2017利空大于利多？握1000亿子弹的4总监看好3板块

显示全部楼层 · 发表于 2019-5-2 11:40:00

　　随着2016年靠近尾声，2017年投资布局也在告急睁开。猜测2017年，市场存在各种利空因素，也存在一些投资机会，究竟来岁发展股与周期股的体现怎样演绎？中小盘股能否绝地逆袭？中国基金报特刊策划“投资总监看局面”专题，让规模1000亿的公募的投资总监揭开2017年的投资暗码。

据记者专访了南方基金总裁助理兼首席投资官（权益）史博史博、广发基金权益投资总监刘晓龙、中原基金投资总监阳琨、华宝兴业基金副总司理兼投资总监任志强，这些投资大佬以为，2017年权益市场吸引力在提升，来岁A股体现或好于本年，而影响市场紧张因素或是通胀走势，保险、传媒、国企改革……等等主题被看好。

　　权益资产吸引力在提升
据记者问
　　能否简单谈谈您对2017整年权益市场的见解？是看多照旧看空？您看多或看空的逻辑是什么？

　　史博：我以为来岁将是“震荡慢牛”的态势，除非通胀失控。当前，经济企稳和企业红利规复的根本面改善趋势临时没有拐头迹象，对权益市场偏利好，但无风险利率上升过快将减弱资产荒逻辑，倒霉于权益市场。综合看，A股将维持震荡走势，预计中枢很大概是往上的，究竟近期无风险利率的上升是决议层自动管控风险去杠杆改正过分限期错配导致的，得当时间会有所修正且决议层有控制本事，国债连续暴跌不符合“稳中求进”的工作方针。固然，照旧不要过分乐观，指望大牛市轻松挣钱黑白常不现实的。客岁的大牛市和随后的三轮快速大幅下跌给出了深刻的履历和教导，决议层很难再支持脱离根本面的大牛市。前几年我就指出过，上市公司ROE（净资产收益率）10%左右，股市每年上涨10%是较公道的。

　　刘晓龙：总体上对2017年权益市场偏乐观，2017年预计风险不大，布局性机会可以等待。第一，从大类资产设置来看，债券三年牛市大概率竣事了，房地产受到高压政策压抑之下，对资金的吸引力大幅降落。而履历了一年半熊市的股市估值处于相对低位。

　　第二，自2015年6月调解以来，熊市已经连续了一年半时间，主板根本上已经没有泡沫，估值较低；发展股方面，很多公司业绩在增长，股价连续创新低，不少发展股的估值到了性价比公道的阶段。

　　第三，经济层面，2012年以来的经济下滑让大多数行业完成了自然出清。换言之，经济调解已经趋于竣事，而且企稳。以化工行业为例，2015年全行业策划性现金流就已经改善，现实上已经触底。未来寄渴望于经济强复苏并不现实，但是可以看到需求端已经稳固，供给端大幅改善，而且退出的产能再返来难度很大，可以等待中上游行业有2~3年的甜蜜期，会有比力好的现金流和ROE。企业红利改善的业绩根本，对于股市的支持将会非常显着。

　　阳琨：猜测2017年的股票市场，第一，股票市场大概会比2016年好一点，像股灾、熔断这种比力非常的征象短期内难再现。第二，钱币政策在未来一段时间里不会明显地收紧，市场上的钱还会很多。随着投资人在房地产市场投资受阻，短期来看战略市场投资资金流出的格局下，股票市场在某种水平上还会受益于总体活动性情况比力宽松。

　　任志强：从大类资产设置角度看，2017年权益市场的吸引力在上升。在债券、股票、大宗商品、房地产等几大类资产中，由于政策和住民短期加杠杆本事受限，流入房地产的资金是被挤压的；商品代价本年涨幅也比力大，来岁的吸引力低落，而且商品市场本身不是个非常普通化的市场；债券市场现在处于调解之中，如果调解比力充实的话来岁照旧有投资机会，但由于绝对收益率比力低，债券投资的收益率难以高到那里去；剩下的可以大概获取比力高收益的只有权益市场了。从整个社会活动性看，来岁依然富足，固然在边际上大概率比本年会紧一些。来岁十九大的召开也为宏观经济、证券市场提供比力好的情况。来岁的权益市场可以等待，但出现大行情的概率不大。

　　重点关注通胀走势
据记者问
　　来岁影响市场最紧张的影响因素有哪些？利好因素和利空因素各是什么？黑天鹅大概会发生在哪些方面？

　　史博：我以为最核心的影响因素是无风险利率，本质固然是通胀。看影响股市的三个要素：风险溢价应较稳固，中国经济企稳，决议层对经济有较强控制力，人民币汇率将竣事2016年的大幅贬值回归安稳，究竟贬值压力开释较为充实；别的企业红利规复也是大概率变乱，经济企稳带来资产周转率企稳，而PPI反弹动员毛利率回升，都有利于企业红利本事的改善；唯有无风险利率的上升幅度较难猜测，如果只思量国内经济通胀，央行是有较强的钱币政策独立性和自主性的，但美国的经济复兴操持大概导致外洋无风险利率快速回升，进而给国内带来过大的上行压力。大概出现的黑天鹅是环球债券利率上升超预期，以及民粹主义继承在法国、德国大选中发酵，国际贸易体系将被打乱，这些大概进一步影响环球金融体系的稳固。

　　刘晓龙：正如前面所说，现在市场的紧张利好因素有两个，一是A股自2015年6月以来调解时间已有一年半左右，下跌时间越长、意味着市场风险开释越充实，给后市体现留出了较大空间；第二是微观经济比市场预期要好，这种微观经济复苏会从本年上游行业传导到来岁中游行业，渐渐体现出来企业利润复苏和策划质量改善。比方，本年以来有色、钢铁、水泥、化工品等代价上涨、重卡数量上涨征象都显现了微观行业复苏的苗头。

　　对制造业而言，去产能是一个痴钝过程，增长产能同样是一个痴钝的过程，微观经济的复苏大概率能连续一到两年，应该会迎来一个两年左右供需相对均衡（以致供需偏紧）的时期。

　　至于市场风险方面则必要关注两点，一是估值有泡沫的发展股和巨细非抛售意愿比力强的公司。已往两年市场完成了凌驾1000次并购，从策划层面看，只有少数案例终极可以整合乐成，别的都将在未来1、2年出现后遗症，这范例股票必要重点回避。其次是通胀，如果通胀起来，大概会导致活动性连续收紧，对于权益类资产估值压力较大。

　　年值得关注的是通胀题目，第一从农产物周期看，一些根本农产物来岁涨价概率较高，第二是“农业供给侧改革”升温，大概雷同本年煤炭行业，一些相干农产物代价上行带来较大通胀压力；第三则是预计美联储来岁将有3~4次加息，这对国内市场有较大压力。

　　个人以为“黑天鹅变乱”大概更多会出现在欧洲，如果“脱欧”思潮在更多国家内伸张，将对环球有较大的影响。

　　阳琨：从国外看，随着美国新的一任总统的上台，政治经济情况有趋紧的态势，天下贸易包罗天下的资金流向，美国的钱币政策怎样取向等，都必要保持较高关注，这也是一个风险的紧张泉源。从国内看，来岁经济发展照旧一个稳中渐渐复苏的一个过程，但是复苏力度有限，大抵照旧保持一个根本安稳的态势，但是在如许的一个角度下面，钱币政策政府怎样对待当前膨胀较快的金融资产体系，怎样去整理一些银行体系的加杠杆，怎样去管理未来一段时间活动性的取向，包罗怎样维持中国和美国之间汇率的根本稳固等，都关系到钱币政策的政策取向，都会对股票市场产生一些直接或间接的影响。

　　任志强：2017年影响市场最紧张的因素是政策、活动性和市场到场者预期的颠簸。

　　利好的因素紧张包罗来岁十九大召开；陪同小库存周期向上，以及PPI的上行，部门行业的红利渐渐改善；供给侧改革的进一步推进会继承办理国内经济布局性的题目；国企改革深入大概会引发企业的活力；美国经济增长较为强劲动员环球需求。

　　利空因素包罗活动性的边际收紧大概会阶段性地举高资金代价，从而克制资产估值；房地产市场的调控和财务状态使得投资增速放缓，经济有下行的压力；特朗普上台后大概对中美贸易产生倒霉影响。

　　2017年黑天鹅变乱紧张大概会合在环球政治上，如特朗普上台后的新政推行存在很大不确定性、欧洲会不会发生巨大变乱，以及地缘政治等因素油价出现如果大幅上涨，则会令环球通胀超预期。

　　保险、传媒、国企改革均被看好
据记者问
　　2017年您看好的行业大概板块是哪些？为什么看好这些范畴？

　　史博：看好经济企稳、息差扩大利好的银行业、利率回升减轻设置压力和全能险羁系改善竞争格局的保险业、根本面触底CPI推动营收且代价有重估潜力的商贸零售服务业、占GDP比例提升市场预期极低的传媒行业、以及部门红利可以大概规复的中游制造业。主题上关注国企改革、农业供给侧改革和中美摩擦增多利好的国防军工。

　　刘晓龙：我比力喜好逆向投资，传媒、盘算机等板块属于2015年6月份以来下跌较多、被扬弃的品种，比力看好这些行业。以传媒板块为例，长期需求仍旧很大，传媒板块的关注度会上升，估值也会随之提升，应该成为来岁投资的重点。

　　别的，PPP模式也是来岁投资的紧张主线。现在预计房地产投资来岁下行，基建一定成为紧张“稳增长”的气力，从现实数据和政府提倡来看，PPP项目大量开释，趋势向好。个人预计来岁相干的公司业绩会大幅增长，会有一个较强支持。好比说环保板块，环保项目大多数以PPP情势运作，不外单就PPP而言，弹性更大的并非环保。详细操纵上，个人以为来岁个股选择紧张性胜于仓位调解，将是精选个股的一年。

　　阳琨：针对2017年的股票市场，发起各人肯定要去持有优质资产，要去选择那些受益于资产脱虚入实，真正受益于经济的发展，在红利、收入一些关键的策划指标上可跟踪、可预期，以致可以大概看到渐渐发展的上市公司。

　　任志强：2017年设置方向上，有四条主线值得关注：第一条主线是增量资金资产设置思绪。现在看保险资金、银行资管、社保、年金等机构资金是紧张的增量资金，这些资金偏好妥当的投资品种，比方高股息、低估值、行业格局稳固的公司以及确定性发展的公司；第二条主线是精选发展股，精选那些业绩增长确定性强、地点行业发展远景广阔、地点行业竞争格局比力好同时估值又比力公道的公司；第三条主线是改革方向的突破，比方国企改革等；末了一条主线是周期红利复苏、行业库存低、需求稳固且会合度上升的细分子行业的龙头，这些公司的红利修复具备连续性。

　　周期发展均偶尔机
据记者问
　　周期股与发展股的此消彼长引发行业热议，您以为从2017整年投资的角度而言，两类股票在短期和长期两个纬度上各有怎样的设置代价，为什么？

　　史博：散户入场速率放缓，总体偏存量博弈的配景下，发展股总体上前期估值过高导致了2016年较大的调解压力。所幸，随着这些板块和个股的估值回落，投资代价相对越来越凸显，不光会吸引增量资金的爱好，也会淘汰存量资金调仓的压力。对发展股不应该有私见，其连续跑输恰恰蕴含着反转的动能，比方2013年周期股大涨之后，市场开始深入发掘发展股，但当前美中不敷的是发展股总体上估值性价比仍旧不敷到位，和2012年底性价比仍有较大差距。但随着年末估值切换，布局上已经有很多值得投资布局的个股，因此2017年我偏重自上而下看好红利本事规复的周期股，淡化高股息计谋，也将自下而上精选白马发展，不会拘泥于发展股的行业和板块。

　　刘晓龙：猜测2017年整年，发展股的机会应该更大，机会大概是批量性的，但周期股和代价股也会有个体性的、分散的投资机会。

　　起首，周期股的行情大概会连续到来岁3月份左右。由于从数据看，上游的有色金属等代价从本年初开始上涨，一些周期股的业绩也同比向上，预计同比增速在来岁一季度会到达顶峰，之后增速就会显着向下。周期股相对较强的趋势，大概会连续到来岁一季报前，之后市场会渐渐向发展股演化。

　　而发展股中枢根本稳固，来岁一季度后会有望成为市场主角。很多发展股的估值颠末一年多的调解，到来岁一季度二季度之交，调解时间已有两年。随着不少发展股业绩的增长，它的估值相对更有吸引力，而且确定性会更高。来岁A股市场大概会比力生动，主题投资机会增多。

　　不外发展股也会渐渐分化，单纯依靠外延并购来做大的企业出息越来越暗淡，依靠于自身发展的公司反而机会大，而且体现出来也正是做外延并购多的公司估值较高，而依靠于自身内生增长的公司则估值偏低。

　　任志强：周期股范围很广，那些2017年显着处于上升周期的行业，应该会有体现的机会。中国经济的未来在于创新和技能进步，紧张靠房地产、基建投资驱动必将让位于创新驱动。因此，战略性的机会存在于发展股之中，从长期看，发展股优于周期股。但发展股鱼龙稠浊，必要精选出真正的发展股，对那些靠讲故事的所谓发展股最好敬而远之。

　　港股估值更有吸引力长期看A股远景更好
据记者问
　　在外洋投资范畴，尤其是深港通开通后，公募可以顺畅到场香港市场投资机会，从大的角度而言，来岁香港和本地两个市场谁人对公募更具吸引力？您更看好谁人市场的体现？为什么？

　　史博：我以为AH溢价率处于125%附近时，港股有估值上风，如果详细到发展股则香港的估值上风更加显着。但深港通开通之后，境外投资者对厚交所ROE高于20%的个股有猛烈的需求，表明A股部门绩优个股存在较大低估征象。总体上我看好港股的低估值发展股修复，但个股上更看好厚交所部门质优个股的体现。

　　刘晓龙：现在看涉猎港股的A股基金司理并不多。仅从估值角度比力，稍微拉长一点看，香港市场吸引力肯定是比A股强，由于总体估值更自制。随着深港通、沪港通开闸，投资标在增长，但香港市场的羁系体系、估值体系、投资者布局等等方面跟A股市场差别较大，纵然是专业投资者也必要很长时间去顺应，对平常投资者来说，这一顺应过程更长，因此个人以为这是一个痴钝的影响，不会是一个突变的影响。

　　中期看，港股吸引力高于A股，但再往长期来看，A股吸引力要比港股强。为什么？国内一些新兴产业中蕴含较大活力的企业，大多数选择A股上市，而不是去美国大概H股上市。股市的根本正是这些有生命力的企业，长期看如许的股市才有远景，更长期看A股远景肯定是更好。

　　阳琨：随着深港通、沪港通的全面开通以后，香港证券市场已经成为投资人新的投资选择，相较于国内的证券市场而言，香港证券市场估值较低。同时又有一些本地市场缺乏的、独特的、良好的投资品种，如果可以大概早日发现如许一些估值上的差别，发掘潜伏的投资机会，也将是实现超额收益的紧张泉源。

　　任志强：对公募来说，现在A股的投资职位是无可代替的，这紧张缘于团体的活动性和研究覆盖的水平。但是港股的吸引力也在渐渐上升，特殊是深港通和沪港通取消额度上限后，本地投资者在港股的话语权上升。

　　港股相比A股最大的上风在于估值上风；而A股则有港股没有的很多投资标的，以及很好的活动性，究竟从市值和成互换手上，港股相比A股照旧个小市场。且陪同A股IPO节奏加快，更多的标的会给投资者提供更广泛的选择。

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