年金融危急中次级贷款只是导火索，真正的祸源是以次级债券为标的对象的名誉违约交换的滥用。
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中国版"CDS"的真正落地还须要名誉风险计量、社会名誉情况、金融羁系法规、生意业务结算等多方面的改进。 | 
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发表于 2019-6-14 00:52:01
