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近期去杠杆、钱荒、美联储加息给金融市场蒙上了股债双杀的阴霾，我们预计恐慌或正渐渐退潮，股市回调**了买入机遇，关注抗通胀、受益改革和超跌发展三大主线，债市急跌暂缓，渐渐回归根本面。 2 Y7 V. q( M: h% a8 S& K+ X' R m
1、近期股债双杀源于通胀预期下环球活动性收紧。美联储第二次加息后上调2017年加息次数到三次，汇率贬值资源流出，季候性因素资金告急，国内去杠杆防风险央行锁短放长，表外理财纳入MPA考核，险资羁系增强。国内是非端利率上升相当于隐性加息2-3次。
* N) ^$ t% w& Q! @8 k L% _ 2、恐慌感情正渐渐退潮。央行多渠道加大活动性力度缓释风险，继12月16日央行开展MLF利用共3940亿之后，12月21日央行引导部分银行通过银行间质押式回购匿名点击业务(X-Repo)向市场投放资金，表明央行旨在去杠杆而非人为**钱荒以致踩踏成金融风险。12月20日国开行政策性金融债取消发行，国债缩量发行，庇护市场。羁系层强力调和，“萝卜章变乱∨渚埃落地，债券市场光荣和买卖业务秩序渐渐规复，市场感情或渐渐平复。资金面和代持变乱打击的利率急升暂缓，债市初现企稳迹象，债市渐渐回归根本面决定。
/ Z: X! [# f4 V/ c! O5 n% `, ~ 3、前期的恐慌感情掩饰了各种利好，比如，中央经济工作集会除了夸大防范风险还夸大了深化改革，中央农村工作集会夸大农业供给侧改革，PPI回升企业红利改善，美欧日股市大涨等。
8 o- {1 T7 d/ b. k% ]- f 4、风险是涨上去的，机遇是跌出来的。随着恐慌感情退潮，股债市场将渐渐回归根本面：我们处在经济复苏的下半场，通胀上涨的中途。 " s/ z0 Y; d, o. P* W
对于股票市场，根本面踏实，回调**了买入机遇，抗通胀、受益改革和超跌发展股是未来主线。钱荒、债市去杠杆感情感染等是短期打击，属于噪音，红利改善和利率上升是中期逻辑，受益于通胀、利率不敏感的行业有农业、食品饮料、公用奇迹、石化、银行等，我们此前不绝夸大“买股票防通胀，买抗通胀的股票”，究竟表明这些行业涨时领涨、跌时抗跌，跑赢局势。我们在《十大新变革与新机会——解读2017年中央经济工作集会精神》发起关注中央经济工作集会的亮点：农业供给侧改革(地盘流转、种子)、国企混改、一起一带等，继续保举。
/ B {: k- f+ U/ b' r& {6 l 钱荒的竣事有赖于央行投放活动性，而债市调解的竣事有赖于经济和通胀的回调。随着央行加大活动性投放力度、羁系层调和管理“萝卜章”变乱，钱荒正趋于竣事但资金面紧均衡或一连到春节前后，债市从钱荒打击的急跌模式渐渐回归到根本面的正常调解模式。思量到通胀预期升温，债市利率趋势性行情短期难现，当前10年期国债收益率3.3%左右是与通胀程度、中美利差相匹配的。 / K) H% z& L: t1 x. d+ U2 V6 p
5、我们在昨天早上提出“恐慌退潮”，股债市场应声大涨。在《本轮钱荒和“债灾”的劈头、影响及猜测》提出“钱荒对股票市场短期有打击，但中期看根本面。钱荒在短期对股市存在负面影响，无风险收益率上升也将增长股市估值压力，但思量央行未来投放活动性缓释风险的大概，股市将回归根本面，抗通胀和受益改革是两大主线。”通胀和改革成为领涨主线。 | 
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发表于 2019-6-28 16:47:21