公司前三季度业绩较同期增长约220%以上，前三季度EPS 约0.64 元以上，三季度单季业绩约为0.26 元以上，环比增长44.4%，显着高于市场预期。 从贩卖环境来看，第三季度除MPV 贩卖环比增长10.4%外，别的业务均出现环比下滑的态势，此中轿车业务和轻卡业务下滑幅度分别到达-15.5%和27.9%，更显着低于一季度。而MPV 16,217 辆的销量也未超出上半年的季度匀称销量16,532 辆，也显着低于一季度的18,376 辆。因此，可以预料三季度单季业绩的大幅超预期并非来自于销量或收入的大幅增长。* e; @- u, a0 z; j3 l
由于销量总体上出现环比下滑态势，而原质料资本也维持稳固，预计毛利率也很难出现显着改善。只管存在轿车业务部门摊销降落带来毛利率肯定程度上升的大概，但我们预计毛利率较大概率是和二季度大抵相称的。
: G5 ^% e* x; F 我们预计三季度单季业绩的大幅超预期紧张源自三项费用的降落。已往数年，江淮的三项费用率根本维持在8.8%~9.0%之间，2010 年上半年三项费用率为10.2%左右，因此我们预计费用预提的概率较大。依据三季度业绩，我们判断2010 年三季度同客岁三季度三项费用率环比降落1 个百分点的环境类似。该部门提拔净利率预计在8,000 万元左右，合EPS 0.06 元。- a, \+ ~ m8 D. i5 t; R
别的三季度同时还收到了约5,000 万元的政府补贴，需在干系资产利用寿命内匀称分配，这也对业绩有所提拔。
" e4 ~- N R% S% U1 Z& y 我们调低了整年三项费用率假设至9.2%，略高于2009 年；对公司轿车业务销量推测也作出肯定调解，预计公司2010、2011 年可分别实现轿车贩卖11.40 万辆和17.45 万辆。受此影响，调解公司2010、2011 年业绩推测为0.87、1.05 元，对应PE 分别为14.0 倍和11.2 倍，维持“增持”评级。. A9 i2 z% s( ~2 S3 D
风险提示：公司轿车业务仍处于亏损状态，销量的颠簸将显着影响公司业绩，若汽车市场景心胸出现显着下滑将对公司业绩造成较大负面影响；公司仍旧存在举行资产减值的大概；公司近期互助项目较多，且资源开支较大，将来存在不确定性。（华泰连合证券研究所）, [& w# ^% p% Y& j: q8 ?4 y; ?' u
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发表于 2019-5-6 08:59:36