高铁枢纽职位及一小时“都会圈”创建，将动员地武汉零售业发展
6 w' T& B s$ @! P 武汉，九省通衢，高铁枢纽职位及“一小时都会圈”规划，将有用地拉动武汉零售业的发展。武汉的商圈分化，我们以为武昌区仍有较大的增长空间。
7 T( u, Z v0 b9 u. O; J 公司共有9家百货34家超市，百货地段较好，有较大的增长空间
) q% m S: D8 ]' Z/ Q 现在增长最快的是销品茂（51%股权），自05年开始培养，本年刚刚开始赢利，进入快速增长期；中商百货大楼及购物本年上半年增长15%，楼下是地铁2线和4号线的交汇处（2012年开通），广州的地铁周边零售业的贩卖额是全市匀称程度的2.3倍。自有物业权益面积32万方左右。1 t$ F, T1 A9 N- S
公司财政费用占09年净利润的92%，负债率低落将提拔业绩
. Z& y6 Q2 y5 W 09年红利5200万，但财政费用是4800万，财政费用的降落将有用提拔业绩。我们以为大概的途径包罗收回销品茂股权后归还部门项目贷款、增资扩股等，预计公司来岁会再融资的需求。
/ [% \1 g% A$ Q/ |; ~' k9 q2 n 新管理层提拔毛利率1个百分点，前三季利润已超客岁，拐点出现
7 B6 k/ r2 `6 V8 s 新董事长郝建09年到公司，44岁，上任一年多带来0.9个百分点的毛利率提拔，但是现在2.2%的毛利率仍处于零售业的低程度。在管理上，我们认同其单店做强、连锁百货及社区超市的扩张战略。
; c* h8 z1 P4 H 公道代价在16.7元/股，初次给予“保举”评级* D+ b* Y, s: p$ T( E
假设2010～12年业务收入增长12%、20%及16%，EPS分别为0.30元、0.50及0.69元，对应增速为48%、65%及38%，前一日的收盘价12元对应2010、11年的PE分别为40倍和24倍。思量公司发展方向明白、后续管理改善及融资需求较明白、且有整合或被整合的巨大内在代价，初次给予保举评级，公司公道代价为15～18元/股，代价中枢为16.7元/股，对应2011年EPS为33倍，现在的股价存在39%的低估。公司每股的资产代价合每股11.5元左右。（国信证券研究所）
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发表于 2019-5-6 06:50:55