国信证券：联通面临阶段性机会

显示全部楼层 · 发表于 2019-5-6 08:58:32

据媒体报道，工信部已正式向三大运营商下发文件（以特急文件的情势转达至运营商，文件名为《工信部电管函 508 号》），明确将于 11 月 22 日启动天津、海南两地的携号转网试商用。
　　品评：
　　实验细节： 3G 保存， 2G 放开。据悉，天津和海南两地实验的转网政计谋有差异。在天津，电信和联通的 2G 、 3G 用户，以及移动 2G 用户可以携号转至移动 TD 网，但 TD 专用号段 157/188 用户不能转至其他网络，同时，电信和联通的 2G 、 3G 用户，以及移动 2G 用户之间可以相互携号转网。在海南，电信、联通用户可转入 TD 网，但 TD 号段不能外转，而移动 2G 用户可携号转至电信、联通。该实验细则表明羁系层的意图为：在鼓励市场竞争、均衡行?格局的同时，将有限度的对 TD 举行扶持掩护。
　　未来历程：“三年三步走”实验概率较大。根据媒体此前多次报道，我们以为携号转网依照“三年三步走”推进的概率较大：第一年为非对称转网， 2G 只答应移动转至联通电信（以及联通转至电信）， 3G 只答应联通电信转至移动；第二年是对称 2G 携号转网，三大运营商 2G 用户均可互转；第三年 3G 互转，但 TD 号段只转进，不转出。
　　日本履历：分步调推进，利好弱势运营商。从国外携号转网的实践来看，多数国家通太过阶段的实验方案予以实现。 2004 年，日本总务省公布了《关于引进手机带号转网制度的终极规定》，规定在 2006 年从前各运营商必须支持该项任务， 2006 年 10 月 24 日携号转网在日本正式实验。其特点和效果有：（ 1 ）手续简朴，退网手续费划一为 2100 日元，而转入则均免罢手续费。（ 2 ）上风运营商市占率降落，弱势运营商份额有效提拔。在转网政策实验前的 06 年 3 月， NTT DoCoMo 的市占率为 55.7% ， KDDI 为 24.7% 。引入携号转网制度后， 09 年 3 月 NTT DoCoMo 的份额已跌至 50.8% ， KDDI 份额上升至 28.7% ，软银和 e-Mobile 份额也有上升。
　　趋势推测：中恒久加剧竞争，短期利好联通电信。（ 1 ）如今携号转网仅在两个省市试点，后续是否推广至天下，以及推广历程尚有待清朗。如果仅在两个省市实验，对三家运营商的收入、利润影响都较为有限。（ 2 ）从中恒久来看，该政策增长了运营商之间的竞争猛烈水平，将导致客户维系资本上升。（ 3 ）从短期来看，大概增长市场对“弱势运营商”从中受益的预期。
　　投资发起：把握联通短期阶段性时机，促发因素加强为“大盘股全体回暖 + 携号转网实验”。当前市场团体回暖的环境下，我们发起把握联通的阶段性时机，以为其股价有 10-15% 的上涨空间。重要缘故起因是：（ 1 ）年初至今，联通跑输大盘的幅度近 20% ，本轮反弹幅度仅在 10% 左右，当前 PB 处于汗青低位，存在补涨需求；（ 2 ） 3Q 业绩表现虽不尽人意，但收入及业务端均希望精良， 3G 业务居领先职位。但是，其趋势性时机仍需期待红利追上预期。由于：（ 1 ）联通 PB 虽低，但 PE 仍较高，较港股溢价幅度较大，包罗了谋划回升和业绩改善预期。（ 2 ） 3G 业务发展敏捷，但代价不小， 3Q 手机补贴增长使单季红利下滑，增收不增利局面未改。（ 3 ）仅靠 PE 扩张难以推动趋势性行情，趋势性时机需红利增长预期明确提拔并消化 PE 压力。
　　投资风险。 3G 新增用户数颠簸中低于预期、市场对业绩及估值担心强于预期、国际板开板预期、携号转网加剧国内运营行业竞争水平。（国信证券研究所）
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