机构：长期看好稀缺煤种（荐股）
, t' `- a2 s. j- o: S2 H中信证券：煤炭板块将呈震荡向上格局（荐股）
8 c( L# p: Y$ \) e8 b* C$ w 上周板块走势回首。2012年第一个生意业务周（2012年1月4日至1月6日）煤炭板块小幅下探,中信煤炭一级行业指数下跌4.23％,跑输中信标普300指数1.86％,抗跌性最好的前五只股票分别为平煤股份（＋0.66％）、阳泉煤业（-1.19％）、上海能源（-2.51％）、露天煤业（-2.54％）、ST贤成（-2.63％）。
6 f" N) J7 R1 Q 国内煤炭代价分析:中转地动力煤价跌破限价令,阳泉无烟煤价回落,其他煤种根本稳固。上周国内绝大多数煤种代价变革不大。但秦皇岛港等中转地动力煤代价继承下跌,5500大卡动力煤代价下跌至795~800元/吨,跌破限价令程度;阳泉无烟煤代价回落显着,无烟洗中块煤价下跌100元/吨,无烟洗小块煤价下跌90元/吨。其他地区无烟煤产地代价及焦煤仍然维持高位,卑鄙采购价也并未出现颠簸。
% C- W& u1 l3 k( S+ S/ ^# y4 m, ~ 煤价品评及推测:预计煤价短期将维持震荡。受限价令影响,预计港口动力煤近一两个月将在限价范围内颠簸;而焦煤等煤种受固定资产投资增速下滑的影响,预计需求或出现阶段性的低谷,一季度煤价小幅下跌概率较大。预计无烟煤供需根本面变革不大,将维持高位震荡的格局。
3 V- ?+ O% N0 J 宏观及行业消息提示:据媒体报道,环渤海动力煤代价己跌破800元/吨的限价程度。我们预计中转地代价仍将连续小幅降落态势,但同比仍会高于2011年一季度均价。别的,2011年新疆新发现矿产地13处,新增煤炭资源量335亿吨。商务部网站公布,2012年焦炭出口首批配额424万吨,略低于客岁首批460万吨的程度,预计焦炭出口还将维持在稳固程度,对国内供需及代价不会产生明显影响。) _/ W4 W+ z6 I Z8 R# J9 h
行业风险:经济增速放缓超预期,煤炭需求有负面影响;卑鄙行业镌汰落后产能及整合,影响煤炭需求增长。9 h1 f' ~! k4 K9 `+ C6 k7 i
近期投资计谋:估值上风徐徐显现,探求左侧买入机遇。我们判断,近期政策大幅放松的概率不大,各煤种代价预期未出现变革,行业利好催化剂不敷。但颠末几周调解震荡,板块安全边际显现,预计短期板块将呈震荡向上格局。若将来3~6个月焦煤等稀缺煤种的代价预期随宏观因素变更或出现改变,有望出现连续行情,重点保举兰花科创、冀中能源、潞安环能、中煤能源、国投新集等。（中信证券研究部）
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& {; \" x. V- n+ L$ S' `% ? 安全证券：煤炭超跌反弹为主，关注政策积极转向（荐股）
) a3 [ Z8 h* ~4 c1 Z) H1 }* y 本周重点关注：政策积极转向，货币增速改善，煤炭股超跌反弹。: Y0 l, W3 m0 ?
投资计谋：短期以超跌反弹为主，迚一步关注政策拐点的明确，优先设置量能扩张缺的煤炭股短期来看，国内煤价已回落到800元/吨（以秦皇岛5500大卡为例）限价程度以下，政策压力徐徐消除，预计后市走势徐徐趋稳。国际斱面，受中东政局影响，原油价栺大涨，国际煤价徐徐趋稳，有所反弹。; Z7 F) o* @% x4 c6 F2 x y
政策积极转向：新股IPO改革提上日程；12月份货币信贷（M2）增速略超预期，消化灰心因素，市场短期触底反弹。3 H1 S; b& A8 |& ]( Z. X' v: O
估值已靠近汗青底部，对应2012年市盈率为11.3倍，将来迚一步关注政策的转向，优先设置量能扩张缺的公司，如山煤国际、神火股份、兰花科创、国投新集。
" N4 c* u5 s0 \" ~, e 本周重点公司保举：山煤国际、神火股份、兰花科创( I4 e) q. ]3 F9 t2 v8 ?
山煤国际：内天生长性好，业绩开释动力强，预计2012年摊薄后每股收益为2.10元，事次注入也将提上日程，迚一步提拔估值溢价；3 h% s' I2 ~1 W0 p) R; a
兰花科创：量能开释上风，亚美大宁矿整年投产提拔业绩增长，估值靠近底部；
" A& ?$ B- ~4 a% W! N 国投新集：条约煤比例较高，口孜东矿贡献增量，将来团体上市预期徐徐增强；
# f" \+ d! S f% M$ U 神火股份：短期超跌，2012年600万千瓦电厂投产将改善电解铝红利。（安全证券研究所）
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" A* F b9 C" s, G1 a3 E$ I! r 海通证券：煤炭代价进入敏感区间( y7 E" d' E# q4 B+ F, q
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1月9日秦皇岛山西优混煤价795-805元/吨，较上周下跌0.62％；较上月下跌4.17％ ，较上年上涨1.90％，其52周移动均匀代价824元/吨。澳洲NEWC煤价1月6日114.3美元/吨，其52周移动均匀代价120.94美元/吨。
; ~8 H) ]% m, [* I8 O% g' y% X 点评：煤炭代价进入敏感地区因1、山西优混已经低于国家发改委800元/吨限价。2、其代价已经低于其52周移动均匀代价。我们以为煤价上半年有大概连续疲软状态，因经济下滑，需求增速削弱，在现货代价低于发改委限价这个关键点，煤炭采购商更加审慎，将其解读为经济形势大概较发改委的预期差，通常市场以为政府把握信息更全面。即便思量到部门煤炭采购商在政府限价公布后，持观望状态，待1月1日限价实行后，以期低价采购，现在煤价低于限价的时间，他们也会更加审慎，因煤价下滑更多因市场决定，而非政府限价之功。思量到政府限价过往体现非常不济，这部门观望采购商需求量亦有限，因此将来煤炭生意业务大概亦会疲软。现货代价低于其52周移动均价也是这个趋势的体现。
: o6 K) O- f1 d$ O, m$ a 我们更关注煤炭代价降落的幅度和时间长度，联合煤价过往体现和根本面，我们预期上年年煤炭均价800元/吨左右，下半年煤炭均860元/吨，整年均价约830元/吨，根本与2011年均价持平，这种环境类似2005-2006年，2005年均价429元/吨，2006年431元/吨。3 `4 O# ^& a* s" k0 ~
澳洲NEWC代价，2011年4Q代价115美元/吨，环比3Q下跌5％，从11月停止当前，代价在115美元/吨左右颠簸。其对国内市场的直接影响是外洋煤价与国内煤价的价差（外煤>内煤）快速缩小，当期价差18元/吨，导致国内入口明显增长。
! [# K, R5 l, v% R+ g 总结而言，因煤价下跌，外洋煤炭替换斲丧，煤炭行业红利增速在2012年上半年出现放缓，下半年红利增速再提拔，2012年整年红利增速放缓。股票市场的下跌至少已经提前部门反映了这种预期，同时我们以为2012年煤价体现只是对前期涨幅一个修正，推测将来煤价依然会上涨，而非部门人以为的今后煤价将在将来年份进人下跌通道抑或持平。因此我们维持对煤炭行业"增持"评级。（海通证券研究所）7 f" G: s4 P4 |# U" v- s6 s
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光大证券：煤炭股将是大盘反弹的先锋
; v& T' n- e% @& V1 [ b6 c 1月9日大盘强势反弹，煤炭股走势迅猛，煤炭指数创出8.14％的单日涨幅。我们保举的组合单日收益8.47％,大幅跑赢沪深300（3.40％）及煤炭行业指数。
, e. F+ k# r3 ^6 b 我们以为：上周秦皇岛动力煤代价降落幅度收窄，限价政策的利空正被消化殆尽；卑鄙需求方面表现钢材代价止跌企稳，需求并没有明显降落；电厂数据表现用煤量连续攀升，对需求有肯定的支持，且冬季为传统用煤高峰。我们两周前开始判断，煤价将在1月中旬企稳，远高于市场预期。本日的上涨，只是对估值肯定程度的修复，还远未到位。同时，随着煤价按照我们预期的企稳，根本面将远高于市场预期。煤炭作为根本面最好的周期股，将是大盘反弹的先锋。发起重配煤炭股。（光大证券研究所）
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申银万国：优选发展性高条约动力煤品种（荐股）9 B' ]" L4 \; N$ V! D
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动力煤各环节代价降落山西临汾焦煤价小幅回升:冬季天气渐冷,12月上旬电厂日均耗煤量有所增长,但受经济总体连续下滑影响,煤炭卑鄙需求仍显疲软。克制12月上旬,卑鄙电厂库存仍保持高位,存煤天数维持20天的高程度,电厂采煤积极性不强。国表里煤价呈倒挂之势导致动力煤入口仍维持高位,对国内下水煤市场形成打击。别的,发改委出台的北方港口动力煤限价政策也使得贸易商的运煤积极性有所回落,对港口煤价下行施压,本周秦港动力煤连续第5周下跌,下跌10元/吨。而动力煤产地价受港口煤市连续弱势和发改委限价令的影响,动力煤产地代价出现微跌。我们预计受经济下滑影响将来一季度煤价仍将保持微幅下跌趋势。冶金煤方面,受卑鄙钢铁产量连续下滑,焦化企业限产保价影响,炼焦煤需求下滑,焦煤代价连续下行。$ b; L, [" D, V# g- t# R) g
本期临汾地区受煤企关停整理影响,1/3焦煤产量较少,因此本周1/3焦煤代价出现小幅回调。近期英美资源团体与浦项钢铁告竣12年4季度炼焦煤澳大利亚FOB条约价为235美金/吨,较上一季度下跌50美金,预计国内焦煤代价下行风险仍很大。我们以为前期下调准备金率可暂时缓解资金告急局面,然而难以改变将来一个季度需求继承下滑的局面,品种方面,我们分身煤种上风、条约煤比例、发展性及估值环境,依次保举:中煤能源、兰花科创、中国神华。（申银万国证券研究所）& T0 g- A6 p5 i- Q D( U) y1 |- p
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海通证券：煤炭板块估值待修复，业绩渐可期（荐股）4 M4 ~" l* |" I5 b' Y3 ~# w; a
宏观经济回稳,静候周期修复。本年以来,随着宏观调控政策效应的发挥,通胀见顶后徐徐回落,经济增速有所放缓。2012年是"十二五"承上启下的关键一年,我们以为在"稳中求进"的宏观调控政策基调下,只管经济增速团了解有所放缓,但仍能稳固在较高程度。面对日益告急的资金需求,妥当的货币政策将更趋机动,而积极的财务政策将有效对冲投资增速下滑的影响,投资引导效应徐徐显现。预期来岁经济增长总体暖和回升,先抑后扬,周期类行业亦有望修复后回稳。" q! a. l/ y: F/ G" D7 }# p
煤炭需求稳中趋缓,供给略为偏紧。固然电力、水泥、钢铁、化肥等卑鄙行业对煤炭需求增速放缓,但受煤炭产量规划、运输瓶颈、资源重组整合、入口增补作用有限等因素的影响,供给仍然略为偏紧。在国内经济稳固发展,以及卑鄙行业景气徐徐回升的环境下,预计来岁的煤炭供需总体出现弱平衡格局。$ p- |3 K/ ~* ~% v
2012年前期煤价涨幅或受限价步伐制约,但调解后将稳步趋好。邻比年关,发改委对电煤的市场价与重点条约价实验最高限价,只管步伐在短期内具有肯定束缚力,但实验的长期效果可略作低估。电价调升究竟打开了动力煤代价的提拔空间,其季候性上涨特性仍较显着,而稀缺煤种的代价有待回归市场代价。煤炭作为资源品其代价涨多跌少、迂回上行照旧将来局势所趋,我们预计来岁煤价涨幅将在5％以上。
9 b: O* U, u. z1 F/ G 煤炭板块估值有待修复。在本年大盘团体估值中枢下移的过程中,周期类板块调解幅度较大,煤炭板块的估值程度已进入公道运行区间的下限,现在已具备较高的投资安全边际。在经济周期底部形成后,随着投资者预期徐徐改善、市场徐徐回稳,只要催化剂如需求、代价、政策等某一面作为引发点显现,煤炭板块将有望在估值修复中迎来阶段性行情。预计2012年煤炭板块PE公道运行区间为13-18倍,维持对煤炭行业"增持"的投资评级。0 Z' y! J. I4 D2 V5 J7 r# o w
煤炭上市公司红利本领较稳,业绩可期渐入佳境。本年前三季度,煤炭上市公司利润同比增速虽有所放缓,但仍连续涨势。其业务收入规模、利润总额仍不绝扩大,贩卖利润率稳固居前,毛利率与其卑鄙行业均匀毛利率相比仍高出10个百分点以上,而发改委全面整理整理涉煤基金收费的步伐也有助于低落煤炭生产本钱。总之,煤炭上市公司稳固的红利本领将保障来岁业绩的安稳增长。. _9 c" D$ B3 o: }; f$ B( w
重点关注上市公司。* h: a, c, @! I7 {% G# D
（1）在动力煤代价受限回稳的形势下,看好自身内生性产量增长较快且红利状态一直良好的优质动力煤上市公司,如:山煤国际（600546）、兖州煤业（600188）、冀中能源（000937）等;
9 J( G# O& m; u; v1 t( @, r （2）在稀缺煤种代价日渐回归市场代价的趋势下,探求煤价有相对上风,业绩有较高弹性的炼焦煤、无烟煤上市公司,如:昊华能源（601101）、阳泉煤业（600348）、兰花科创（600123）、盘江股份（600395）等;
$ z' X8 h/ f) J' P4 o( N e2 ] （3）在煤炭资源整合、吞并重组扩张的大环境下,关注团体平台宽阔,资产获取本领较强的煤炭上市公司,如:大有能源（600403）、潞安环能（601699）等。0 o8 Z- @5 y& ]0 e3 g$ ]& R, x7 i( H
风险因素。国内经济增长慢于预期,煤炭卑鄙需求不敷;国际能源代价走跌,限价后煤价下行;煤炭资源税从价计征推出的政策性风险。（海通证券研究所）6 o ~4 j5 X# A# N' A7 f$ P6 G
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发表于 2019-5-5 13:41:18