制止至7 月15 日，旅游行业收益率（-1.83%）仅次于食品饮料（-1.25%）排名第二，强于大盘的团体走势（沪深300 -6.6%）。由于行业的增长的根本动力在于游客的增长，下半年在暑假旺季和“十一”黄金周等因素的刺激下，我们以为旅游行业在3季度的走势仍将强于大盘。在选股战略方面，我们首选业绩处于拐点和发展性较好的公司：中国国旅、峨眉山、丽江旅游、中青旅。 1、中国国旅：享受行业快速增长的免税龙头，公道代价区间25 元左右
$ c6 h; U* `* V, H8 S 公司将来红利增长点告急来自：1、已开免税店保持稳固的内生增长，估计广州、深圳、珠海、厦门等成熟门店每年将保持10%-15%的稳固增长。2、随着免税零售业务比例和高毛利商品贩卖比例的增长，公司毛利率仍有提拔空间。3、海南“公民离岛免税”政策详细细则有望在本年4 季度出台，这将撬动20 亿左右的市内免税需求，作为中国免税行业龙头，一旦相干政策落实，公司的业绩将呈发作式增长。不思量海南岛政策，我们预计公司 2010—2012 年EPS 为0.48/0.60/0.70 元；若免税岛政策于4 季度出台，我们预计将增厚公司2011 年EPS 约0.2 元，2011EPS 达0.8 元/股，现在估值自制，我们维持“买入”的投资评级。! |0 ^1 U l( q* C% A: e: p
2、峨眉山：索道提价效益渐显成效，于乐山大佛整合预期猛烈，公道代价区间 20.1—23.2 元
" m4 x% N$ W6 W( C7 v- h9 }! P 游客连续增长和索道提价效应在2010 年整年表现，是推动公司2010年业绩增长的告急动力，我们预计景区2010 年整年欢迎游客约莫为216 万人次，同比增长18.5%；实现业务收入7.3 亿元，同比增长20.5%。别的，公司实际控制人峨眉山管委会与乐山管委会整合后，下一步极有大概对峨眉山和乐山旅游资源举行整合，若资产整合确定，公司业绩将有庞大突破，成为公司业绩和股价增长的庞大催化剂。我们预计2010-2012 年EPS 为0.48/0.59/0.68 元，对应2010 和2011年PE 为35 和28 倍，估值自制，我们维持“买入”投资评级。
' i1 v" g2 `# ^$ i% m 3、丽江旅游：大索道竣工和旅馆策划改善带来业绩反转，将来索道提价和云旅资产注入预期猛烈，公道代价区间21 元左右* D9 M/ H3 }: t" N& y2 U
大索道停运改造和旅馆处于培养期等缘故起因导致公司2010 年业绩处于比年来的低谷，但随着索道4 季度重新开始运营后，公司业绩反转简直定性较高。我们预计公司2010—2012 年EPS 为0.21、0.72 和0.86元，估值相对自制。别的，大索道竣工有大概提价，公司现在已经上报方案；云旅投将来极大概注入优质资源，这些因素都将推动股价有超预期表现。! {$ R* E# _0 S7 D8 e$ k
4、中青旅：多业态组合出拳，观光社行业整合者，公道代价区间17.0-18.3 元5 h1 o9 A4 g/ G4 t
1)在行业竞争加剧的情况下，作为观光社行业的龙头，公司依赖自身品牌上风、差异化产物和完备的产业链结构，成为行业整合者的最尤物选。公司观光社业务在北京拥有22 家直营连锁店，11 家京外旅游社子公司。公司现在与周边都会的多家观光社签订了产物署理协议，开端创建起产物署理体系，在行业景心胸从底部回升的配景下，公司观光社业务将得到快速提拔。3 k7 p( x& |: a8 K
2）乌镇景区现在是公司收入告急泉源，09 年乌镇实现权益净利润5500 万元，占公司净利润总额的22%。为了乌镇景区的外延式扩张，公司将来将启动乌镇公司境外IPO。, x V- Q& c; [' ^
3）公司现在加入的3 个房地产项目根本上已经结算完毕，慈溪项目于09 年上半年开工，一期项目预计2011 年将进入结算高峰期。由于2010 年结算面积降落，公司业绩将较09 年出现较大幅度的下滑，但随着慈溪项目进入结算高峰期，公司2011 年业绩将会有较大回升。
8 _; D4 \" w; f( S 4）不思量非常常性收益，预计公司2010 年—2012 年EPS 为0.48/0.73/0.89 元，联合各业务分类估值和DCF 估值，我们以为公司公道代价为17.0—18.3 元。在观光社客岁低基数效应、世博会辐射效应和乌镇IPO 等因素推动下，公司业绩和股价都有大概有超预期增长，我们给予公司“买入”投资评级。（华泰连合证券研究所）
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发表于 2019-5-6 09:02:29