投资评级与估值：公司根本面正在发生厘革，红利不佳的工业资产拟全部剥离，拥有地皮使用权证的地皮总面积到达340 万亩。公司主营将聚焦当代农业，并通过主导农产物的财产化推进当代农业谋划模式的应用，进而提升农业资产红利本事。预计10-12 年公司实现归属于母公司净利润1.56/3.06/5.04 亿元，全面摊薄EPS0.09/0.18/0.29 元。思量将来三年公司净利润复合增长率61%，及通胀配景下地皮资源代价的升值预期，给予2012 年35-40 倍PE 估值，对应一年内公道代价区间在10-12 元，现在股价有56-78%的上涨空间，上调评级至“增持”。 关键假设点：公司工业亏损业务顺遂剥离；财产化谋划的主导品种（啤酒花、马铃薯、牧草）莳植面积连续扩大，代价上涨或维持稳固。; U2 y( h; J3 G3 l; B3 U
有别于大众的认识：1）公司主业聚焦当代化大农业。公司克日公布资产置换及关联生意业务公告，第二大股东盐化团体拟以246.26 万亩地皮、鱼儿红牧场相干资及2 亿元现金置换出红利不佳的工业资产（新西部维尼纶50.48%股权、兰维新质料100%股权、盛龙实业90%股权等，停止10 年10 月31 日，本年权益合计亏损2870.76 万元）。本次置换完成后，公司将红利不佳的工业资产剥离，增长地皮储备246.26 万元和2 亿元现金，总地皮面积到达342 万亩，且地皮使用权均归公司名下。公司将成为农业上市公司中自有地皮资源最为丰富者，将来主业渐渐聚焦当代化大农业。2）依托主导产物的财产化推进当代农业谋划模式的应用，从而提升农业资产红利水平。公司现有农业生产谋划模式紧张有公司制财产化同一谋划模式（农夫为工人）和家庭承包谋划（收取租金）模式（面积占90%左右），公司拟以啤酒花、马铃薯、牧草、水果等主导产物财产化谋划为切入点，推广农场同一谋划模式，并向鄙俚农产物深加工拓展，享有农产物涨价全部收益并进步红利水平。3）新利润增长点作育。除鱼儿红畜牧业基地扩建项目外（20 万只羊养殖、加工），新进地皮中“可开发使用的其他资源”也有大概成为“公司新的经济增长点”。
! X/ e$ ~5 h% g4 t) Y 股价表现的催化剂：啤酒花代价上涨；新进地皮中“其他资源”的开发；国家发展当代农业政策的出台及市场对其当代农业模式的渐渐承认。（申银万国证券研究所）0 C+ S# v7 A$ F; r+ z9 _, K
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发表于 2019-5-6 02:20:55