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【第一私募论坛】www.simu001.cn】 一、ST股票概览
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2 M- H. y/ c" L3 }0 K, o1 j 1、ST股票市场范围7 P: A3 p8 s+ W) N+ Z
* A2 s/ R& ?# [4 j ST股票，即特别处置股票，针对的对象是出现财务状态或者其它状态异常的上市公司，该政策1998年4月22日起实行。截至2009年8月17日，沪深市场中ST股票共有117只，占两市股票总数的7.4%，流通市值1744亿元。3 i; K l& J {
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2、ST股票投资价值分析
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ST股票广泛市值较小，117只ST股票中68只市值低于20亿，33只市值介于20亿到40亿，只有7只市值高于60亿。所有ST股票的均匀市值仅27.66亿。从行业散布上看，ST股票重要集中在化工、机械装备、电子元器件、房地产、建筑建材和公用事业等板块。: ?& {$ B( _/ G" U8 g
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从收益角度看，ST股票因为广泛经营不善，业绩改良空间大。但即便业绩远景欠佳，因为A股市场“壳资本”稀缺和市值小，也仍然存在着较大的想象空间；从风险角度看，因为ST股票存在财务异常，经营风险较大，部分人习惯以为没有投资价值，很多机构投资者都将ST股票排除在股票池之外。7 r7 \5 x( c5 p, f0 J6 n1 |
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交易ST股票被以为是典范的投机行动，潜伏收益极高，可是风险也极高。今朝在我国金融市场上高风险高收益的衍生品极端匮乏，ST股票的存在有用延长了金融市场的风险收益笼罩广度，为投资者供给了更辽阔的投资空间。& a0 S1 E- D6 Z7 W; j# A, G
0 A0 c! T" q+ V \$ ]0 ]% ~3 X 二、ST股票运行规律
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1、ST股票持久走势与指数呈正相关; y; ]" [2 t3 u9 ]
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以流通市值为权重，盘算天天市场长进行交易的所有ST股票的加权涨跌幅。经过ST股票的加权涨跌幅序列，以2000年1月4日为1000点构建ST指数。对照ST指数与Wind全A指数可以看到，二者的走势之间有较强的┞俘相关性，相关系数为0.94。因为Wind全A为全市场指数，其走势已经完整打消掉非体系性风险，故我们可以以为，从持久看体系性风险是ST板块活动的重要驱动因素，ST股票高风险高收益特色使得ST指数的波动幅度弘远于全市场指数。持久看，ST板块的累计收益一向高于全市场。此外，ST指数相对于全市场指数涨幅过大的时候，市场见顶或者会出现调剂行情；ST指数相对于全市场指数跌幅较大的时候，后市则比较看好。合理的说明为：由于ST股票是高风险高收益品种，当ST股票表现抢眼的时候，说明投资者的风险偏好正在上移，市场风险可能正在集聚。
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2、ST指数BETA值居然持久偏低
4 i/ e8 _6 n6 a: Y, W7 T9 l
' B- G; w- N7 W+ y$ n 采取成本资产订价模子，以全市场指数为基准，60日采样期，分别盘算出ST指数的ALPHA和BETA。我们发现，ST指数的BETA值居然在尽大部分时间里都是低于1的，均匀值为0.72，最低值仅0.10，这与我们的直觉应当是相反的。由于从持久看，ST指数的波动一向大于全市场指数，而且在市场上涨的时候ST指数的涨幅一般大于全市场指数的涨幅，在市场下跌的时候ST指数的跌幅也一般大于全市场指数的跌幅。% W6 k/ Q" i* C6 V. o5 D
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3、ST指数体系性风险值对大盘风险的预警感化0 H# Q. x8 u8 f& m
0 q' s' G3 `$ g8 w5 y 对于BETA值的异常，我们可以用ST指数的体系性风险来说明。体系性风险是ST指数和全市场指数回回的拟合优度，即全市场指数对ST指数走势的说明度。从体系性风险值看，ST股票的体系性风险值为0.56，说明在短期全市场指数走势只能说明ST指数走势的一半左右。那么ST指数的BETA值低，可是持久波动大于全市场指数也就不希奇了。' u2 i3 q& I3 K- K, Y6 j, R
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我们还可以发现，ST指数体系性风险值对于大盘风险有良好的预警感化：当ST指数的体系性风险值较低时，市场见顶或者调剂概率较大；当ST指数的体系性风险值较高时，市场见底或者上涨概率较大。合理的说明为：风险和收益在金融市场中是永远并存的，当市场比较理性的时候，投资者关注收益的同时也会关注风险。ST板块一般是跟随全市场在活动(由于ST指数的成份股数目以及其行业散布比较平均，走势受行业因素影响较小)，从指标上看，就是ST指数的体系性风险值较高。当市场整体预期非理性的时候，投资者过火关注收益而忽略风险，导致资金开始转向高风险高收益的ST板块，ST板块便开始离开整体市场活动，从指标上看就是ST指数的体系性风险降低到低位。; ?5 i' Q, ]* V( {# Y1 ]
' S9 g" m7 h/ W. A 对于“530”行情的分析：在“530”行情中，ST指数的体系性风险值降低到0.00，ST股票走势完整离开全市场走势，整体市场出现激烈的调剂行情。在“530”之后，ST指数的体系性风险值开始急剧上升，说明ST板块开始追随整体市场在活动。对于2007年末的大顶，ST指数的体系性风险值预测禁绝，可是我们可以从成交量数据来做进一步的分析。“530”之后的行情虽然指数再立异高，可是成交量却较“530”之前萎缩很多，也就是说“530”之后的上涨并没有成交量支持。其次，“530”之后沪深300指数上涨近50%，而全市场指数仅上涨25%左右，市场重要是大盘股在涨，中小盘股整体涨幅不大。从这两个角度讲，“530”之后ST指数的体系性风险处于高位也就好说明了。0 }+ s6 W4 Q' n Y" {
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4、ST股票换手率分析4 S+ u5 u8 ]8 d. C" e
2 ~8 n( R) k8 ^/ e ST板块的换手率程度和全市场换手率程度基础坚持一致，对照换手率和指数走势可以发现，市场健康上涨往往随同着成交量的慢慢放大。
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在“530”四周，ST板块和全市场的换手率都达到高位，说明“530”之前的牛市是比较良性的牛市；在“530”之后，市场整体仍然上涨27.64%，沪深300则上涨近50%，上涨的重要是大盘股，而中小盘股则上涨有限，此阶段的上涨并没有成交量共同。从过后看，市场也确切经历长时间大幅度的下跌。在“530”之后ST指数的体系性风险开始上升到高位，追随市场一路变更，由于“530”之后的市场成交并不如之前活跃。
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用ST板块换手率减往全市场换手率盘算换手率差，我们发现，在2006年之前的尽大部分时间里，ST板块的换手率都是明显高于全市场换手率。对照换手率差和全市场走势(2006年之后)，在市场调剂阶段或者下跌阶段，换手率差值较小；在市场处于上涨阶段，换手率差值较大。当然这个现象也不是相对的，这个现象说明ST板块的成交对于市场涨跌变更加倍敏感。对照换手率差和ST指数的相对强弱(2006年之后，相对强弱为ST指数/全市场指数)，我们发现两者表现出正相关关系，相关系数为0.24。ST板块相对于全市场来讲，对于活动性加倍敏感。在活动性好的时候，ST板块比市场上涨更多，在活动性不富余的时候，ST板块则表现相对较弱。! Q$ z/ T. y; K, K! g" \4 N+ D
- w0 S1 D& F# z; N5 a 三、ST股票运行规律对投资的意义* x+ q% q9 ?; k' [2 _1 Q
( c$ B; d& F) ~* v/ B# R; c, d ST指数与全市场指数严重背离时，说明市场可能存在较大的风险。对于ST指数与全市场指数的背离水平，可联合ST指数与全市场指数间的相对值差、ST指数/全市场指数、ST指数的体系性风险、ST股票的换手率、ST股票与全市场换手率差等指标；ST股票是高风险高收益品种，假如ST指数涨幅相对于全市场指数涨幅过大；ST指数的体系性风险值很低；ST股票的换手率相对于全市场的换手率偏高；这些都说明市场情感可能过火乐观，须要对市场的体系性风险开释有所警悟。
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ST板块作为市场一个主要的构成部门，虽然基金不能直接投资，可是可以透过ST板块的相关指标洞悉市场情感的变更，帮助对于市场的把握。4 [* ?: X. ?* z3 o4 @$ a
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% e1 N- N/ `8 C3 d! u 1、ST股票市场范围
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- e$ g. O: a/ z: \5 X ST股票，即特别处置股票，针对的对象是出现财务状态或者其它状态异常的上市公司，该政策1998年4月22日起实行。截至2009年8月17日，沪深市场中ST股票共有117只，占两市股票总数的7.4%，流通市值1744亿元。4 `! k; \7 D0 w- u4 ~
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ST股票广泛市值较小，117只ST股票中68只市值低于20亿，33只市值介于20亿到40亿，只有7只市值高于60亿。所有ST股票的均匀市值仅27.66亿。从行业散布上看，ST股票重要集中在化工、机械装备、电子元器件、房地产、建筑建材和公用事业等板块。* ~6 I0 G( L# J1 L/ r: d
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从收益角度看，ST股票因为广泛经营不善，业绩改良空间大。但即便业绩远景欠佳，因为A股市场“壳资本”稀缺和市值小，也仍然存在着较大的想象空间；从风险角度看，因为ST股票存在财务异常，经营风险较大，部分人习惯以为没有投资价值，很多机构投资者都将ST股票排除在股票池之外。
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, h5 i. L: o7 p9 X# n+ z8 B( w 交易ST股票被以为是典范的投机行动，潜伏收益极高，可是风险也极高。今朝在我国金融市场上高风险高收益的衍生品极端匮乏，ST股票的存在有用延长了金融市场的风险收益笼罩广度，为投资者供给了更辽阔的投资空间。" E, {3 m4 @( `
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二、ST股票运行规律
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) @1 g- |! A7 x: ^+ X 1、ST股票持久走势与指数呈正相关4 a: M8 K9 I0 @, E
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以流通市值为权重，盘算天天市场长进行交易的所有ST股票的加权涨跌幅。经过ST股票的加权涨跌幅序列，以2000年1月4日为1000点构建ST指数。对照ST指数与Wind全A指数可以看到，二者的走势之间有较强的┞俘相关性，相关系数为0.94。因为Wind全A为全市场指数，其走势已经完整打消掉非体系性风险，故我们可以以为，从持久看体系性风险是ST板块活动的重要驱动因素，ST股票高风险高收益特色使得ST指数的波动幅度弘远于全市场指数。持久看，ST板块的累计收益一向高于全市场。此外，ST指数相对于全市场指数涨幅过大的时候，市场见顶或者会出现调剂行情；ST指数相对于全市场指数跌幅较大的时候，后市则比较看好。合理的说明为：由于ST股票是高风险高收益品种，当ST股票表现抢眼的时候，说明投资者的风险偏好正在上移，市场风险可能正在集聚。5 x# b8 u, f- Y0 y
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2、ST指数BETA值居然持久偏低
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采取成本资产订价模子，以全市场指数为基准，60日采样期，分别盘算出ST指数的ALPHA和BETA。我们发现，ST指数的BETA值居然在尽大部分时间里都是低于1的，均匀值为0.72，最低值仅0.10，这与我们的直觉应当是相反的。由于从持久看，ST指数的波动一向大于全市场指数，而且在市场上涨的时候ST指数的涨幅一般大于全市场指数的涨幅，在市场下跌的时候ST指数的跌幅也一般大于全市场指数的跌幅。: N4 Y: M. Z: w# `8 l, I+ P
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3、ST指数体系性风险值对大盘风险的预警感化' L. }5 a; b( J$ r! D) ]
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对于BETA值的异常，我们可以用ST指数的体系性风险来说明。体系性风险是ST指数和全市场指数回回的拟合优度，即全市场指数对ST指数走势的说明度。从体系性风险值看，ST股票的体系性风险值为0.56，说明在短期全市场指数走势只能说明ST指数走势的一半左右。那么ST指数的BETA值低，可是持久波动大于全市场指数也就不希奇了。
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我们还可以发现，ST指数体系性风险值对于大盘风险有良好的预警感化：当ST指数的体系性风险值较低时，市场见顶或者调剂概率较大；当ST指数的体系性风险值较高时，市场见底或者上涨概率较大。合理的说明为：风险和收益在金融市场中是永远并存的，当市场比较理性的时候，投资者关注收益的同时也会关注风险。ST板块一般是跟随全市场在活动(由于ST指数的成份股数目以及其行业散布比较平均，走势受行业因素影响较小)，从指标上看，就是ST指数的体系性风险值较高。当市场整体预期非理性的时候，投资者过火关注收益而忽略风险，导致资金开始转向高风险高收益的ST板块，ST板块便开始离开整体市场活动，从指标上看就是ST指数的体系性风险降低到低位。
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对于“530”行情的分析：在“530”行情中，ST指数的体系性风险值降低到0.00，ST股票走势完整离开全市场走势，整体市场出现激烈的调剂行情。在“530”之后，ST指数的体系性风险值开始急剧上升，说明ST板块开始追随整体市场在活动。对于2007年末的大顶，ST指数的体系性风险值预测禁绝，可是我们可以从成交量数据来做进一步的分析。“530”之后的行情虽然指数再立异高，可是成交量却较“530”之前萎缩很多，也就是说“530”之后的上涨并没有成交量支持。其次，“530”之后沪深300指数上涨近50%，而全市场指数仅上涨25%左右，市场重要是大盘股在涨，中小盘股整体涨幅不大。从这两个角度讲，“530”之后ST指数的体系性风险处于高位也就好说明了。+ Z4 P& {/ a! h' L, `5 @) |
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ST板块的换手率程度和全市场换手率程度基础坚持一致，对照换手率和指数走势可以发现，市场健康上涨往往随同着成交量的慢慢放大。! A# ]* Q9 `; _
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在“530”四周，ST板块和全市场的换手率都达到高位，说明“530”之前的牛市是比较良性的牛市；在“530”之后，市场整体仍然上涨27.64%，沪深300则上涨近50%，上涨的重要是大盘股，而中小盘股则上涨有限，此阶段的上涨并没有成交量共同。从过后看，市场也确切经历长时间大幅度的下跌。在“530”之后ST指数的体系性风险开始上升到高位，追随市场一路变更，由于“530”之后的市场成交并不如之前活跃。1 n5 c5 V, J) Z" e
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用ST板块换手率减往全市场换手率盘算换手率差，我们发现，在2006年之前的尽大部分时间里，ST板块的换手率都是明显高于全市场换手率。对照换手率差和全市场走势(2006年之后)，在市场调剂阶段或者下跌阶段，换手率差值较小；在市场处于上涨阶段，换手率差值较大。当然这个现象也不是相对的，这个现象说明ST板块的成交对于市场涨跌变更加倍敏感。对照换手率差和ST指数的相对强弱(2006年之后，相对强弱为ST指数/全市场指数)，我们发现两者表现出正相关关系，相关系数为0.24。ST板块相对于全市场来讲，对于活动性加倍敏感。在活动性好的时候，ST板块比市场上涨更多，在活动性不富余的时候，ST板块则表现相对较弱。
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ST指数与全市场指数严重背离时，说明市场可能存在较大的风险。对于ST指数与全市场指数的背离水平，可联合ST指数与全市场指数间的相对值差、ST指数/全市场指数、ST指数的体系性风险、ST股票的换手率、ST股票与全市场换手率差等指标；ST股票是高风险高收益品种，假如ST指数涨幅相对于全市场指数涨幅过大；ST指数的体系性风险值很低；ST股票的换手率相对于全市场的换手率偏高；这些都说明市场情感可能过火乐观，须要对市场的体系性风险开释有所警悟。
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ST板块作为市场一个主要的构成部门，虽然基金不能直接投资，可是可以透过ST板块的相关指标洞悉市场情感的变更，帮助对于市场的把握。7 u3 N7 n( z2 `( Z
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我们还可以发现，ST指数体系性风险值对于大盘风险有良好的预警感化：当ST指数的体系性风险值较低时，市场见顶或者调剂概率较大；当ST指数的体系性风险值较高时，市场见底或者上涨概率较大。合理的说明为：风险和收益在金融市场中是永远并存的，当市场比较理性的时候，投资者关注收益的同时也会关注风险。ST板块一般是跟随全市场在活动(由于ST指数的成份股数目以及其行业散布比较平均，走势受行业因素影响较小)，从指标上看，就是ST指数的体系性风险值较高。当市场整体预期非理性的时候，投资者过火关注收益而忽略风险，导致资金开始转向高风险高收益的ST板块，ST板块便开始离开整体市场活动，从指标上看就是ST指数的体系性风险降低到低位。" r0 x2 z" \0 B" @. F$ m
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对于“530”行情的分析：在“530”行情中，ST指数的体系性风险值降低到0.00，ST股票走势完整离开全市场走势，整体市场出现激烈的调剂行情。在“530”之后，ST指数的体系性风险值开始急剧上升，说明ST板块开始追随整体市场在活动。对于2007年末的大顶，ST指数的体系性风险值预测禁绝，可是我们可以从成交量数据来做进一步的分析。“530”之后的行情虽然指数再立异高，可是成交量却较“530”之前萎缩很多，也就是说“530”之后的上涨并没有成交量支持。其次，“530”之后沪深300指数上涨近50%，而全市场指数仅上涨25%左右，市场重要是大盘股在涨，中小盘股整体涨幅不大。从这两个角度讲，“530”之后ST指数的体系性风险处于高位也就好说明了。& Q* R3 G9 o9 ~# b5 j( j
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ST板块的换手率程度和全市场换手率程度基础坚持一致，对照换手率和指数走势可以发现，市场健康上涨往往随同着成交量的慢慢放大。
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用ST板块换手率减往全市场换手率盘算换手率差，我们发现，在2006年之前的尽大部分时间里，ST板块的换手率都是明显高于全市场换手率。对照换手率差和全市场走势(2006年之后)，在市场调剂阶段或者下跌阶段，换手率差值较小；在市场处于上涨阶段，换手率差值较大。当然这个现象也不是相对的，这个现象说明ST板块的成交对于市场涨跌变更加倍敏感。对照换手率差和ST指数的相对强弱(2006年之后，相对强弱为ST指数/全市场指数)，我们发现两者表现出正相关关系，相关系数为0.24。ST板块相对于全市场来讲，对于活动性加倍敏感。在活动性好的时候，ST板块比市场上涨更多，在活动性不富余的时候，ST板块则表现相对较弱。( v5 L$ n( B" q9 ~2 B$ j
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ST指数与全市场指数严重背离时，说明市场可能存在较大的风险。对于ST指数与全市场指数的背离水平，可联合ST指数与全市场指数间的相对值差、ST指数/全市场指数、ST指数的体系性风险、ST股票的换手率、ST股票与全市场换手率差等指标；ST股票是高风险高收益品种，假如ST指数涨幅相对于全市场指数涨幅过大；ST指数的体系性风险值很低；ST股票的换手率相对于全市场的换手率偏高；这些都说明市场情感可能过火乐观，须要对市场的体系性风险开释有所警悟。1 T$ R7 m: a5 o1 D
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1 @# Y. B9 \+ I$ d 对于“530”行情的分析：在“530”行情中，ST指数的体系性风险值降低到0.00，ST股票走势完整离开全市场走势，整体市场出现激烈的调剂行情。在“530”之后，ST指数的体系性风险值开始急剧上升，说明ST板块开始追随整体市场在活动。对于2007年末的大顶，ST指数的体系性风险值预测禁绝，可是我们可以从成交量数据来做进一步的分析。“530”之后的行情虽然指数再立异高，可是成交量却较“530”之前萎缩很多，也就是说“530”之后的上涨并没有成交量支持。其次，“530”之后沪深300指数上涨近50%，而全市场指数仅上涨25%左右，市场重要是大盘股在涨，中小盘股整体涨幅不大。从这两个角度讲，“530”之后ST指数的体系性风险处于高位也就好说明了。% L: L+ J8 X; g. y/ T" V- v
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在“530”四周，ST板块和全市场的换手率都达到高位，说明“530”之前的牛市是比较良性的牛市；在“530”之后，市场整体仍然上涨27.64%，沪深300则上涨近50%，上涨的重要是大盘股，而中小盘股则上涨有限，此阶段的上涨并没有成交量共同。从过后看，市场也确切经历长时间大幅度的下跌。在“530”之后ST指数的体系性风险开始上升到高位，追随市场一路变更，由于“530”之后的市场成交并不如之前活跃。
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ST指数与全市场指数严重背离时，说明市场可能存在较大的风险。对于ST指数与全市场指数的背离水平，可联合ST指数与全市场指数间的相对值差、ST指数/全市场指数、ST指数的体系性风险、ST股票的换手率、ST股票与全市场换手率差等指标；ST股票是高风险高收益品种，假如ST指数涨幅相对于全市场指数涨幅过大；ST指数的体系性风险值很低；ST股票的换手率相对于全市场的换手率偏高；这些都说明市场情感可能过火乐观，须要对市场的体系性风险开释有所警悟。3 _4 Q& y! F) Y6 y* d! J0 l
2 Y$ Y' Q9 n3 H# f' I$ Q ST板块作为市场一个主要的构成部门，虽然基金不能直接投资，可是可以透过ST板块的相关指标洞悉市场情感的变更，帮助对于市场的把握。股票论坛 www.simu001.cn【第一私募论坛】www.simu001.cn】 |
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