浙江省汽车市场发展领天赋下。浙江省是我国汽车斲丧增长最为灵敏的省份之一，2003年—2009年的民用汽车数目标年均增速在30%以上，快于天下匀称25%的程度。我国的汽车千人保有量仅为46辆，远低于西欧等发达国家600辆以上的程度，将来我国汽车斲丧市场将继承出现出低基数、高增速的特点；而浙江省作为经济强省，其汽车斲丧市场发展有望继承领先于天下匀称程度。$ j$ F0 ?! t! k6 z* m. P$ M+ ` E
售后服务成为汽车业务的新亮点。陪同汽车4S店业务竞争的加剧，汽车贩卖业务的利润空间日趋菲薄（毛利率在3%—6%），而售后服务则具备更强的红利本领（毛利率在40%以上），因此，售后服务的发展在很大程度上决定着公司将来的红利体现。从公司的收入和毛利布局来看，售后服务固然仅贡献10%的收入，却贡献了52%的毛利。浙江省的汽车保有量居天下第三，公司是浙江省最大的汽车经销商，精良的市场情况为公司的售后服务发展提供了广阔的空间。
' C9 d; w( O- E7 P: Z. P9 X; b 非公开增发积极支持汽车业务发展。根据8月份的非公开增发方案，公司拟召募13.3亿元全部用于汽车业务拓展，详细包罗：17家4S店、8家“多厅一厂”、4家二手车网点和汽车租赁业务。我们以为，上述项目标实行有助于公司进一步扩大市场份额，巩固在浙江市场的领先职位；同时公司将来会加快省外市场拓展的步调。别的，物产元通旗下的少数股东权益占比在40%左右，公司体现将来会收回该项部分权益，这将直接增厚公司将来的业绩。( e4 K; Y" m/ g$ [/ L
房地财产务进入结算高峰。从2010年中报来看，房地财产务贡献净利润1.2亿元，占净利润的50%，地产项目已经进入结算高峰期，该业务将来3年的净利润复合增长率在33%左右。8 L5 P0 x) l9 X3 D% z' L
期货业务妥当发展。公司旗下的中大期货现在排名天下第五位，拥有12家业务部；预计2010年贡献净利润在5000万以上；股指期货的推出和业务部数目标增长将确保该业务净利润实现稳固增长。+ p0 u9 l0 i8 W" K6 J! N
红利推测与评级。公司业务的分类测算和估值：预计2010—2012汽车经销业务的EPS分别为0.39元、0.49元和0.66元；公道股价在12.25元—14.7元；地财产务EPS分别为0.77元、1.08元和1.38元，公道股价在10.48元——12.96元；期货及其他业务EPS分别为0.16元、0.19元和0.22元，公道股价在3.3元；综合测算，公司将来12个月的公道股价在26元—30.9元，给予“猛烈保举”评级。（国都证券研究所）* }: k0 D* x6 n' \
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发表于 2019-5-6 08:59:35