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【第一私募论坛】www.simu001.cn】 一、ST股票概览+ i4 b% ~& k: X7 W5 N1 I9 z
" }8 O0 ~% H+ t* t) U0 u 1、ST股票市场范围
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ST股票，即特别处置股票，针对的对象是出现财务状态或者其它状态异常的上市公司，该政策1998年4月22日起实行。截至2009年8月17日，沪深市场中ST股票共有117只，占两市股票总数的7.4%，流通市值1744亿元。
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( R3 W" t! M5 K+ C" o8 V& ~- S m 2、ST股票投资价值分析
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! G4 ?; n& { Q" c) t$ o2 ~ ST股票广泛市值较小，117只ST股票中68只市值低于20亿，33只市值介于20亿到40亿，只有7只市值高于60亿。所有ST股票的均匀市值仅27.66亿。从行业散布上看，ST股票重要集中在化工、机械装备、电子元器件、房地产、建筑建材和公用事业等板块。
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- r" q3 @2 C$ ] 从收益角度看，ST股票因为广泛经营不善，业绩改良空间大。但即便业绩远景欠佳，因为A股市场“壳资本”稀缺和市值小，也仍然存在着较大的想象空间；从风险角度看，因为ST股票存在财务异常，经营风险较大，部分人习惯以为没有投资价值，很多机构投资者都将ST股票排除在股票池之外。
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4 y% J6 @4 o( z; t8 R# C& s) g 交易ST股票被以为是典范的投机行动，潜伏收益极高，可是风险也极高。今朝在我国金融市场上高风险高收益的衍生品极端匮乏，ST股票的存在有用延长了金融市场的风险收益笼罩广度，为投资者供给了更辽阔的投资空间。
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二、ST股票运行规律
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1、ST股票持久走势与指数呈正相关! ~) b# ` w* x
; d# X# a8 Z& [, e6 ~/ h" ~) a
以流通市值为权重，盘算天天市场长进行交易的所有ST股票的加权涨跌幅。经过ST股票的加权涨跌幅序列，以2000年1月4日为1000点构建ST指数。对照ST指数与Wind全A指数可以看到，二者的走势之间有较强的┞俘相关性，相关系数为0.94。因为Wind全A为全市场指数，其走势已经完整打消掉非体系性风险，故我们可以以为，从持久看体系性风险是ST板块活动的重要驱动因素，ST股票高风险高收益特色使得ST指数的波动幅度弘远于全市场指数。持久看，ST板块的累计收益一向高于全市场。此外，ST指数相对于全市场指数涨幅过大的时候，市场见顶或者会出现调剂行情；ST指数相对于全市场指数跌幅较大的时候，后市则比较看好。合理的说明为：由于ST股票是高风险高收益品种，当ST股票表现抢眼的时候，说明投资者的风险偏好正在上移，市场风险可能正在集聚。 `4 ~! ^5 R5 g
" Z- @/ P2 _* L5 C7 {! ` 2、ST指数BETA值居然持久偏低
2 o) E$ [ f% M0 J8 l6 `' O
: n' I! A1 K( w5 Z; P+ X) N 采取成本资产订价模子，以全市场指数为基准，60日采样期，分别盘算出ST指数的ALPHA和BETA。我们发现，ST指数的BETA值居然在尽大部分时间里都是低于1的，均匀值为0.72，最低值仅0.10，这与我们的直觉应当是相反的。由于从持久看，ST指数的波动一向大于全市场指数，而且在市场上涨的时候ST指数的涨幅一般大于全市场指数的涨幅，在市场下跌的时候ST指数的跌幅也一般大于全市场指数的跌幅。
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9 A) c; G+ e! F- L4 h% C 3、ST指数体系性风险值对大盘风险的预警感化4 Q- X i5 x5 b5 n
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对于BETA值的异常，我们可以用ST指数的体系性风险来说明。体系性风险是ST指数和全市场指数回回的拟合优度，即全市场指数对ST指数走势的说明度。从体系性风险值看，ST股票的体系性风险值为0.56，说明在短期全市场指数走势只能说明ST指数走势的一半左右。那么ST指数的BETA值低，可是持久波动大于全市场指数也就不希奇了。8 m# ?: r& W$ e
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我们还可以发现，ST指数体系性风险值对于大盘风险有良好的预警感化：当ST指数的体系性风险值较低时，市场见顶或者调剂概率较大；当ST指数的体系性风险值较高时，市场见底或者上涨概率较大。合理的说明为：风险和收益在金融市场中是永远并存的，当市场比较理性的时候，投资者关注收益的同时也会关注风险。ST板块一般是跟随全市场在活动(由于ST指数的成份股数目以及其行业散布比较平均，走势受行业因素影响较小)，从指标上看，就是ST指数的体系性风险值较高。当市场整体预期非理性的时候，投资者过火关注收益而忽略风险，导致资金开始转向高风险高收益的ST板块，ST板块便开始离开整体市场活动，从指标上看就是ST指数的体系性风险降低到低位。
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! C, E. h- \, `7 [ 对于“530”行情的分析：在“530”行情中，ST指数的体系性风险值降低到0.00，ST股票走势完整离开全市场走势，整体市场出现激烈的调剂行情。在“530”之后，ST指数的体系性风险值开始急剧上升，说明ST板块开始追随整体市场在活动。对于2007年末的大顶，ST指数的体系性风险值预测禁绝，可是我们可以从成交量数据来做进一步的分析。“530”之后的行情虽然指数再立异高，可是成交量却较“530”之前萎缩很多，也就是说“530”之后的上涨并没有成交量支持。其次，“530”之后沪深300指数上涨近50%，而全市场指数仅上涨25%左右，市场重要是大盘股在涨，中小盘股整体涨幅不大。从这两个角度讲，“530”之后ST指数的体系性风险处于高位也就好说明了。
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4、ST股票换手率分析
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/ }$ o( X( u. m: G% ~) a! K9 X ST板块的换手率程度和全市场换手率程度基础坚持一致，对照换手率和指数走势可以发现，市场健康上涨往往随同着成交量的慢慢放大。0 a7 }& ]) P" G
1 E4 ^* a$ y1 X3 j. c U 在“530”四周，ST板块和全市场的换手率都达到高位，说明“530”之前的牛市是比较良性的牛市；在“530”之后，市场整体仍然上涨27.64%，沪深300则上涨近50%，上涨的重要是大盘股，而中小盘股则上涨有限，此阶段的上涨并没有成交量共同。从过后看，市场也确切经历长时间大幅度的下跌。在“530”之后ST指数的体系性风险开始上升到高位，追随市场一路变更，由于“530”之后的市场成交并不如之前活跃。0 N/ I/ l Z0 G3 u
$ U! c' u' k' [3 T 用ST板块换手率减往全市场换手率盘算换手率差，我们发现，在2006年之前的尽大部分时间里，ST板块的换手率都是明显高于全市场换手率。对照换手率差和全市场走势(2006年之后)，在市场调剂阶段或者下跌阶段，换手率差值较小；在市场处于上涨阶段，换手率差值较大。当然这个现象也不是相对的，这个现象说明ST板块的成交对于市场涨跌变更加倍敏感。对照换手率差和ST指数的相对强弱(2006年之后，相对强弱为ST指数/全市场指数)，我们发现两者表现出正相关关系，相关系数为0.24。ST板块相对于全市场来讲，对于活动性加倍敏感。在活动性好的时候，ST板块比市场上涨更多，在活动性不富余的时候，ST板块则表现相对较弱。
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9 a& o" Z& g; k# h, L5 Q 三、ST股票运行规律对投资的意义& x3 u, Y/ @( m+ {* m! P0 x' l
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ST指数与全市场指数严重背离时，说明市场可能存在较大的风险。对于ST指数与全市场指数的背离水平，可联合ST指数与全市场指数间的相对值差、ST指数/全市场指数、ST指数的体系性风险、ST股票的换手率、ST股票与全市场换手率差等指标；ST股票是高风险高收益品种，假如ST指数涨幅相对于全市场指数涨幅过大；ST指数的体系性风险值很低；ST股票的换手率相对于全市场的换手率偏高；这些都说明市场情感可能过火乐观，须要对市场的体系性风险开释有所警悟。5 x* l" D9 g: f+ Q; ?5 m$ U
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ST板块作为市场一个主要的构成部门，虽然基金不能直接投资，可是可以透过ST板块的相关指标洞悉市场情感的变更，帮助对于市场的把握。
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6 ~7 o3 v7 H8 M; [' j 一、ST股票概览
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1、ST股票市场范围
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2 x. T$ D9 }8 L9 \3 W2 w2 I ST股票，即特别处置股票，针对的对象是出现财务状态或者其它状态异常的上市公司，该政策1998年4月22日起实行。截至2009年8月17日，沪深市场中ST股票共有117只，占两市股票总数的7.4%，流通市值1744亿元。
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2、ST股票投资价值分析+ L4 `2 M; h' V7 O( `: T0 ^1 m C
2 ~6 l4 }+ o/ U3 A3 ~9 X6 P ST股票广泛市值较小，117只ST股票中68只市值低于20亿，33只市值介于20亿到40亿，只有7只市值高于60亿。所有ST股票的均匀市值仅27.66亿。从行业散布上看，ST股票重要集中在化工、机械装备、电子元器件、房地产、建筑建材和公用事业等板块。! }% ?) h: }) ?* W3 `) ?( P
6 Y& y w& e. C/ Q% s; q$ b# e7 h8 N 从收益角度看，ST股票因为广泛经营不善，业绩改良空间大。但即便业绩远景欠佳，因为A股市场“壳资本”稀缺和市值小，也仍然存在着较大的想象空间；从风险角度看，因为ST股票存在财务异常，经营风险较大，部分人习惯以为没有投资价值，很多机构投资者都将ST股票排除在股票池之外。( V/ g6 O; B8 X8 O- R' C# q
$ ]) X% p3 B; L8 y# i 交易ST股票被以为是典范的投机行动，潜伏收益极高，可是风险也极高。今朝在我国金融市场上高风险高收益的衍生品极端匮乏，ST股票的存在有用延长了金融市场的风险收益笼罩广度，为投资者供给了更辽阔的投资空间。/ _, P, |) g. b1 n9 B# ?2 a
$ d1 Z7 l- m% C 二、ST股票运行规律
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1、ST股票持久走势与指数呈正相关
( z8 B/ j- N/ D+ @: r7 u/ E# p2 O- @, K6 P: ]1 W2 `5 A8 q% X1 g
以流通市值为权重，盘算天天市场长进行交易的所有ST股票的加权涨跌幅。经过ST股票的加权涨跌幅序列，以2000年1月4日为1000点构建ST指数。对照ST指数与Wind全A指数可以看到，二者的走势之间有较强的┞俘相关性，相关系数为0.94。因为Wind全A为全市场指数，其走势已经完整打消掉非体系性风险，故我们可以以为，从持久看体系性风险是ST板块活动的重要驱动因素，ST股票高风险高收益特色使得ST指数的波动幅度弘远于全市场指数。持久看，ST板块的累计收益一向高于全市场。此外，ST指数相对于全市场指数涨幅过大的时候，市场见顶或者会出现调剂行情；ST指数相对于全市场指数跌幅较大的时候，后市则比较看好。合理的说明为：由于ST股票是高风险高收益品种，当ST股票表现抢眼的时候，说明投资者的风险偏好正在上移，市场风险可能正在集聚。$ Q9 [' Y4 @; X$ K
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2、ST指数BETA值居然持久偏低
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采取成本资产订价模子，以全市场指数为基准，60日采样期，分别盘算出ST指数的ALPHA和BETA。我们发现，ST指数的BETA值居然在尽大部分时间里都是低于1的，均匀值为0.72，最低值仅0.10，这与我们的直觉应当是相反的。由于从持久看，ST指数的波动一向大于全市场指数，而且在市场上涨的时候ST指数的涨幅一般大于全市场指数的涨幅，在市场下跌的时候ST指数的跌幅也一般大于全市场指数的跌幅。
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我们还可以发现，ST指数体系性风险值对于大盘风险有良好的预警感化：当ST指数的体系性风险值较低时，市场见顶或者调剂概率较大；当ST指数的体系性风险值较高时，市场见底或者上涨概率较大。合理的说明为：风险和收益在金融市场中是永远并存的，当市场比较理性的时候，投资者关注收益的同时也会关注风险。ST板块一般是跟随全市场在活动(由于ST指数的成份股数目以及其行业散布比较平均，走势受行业因素影响较小)，从指标上看，就是ST指数的体系性风险值较高。当市场整体预期非理性的时候，投资者过火关注收益而忽略风险，导致资金开始转向高风险高收益的ST板块，ST板块便开始离开整体市场活动，从指标上看就是ST指数的体系性风险降低到低位。$ t; @! i/ m9 G; T" a
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对于“530”行情的分析：在“530”行情中，ST指数的体系性风险值降低到0.00，ST股票走势完整离开全市场走势，整体市场出现激烈的调剂行情。在“530”之后，ST指数的体系性风险值开始急剧上升，说明ST板块开始追随整体市场在活动。对于2007年末的大顶，ST指数的体系性风险值预测禁绝，可是我们可以从成交量数据来做进一步的分析。“530”之后的行情虽然指数再立异高，可是成交量却较“530”之前萎缩很多，也就是说“530”之后的上涨并没有成交量支持。其次，“530”之后沪深300指数上涨近50%，而全市场指数仅上涨25%左右，市场重要是大盘股在涨，中小盘股整体涨幅不大。从这两个角度讲，“530”之后ST指数的体系性风险处于高位也就好说明了。% g3 C. k, M9 `$ o
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ST板块的换手率程度和全市场换手率程度基础坚持一致，对照换手率和指数走势可以发现，市场健康上涨往往随同着成交量的慢慢放大。, T- [$ y6 ~4 P- W1 t+ Q* L5 f- `
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在“530”四周，ST板块和全市场的换手率都达到高位，说明“530”之前的牛市是比较良性的牛市；在“530”之后，市场整体仍然上涨27.64%，沪深300则上涨近50%，上涨的重要是大盘股，而中小盘股则上涨有限，此阶段的上涨并没有成交量共同。从过后看，市场也确切经历长时间大幅度的下跌。在“530”之后ST指数的体系性风险开始上升到高位，追随市场一路变更，由于“530”之后的市场成交并不如之前活跃。
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# A' O0 I- v3 q' V" o! w6 _ 用ST板块换手率减往全市场换手率盘算换手率差，我们发现，在2006年之前的尽大部分时间里，ST板块的换手率都是明显高于全市场换手率。对照换手率差和全市场走势(2006年之后)，在市场调剂阶段或者下跌阶段，换手率差值较小；在市场处于上涨阶段，换手率差值较大。当然这个现象也不是相对的，这个现象说明ST板块的成交对于市场涨跌变更加倍敏感。对照换手率差和ST指数的相对强弱(2006年之后，相对强弱为ST指数/全市场指数)，我们发现两者表现出正相关关系，相关系数为0.24。ST板块相对于全市场来讲，对于活动性加倍敏感。在活动性好的时候，ST板块比市场上涨更多，在活动性不富余的时候，ST板块则表现相对较弱。7 i8 T' u7 s( }/ g4 p
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三、ST股票运行规律对投资的意义
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ST指数与全市场指数严重背离时，说明市场可能存在较大的风险。对于ST指数与全市场指数的背离水平，可联合ST指数与全市场指数间的相对值差、ST指数/全市场指数、ST指数的体系性风险、ST股票的换手率、ST股票与全市场换手率差等指标；ST股票是高风险高收益品种，假如ST指数涨幅相对于全市场指数涨幅过大；ST指数的体系性风险值很低；ST股票的换手率相对于全市场的换手率偏高；这些都说明市场情感可能过火乐观，须要对市场的体系性风险开释有所警悟。
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4、ST股票换手率分析
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ST板块的换手率程度和全市场换手率程度基础坚持一致，对照换手率和指数走势可以发现，市场健康上涨往往随同着成交量的慢慢放大。0 q, M }8 c+ ^
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在“530”四周，ST板块和全市场的换手率都达到高位，说明“530”之前的牛市是比较良性的牛市；在“530”之后，市场整体仍然上涨27.64%，沪深300则上涨近50%，上涨的重要是大盘股，而中小盘股则上涨有限，此阶段的上涨并没有成交量共同。从过后看，市场也确切经历长时间大幅度的下跌。在“530”之后ST指数的体系性风险开始上升到高位，追随市场一路变更，由于“530”之后的市场成交并不如之前活跃。2 q r2 Y1 ?; \1 T
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用ST板块换手率减往全市场换手率盘算换手率差，我们发现，在2006年之前的尽大部分时间里，ST板块的换手率都是明显高于全市场换手率。对照换手率差和全市场走势(2006年之后)，在市场调剂阶段或者下跌阶段，换手率差值较小；在市场处于上涨阶段，换手率差值较大。当然这个现象也不是相对的，这个现象说明ST板块的成交对于市场涨跌变更加倍敏感。对照换手率差和ST指数的相对强弱(2006年之后，相对强弱为ST指数/全市场指数)，我们发现两者表现出正相关关系，相关系数为0.24。ST板块相对于全市场来讲，对于活动性加倍敏感。在活动性好的时候，ST板块比市场上涨更多，在活动性不富余的时候，ST板块则表现相对较弱。
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ST指数与全市场指数严重背离时，说明市场可能存在较大的风险。对于ST指数与全市场指数的背离水平，可联合ST指数与全市场指数间的相对值差、ST指数/全市场指数、ST指数的体系性风险、ST股票的换手率、ST股票与全市场换手率差等指标；ST股票是高风险高收益品种，假如ST指数涨幅相对于全市场指数涨幅过大；ST指数的体系性风险值很低；ST股票的换手率相对于全市场的换手率偏高；这些都说明市场情感可能过火乐观，须要对市场的体系性风险开释有所警悟。/ h7 ~! C% v3 c7 v6 q5 \5 {, Q3 s
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我们还可以发现，ST指数体系性风险值对于大盘风险有良好的预警感化：当ST指数的体系性风险值较低时，市场见顶或者调剂概率较大；当ST指数的体系性风险值较高时，市场见底或者上涨概率较大。合理的说明为：风险和收益在金融市场中是永远并存的，当市场比较理性的时候，投资者关注收益的同时也会关注风险。ST板块一般是跟随全市场在活动(由于ST指数的成份股数目以及其行业散布比较平均，走势受行业因素影响较小)，从指标上看，就是ST指数的体系性风险值较高。当市场整体预期非理性的时候，投资者过火关注收益而忽略风险，导致资金开始转向高风险高收益的ST板块，ST板块便开始离开整体市场活动，从指标上看就是ST指数的体系性风险降低到低位。
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在“530”四周，ST板块和全市场的换手率都达到高位，说明“530”之前的牛市是比较良性的牛市；在“530”之后，市场整体仍然上涨27.64%，沪深300则上涨近50%，上涨的重要是大盘股，而中小盘股则上涨有限，此阶段的上涨并没有成交量共同。从过后看，市场也确切经历长时间大幅度的下跌。在“530”之后ST指数的体系性风险开始上升到高位，追随市场一路变更，由于“530”之后的市场成交并不如之前活跃。
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三、ST股票运行规律对投资的意义2 L. O1 l6 H- j' W
U. X+ w: Z2 M6 t5 o ST指数与全市场指数严重背离时，说明市场可能存在较大的风险。对于ST指数与全市场指数的背离水平，可联合ST指数与全市场指数间的相对值差、ST指数/全市场指数、ST指数的体系性风险、ST股票的换手率、ST股票与全市场换手率差等指标；ST股票是高风险高收益品种，假如ST指数涨幅相对于全市场指数涨幅过大；ST指数的体系性风险值很低；ST股票的换手率相对于全市场的换手率偏高；这些都说明市场情感可能过火乐观，须要对市场的体系性风险开释有所警悟。- r# Y: p6 K& |; E; k5 _0 c
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ST板块作为市场一个主要的构成部门，虽然基金不能直接投资，可是可以透过ST板块的相关指标洞悉市场情感的变更，帮助对于市场的把握。股票论坛 www.simu001.cn【第一私募论坛】www.simu001.cn】 |
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