伦交所的入局,继续为加密市场注入一针强心剂。* H, I5 [3 ?1 o
文 | 秦晓峰 运营 | 盖遥 编辑 | 卢晓明
! z0 T! d1 q6 v& w }出品 | Odaily星球日报(ID:o-daily)
, _; F" X1 w; [" J4 d. v6 D10 月 25 日,中国政府提倡大力发展区块链技术。
- o! } S! r# ~: D" `受此影响,加密市场再次活跃,BTC 一度突破 1 万美元关口,两日涨幅接近 40%。
8 Q* ]% |! |/ v0 w10 月 26 日,被誉为「牛市之光」的 Bakkt 发文称,其比特币期货合约单日交易量达到 1179 个BTC,创下新的历史记录。+ s" Q: e j: b" V
不过,Bakkt 交易量依旧没有达到人们的预期。其与 CME(芝加哥商品交易所) 相比,依旧相差悬殊,后者同期交易量约 5 万个 BTC。
! s& ?' }$ ?, v" Q) _# a此前,市场之所以对 Bakkt 寄予厚望,离不开 2017 年 CME 和 CBOE 的表现。" P- Y/ \+ q) G3 G9 ?
2017 年 CME(芝加哥商品交易所)与 CBOE(芝加哥期权交易所)上线比特币合约时,市场的反应热烈。其中,CBOE 首日交易额为 3900 多个 BTC,CME 首日交易额达到 5200 多个 BTC,并且 BTC 日内涨幅均超过 10%。0 v! u- ] E1 k
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来源:unfolded9 I0 ~) ~: w" b% [$ G: T
而 Bakkt 上线首日交易量也仅 70 多个 BTC;上线两日后,BTC 价格出现瀑布式下跌,一度跌至 7700 美元,日内最高跌幅 20%。
/ h9 k7 H! G0 x* P3 j同样的合规性,却有着截然不同的境遇,不禁让人担心,Bakkt 的表现是否预示着:合规交易所处境艰难,不再被市场认可?
# ?" O0 o& H) `7 ]8 D+ U, MBakkt 为何遭遇失利,机构投资者又是否做好了入场的打算?近期市场回暖, Bakkt 交易量有所回升,是否意味着机构用户正在入场?
9 o0 U! J4 K0 U5 Y% m- H9 \背靠英国伦敦证券交易所的数字货币交易所 AAX(Atom Asset Exchange),接受 Odaily星球日报采访,分享了自身的看法。- x! [+ w6 g7 f% q1 ^0 Y; x5 Q
1 x, `7 n2 G: K! v0 \: E& V" ^! d M+ R- D
Bakkt 为何遭遇滑铁卢?
5 ~+ l7 R* b* C! \' m“Bakkt 的短期失利,不意味着 Bakkt 的失败,更不意味着合规的失败。”AAX 交易所首席执行官 Thor Chan 告诉 Odaily星球日报。在其看来,只有接受监管走向合规,交易所才能拥抱机构用户,为加密市场引入增量资金。+ u4 C4 j- _$ B
根据 CME 数据,过去几个季度,CME 的持仓量持续增加,2019 年第三季度未平仓合约的数量较去年同期增长 61%。8 I) T e1 K: ?4 C$ g) y; D) U
" W6 H' p5 n% g- m与此同时,非合规交易所 BitMex 交易量持续低迷。10 月 11 日,BitMex 日内交易量仅为 9.48 亿美元,创下数月新低。/ y, y2 K4 c. t# L
" J* o8 G; x$ T8 h3 ~一系列数据显示,合规交易所,越来越受到市场的青睐,留给非合规交易所的空间将越来越少。
/ N8 b4 T6 }6 B% |9 e然而,众望所归的合规交易所 Bakkt,为何会遭遇滑铁卢?
: |( w+ T* D3 WThor Chan 认为,首先,Bakkt 门槛太高了,对机构投资者及个人投资者的进入造成了阻碍,这是上线未能立竿见影最主要的原因。$ C: U+ k2 d9 i. H- v
作为一家合规的交易所,Bakkt 受美国政府监管,遵循传统市场开户规则。除了需要通过 KYC 验证之外,机构用户还要通过 CFTC(美国商品期货交易委员会) 的资质审查以及 1 V 1 的问询。3 j# R( ^0 |% M( q! y8 H# B! G
本身,机构投资者决策流程长,进场需要一定时间。再加上整个审核过程更是漫长而繁琐,即便是对机构用户来说也耗时耗力。/ c( c/ H; C; s1 ^
个人投资者则更为曲折:他们在 Bakkt 交易时需要寻找专门的中介——FCM(期货佣金商)。但 FCM 并不会直接与投资者打交道,投资者只能联系其手下的 Broker(经纪人),因此形成了一个「中介的中介」开户流程。但目前加密货币市场的 FCM 以及 Broker 未形成气候,导致个人投资者暂时被拒之门外。8 `% j- H8 T4 c. ^
“这也导致很多想要进场的一般投资人,比如高净值的矿工,要么找不到好的 FCM,要么还在拿到账户的路上。”奇桃资本的 King 也表达了相同的看法。# c: b% L+ A) n! U/ `
其次,Bakkt 的期货合约采用实物交割,这点在产品上线前受到不少追捧,被认为是 Bakkt 的差异化及竞争力所在,但传统金融市场接受实物交割还需要一定时间。
8 \. Y: f' Z9 D% P$ g2 P7 s2 ~Bakkt 的“实物交割”,到期时交付的是比特币,而比特币在传统金融市场中的认知有待进一步深化。不少传统金融人士依旧不看好比特币的发展前景,通过“实物交割”促使其持有比特币,前提是他们需要认可比特币。8 n# f1 [9 @( d, }, y3 l9 t
“现金结算对投机性的投资者更具吸引力,那些投机性投资者更多地选择投资 CME 比特币期货合约以获得现金收益,市场需求也会更高。”去中心化市场预测平台 CloseCross 创始人 Vaibhav Kadikar 解释说。CME 与 Bakkt 首日交易额相差 75 倍,也验证了现金交割的吸引力似乎更大。 k0 w9 w* m' ]
再者,作为 Bakkt 母公司的美国洲际交易所(ICE),给予 Bakkt 的支持并不够。, Q2 |$ ?" d+ |& S4 x3 B: E+ T
作为纽约证券交易所母公司的 ICE,本身掌握着大量的机构用户资源,然而却并没有转换为 Bakkt 的客户。上线至今,Bakkt 交易量始终没有出现显著增长,目前最高单日交易量也只有 1197 个 BTC,同期 CME 单日交易量超过 1.3 万个 BTC。$ j6 Z5 e: V7 A( u) n" H& m
最后,从外部因素来说,Bakkt 上线没遇上好时候,市场交易开始萎靡。
# l% w- Q" A4 m8 ~9 w7 k“在 Bakkt 上线前期,市场过于乐观,所以有落差;CME 的合约诞生于牛市,市场情绪高。”Thor Chan 解释说。
7 x: `6 h$ n! o" T8 d: n7 T; r2017 年 12 月,CBOE 以及 CME 上线比特币期货合约。彼时市场经历了「九四」瀑布式下跌后,迎来报复性反弹,比特币的造富效应也吸引了一大批新兴投资者入场。8 Z2 L3 A% U/ L/ ?/ K5 S. b1 m
等到 Bakkt 上线时,今年年初 IEO (首次代币发行)带来的财富效应已经逐渐消逝,市场存量资金不足,比特币也从 1.4 万美元的高点开始下行。& H1 x( K) A! O; R2 S
在这样的背景下,Bakkt 目前的情况也算意料之中,但长远来看,Bakkt 对机构投资者入场必然有重要推动作用。
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8 m1 f1 m( q1 q, P+ p伦交所深度参与的AAX7 i. C8 [2 E5 d3 ~$ g& `9 X, g
实际上,近年来传统金融证券交易所入局加密市场已经屡见不鲜,并且多集中于交易所领域。9 D8 C* [: U# z% T8 s
近期,背靠伦敦证券交易所的加密货币交易所 AAX 宣布即将上线,传统资本征战加密世界的阵线联盟也随之扩大。相比其他,AAX 认为自己有些独特的优势。5 }" _1 |6 ~5 V9 F% j" K ^
毋庸置疑,AAX 的信心离不开伦交所的大力支持。- Y) O E7 g8 D1 `9 E& ?- m
与 Bakkt 背后的纽交所不同,伦交所将深度参与 AAX 运营,并为 AAX 带来大量的潜在的机构用户资源,而这得益于伦交所的合作伙伴网络。
* i K2 N" O+ t0 W8 w“伦交所有一个 Partner Network (合作伙伴网络),接入的公司超过 300 多家,包括大型金融机构、监管机构,以及美林、摩根斯坦利、高盛、瑞银和中金公司等银行和金融巨头。”Thor Chan 解释称,“我们与伦交所的战略合作使得 AAX 成为这个网络里最高级别的合作伙伴。我们可以通过这个网络,直接与伦交所的机构客户对接,这是市面上的交易所所没有的(资源)。”
/ R2 ]4 a9 E. Q. d& S2 n3 COdaily星球日报查询发现,英国电信集团(市值 250 亿美元)、交易和清算技术提供商 Cinnober 等公司,都在伦交所的 Partner Network 名单之中。借由这层网络,AAX 或许会为机构用户入场打开一个新的突破口。9 [ @ q, x2 k$ k
在运营上,Thor Chan 告诉 Odaily星球日报,作为策略性合作伙伴,伦交所也会给予 AAX 相关运营和品牌宣传支持,包括交易所的风控设计。“在测试阶段,伦交所的工程师与我们一起运营 AAX。”
9 p' V s* F i" l& r此外,伦交所作为老牌交易所,在合规方面不仅有经验,也更有资源,可以帮助 AAX 完善其合规体系,增强内部的自我监管。
; }# \% \6 C* w: z! D' v( o“我们参考了英国 FCA(英国金融行为管理局) 监管框架,加强内部自我监管。”Thor Chan 解释,除了自我监管,AAX 也正在积极申请全球多个地区和市场的牌照。3 w* A4 h+ a. F4 N' p: j* ]" J
要迎接巨量交易,坚实的技术支撑是基础,伦交所拥有领先的撮合引擎技术。
V" g+ H$ H2 m @2019 年 1 月,伦敦证券交易所集团(London Stock Exchange Group,简称“ LSEG”)宣布为 AAX 交易所提供技术支持——Millennium 撮合引擎技术。
; P/ Y3 P: Z% p/ j4 O对于机构级用户而言,由于其体量巨大,对于交易性能要求较高。Millennium 正是面向机构用户的专业引擎,此前已在全球 40 多个传统金融市场中应用,包括新加坡证券交易所、香港证券交易所等一线市场。
: l8 l# ]8 V3 z该引擎的特点包括:高并发,每秒可处理百万笔交易;低延迟,每单间隔时间为 0.0001 秒;稳定性高,准确率可以达到 99.999%。+ v( h9 o Q4 [5 Z; E, L
在使用伦交所的撮合引擎后,AAX 可以处理各种类型的市场条件下复杂且大宗的机构交易,并有效应对市场剧烈的波动,4 G5 a3 p* }! [, e
技术保障之上,AAX 优化了用户审核流程和产品设计。4 f3 e$ S2 I$ m
AAX CEO Thor Chan 认为,“相比 Bakkt ,我们可以降低机构用户的入场门槛。”, f. o7 v9 P+ r7 @
Thor Chan 介绍说,目前 AAX 对于机构用户的审核流程并不像 Bakkt 一样繁琐。
% G- a- I! n" G0 q$ j9 @7 o# z同样的,AAX 针对个人投资者的进入门槛也比较低,用户在网站注册后通过 KYC 验证即可交易,不需要通过中介商。
) W2 J: u' m& f& H此外,AAX 的产品也更为丰富。用户在AAX可以体验合约交易、现货交易以及场外交易(OTC)等功能。AAX 还将三种交易集成在一个集成帐户中,用户交易时无需切换账户,更加省时省力。. A# `; Z5 ~5 n( ]
" J" c+ M( \" E- k1 g7 s漫长打磨后,迎接跑步入场的机构0 o) _8 o1 W1 Y0 \/ k: p
合规交易所的诞生,注定是荆棘满途。
. `" [$ a _( t, Y2018 年 8 月,ICE 便宣布推出 Bakkt 。然而最终历时一年多,期间经历了三次延迟,Bakkt 才最终上线。0 Y8 T) d: q2 _
延迟的根本原因,主要是 Bakkt 面临来自监管和技术测试的难题。不愿半途而废的 Bakkt,最终一一化解。
% m _0 n# O" Q' g% ^5 R: K一方面,Bakkt 相继收购了拥有 DCO 牌照的 DACC(一家数字资产托管公司),并在 2019 年 8 月获得美国纽约州监管机构金融服务部(NYDFS)颁发的托管牌照,解决了合规问题。
# X& o% b/ s" ^) s另一方面,由于比特币期货涉及到交易、清算和托管等多个流程,Bakkt 进行了反复地技术测试。6 [4 P" k6 N0 }/ f9 a2 X' d8 N
打磨技术以及测试,也成为过去 10 个月来 AAX 工作的主旋律。3 C0 e2 z4 e: z$ |+ r: [
Thor Chan 表示,在与伦交所的合作中,最大的困难便是如何将金融市场的撮合系统放到数字货币市场,而这花费了团队大量的时间。
) p6 j, D8 e: M* o( y: G0 [例如,加密货币市场小数点后有多位小数,但传统金融市场只有两位小数,因此需要对交易系统进行修改;此外,传统金融市场可以休市,如何确保撮合引擎在加密市场 7 * 24 不间断运行,也是挑战;再者,伦交所的系统可以做期货、现货,但加密货币市场的永续合约是区别于传统市场的创新产品,这也需要磨合调整。) A2 U# n: x' z! T, h% Z4 \5 A" _, S2 d
从技术以及合规性上看,Bakkt 已经做到了行业前瞻。# g: c; W4 C$ j( D) i: z+ i
尽管上线之初的数据并不突出,但过去一个月,Bakkt 的交易量稳步上升,并多次创下新的历史记录。其中,10 月 26 日更是达到 1179 个 BTC。虽然相较于同期的 CME,依旧有不小的差距,但 Bakkt 的上升势头已经非常明显。
" {/ R4 {+ R8 O2 N* m$ u“我觉得需要给传统机构一些时间去反应。我们了解到,机构用户对加密货币的信心正在增加,我们自己对数字货币市场也是非常有信心的。”Thor Chan 表示。# G4 D; ^* V0 d% o1 t* r
Thor Chan 的话不无道理,CME 的数据显示,机构投资者对于加密货币衍生品市场的兴趣在逐渐增加。“机构流动性依旧强劲,(2019 年第 3 季度)新增了 454 个账户。”
- l2 I$ L( h, n2 ?2 S在机构用户跑步入场的同时,受政策影响,加密货币走势良好。1 o9 m( N, j% E2 P
10 月 25 日,BTC 从 7400 美元开始反弹,并于 26 日一度突破 1 万美元,两日涨幅接近 40%。# t/ D9 o( {4 g
市场已经开始回暖,AAX 也将于 11 月正式上线。
) f; G; w2 k) ?& q8 F! @“11 月底,我们将在伦敦证券交易所举办 AAX 伦敦发布会。” Thor Chan 解释,伦交所方面将为 AAX 发布会提供支持,现场还将进行敲钟活动。“我们也会从合作伙伴和超级领袖中,邀请代表前往伦交所,一起观礼、敲钟。”
% @1 k8 g2 |* k' d% _% F面对数字货币浪潮,无论是纽交所、纳斯达克,还是伦交所,这三家世界顶尖的交易所,都不希望错过。
1 {% |* O$ q4 l+ ?# oBakkt 与 AAX 相继上线,标志着纽交所和伦交所均已正式入局,推动加密货币浪潮的力量再次增强,并有望成为市场的又一支强心针。: x/ x% b! i4 h# m# w% Y. G8 ~
这也向传统市场传递了一个信号:加密货币已经走上合规化的道路,被主流社会接受也只是时间的问题。 |
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