编者按：现在中国是环球最大的电梯生产国和斲丧国。中国电梯产量和斲丧量在环球占比都到达60%以上，预计2015年整年电梯产量靠近80万部，按每部均价20万元盘算，已经是一个千亿级市场。但我国人均电梯保有量仍掉队于发达国家和地域，长期来看，我国电梯保有量仍有较大提拔空间。2 c# K: b3 y+ _' D' z: y2 Z
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一、行业进入安稳增长阶段
( p" k* D6 S3 Z& k! p* G; z- K 存量基数和卑鄙景气，推动行业进入安稳增长阶段。我国新梯产销量增速减缓，一方面是由于国内电梯业颠末近10年年均20%的高速增长，电梯产量增长近6倍，预计2015年底电梯保有量将突破430万台，随着存量基数的扩大，行业从原来的发作增长阶段进入稳固增长阶段。另一方面，作为电梯行业最告急的卑鄙，地产行业景心胸与电梯需求关联性较强。随着地产市场景气回落，房屋累计施工面积增速不绝降落，行业需求放缓。
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" X- m$ [& E" H3 s! E5 v: _; f6 r 轨交、保障房、旧梯改造等新增需求对冲部门下滑压力。电梯卑鄙需求中商业住宅用电梯占总需求的一半以上，尚有约30-40%的需求和房地产行业关联不大。与地产新增需求放缓形成对比的是，电梯贩卖在轨道交通、保障房和旧梯改造更新等几个范畴出现高增长态势，新增需求对传统需求下滑形成肯定对冲，未来3-5年新梯产销增速仍能维持在5-10%。
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安装维保后市场有望迎来发作。2015年天下430万台电梯将产生至少200亿元的维保收入规模，而且随着运行凌驾15年的电梯，渐渐进入高维保费用阶段，这一后市场规模还在爬坡增长。同时，电梯维保后市场的形态也在发生厘革，出于安全和法规思量，越来越多的电梯业主倾向选择电梯原厂举行专业的维修保养。我们预计未来五年行业维保业务收入在营收中的占比将到达30%以上的规模。
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二、行业两大转型方向
% k6 N% a/ o' c) {: ^0 S {9 k 行业两大属性奠基未来转型方向。起首，电梯行业团体红利本领妥当、资金充沛的特点为企业外延式发展提供了资金条件。而未来地产景气回落、新梯贩卖增速放缓则为企业转型提供契机，因此电梯企业都具有探求新增长点的转型动力。其次，电梯企业具备的智能制造基因也为业务转型提供了财产根本和突破方向。国内大部门电梯生产工序都实现主动化，对呆板人应用远景有着直观的认识。我们以为，将呆板人、物联网与电梯企业制造本领相融合，切入智能制造范畴，是未来电梯业的发展趋势。
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( l* U4 j) r- `0 P. X 风险提示。卑鄙景气回落导致电梯需求低于预期；维保市场规模增长迟钝；企业往呆板人等方向转型的进度具有不确定性。8 u2 N' ~7 K; O8 x* b
i) ~7 y' b1 ^ 三、重点公司1 y/ j |4 v6 K$ R W2 q( A( S
江南嘉捷
7 l' J) N0 k. i" [: H 我国民族品牌电梯整机生产和贩卖的领先企业。公司告急产物包罗电梯、扶梯、主动人行道、立体停车装备和控制体系等。公司采取轻资产运行的发展战略，与同为民族品牌的博林特和某电梯企业对比，公司固定资产占总资产比例显着低于竞争对手，由于公司电梯部件自制比例低，大部门部件举行外部加工。公司现在市值相对较低，在电梯行业团体增速放缓的趋势下，我们以为公司谋划更加机动，业绩具有较强防御性。比年来公司向生产和服务型企业转型，积极开展电梯智能物联网、大数据分析相干研发和市场拓展。公司布局的工业级3D打印业务本年有望实现突破，我们发起关注公司转型升级动态。
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博林特（002689）
# ^ j, Z r' x O7 M5 l 公司已往接纳直销为主的贩卖模式，收入规模在电梯上市公司中最小，但谋划妥当，对终端客户，安装服务质量具有较强把控本领。公司对外部加工依赖较小，电梯部件自制比例极高，拥有行业最高的毛利率，但受直销资本影响，净利率仅处于行业匀称水平。
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公司以利润分成的方式收购大股东宏大团体旗下 “智能磨削呆板人系列技能”和宏大环境100%股权。此中，智能磨削呆板人可用于铸铁件、船用推进器、铝合金轮毂等范畴，可以有用替换人工，大幅提拔打磨的精度与速率。我们发起关注呆板人和环保收购公司并表后对业绩的连续贡献，以及公司未来外延方面的表现。4 M8 Y) o0 E. A
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上海机电
7 ^* H1 ^9 y7 x) o: w% E1 f, ~ 国内电梯上市公司龙头企业，旗下上海三菱电梯品牌告急定位高端范畴，市场认可度较高。2015年，长期处于拖累公司业绩的印包业务的资产剥离完毕，产生约8亿元的一次性处理利润。作为公司告急出血点，印包业务从2016年开始将不再产生任何亏损，公司未来轻装上阵加速业务聚焦和转型。3 |- {! t% ^: J. E0 o9 L
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公司与环球细密减速机行业龙头纳博设立的合资公司纳博（中国）精机将使用双方在技能、制造和渠道方面的上风，加速高端细密减速机产物在国内的财产化历程。公司作为上海国资委下的先辈制造业代表和上海电气团体高端制造上市平台，未来有望享受国改政策红利。我们发起关注电气团体资产证券化进度和公司新型业务业绩开释。
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发表于 2019-5-3 19:51:23