|
【第一私募论坛】www.simu001.cn】解析面值、缩股与1元退市法的奇妙* e% y# ^ k( G8 k
, ^. g( X, d5 o$ d& J: m《红周刊》特约作者 武汉科技大学金融证券研讨所所长 董登新4 e' R/ I; f& P
- Y) F& ^; O: }2 @8 U3 P6 ?1 i3 x
本周上市的A+H股洛阳钼业股票面值为0.20元，是继紫金矿业后，A股市场出现的第二只“非一元”面值股。9 M: C, u( |+ a L; @; Z
( O& F% Z9 _# B0 y& W3 Q4 P# z面值的寄义及面值的妙用
1 t+ B! `/ L& K1 J+ q9 z1 p. X3 Q2 W! {1 A9 u2 M1 J% h3 p% i
洛阳钼业成为A股市场第二只“非一元”面值股，进场信号意义十分重大。由于今朝的A股市场已出现了三种面值股票：0.10元（紫金矿业）、0.20元（洛阳钼业）和1元（其他A股）。这显然是一件功德。
/ K) [) L3 |9 @* O# y- x
% k( V, a( B9 i2 }9 t+ m事实上，在西方成熟市场，并不存在同一股票面值尺度的做法，相反，股票面值多样化、差别化，已成为世界主流和时尚。在境外市场，初始的股票面值必需由公司章程设定，之后的变更则必需由股东大会投票表决。是以，中国A股市场没有需要持续守“1元”的同一面值尺度。
5 s) Q* ]* Q! q- m" K2 U8 f8 l- P- y8 q* Y
实在，设定股票面值只有一个感化，即股票面值是将公司注册成本（货币形态总成本）转换并折算为总股本（什物形态总成本）的一个换算系数。以0.2元面值尺度为例，当公司注册成本为1亿元时，折合总股本就是5亿股。反过来，5亿股总股本乘以每股面值，就即是公司注册成本。这就是股票面值设定的惟一感化，就这么简单了然。
# ^' [, p0 \! A w) y0 @, V4 h8 J, f( f1 X. l
然而，在股票面值大小的设计上，倒是很有讲求的。一般地，在注册成本必定的条件下，股票面值越大，则总股本越小；股票面值越小，则总股本越大。是以，对于股票面值设置较小的上市公司来说，他们大多希望他的股票能吸引更多的散户和中小投资者介入进来；相反，股票面值设置较大的上市公司，他可能希望公司未来能拥有更多投资作风稳健的机构投资者（股东），对公司决策计划有辅助。
; I$ _6 R1 p& c& g! q- f5 r9 g
6 x9 J" P% T' f0 p. v拆股与缩股的妙用价值
; N+ R& \& R# o$ }1 F) h
+ E2 g+ t5 }) [9 I' O' R" \! n; g至2012年8月1日闽灿坤B收于0.45港元，至此，其已持续18个交易日收盘价均低于面值（1元人民痹订，像这样，离“1元退市尺度”达标仅剩两个交易日就必需退市，且已无回天之力。忽然公司公布从8月2日起股票停牌，启动重组计划。实在，所谓重组计划就是经过缩股规避股价低于面值的退市恶运。幸好公司净资产为正数，不然，缩股就无任何意义。
! T- f9 F) }3 u. a- A5 ~; B: S" `
; w M" Y! i. P# @0 Q. [; e荣幸的是，闽灿坤B按6：1的比例缩股的计划先后获得姑且股东大会及处所`、！3，`！E9C经过。一方面，这意味着缩股后的闽灿坤B可以临时性地逃走退市风险，另一方面，这也意味着中国股市打破或出生了一项新记载：即答应上市公司缩股，此前尚无缩股先例。7 ~* C1 q9 ~4 h7 E
& h" h% ^5 ?3 [5 K+ G7 h现实上，在西方成熟市场，上市公司拆股或缩股是很常见的现象。他是上市公司自我管理股价的惯例手段。比喻，当公司股价高到很多小散户买不起时，为了加强股票的活动性、进步换手率，可以经过拆股来降低股价，以吸引更多中小投资者介入交易。相反，当公司股价太低廉、低得不值钱时，为了公司形象，或为了吸引并强大机构投资者介入交易，可以经过缩股来进步股价，将更多小散户“过滤”出往。
7 j* @. Q6 G) z5 ` l. T
& V& J- ^; L3 s& ]; p, U例如美国花旗集团在金融危机落后行了缩股，经过10：1缩股，其股价进步10倍，以便与其跨国银行位置相符。此外，世界第一高价股Berkshire Hathaway，他是巴菲特关控股的上市公司，其股价高达12万美元，但他从不拆股，巴菲特关说明说，他希望公司拥有更多稳健的大型机构投资者，公司不须要短线投机客。5 |8 m# a0 y/ n f5 x& z! J2 [! M9 w
' t) E) T4 _8 Y+ V当然，经过缩股，也可以临时规避“1元退市尺度”的要挟。不过，并不是所有垃圾股都可以经过缩股来避免退市，好比财务指标达标的退市公司，即便缩股也无律例避退市命运。此外，对于净资产为负数的公司来说，缩股没有任何意义。
0 q% X4 V* P* O! l9 Q1 I- ?/ ]2 l9 F- _ v5 m7 z1 \1 ]& F9 a
1元退市尺度的┞俘确妙用
, ]& n4 S { F8 C; u1 Y. T8 v
+ j# l: h% B' Y: H4 {1元退市尺度是市场化水平最高的退市尺度。他是投资者用脚投票的后果，假如某股票价钱低于股市标价货币的基础单元，如美国货币的基础单元是1美元，中国货币的基础单元是1元人民痹冬那么，该股票就没有资历持续挂牌。低于本币基础单元的股价是投资者摈弃的标的，市场不须要他，就应当驱赶他。这是1元退市尺度的基础逻辑。* \( A9 E; q H4 H6 b' a
' z' g. |2 B; t7 X0 {5 H0 G. s好比当垃圾股股价低于本币基础单元、濒临退市时，只要净资产为正数，就可能经过缩股来同比例进步股票面值，并同时让股价进步至1元之上，就可以规避1元退市尺度的要挟。当然，经过缩股即便临时回避了1元退市尺度的风险，但并不即是他就可以或许逃走多元化退市尺度的束缚，假如公司持续吃亏或净资产为负数，照样会遭受其他尺度的退市风险。 \& R8 V& c( q5 _$ a K
( J" ]( h+ G8 C1元退市尺度的妙用，就在于退市行动的市场化，他能使退市前的场内股价与退市后的场外股价安稳对接，有利于退市公司的顺遂转板至场外，像这样可以进步退市效力，削减处所`、！3，`！E9C与债权人的过度干涉。. @3 x ~5 ]& }3 @6 C! V
- H. q) e2 |. ]2 _
依据国际通例，沪深交易所关于1元退市尺度的┞俘确表达，应当是“假如上市公司的股票出现持续20个交易日均匀收盘价低于1元的，当即终止上市。”而不该该表述为“假如上市公司股票出现持续20个交易日收盘价全部低于面值的，当即终止上市。”后一种表述易于报酬控制，并且未便于惯例“缩股”机制的利用。8 t4 i) Z% t" {1 u
) p: n0 l4 r0 z# L1 f以闽灿坤B为例，闽灿坤B缩股前停牌价为0.45港元，股票面值为1元人民痹冬总股本11亿股，因为每股净资产是0.40元为正数，可以经过缩股来规避1元退市尺度。假如按10：1“一刀切”地进行缩股，则缩股后，总股本为1.1亿股，股票面值同比例进步至10元/股，则公司注册成本不变，每股净资产为4元，而股价就会同步进步至4.5港元，但后果仍会是“股价低于面值”。像这样，就无律例避“股价低于面值”的退市尺度。* {0 t* s6 w$ _ @& w
* Y3 ^1 [7 Z8 v* N+ C$ S; J是以，只有将“股价低于面值”改为“股价低于1元”的表述后，缩股才能有用规避“1元退市尺度”的要挟。由于缩股后闽灿坤的股价为4.5港元，虽然仍低于其面值10元人民痹冬但已远高于1元人民币。像这样，就可以临时规避“1元退市尺度”的风险。/ a: y5 m2 ?" d. A
7 Y h X- o. {- t为了躲避沪深关于“股价低于面值”的退市划定的为难，闽灿坤B为了不转变缩股后的股票面值（1元），只好转变并缩小注册成本，进而缩小股本，但股票面值仍为1元不变。像这样变相缩股后，面值不变，但股价却进步了，于是获得了股价高于面值的后果。这是一种非尺度的缩股机制。沪深交易所应当经过修改“1元退市尺度”，让缩股机制回回到惯例轨道上来。股票论坛 www.simu001.cn【第一私募论坛】www.simu001.cn】 | 
|手机版|Archiver|
( 桂ICP备12001440号-3 )|网站地图
发表于 2015-8-25 04:02:06
发表于 2015-11-2 23:07:06