原创 2017-03-14 Larry Lu 投资哲学研究
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什么是幸存者毛病？通过字面意思来明白就是：运气好，没有挂，活下来的情况，以至人们以此作为判断的依据，现实上是一种认知的毛病。
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+ a8 h0 `: E% J$ x7 e巴菲特举的一个经典例子
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0 f. E. N" v: j: N假设我们动员全美国2.25亿人来日诰日早上每人赌1美元，猜抛出的硬币落到地上，是正面照旧反面，赢家则可以从输家手中赢得1美元。每一天输家被镌汰出局，赢家则把所赢得的钱全部投入，作为第二天的赌注。颠末十个早上的角逐，将约莫有22万名美国人一连得胜，他们每人可赢得略微凌驾1,000美元的钱。
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人类的虚荣心天性会使这群赢家们开始有些洋洋得意，只管他们想只管表现得非常谦善，但在鸡尾酒会上，为了吸引异性的好感，他们会吹捧本身在抛硬币上怎样技能高超，怎样天才过人。 + C# o. f6 A+ B/ w
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再过十天，将会有215位一连猜对20次硬币的正反面的赢家，通过这一系列比力，他们每个人用1美元赢得了100万美元之多。215个赢家赢得225个百万美元，这也意味着其他输家输掉了225百万美元。
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; k' g2 m9 ?: l' s: }) _; N# {这群刚刚成为百万富翁的大赢家们肯定会高兴到发昏，他们很大概会写一本书——“我怎样每天只需工作30秒就在20天里用1美元赚到100万美元”。更有甚者，他们大概会在天下飞来飞去，加入各种抛硬币神奇本领的研讨会，借机讽刺那些满脸疑问的大学传授们：“如果这种事不大概发生，岂非我们这215个大赢家是从天下掉下来的吗？” 9 o U9 C+ N' P7 Y# H! n: A5 B
$ e" E( ?9 b: x) s8 l7 ^# Y/ z& N9 C毕竟上，纵然是2.25亿只大猩猩加入同样的抛硬币角逐，效果也毫无二致，只不外赢家是一连猜对20次的215只狂妄自尊的大猩猩而已。) t( s4 N. X. M2 S
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我们把上面的案例用于中国上市公司
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" n" ~9 B" b/ j) Z8 v假设每只中国的上市公司，自一上市，便有人大量买入，并不停持有，20年后，会诞生一批『股神』，他们的名字大概分散于：贵州茅台、腾讯控股、网易、恒瑞医药。。。至于其他停业的投资者，都是被概率镌汰掉的，存活下来的这些『股神』，就是幸存者毛病，他们真的投资程度很高吗？完全不须要，在我们这个假设的例子当中，把这些人换成一群猪，效果是一样的。这就是幸存者毛病。
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! {$ \2 b2 w, ~8 k0 u0 U& c: p幸存者毛病，会影响人们对事物的判断，由于样本出了题目。比如我们选取100个90岁以上的吸烟者，然后再选取100个60岁挂掉的dead man放到一起。我们基于这200个数据的样本，很容易感性得出结论：吸烟可以使寿命变长。, _- x- w6 {1 N% k) n4 \- i
. ^# D5 T9 O: \# H在商学院的商业理论和案例分析，很容易出现这种题目，由于我们分析的公司，许多都是基于存活下来的企业总结出来的履历，很容易出现幸存者毛病。- x2 ?8 m1 }' _) F0 z1 J9 |7 W. g
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来点更直接的例子: B; Z* X5 O+ W6 S& d! H) J+ e
/ B5 {0 b: J$ P0 ]$ T4 Q) { @下面是某球上的模仿炒股排在最前面的神奇业绩，看了这些图，你就知道，幸存者毛病的存在须要的条件和致命的缺陷。
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6 S& X3 v; r: N( ]1 ~/ `这些图有一个共同点，那就是只有惊人的业绩，而持股分散度和可复制性极低，这些猴子派来的猩猩从哪儿来的，我也不知道。但是如果谁再搞什么模仿炒股角逐，我告诉你们一个绝对的致胜方法——大量注册马甲，任意搞单票，只要量够大，排名第一，黑白常容易的变乱。5 P; w7 g3 P% ~6 R5 Y, ]8 o
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幸存者毛病的出现，须要两个条件：
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第一，猴子派来的猩猩够多；
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第二，方法要够多元，不能满是一种方法，如许大概全部失效，比如猴子们可以在丛林吃香蕉、苹果、桃子，而不能全部去吃断肠草。
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& E# z; `; Q! I- R6 Z8 l/ s致命的缺陷固然就是如果你以此为榜样，你就是谁人猴子派来的猩猩。
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( y# P4 U" i" a& Y$ P/ K我再引申一下（得罪技能分析者们了，着实对不住了）
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技能分析胜出者，就是典范的幸存者毛病。两个条件同时具备：第一，猩猩够多——用这套方法的XX股民够多；第二，方法够多元，由于这种瞎子算命的秘密主义方法，够玄乎。他们总寻求玄而又玄的东西，全部人都不懂的最好。
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; A1 g; D# y( B: Q7 e1 N9 A- O9 h巴菲特是幸存者毛病吗？ W, Y4 \4 a( r+ U: t
' y/ F7 g# ^5 S: C4 a' v9 e近来笔者听到一个论断，巴菲特也是幸存者毛病，是吗？这个要分狭义和广义来讲，如果就广义讲，我们每一个人现在在世，而没有死，偶然机语言，也算是一种幸存者毛病，由于我们每个人都并没有100%的绝对把握阐来日诰日本身还能在世。但如许一旦广义升级概念后，谈巴菲特就会偏得太远。以是，我们本文取的是狭义的概念。- q; u" V$ D/ J1 F$ V
' U6 L ^, O! D0 q# Y说巴菲特是幸存者毛病的人，论证过程是同时接纳代价投资计谋的人多如牛毛，只有巴菲特做出来了，其他都成了一将成名下的万鬼。这里出了一个庞大的错误。" g! u9 p; ?! z4 T1 e
: b0 \+ R7 S' U1 |9 q3 Z+ J- Z L代价投资是一种哲学概念，不**形而下的实行计谋，方案的落实美满是一事一议的，也就是说，代价投资计谋本身没有题目。那么，题目就出在计谋的实行上了，接纳代价投资计谋的人确实许多，但就价投形而上的存在，不大概堕落，错的只大概是操纵层面了。那么好，你操纵失误，过程本身就会主动偏离价投。以是你不能说代价投资计谋有题目，对峙这么做活下来的是幸存者毛病了。
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如果价投是一种形而上的存在，那它是可欲的吗？也就是说可实行吗？固然可以，放眼举世，横向纵向来看，好的股票主动投资都是代价投资。, U3 F; a6 O7 ~2 m
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如果我们将伪价投纳入价投体系，很容易得出价投是幸存者毛病。现实上，怎么看是不是幸存者毛病，要看可复制性，形而上层面的，而不是操纵层面的，由于操纵时，你偏离了体系，评价时就已经不在体系之内了，应该被剔除样本。/ V3 k3 {0 O# K: c4 u; N& d
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结论：巴菲特不是幸存者毛病！大概率你才是！ | 
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发表于 2019-6-28 11:06:32