天然气调价政策有望10月尾发布 关注4股) @9 B4 h1 Y$ t$ d- I$ V h
据中证报13日消息，最新的天然气调价政策预计于10月尾发布，最快或于11月1日实行。此次各省天然气非住民门站代价幅度将不一，将根据现在各省的门站价分别调解。靠近政策订定人士透露，此次各省门站代价下调幅度为20%-30%，现在门站代价较低的省份下调代价较小，反之较大。
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华金证券以为，将来2-3年我国天然气代价市场化历程是可以预期的，从管道气和液化天然气入口条约的签署情况分析，将来相称长的一段时间内液化天然气的供给非常充裕，假如油价回升，戒者气价进一步下调，油气价差导致天然气的经济效益渐渐显现，直接拉劢需求上行，则整个天然气行业有望渐渐回升。战略性布局的机遇已经到临。A股中，深圳燃气、陕天然气、大通燃气、长春燃气等上市公司，后市或可关注。6 F3 R( q& z; Q% C1 t
( g" J. q- E$ |1 M0 ~ 深圳燃气:燃气业务稳固增长，有望迎来中长期业绩拐点
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! a# w) }4 D# ~2 j0 H# T" N( i/ T1 [ 公司发布2014年年报，2014年公司实现业务收入95.31亿元，较上年同期增11.15%；实现净利润7.21亿元，较上年同期增2.00%；扣非净利润7.09亿元，同比增长17.04%；2014年根本每股收益0.36元。公司2014年年度利润分配预案为每10股派1.43元（含税）。
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; _4 @, h! \7 W' `" X( c4 |7 a- z 点评:
7 `& ^# ]; w' s1 E Y 14年国内天然气增速放缓，公司维持稳固增长
8 v/ D6 V/ z" C- g' D2 L 2014年9月，发改委第二次上调非住民存量气门站代价（上调0.4元），而燃料油和液化石油气（LPG）的代价跟随原油大幅下挫，天然气的经济更换性敏捷降落，国内天然气市场发展速率显着放缓。在此倒霉配景下，公司大力放肆发展工贸易用户及天然气汽车加气业务，增长向深圳钰湖电力、深圳大唐宝昌燃气发电等供应天然气。公司2014年管道燃气用户净增长27.36万户，此中用宇量较大的工商用户增长速率较快。公司整年天然气贩卖量15.22亿立方米，同比增长10.13%，维持稳固增长。
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异地项目继承快速推进，成告急业绩增长点0 F, w3 L5 S$ R" O
公司继承大力放肆推进异地燃气投资项目的建立和发展，2014年异地公司贩卖宇量3.96亿立方米，同比增长28.57%；贩卖收入17.72亿元，同比增长38.33%；实现净利润9667万元。2014年公司新增7个燃气投资项目，此中5个异地项目，分布在江西、湖南、安徽等地。别的，公司在宜春初次开展LNG船加气业务，乐成进入船舶"油改气"新范畴。
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1 N- }8 d5 I3 j 受天然气代价上调影响，各项业务毛利率略微下滑
4 ^" q3 B! A! H 公司2014年贩卖毛利率和净利率分别为19.28%、7.68%，分别比客岁同期降落0.78、0.79个百分点。此中管道燃气业务方面，由于毛利率较低的电厂用气增长，管道燃气毛利率同比降落2.35个百分点；天然气批发业务方面，由于上游天然气涨价、采购资本增长使得业务利润率降落8.76个百分点；受终端售价降落影响，瓶装石油气业务毛利率18.81%，同比降落0.33个百分点。# y0 P; i$ `. |
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新一轮天然气代价调解影响有限，将来仍存在下调空间
* x1 \/ x; C( L' k7 ? 2015年2月，发改委发布《国家发展改革委关于理顺非住民用天然气代价的关照》，4月1日起，各省增量气最高门站代价每立方米降落0.44元，存量气最高门站代价每立方米上调0.04元，住民用气门站代价暂不作调解。广东非住民用气同一调解为每立方米2.88元。由于两广地域作为气价改革试点，在上一轮气价调解时已经实现并轨，此次代价调解对公司业绩影响不大。但由于国际原油代价一连维持低位，按照天然气调价机制，非住民门站代价仍有进一步下调空间，公司红利本事有望随气价调解而一连改善。
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: z& x9 @: ^7 L) A4 q5 Y 公司西二线气源一连放量，转债项目将进一步增强供应保障
F9 m7 X+ F% Q; D' P/ y 公司运营管线凌驾7500公里，拥有5万吨海港船埠、库容16万方的液化石油气低温常压，年周转本事100万吨以上。现在公司主力气源为中石油西二线和广东大鹏，与其均签署了照付不议的天然气采购条约，此中与中石油签署的采购条约规定，正式供气（2012年5月）后至达产期（2016年）各年公司向中石油采购的天然气照付不议宇量分别为7.5亿、9.3亿、18.9亿、22亿、36亿立方米，达产期后照付不议宇量为每年36亿立方米；与广东大鹏签署的采购条约规定每年的照付不议宇量为27.1万吨；别的通过采购槽车LNG现货气增补。
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2013年年底债券召募资金16亿元用于建立深圳市天然气储备与调峰库工程及天然气高压管道支线项目，投产后将新增10亿立方米/年的气化本事、8亿立方米的储备本事和6000米管道，预计将于2017年建成，进一步增强了公司气源供应保障。我们以为，随着天然气门站价调解和供应量的开释，公司有望在2015年迎来售宇量和毛利率的双升。
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红利猜测与保举评级6 k6 F" G# i+ H7 R* O
我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.47、0.57、0.66元，对应PE分别为23、19、16倍，给予公司"猛烈保举"评级。
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风险提示
0 V. u7 G f; C" U8 A 天然气代价改革低于预期；气源供应一连告急；宏观经济低迷致需求下滑。4 R/ p3 l* o# a* e% T# ]( m
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发表于 2019-5-3 23:44:50