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【第一私募论坛】www.simu001.cn】 一、ST股票概览- E2 ]2 D! B$ H
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1、ST股票市场范围
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ST股票，即特别处置股票，针对的对象是出现财务状态或者其它状态异常的上市公司，该政策1998年4月22日起实行。截至2009年8月17日，沪深市场中ST股票共有117只，占两市股票总数的7.4%，流通市值1744亿元。
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3 c( U' [9 N; r* T 2、ST股票投资价值分析
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1 b. p) t9 l4 y% {. F- L ST股票广泛市值较小，117只ST股票中68只市值低于20亿，33只市值介于20亿到40亿，只有7只市值高于60亿。所有ST股票的均匀市值仅27.66亿。从行业散布上看，ST股票重要集中在化工、机械装备、电子元器件、房地产、建筑建材和公用事业等板块。* T3 h9 z: A: r! R/ }9 R
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从收益角度看，ST股票因为广泛经营不善，业绩改良空间大。但即便业绩远景欠佳，因为A股市场“壳资本”稀缺和市值小，也仍然存在着较大的想象空间；从风险角度看，因为ST股票存在财务异常，经营风险较大，部分人习惯以为没有投资价值，很多机构投资者都将ST股票排除在股票池之外。
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交易ST股票被以为是典范的投机行动，潜伏收益极高，可是风险也极高。今朝在我国金融市场上高风险高收益的衍生品极端匮乏，ST股票的存在有用延长了金融市场的风险收益笼罩广度，为投资者供给了更辽阔的投资空间。& G o. s* S& M: M
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二、ST股票运行规律0 S8 R6 C' c. ~! R$ ]% L0 a' U- L
! r: m1 l' Z2 _. X# g 1、ST股票持久走势与指数呈正相关
: D# c& T C* S8 @
% F4 |7 R) g9 H9 x2 D 以流通市值为权重，盘算天天市场长进行交易的所有ST股票的加权涨跌幅。经过ST股票的加权涨跌幅序列，以2000年1月4日为1000点构建ST指数。对照ST指数与Wind全A指数可以看到，二者的走势之间有较强的┞俘相关性，相关系数为0.94。因为Wind全A为全市场指数，其走势已经完整打消掉非体系性风险，故我们可以以为，从持久看体系性风险是ST板块活动的重要驱动因素，ST股票高风险高收益特色使得ST指数的波动幅度弘远于全市场指数。持久看，ST板块的累计收益一向高于全市场。此外，ST指数相对于全市场指数涨幅过大的时候，市场见顶或者会出现调剂行情；ST指数相对于全市场指数跌幅较大的时候，后市则比较看好。合理的说明为：由于ST股票是高风险高收益品种，当ST股票表现抢眼的时候，说明投资者的风险偏好正在上移，市场风险可能正在集聚。& D, `6 O. |( Y) g) b8 m& d
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2、ST指数BETA值居然持久偏低
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采取成本资产订价模子，以全市场指数为基准，60日采样期，分别盘算出ST指数的ALPHA和BETA。我们发现，ST指数的BETA值居然在尽大部分时间里都是低于1的，均匀值为0.72，最低值仅0.10，这与我们的直觉应当是相反的。由于从持久看，ST指数的波动一向大于全市场指数，而且在市场上涨的时候ST指数的涨幅一般大于全市场指数的涨幅，在市场下跌的时候ST指数的跌幅也一般大于全市场指数的跌幅。) ~6 `! n- ]& {5 w. O
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3、ST指数体系性风险值对大盘风险的预警感化
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6 x7 o5 _- h1 s0 Q" a# E7 N 对于BETA值的异常，我们可以用ST指数的体系性风险来说明。体系性风险是ST指数和全市场指数回回的拟合优度，即全市场指数对ST指数走势的说明度。从体系性风险值看，ST股票的体系性风险值为0.56，说明在短期全市场指数走势只能说明ST指数走势的一半左右。那么ST指数的BETA值低，可是持久波动大于全市场指数也就不希奇了。5 B4 [3 K* ~- ^, v* z3 T# n
* H; [4 p m- y! {% u2 W 我们还可以发现，ST指数体系性风险值对于大盘风险有良好的预警感化：当ST指数的体系性风险值较低时，市场见顶或者调剂概率较大；当ST指数的体系性风险值较高时，市场见底或者上涨概率较大。合理的说明为：风险和收益在金融市场中是永远并存的，当市场比较理性的时候，投资者关注收益的同时也会关注风险。ST板块一般是跟随全市场在活动(由于ST指数的成份股数目以及其行业散布比较平均，走势受行业因素影响较小)，从指标上看，就是ST指数的体系性风险值较高。当市场整体预期非理性的时候，投资者过火关注收益而忽略风险，导致资金开始转向高风险高收益的ST板块，ST板块便开始离开整体市场活动，从指标上看就是ST指数的体系性风险降低到低位。
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5 D4 t0 ~7 ?, C 对于“530”行情的分析：在“530”行情中，ST指数的体系性风险值降低到0.00，ST股票走势完整离开全市场走势，整体市场出现激烈的调剂行情。在“530”之后，ST指数的体系性风险值开始急剧上升，说明ST板块开始追随整体市场在活动。对于2007年末的大顶，ST指数的体系性风险值预测禁绝，可是我们可以从成交量数据来做进一步的分析。“530”之后的行情虽然指数再立异高，可是成交量却较“530”之前萎缩很多，也就是说“530”之后的上涨并没有成交量支持。其次，“530”之后沪深300指数上涨近50%，而全市场指数仅上涨25%左右，市场重要是大盘股在涨，中小盘股整体涨幅不大。从这两个角度讲，“530”之后ST指数的体系性风险处于高位也就好说明了。2 ~+ M4 X6 c- \
( a6 W& n9 p% n- d' @ 4、ST股票换手率分析6 W( k0 c) q, m/ P {1 @* d: X
8 G# [- Q! r0 @2 P ST板块的换手率程度和全市场换手率程度基础坚持一致，对照换手率和指数走势可以发现，市场健康上涨往往随同着成交量的慢慢放大。
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v$ S% I0 @$ I3 c/ _& X 在“530”四周，ST板块和全市场的换手率都达到高位，说明“530”之前的牛市是比较良性的牛市；在“530”之后，市场整体仍然上涨27.64%，沪深300则上涨近50%，上涨的重要是大盘股，而中小盘股则上涨有限，此阶段的上涨并没有成交量共同。从过后看，市场也确切经历长时间大幅度的下跌。在“530”之后ST指数的体系性风险开始上升到高位，追随市场一路变更，由于“530”之后的市场成交并不如之前活跃。
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" `8 F; L) g! k. e: d 用ST板块换手率减往全市场换手率盘算换手率差，我们发现，在2006年之前的尽大部分时间里，ST板块的换手率都是明显高于全市场换手率。对照换手率差和全市场走势(2006年之后)，在市场调剂阶段或者下跌阶段，换手率差值较小；在市场处于上涨阶段，换手率差值较大。当然这个现象也不是相对的，这个现象说明ST板块的成交对于市场涨跌变更加倍敏感。对照换手率差和ST指数的相对强弱(2006年之后，相对强弱为ST指数/全市场指数)，我们发现两者表现出正相关关系，相关系数为0.24。ST板块相对于全市场来讲，对于活动性加倍敏感。在活动性好的时候，ST板块比市场上涨更多，在活动性不富余的时候，ST板块则表现相对较弱。
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0 v* m- L; |1 r& i$ I 三、ST股票运行规律对投资的意义
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0 L1 u( ?$ e" x( z ST指数与全市场指数严重背离时，说明市场可能存在较大的风险。对于ST指数与全市场指数的背离水平，可联合ST指数与全市场指数间的相对值差、ST指数/全市场指数、ST指数的体系性风险、ST股票的换手率、ST股票与全市场换手率差等指标；ST股票是高风险高收益品种，假如ST指数涨幅相对于全市场指数涨幅过大；ST指数的体系性风险值很低；ST股票的换手率相对于全市场的换手率偏高；这些都说明市场情感可能过火乐观，须要对市场的体系性风险开释有所警悟。" S3 M C- o! j. K( W' [) `
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ST板块作为市场一个主要的构成部门，虽然基金不能直接投资，可是可以透过ST板块的相关指标洞悉市场情感的变更，帮助对于市场的把握。
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$ a3 v* n: Q. o' p+ d3 Z. F9 N 一、ST股票概览
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1、ST股票市场范围
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ST股票，即特别处置股票，针对的对象是出现财务状态或者其它状态异常的上市公司，该政策1998年4月22日起实行。截至2009年8月17日，沪深市场中ST股票共有117只，占两市股票总数的7.4%，流通市值1744亿元。# S' @9 s! k R/ e- v) M
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2、ST股票投资价值分析
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8 m d. _$ z' U6 a+ o8 L% | ST股票广泛市值较小，117只ST股票中68只市值低于20亿，33只市值介于20亿到40亿，只有7只市值高于60亿。所有ST股票的均匀市值仅27.66亿。从行业散布上看，ST股票重要集中在化工、机械装备、电子元器件、房地产、建筑建材和公用事业等板块。
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! h% J+ h6 o+ l" \ ? 从收益角度看，ST股票因为广泛经营不善，业绩改良空间大。但即便业绩远景欠佳，因为A股市场“壳资本”稀缺和市值小，也仍然存在着较大的想象空间；从风险角度看，因为ST股票存在财务异常，经营风险较大，部分人习惯以为没有投资价值，很多机构投资者都将ST股票排除在股票池之外。
) h" v& L( F' g! J9 E; P1 Q! a
% P8 h f( ~. S4 E, u" _ 交易ST股票被以为是典范的投机行动，潜伏收益极高，可是风险也极高。今朝在我国金融市场上高风险高收益的衍生品极端匮乏，ST股票的存在有用延长了金融市场的风险收益笼罩广度，为投资者供给了更辽阔的投资空间。$ x" V: a5 t+ |% }* `# y' Y
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二、ST股票运行规律
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1、ST股票持久走势与指数呈正相关
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4 @6 U) A! G8 g4 a$ R 以流通市值为权重，盘算天天市场长进行交易的所有ST股票的加权涨跌幅。经过ST股票的加权涨跌幅序列，以2000年1月4日为1000点构建ST指数。对照ST指数与Wind全A指数可以看到，二者的走势之间有较强的┞俘相关性，相关系数为0.94。因为Wind全A为全市场指数，其走势已经完整打消掉非体系性风险，故我们可以以为，从持久看体系性风险是ST板块活动的重要驱动因素，ST股票高风险高收益特色使得ST指数的波动幅度弘远于全市场指数。持久看，ST板块的累计收益一向高于全市场。此外，ST指数相对于全市场指数涨幅过大的时候，市场见顶或者会出现调剂行情；ST指数相对于全市场指数跌幅较大的时候，后市则比较看好。合理的说明为：由于ST股票是高风险高收益品种，当ST股票表现抢眼的时候，说明投资者的风险偏好正在上移，市场风险可能正在集聚。
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9 S \: `% Y+ M4 {; g8 |* F 2、ST指数BETA值居然持久偏低
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采取成本资产订价模子，以全市场指数为基准，60日采样期，分别盘算出ST指数的ALPHA和BETA。我们发现，ST指数的BETA值居然在尽大部分时间里都是低于1的，均匀值为0.72，最低值仅0.10，这与我们的直觉应当是相反的。由于从持久看，ST指数的波动一向大于全市场指数，而且在市场上涨的时候ST指数的涨幅一般大于全市场指数的涨幅，在市场下跌的时候ST指数的跌幅也一般大于全市场指数的跌幅。! B3 [7 G# y+ n
9 W* Y( h6 W& w, O2 z+ A- F 3、ST指数体系性风险值对大盘风险的预警感化
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( J- r3 `7 F+ {8 `0 @( K 对于BETA值的异常，我们可以用ST指数的体系性风险来说明。体系性风险是ST指数和全市场指数回回的拟合优度，即全市场指数对ST指数走势的说明度。从体系性风险值看，ST股票的体系性风险值为0.56，说明在短期全市场指数走势只能说明ST指数走势的一半左右。那么ST指数的BETA值低，可是持久波动大于全市场指数也就不希奇了。; u$ _! i& z9 [- P1 Z4 g8 J5 J
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我们还可以发现，ST指数体系性风险值对于大盘风险有良好的预警感化：当ST指数的体系性风险值较低时，市场见顶或者调剂概率较大；当ST指数的体系性风险值较高时，市场见底或者上涨概率较大。合理的说明为：风险和收益在金融市场中是永远并存的，当市场比较理性的时候，投资者关注收益的同时也会关注风险。ST板块一般是跟随全市场在活动(由于ST指数的成份股数目以及其行业散布比较平均，走势受行业因素影响较小)，从指标上看，就是ST指数的体系性风险值较高。当市场整体预期非理性的时候，投资者过火关注收益而忽略风险，导致资金开始转向高风险高收益的ST板块，ST板块便开始离开整体市场活动，从指标上看就是ST指数的体系性风险降低到低位。5 e# ^4 Q2 g3 ~% o' x
& I, W Y7 H- w" p8 r" X/ J 对于“530”行情的分析：在“530”行情中，ST指数的体系性风险值降低到0.00，ST股票走势完整离开全市场走势，整体市场出现激烈的调剂行情。在“530”之后，ST指数的体系性风险值开始急剧上升，说明ST板块开始追随整体市场在活动。对于2007年末的大顶，ST指数的体系性风险值预测禁绝，可是我们可以从成交量数据来做进一步的分析。“530”之后的行情虽然指数再立异高，可是成交量却较“530”之前萎缩很多，也就是说“530”之后的上涨并没有成交量支持。其次，“530”之后沪深300指数上涨近50%，而全市场指数仅上涨25%左右，市场重要是大盘股在涨，中小盘股整体涨幅不大。从这两个角度讲，“530”之后ST指数的体系性风险处于高位也就好说明了。& Q2 {2 f' M5 q' \! D: n
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ST板块的换手率程度和全市场换手率程度基础坚持一致，对照换手率和指数走势可以发现，市场健康上涨往往随同着成交量的慢慢放大。) P7 ^! Z5 v9 a
. x- P% T5 `2 @$ | 在“530”四周，ST板块和全市场的换手率都达到高位，说明“530”之前的牛市是比较良性的牛市；在“530”之后，市场整体仍然上涨27.64%，沪深300则上涨近50%，上涨的重要是大盘股，而中小盘股则上涨有限，此阶段的上涨并没有成交量共同。从过后看，市场也确切经历长时间大幅度的下跌。在“530”之后ST指数的体系性风险开始上升到高位，追随市场一路变更，由于“530”之后的市场成交并不如之前活跃。 I/ B, H% Z$ y
% \' ?3 q( d( o8 A; p/ ? 用ST板块换手率减往全市场换手率盘算换手率差，我们发现，在2006年之前的尽大部分时间里，ST板块的换手率都是明显高于全市场换手率。对照换手率差和全市场走势(2006年之后)，在市场调剂阶段或者下跌阶段，换手率差值较小；在市场处于上涨阶段，换手率差值较大。当然这个现象也不是相对的，这个现象说明ST板块的成交对于市场涨跌变更加倍敏感。对照换手率差和ST指数的相对强弱(2006年之后，相对强弱为ST指数/全市场指数)，我们发现两者表现出正相关关系，相关系数为0.24。ST板块相对于全市场来讲，对于活动性加倍敏感。在活动性好的时候，ST板块比市场上涨更多，在活动性不富余的时候，ST板块则表现相对较弱。
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ST指数与全市场指数严重背离时，说明市场可能存在较大的风险。对于ST指数与全市场指数的背离水平，可联合ST指数与全市场指数间的相对值差、ST指数/全市场指数、ST指数的体系性风险、ST股票的换手率、ST股票与全市场换手率差等指标；ST股票是高风险高收益品种，假如ST指数涨幅相对于全市场指数涨幅过大；ST指数的体系性风险值很低；ST股票的换手率相对于全市场的换手率偏高；这些都说明市场情感可能过火乐观，须要对市场的体系性风险开释有所警悟。
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/ E% F$ t( y5 K ST板块作为市场一个主要的构成部门，虽然基金不能直接投资，可是可以透过ST板块的相关指标洞悉市场情感的变更，帮助对于市场的把握。9 x0 r. t7 F; L/ z% ?
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我们还可以发现，ST指数体系性风险值对于大盘风险有良好的预警感化：当ST指数的体系性风险值较低时，市场见顶或者调剂概率较大；当ST指数的体系性风险值较高时，市场见底或者上涨概率较大。合理的说明为：风险和收益在金融市场中是永远并存的，当市场比较理性的时候，投资者关注收益的同时也会关注风险。ST板块一般是跟随全市场在活动(由于ST指数的成份股数目以及其行业散布比较平均，走势受行业因素影响较小)，从指标上看，就是ST指数的体系性风险值较高。当市场整体预期非理性的时候，投资者过火关注收益而忽略风险，导致资金开始转向高风险高收益的ST板块，ST板块便开始离开整体市场活动，从指标上看就是ST指数的体系性风险降低到低位。% |+ ]5 \9 H5 b
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对于“530”行情的分析：在“530”行情中，ST指数的体系性风险值降低到0.00，ST股票走势完整离开全市场走势，整体市场出现激烈的调剂行情。在“530”之后，ST指数的体系性风险值开始急剧上升，说明ST板块开始追随整体市场在活动。对于2007年末的大顶，ST指数的体系性风险值预测禁绝，可是我们可以从成交量数据来做进一步的分析。“530”之后的行情虽然指数再立异高，可是成交量却较“530”之前萎缩很多，也就是说“530”之后的上涨并没有成交量支持。其次，“530”之后沪深300指数上涨近50%，而全市场指数仅上涨25%左右，市场重要是大盘股在涨，中小盘股整体涨幅不大。从这两个角度讲，“530”之后ST指数的体系性风险处于高位也就好说明了。% _1 x" [! ], B8 C, t0 `. { p
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ST板块的换手率程度和全市场换手率程度基础坚持一致，对照换手率和指数走势可以发现，市场健康上涨往往随同着成交量的慢慢放大。
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在“530”四周，ST板块和全市场的换手率都达到高位，说明“530”之前的牛市是比较良性的牛市；在“530”之后，市场整体仍然上涨27.64%，沪深300则上涨近50%，上涨的重要是大盘股，而中小盘股则上涨有限，此阶段的上涨并没有成交量共同。从过后看，市场也确切经历长时间大幅度的下跌。在“530”之后ST指数的体系性风险开始上升到高位，追随市场一路变更，由于“530”之后的市场成交并不如之前活跃。
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用ST板块换手率减往全市场换手率盘算换手率差，我们发现，在2006年之前的尽大部分时间里，ST板块的换手率都是明显高于全市场换手率。对照换手率差和全市场走势(2006年之后)，在市场调剂阶段或者下跌阶段，换手率差值较小；在市场处于上涨阶段，换手率差值较大。当然这个现象也不是相对的，这个现象说明ST板块的成交对于市场涨跌变更加倍敏感。对照换手率差和ST指数的相对强弱(2006年之后，相对强弱为ST指数/全市场指数)，我们发现两者表现出正相关关系，相关系数为0.24。ST板块相对于全市场来讲，对于活动性加倍敏感。在活动性好的时候，ST板块比市场上涨更多，在活动性不富余的时候，ST板块则表现相对较弱。
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7 S" z( `: _, ]" q ST指数与全市场指数严重背离时，说明市场可能存在较大的风险。对于ST指数与全市场指数的背离水平，可联合ST指数与全市场指数间的相对值差、ST指数/全市场指数、ST指数的体系性风险、ST股票的换手率、ST股票与全市场换手率差等指标；ST股票是高风险高收益品种，假如ST指数涨幅相对于全市场指数涨幅过大；ST指数的体系性风险值很低；ST股票的换手率相对于全市场的换手率偏高；这些都说明市场情感可能过火乐观，须要对市场的体系性风险开释有所警悟。
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ST板块作为市场一个主要的构成部门，虽然基金不能直接投资，可是可以透过ST板块的相关指标洞悉市场情感的变更，帮助对于市场的把握。
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4 p0 i. z O& h+ S 我们还可以发现，ST指数体系性风险值对于大盘风险有良好的预警感化：当ST指数的体系性风险值较低时，市场见顶或者调剂概率较大；当ST指数的体系性风险值较高时，市场见底或者上涨概率较大。合理的说明为：风险和收益在金融市场中是永远并存的，当市场比较理性的时候，投资者关注收益的同时也会关注风险。ST板块一般是跟随全市场在活动(由于ST指数的成份股数目以及其行业散布比较平均，走势受行业因素影响较小)，从指标上看，就是ST指数的体系性风险值较高。当市场整体预期非理性的时候，投资者过火关注收益而忽略风险，导致资金开始转向高风险高收益的ST板块，ST板块便开始离开整体市场活动，从指标上看就是ST指数的体系性风险降低到低位。5 ~1 \8 n% F3 j! j7 p2 G6 ~! S/ P
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对于“530”行情的分析：在“530”行情中，ST指数的体系性风险值降低到0.00，ST股票走势完整离开全市场走势，整体市场出现激烈的调剂行情。在“530”之后，ST指数的体系性风险值开始急剧上升，说明ST板块开始追随整体市场在活动。对于2007年末的大顶，ST指数的体系性风险值预测禁绝，可是我们可以从成交量数据来做进一步的分析。“530”之后的行情虽然指数再立异高，可是成交量却较“530”之前萎缩很多，也就是说“530”之后的上涨并没有成交量支持。其次，“530”之后沪深300指数上涨近50%，而全市场指数仅上涨25%左右，市场重要是大盘股在涨，中小盘股整体涨幅不大。从这两个角度讲，“530”之后ST指数的体系性风险处于高位也就好说明了。
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% `3 {( ^- T4 j9 V' ?& y+ p* u 在“530”四周，ST板块和全市场的换手率都达到高位，说明“530”之前的牛市是比较良性的牛市；在“530”之后，市场整体仍然上涨27.64%，沪深300则上涨近50%，上涨的重要是大盘股，而中小盘股则上涨有限，此阶段的上涨并没有成交量共同。从过后看，市场也确切经历长时间大幅度的下跌。在“530”之后ST指数的体系性风险开始上升到高位，追随市场一路变更，由于“530”之后的市场成交并不如之前活跃。& d9 V1 @& Y& b$ c& Y
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用ST板块换手率减往全市场换手率盘算换手率差，我们发现，在2006年之前的尽大部分时间里，ST板块的换手率都是明显高于全市场换手率。对照换手率差和全市场走势(2006年之后)，在市场调剂阶段或者下跌阶段，换手率差值较小；在市场处于上涨阶段，换手率差值较大。当然这个现象也不是相对的，这个现象说明ST板块的成交对于市场涨跌变更加倍敏感。对照换手率差和ST指数的相对强弱(2006年之后，相对强弱为ST指数/全市场指数)，我们发现两者表现出正相关关系，相关系数为0.24。ST板块相对于全市场来讲，对于活动性加倍敏感。在活动性好的时候，ST板块比市场上涨更多，在活动性不富余的时候，ST板块则表现相对较弱。/ }) {- G! y6 W4 V
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三、ST股票运行规律对投资的意义, {5 G0 N9 }. X9 N2 m; T _( A% n
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ST指数与全市场指数严重背离时，说明市场可能存在较大的风险。对于ST指数与全市场指数的背离水平，可联合ST指数与全市场指数间的相对值差、ST指数/全市场指数、ST指数的体系性风险、ST股票的换手率、ST股票与全市场换手率差等指标；ST股票是高风险高收益品种，假如ST指数涨幅相对于全市场指数涨幅过大；ST指数的体系性风险值很低；ST股票的换手率相对于全市场的换手率偏高；这些都说明市场情感可能过火乐观，须要对市场的体系性风险开释有所警悟。8 D2 j' c7 ^; w& R+ j- L" q
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ST板块作为市场一个主要的构成部门，虽然基金不能直接投资，可是可以透过ST板块的相关指标洞悉市场情感的变更，帮助对于市场的把握。股票论坛 www.simu001.cn【第一私募论坛】www.simu001.cn】 |
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发表于 2015-9-3 19:58:44