投资发起：造纸：保举太阳纸业（镌汰掉队产能纸种占比约43%、新增浆纸产能连续投产、人民币升值受益）、晨鸣纸业（PB1.4 倍）、博汇纸业（PB1.6 倍），主题投资关注岳阳纸业（红利趋势向好+注入资产增厚+央企整合预期）；轻工：保举美克股份（国内零售业务依托美克美家平台实验多品牌战略，收入增速达50%以上，国外已收购的Schnadig 渠道效应显现扭亏为盈，新疆优惠政策受益）、飞亚达（危急过后斲丧快速规复及奢侈操行业发作增长交汇，公司08-09 年铺建店面投入进入劳绩期，通胀主题受益）、紫江企业（包装业务稳固增长&两乐在中国投资加大,估值安全边际较高），主题投资关注中福实业（林业资源代价显现、重组后公司代价市场仍未发掘）。 缘故原由与逻辑：（1）造纸：红利向好趋势一连，旺季到来或改观望格局。随着纸价迟钝上行及前期高价原质料徐徐利用完毕，造纸行业11 月份红利将一连向好态势，如今中游和卑鄙纸品库存根本处于汗青均值，徐徐到来的纸品旺季或改变如今市场观望的格局，驱动纸价继续上涨。颠末9-10 月的股价上涨的上行，重要上市公司11 年PE 到达15 倍的程度，如今相对市场PB 仍存在折价；（2）包装：只管仍将因其依托卑鄙稳固增长的类斲丧品属性具有防御特性，但快速上涨的原质料代价将压缩该类企业的红利；（3）家用轻工：看好渠道和品牌代价凸现的内销公司（此中进入融资冲刺期的公司值得特殊关注），对出口类公司维持审慎观点。国内斲丧市场远景广阔，如今已拥有渠道及品牌的轻工公司将在竞争中得到先发上风，依附品牌效应已可享受高毛利的溢价，后续将依赖规模效应及管理挖潜低落费用，从而快速提升红利程度，我们发起自下而上的选择长期受益于斲丧升级的个股，此中部分公司定增方案或即将得到批文或即将上会，值得特殊关注。而对于出口类的轻工公司，因人民币升值及出口退税等不确定因素较多，仍维持审慎观点。" `6 S5 Z7 Q% G0 j: K0 X9 q
三季报业绩回首：（1）造纸：三季度红利触底，业绩根本符合预期。重要纸业上市公司前三季度收入和净利润同比分别增长25.6%和38.6%。Q3 纸价先因行业去库存而回落，后随旺季到临和节能限产而企稳回升，但团体均价仍较二季度出现显着降落。Q3 陪同去库存完成，行业产销率提升，销量回升动员重点公司Q3 收入环比仍微升2.3%。毛利率受回落纸价和高价原质料涨价滞后效应影响，环比回落2 个百分点至18.6%。（2）包装：旺季因素，Q3 一连环比增长，但增速有所放缓。（3）家用轻工：季候因素使家具类上市公司净利环比回落，内销型公司保持季度环比增长态势。（申银万国证券研究所）
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发表于 2019-5-6 08:58:33