原创 2017-03-14 Larry Lu 投资哲学研究( W: U, n! N# C+ A8 [
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什么是幸存者毛病？通过字面意思来明白就是：运气好，没有挂，活下来的情况，以至人们以此作为判断的依据，现实上是一种认知的毛病。- I7 N# B! B1 K) S
6 o8 U: q7 V4 W, S# S5 Q巴菲特举的一个经典例子
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假设我们动员全美国2.25亿人来日诰日早上每人赌1美元，猜抛出的硬币落到地上，是正面照旧反面，赢家则可以从输家手中赢得1美元。每一天输家被镌汰出局，赢家则把所赢得的钱全部投入，作为第二天的赌注。颠末十个早上的角逐，将约莫有22万名美国人一连得胜，他们每人可赢得略微凌驾1,000美元的钱。 ( r) l9 X) g2 {" ?: O f, E# y
3 c2 _& U y; j) ?5 I* y: R3 w2 |人类的虚荣心天性会使这群赢家们开始有些洋洋得意，只管他们想只管表现得非常谦善，但在鸡尾酒会上，为了吸引异性的好感，他们会吹捧本身在抛硬币上怎样技能高超，怎样天才过人。
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再过十天，将会有215位一连猜对20次硬币的正反面的赢家，通过这一系列比力，他们每个人用1美元赢得了100万美元之多。215个赢家赢得225个百万美元，这也意味着其他输家输掉了225百万美元。 ( Q+ h+ a' @9 v# Z! q1 Y' f7 t
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这群刚刚成为百万富翁的大赢家们肯定会高兴到发昏，他们很大概会写一本书——“我怎样每天只需工作30秒就在20天里用1美元赚到100万美元”。更有甚者，他们大概会在天下飞来飞去，加入各种抛硬币神奇本领的研讨会，借机讽刺那些满脸疑问的大学传授们：“如果这种事不大概发生，岂非我们这215个大赢家是从天下掉下来的吗？” 8 S- G3 T6 ], Z6 H
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毕竟上，纵然是2.25亿只大猩猩加入同样的抛硬币角逐，效果也毫无二致，只不外赢家是一连猜对20次的215只狂妄自尊的大猩猩而已。; F- p* Q4 ~# H) ]7 p
- ]; ^' u+ u9 @& X9 K我们把上面的案例用于中国上市公司
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. { K! @: `. ^8 G6 B假设每只中国的上市公司，自一上市，便有人大量买入，并不停持有，20年后，会诞生一批『股神』，他们的名字大概分散于：贵州茅台、腾讯控股、网易、恒瑞医药。。。至于其他停业的投资者，都是被概率镌汰掉的，存活下来的这些『股神』，就是幸存者毛病，他们真的投资程度很高吗？完全不须要，在我们这个假设的例子当中，把这些人换成一群猪，效果是一样的。这就是幸存者毛病。
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1 u0 l$ J( V$ ?# M* }2 h幸存者毛病，会影响人们对事物的判断，由于样本出了题目。比如我们选取100个90岁以上的吸烟者，然后再选取100个60岁挂掉的dead man放到一起。我们基于这200个数据的样本，很容易感性得出结论：吸烟可以使寿命变长。
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/ H9 J% X- L6 q/ W5 p% G- l* O( K, s在商学院的商业理论和案例分析，很容易出现这种题目，由于我们分析的公司，许多都是基于存活下来的企业总结出来的履历，很容易出现幸存者毛病。
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来点更直接的例子
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下面是某球上的模仿炒股排在最前面的神奇业绩，看了这些图，你就知道，幸存者毛病的存在须要的条件和致命的缺陷。, K) X8 U t0 Z
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这些图有一个共同点，那就是只有惊人的业绩，而持股分散度和可复制性极低，这些猴子派来的猩猩从哪儿来的，我也不知道。但是如果谁再搞什么模仿炒股角逐，我告诉你们一个绝对的致胜方法——大量注册马甲，任意搞单票，只要量够大，排名第一，黑白常容易的变乱。5 t# O% A8 R) p
3 ^, s) O+ ?/ {' A+ S幸存者毛病的出现，须要两个条件：. y0 @2 u) a" }8 @& u
9 y+ [6 u8 a0 F% [- I1 |第一，猴子派来的猩猩够多；) k3 ?& o9 c0 ~. m X- g" f
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第二，方法要够多元，不能满是一种方法，如许大概全部失效，比如猴子们可以在丛林吃香蕉、苹果、桃子，而不能全部去吃断肠草。
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' K4 R: n$ d% K致命的缺陷固然就是如果你以此为榜样，你就是谁人猴子派来的猩猩。
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( t) r, e. N2 ?% }6 [ n( U我再引申一下（得罪技能分析者们了，着实对不住了）. R* w9 z, y, Z f3 Y+ }0 i4 {
1 i g+ Z8 D' B6 `! q8 a技能分析胜出者，就是典范的幸存者毛病。两个条件同时具备：第一，猩猩够多——用这套方法的XX股民够多；第二，方法够多元，由于这种瞎子算命的秘密主义方法，够玄乎。他们总寻求玄而又玄的东西，全部人都不懂的最好。
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巴菲特是幸存者毛病吗？
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% l8 K" Z, G1 B1 R近来笔者听到一个论断，巴菲特也是幸存者毛病，是吗？这个要分狭义和广义来讲，如果就广义讲，我们每一个人现在在世，而没有死，偶然机语言，也算是一种幸存者毛病，由于我们每个人都并没有100%的绝对把握阐来日诰日本身还能在世。但如许一旦广义升级概念后，谈巴菲特就会偏得太远。以是，我们本文取的是狭义的概念。* b) O" U& u1 {7 i$ h8 w
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说巴菲特是幸存者毛病的人，论证过程是同时接纳代价投资计谋的人多如牛毛，只有巴菲特做出来了，其他都成了一将成名下的万鬼。这里出了一个庞大的错误。
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h. Z5 q+ E" z+ W/ x代价投资是一种哲学概念，不**形而下的实行计谋，方案的落实美满是一事一议的，也就是说，代价投资计谋本身没有题目。那么，题目就出在计谋的实行上了，接纳代价投资计谋的人确实许多，但就价投形而上的存在，不大概堕落，错的只大概是操纵层面了。那么好，你操纵失误，过程本身就会主动偏离价投。以是你不能说代价投资计谋有题目，对峙这么做活下来的是幸存者毛病了。
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如果价投是一种形而上的存在，那它是可欲的吗？也就是说可实行吗？固然可以，放眼举世，横向纵向来看，好的股票主动投资都是代价投资。$ q5 l8 k L9 M( O8 x# t) _
5 R" ?8 W: T3 e: h% w0 T% a6 ?0 v如果我们将伪价投纳入价投体系，很容易得出价投是幸存者毛病。现实上，怎么看是不是幸存者毛病，要看可复制性，形而上层面的，而不是操纵层面的，由于操纵时，你偏离了体系，评价时就已经不在体系之内了，应该被剔除样本。" t9 J% F% z3 K Y; ^: i9 Z' Y3 g
) P- ^& L E6 M1 x: n S- D7 M结论：巴菲特不是幸存者毛病！大概率你才是！ | 
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发表于 2019-6-28 11:06:32